портфели probonds

Смешанный портфель PRObonds Акции к 3% дохода в 2022 году добавил 19% дохода в 2023-м. Всего с начала ведения в апреле 2022 – 22,4%. Рынок отечественных акций с апреля 2022 вырос заметно сильнее, но по совокупности 2022 и незавершенного еще 2023 года столь же сильно проигрывает портфелю.

Руководствуюсь идеей, что мало понимаю в акциях, но что-то понимаю в трендах. За почти полтора года идея не претерпела изменений. Осторожная ставка на тренд фондового роста продолжает действовать.

Беспокоит рост стоимости денег. На них в портфеле сейчас приходится 47% активов (остальное – акции в соответствии с индексом голубых фишек МосБиржи). Доходность однодневных сделок РЕПО с ЦК в рублях вроде бы всего около 7,5% годовых. Но последний раз подобные значения были в апреле. Впрочем, 3 месяца назад рынок акций на локальный всплеск доходностей денежного рынка не отреагировал.

Посмотрим, будет ли и как реагировать на сей раз. Очевидное отличие ситуаций в том, что впереди решение по ключевой ставке. Решение, вероятно, о ее подъеме. Что для акций в их нынешнем состоянии не лучше, чем для облигаций. Портфель, как обычно, больше готов к негативному развитию событий.

Доходность портфеля PRObonds ВДО продолжает удерживаться выше 20%: 23,5% за последние 12 месяцев. Это хуже и показателей доллара к рублю, и рынка отечественных акций. Так, прирост Индекса МосБиржи полной доходности, учитывающего дивиденды, с июля по июль +50%.

Но уже на двухлетнем горизонте всё иначе. Прирост портфеля ВДО 22% (получается с июля 2021 по июль 2022 портфель потерял около 2%), что незначительно опережает прирост доллара к рублю (+21%). Тогда как рынок акций за это время упал на 12%.

Всего же портфель за почти полные 5 лет своего ведения принес ровно 80% дохода (комиссионные издержки, 1% в год от активов, учтены). И постепенно он обретает вид не столько именно портфеля, сколько стратегии. Если около двух лет назад под портфель PRObonds ВДО мы стали подстраивать сделки и позиции доверительного управления, то сейчас тенденция разворачивается, портфель перестраивается под сделки ДУ. Насколько это возможно. Цель – минимизация просадок при большей предсказуемости роста. Да и сам рост хочется сохранить вблизи 20% годовых. Классическое пассивное инвестирование для этого не подходит.

Публичный портфель PRObonds ВДО приближается к 5-летнему рубежу (портфель запущен 18 июля 2018 года). И к 80% накопленного дохода (на 4 июля доход составил 79,6%). Среднегодовая доходность за пятилетку немногим выше 12,5%.

Результат последних 12 месяцев – 24,4%. Для сравнения, индекс высокодоходны облигаций Cbonds High Yield за это же время дал 17,8%, индекс полной доходности ОФЗ (RGBITR) – 4%. Доллар по отношению к рублю – 61,5%. Правда, за весь период ведения портфель заметно переигрывает вложения в валюту.

Облигационный рынок и переживал-то не лучшие времена. А сейчас, если посмотреть на рост доходностей ОФЗ и слабость рубля, возможно, готовится к худшим.

Мы соблюдали разумный консерватизм и остаемся с ним. Кредитный рейтинг всего портфеля – BBB, дюрация – 1 год, свободная денежная позиция – почти 1/5 от активов. Если рынок просядет, портфель тоже частично сдаст позиции. Но, во-первых, надеемся, просадка окажется меньше среднерыночной. Во-вторых, мы не раз пользовались просадками для продажи менее просевших коротких бумаг и покупки более длинных. Последний раз это было в прошлом октябре и дало заметную прибавку к доходности.

За первое полугодие портфель PRObonds Акции прибавил 16,4%, в 2022 – 3%. 24,1% за последние 12 месяцев. Всего же с момента своего старта весной прошлого года немного не дотянул до 20% (19,9%).

Берут сомнения, что преодоление 20%-ной отметки будет простым, а закрепление выше ее – устойчивым.

