облигации

Совет директоров Банка России 25 апреля принял решение оставить ключевую ставку на уровне 21% в четвертый раз подряд. Несмотря на стабильность ставки, регулятор впервые за долгое время дал рынку нейтральный сигнал. Банк России исключил из пресс-релиза привычное предупреждение о возможном повышении ставки в случае инфляционных рисков, но и не стал делать слишком оптимистичных заявлений.

Вместо этого, в заявлении подчёркнуто, что экономика продолжает возвращаться к сбалансированному росту, а инфляционное давление снижается. Однако, рост внутреннего спроса продолжает значительно опережать возможности расширения предложения товаров и услуг. Поэтому ЦБ прогнозирует продолжение жесткой денежно-кредитной политики, которая будет длиться до тех пор, пока не появятся признаки устойчивого замедления инфляции.

Центральный банк также отметил, что для перехода к смягчению ДКП необходимо будет увидеть замедление потребительской активности, снижение напряженности на рынке труда и отсутствие внешних инфляционных шоков. Укрепление рубля также будет способствовать более раннему снижению ставки.

Купил с 10 апреля по 27 апреля:

• 10 акций Банка Санкт-Петербург;
• 3000 акций Россети Центр,
• 10 облигаций Атомэнергопром 1Р-05,
• 3 ОФЗ 26244.

Стратегия

На этот год выделил следующее соотношение акций, облигаций и золота: 55/43/2%. Сейчас доля акций составляет 51,8% (заметно снизилась), облигаций 47,5%, остальное 0,7% ₽ и маленькая доля золота.

Акции в будущем дадут основной рост портфеля. Это случится рано или поздно, а горизонт инвестирования позволяет в крайнем случае подождать. Для того чтобы портфель сильно не проседал на коррекциях нужно выделить определенную долю на консервативные инструменты.

Российский фондовый рынок с середины апреля вырос уже на 13% и уже опять выше 3000 пунктов. Опять настроения участников рынка позитивные на фоне геополитики. ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 21%. Судя по всему больше ставку поднимать не будут, но и опускать в ближайшее время тоже.

📊 Неопределенность в геополитике и экономике продолжает создавать волатильность на фондовом рынке. В такие моменты интересно наблюдать за происходящим на рынке облигаций, где сосредоточены «умные деньги». Сегодня об этом и поговорим.

✔️ Длинные облигации со сроком погашения от 10 лет, преимущественно ОФЗ, вновь вернулись на траекторию доходности15-16%. Лучшими здесь, с точки зрения эффективной доходности и размера купона, остаются ОФЗ-26247 (#RU000A108EF8) и ОФЗ-26248 (#RU000A108EH4), где купон равен 12,25%, а эффективная доходность15,8% годовых.

🧐 На первый взгляд не такой уж большой процент, по сравнению с теми же вкладами. Но надо понимать, что здесь доходность фиксируется на десять+ лет вперед, а по вкладу на год — два. Индекс Мосбиржи полной доходности (с учетом дивидендов), например, за последние 20 лет дал среднегодовую доходность 14,5%, что даже ниже текущих уровней по ОФЗ — самых надежных бумаг в РФ.

❗️ Поэтому, гоняясь за доходностью в 22-25% в коротких корпоратах или на вкладах, стоит также иметь в виду и более длинные выпуски. Если у вас стратегия долгосрочная, а ключевая ставка в ближайшие пару лет снизится, то 15-16% годовых в долгую могут показать себя лучше, чем быстрые 22-25%, учитывайте это.

Сначала сухие цифры пресс-релиза:

🔹консолидированная выручка +12,2%

🔹скорректированная OIBDA +40,3%

(Прим.: не верьте корректировкам, там учитываются выбытия и покупки активов, в т.ч. задним числом)

🔹чистый долг корп.центра 315,4 млрд (это долг непосредственно АФК Системы, без учета долга дочерних компаний)

🔹общий консолидированный долг корпорации 1 315 млрд

По итогам I квартала 2025 года советы директоров почти 30 крупных российских компаний рекомендовали выплатить дивиденды на сумму более 2,03 трлн руб., что на 3% больше, чем год назад. Лидером вновь стал Сбербанк, предложивший выплаты в размере почти 787 млрд руб., с доходностью свыше 11%.

В тройку крупнейших дивидендных плательщиков также вошли ЛУКОЙЛ (348 млрд руб.) и Корпоративный центр Икс 5 (176 млрд руб.). Приятным сюрпризом для инвесторов стала рекомендация «Татнефти» с дивидендами на 25% выше ожиданий рынка.

Тем не менее металлургический сектор разочаровал: «Северсталь», ТМК и «Норильский никель» отказались от выплат. Ожидается, что дивиденды НЛМК могут быть вдвое ниже прогнозов.


Аналитики полагают, что, несмотря на рекордные суммы, значительное влияние на рынок вливания не окажут: около 60–70% выплат достанется государству, а лишь 10% — частным инвесторам. Большая часть средств может быть реинвестирована в облигации.

Будущая динамика рынка будет зависеть от смягчения денежно-кредитной политики ЦБ и геополитической обстановки. Возможное снижение ключевой ставки к лету может активизировать реинвестирование в акции.

Сегмент высокодоходных облигаций медленно, но выходит из просадки марта-апреля.

У нас вновь появился аппетит к риску. В портфеле ВДО сокращается доля денег, увеличивается совокупная доля бумаг.

👆 В первой таблице бумаги, из которых мы, в основном и выбираем, что купить. Бумаги, по нашей оценке, с наибольшими сравнительными доходностями. Поэтому в таблице много зеленых строк, позиций нашего портфеля.

👇 Во второй – противоположная сторона спектра. Облигации, не дотягивающие по доходностям до средних значений. Их в нашем портфеле обычно нет.

Вашему вниманию предлагается конспект материалов, которые выходили на прошлой неделе

21 апреля 2025

Операционный отчет оказался в рамках прогноза. Продажи металлопродукции в 1 квартале 2025 года снизились на 11,1% г/г, до 2 478 тыс. тонн. Снижение продаж вызвано неблагоприятной конъюнктурой, а также проведением капитальных ремонтов в сортовом производстве и производстве проката с покрытием.

Во 2 квартале 2025 года мы ожидаем рост продаж до 2550 тыс. тонн. ММК ожидает, что вот втором квартале будет сезонное оживление деловой активности, которое поддержит спрос на металлопродукцию. В то же время, сохранится неблагоприятное влияние высокой ключевой ставки. 

Рост доходности ОФЗ привел к росту ставки дисконтирования до 19% и снижению целевой цены с 50 руб. до 43 рублей. Потенциал 31%, рейтинг 3 (держать).

21 апреля 2025

Некоторые примеры судебных дел по искам владельцев облигаций к эмитентам





1) АО «Росгеология»

Иск группы 70 юридическихи физическихлиц к ответчику: АО«Росгеология»

kad.arbitr.ru/Card/78c45f64-73e6-46ef-a1ce-f4fd6eba0cd8

АРБИТРАЖНЫЙ СУД ГОРОДА МОСКВЫ

Дело № А40-243275/24-158-853 облигаций АО «Росгеология» (выпуск 4-01 09835-А от 05.08.2021, ISIN код RU000A103SV6) к ответчику: Акционерное общество «Росгеология»

Дефолт по облигациям был в сентябре 2024 г. Судебное разбирательство длится с  7 октября 2024 уже более 6 месяцев

26 марта 2025 г. АРБИТРАЖНЫЙ СУД ГОРОДА МОСКВЫ ОПРЕДЕЛИЛ: Передать дело А40-243275/24-158-853 в Московский городской суд для направления его в суд общей юрисдикции, к подсудности которого оно отнесено законом.

До  сих пор дело  так и не началорассматриваться по существу*.

В то же время несколько владельцев облигаций АО «Росгео» не стали присоединяться к коллективному иску, рассматриваемому в Арбитражном суде, а подали к Росгеологии самостоятельные иски в Черемушкинский районный суд г. Москвы, но Черемушкинский районный суд не стал рассматривать их иски и вынес по ним Определение о передаче дела по подсудности. По мнению судей Черемушкинского районного суда это дело подсудно Арбитражному суду.

Банк России на заседании 25 апреля сохранил ключевую ставку на уровне 21% годовых. На этой отметке она держится уже полгода, но теперь регулятор частично смягчил сигнал — убрал из релиза фразу о возможности повышения ставки на будущих заседаниях, которую использовал месяцем ранее (и до этого тоже).

«Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий», — говорится в апрельском решении по ставке.

Председатель Банка России Эльвира Набиуллина подтвердила, что вероятность такого сценария снизилась. Кроме того, ЦБ несущественно, но снизил прогноз по среднегодовой ставке на 2025 год: с 19–22%, ожидавшихся в феврале, до 19,5–21,5%. С 28 апреля до конца 2025 года средняя ключевая ставка ожидается в диапазоне 18,8–21,8%. Базовый прогноз регулятора по-прежнему допускает возможность повышения ставки — согласно ему, в случае негативного сценария она может достичь 22%, указывает в обзоре директор по инвестициям УК «Астра Управление активами» Дмитрий Полевой. Впрочем, вероятность этого сценария невысока, добавляет начальник центра рыночных стратегий Газпромбанка Егор Сусин.

Совет директоров Банка России на заседании 25 апреля принял решение сохранить ключевую ставку на рекордно высоком уровне — 21% годовых. ЦБ не меняет ее четвертое заседание подряд. Однако текущая пауза не самая длинная: с сентября 2022 по июль 2023 года регулятор сохранял ставку на одном и том же уровне шесть заседаний подряд.

«Текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, продолжает снижаться, хотя и остается высоким. Рост внутреннего спроса по-прежнему значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. Вместе с тем, по оперативным данным, экономика начала постепенно возвращаться к траектории сбалансированного роста», — говорится в релизе.

Сохранение ставки на уровне 21% предсказывали большинство участников консенсус-прогноза РБК, 26 из 30 опрошенных аналитиков крупных российских банков и инвестиционных компаний. Еще четверо экспертов допускали, что ЦБ может снизить ставку на 50–200 б.п. (до 19–20,5%).