Ускорение ослабления рубля, похоже, только стопорит рост рынка акций. Хотя в целом рублевая цена акций от слабого рубля должна выигрывать. Понаблюдаем за происходящим, как это обычно и бывает.

Портфель готов к снижению рынка, если оно произойдет. На деньги (размещаются в РЕПО с ЦК, актуальная эффективная ставка около 7,4% годовых) приходится более 48% активов. Осторожность остается основным мотиватором в управлении, и доля денег может увеличиться еще в любой момент. Ждем момента.

Несмотря на всё больший консерватизм, если это понятие применимо к высокодоходным облигациям, портфель не только заметно опережает классические индексы рублевых облигаций, государственных и корпоративных, но и переигрывает индекс ВДО, который ведет агентство Cbonds.

Консерватизм выражается в перманентно большой доле денег (до 1/5 от активов), короткой дюрации (сейчас ровно 1 год) и достаточно высоком среднем кредитном рейтинге.

Рейтинг портфеля на сегодня – BBB и, вероятно, со временем достигнет ступени BBB+. На днях крупная позиция в портфеле, Лизинг-Трейд, получила в дополнение к рейтингу BB+ от АКРА рейтинг BBB- от Эксперт РА. Ждем, что в лучшую сторону изменится и рейтинг самой крупной позиции – АПРИ Флай Плэнинг.

К тому же большинство облигаций в портфеле торгуются с премиями доходности к средней доходности своих рейтингов.

За неполную первую половину 2023 года публичный портфель PRObonds ВДО уже взял 10%-ную планку дохода (10,3% на 20 июня). Интересно, что движение вверх не замедлялось в этой половине года в сравнении со второй половиной прошлого: за последние 12 месяцев доходность портфеля – 20,9%. Среднегодовая доходность за почти 5 лет – 12,5% годовых.

Портфель PRObonds Акции (смешанный портфель акций и денежного рынка) к 3% в прошлом году добавил 16% за неполное первое полугодие нынешнего. Всего +20,2% до НДФЛ. До минимальной цели 12% годовых за 2022-23 годы портфелю остается вырасти еще на 5%. Рынку акций для этого нужно достичь примерно 2 900 п. по Индексу МосБиржи (сейчас 2 800 п.). Что до конца года не так и невероятно.

Беспокоиться стоит не о том, что результат превзойдет скромные ожидания. А о том, как не пропустить коррекцию. Предыдущее падение акций завершилось 8 месяцев назад. Не особенно давно. Но каждый месяц роста экспоненциально накапливает риск.

При нынешней развесовке, когда на акции приходится де-факто 52% активов портфеля, обвал рынка портфель и так обыграет с малыми потерями. Но, раз уж участие в росте было неполным, можно попробовать сделать участие в падении еще менее заметным.

Результат портфеля PRObonds ВДО с начала 2023 года – 9,8%. Если июнь будет спокойным, первые 10% портфель перешагнет за полгода. При внутренней доходности 13,4% (сумма доходностей купленных облигаций и размещения свободных денег) за весь нынешний год можно рассчитывать и на 16-17%. Но расчеты на нашем рынке – дело примерно бесполезное.

За последние 365 дней портфель дал 21,3%, а с момента запуска в июле 2018 года – 77% (около 12,5% годовых за неполные 5 лет).

Сделки в портфеле PRObonds ВДО. Вернее, сокращения ряда позиций, чтобы завтра иметь возможность для покупки нового выпуска МФК Фордевинд на первичных торгах:
• АПРИФП БП4, с 0,3% до 0% от активов,
• БДеньги-02, 3,2% -> 2,7%,
• ЛТрейд 1P3, 2,8% -> 2,3%,
• Kviku1P1, 1,8% -> 1,3%,
• ВИС Ф БП01, 3,2% -> 3%,
• ХайТэк 1P1, 3% ->2,5%.

Все сделки проводятся по рыночным ценам по 0,1% от активов за сессию, начиная с сегодняшней.

Подробнее о портфеле, а также о покупке Фордевинда — завтра. Последнее обновление динамики и состава портфеля: t.me/probonds/9674?single

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Подписаться на ТГ | Чат Инвесторов| YOUTUBE | VK | Сайт