пошлины

«Северсталь» сегодня представила операционные и финансовые результаты за II квартале и 6 месяцев 2021 г. Начиная с I квартала компания делает это одновременно. Финансовая отчетность оказалась предсказуемо сильной на фоне экстремально высоких цен на металлопродукцию и заметного увеличения экспорта.

Во II квартале 2021 г. группа «Северсталь» снизила выплавку стали к I кварталу на 6% до 2,78 млн т в связи с плановыми ремонтами в конвертерном цеху и на доменном оборудовании. При этом продажи увеличились в натуральном выражении на 2% до 2,68 млн т.

В связи с ростом средней цены реализации выручка группы выросла на 33% (кв/кв) до $2 946 млн. Показатель EBITDA в квартальном сравнении вырос на 42% до $1 647 млн, чистая прибыль составила увеличилась на 58% до $1 139 млн, свободный денежный поток, на базе которого «Северсталь» объявляет дивиденды, вырос на 88% (кв/кв) до $936 млн.

Чистый долг сократился до $1 541 млн. Коэффициент Чистый долг/EBITDA составил 0,37х, что является одним из самых низких показателей долговой нагрузки среди мировых сталелитейных компаний.

При таком уровне долга дивидендная политика «Северстали» позволяет распределять на квартальные дивиденды не менее 100% свободного денежного потока. В связи с этим совет директоров «Северстали» рекомендовал акционерам утвердить дивиденды за II квартал 2021 г. в размере 84,45 рублей на акцию. Квартальная дивидендная доходность к текущей цене акций «Северстали» составляет 5,1%, что делает эти бумаги одними из самых доходных на рынке. Закрытие реестра для дивидендов за II квартал 2021 г. намечено на 2 сентября.

Если посмотреть на результаты полугодия, то выпуск стали относительно 1П2020 увеличился на 1% до 5,7 млн т, продажи выросли на 4% до 5,3 млн т. Выручка группы «Северсталь» за 6 месяцев 2021 г. составила $5 165 млн показав рост на 57% (г/г), что явилось результатом роста цен реализации и увеличения объемов продаж. Показатель EBITDA за полугодие вырос в сравнении с сопоставимым периодом прошлого года в 2,7 раза и составил $2 809 млн, а рентабельность EBITDA вновь превысила 50% и достигла рекордных 54%. Чистая прибыль выросла в 4 раза (г/г) и составила $1 860 млн.

Доля продаж на рынке России и СНГ в выручке «Северстали» в 1П2021 составила 53,1%. Еще 46,9% выручки обеспечили продажи в дальнее зарубежье, в том числе 36,6% — продажи в Европе. В 2020 г. доля продаж в Европе составляла 26%, а в РФ и СНГ – 68%. Рост экспорта в условиях благоприятной внешней конъюнктуры увеличивает доходы компании, но, видимо, во второй половине годы будет сокращаться, поскольку делает ее уязвимой как по отношению к временным экспортным пошлинам, вводимым с 1 августа 2021 г., так и, в перспективе, – к европейскому трансграничному углеродному регулированию.

Несмотря на это, мы полагаем, что 2021 останется одним из лучших в истории «Северстали» по итоговым финансовым результатам. Мы позитивно относимся к акциям компании, считая их надежными и доходными бумагами, и сохраняем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой 1 818,4 руб. за акцию.

Калачев Алексей
ФГ «Финам»

Перспективы металлургического сектора РФ обсуждались в ходе онлайн-конференции «Мировые рынки – перелом к худшему?», прошедшей в четверг на сайте Finam.ru.

Как отметил Евгений Локтюхов, начальник отдела экономического и отраслевого анализа «Промсвязьбанка», он в целом смотрит на сектор консервативно.

«Мы оцениваем эффект вводимых с августа экспортных пошлин и перспектива их продления, в той или иной форме, как умеренно негативный для большинства представителей отрасли, не препятствующий рекордным доходам и дивидендным выплатам отрасли. Больше опасаемся некоторого торможения спроса на металлы со второго полугодия, в первую очередь на сталь, с откатом мировых цен», — подчеркнул г-н Локтюхов.

По его словам, это способно «наложиться» на ужесточение регулирования внутри страны и привести к ухудшению дивидендного профиля компаний отрасли. Что, в свою очередь, способно ограничить потенциал роста котировок.

«Так что волатильность в этом сегменте, скорее, сохранится высокой. Фундаментальный потенциал роста с текущих уровней мы оцениваем примерно в 10%-18%, за исключением, пожалуй, ММК и производителей драгметаллов. Это немного, учитывая, что российские бумаги полностью реализуют его лишь в условиях очень хорошей рыночной конъюнктуры. Так что, если акции есть, их логичнее держать — дивидендная доходность их остается интересной. А вот покупать их, в расчете на активный рост курсовой стоимости, я пока не решусь рекомендовать», — добавил г-н Локтюхов.

В свою очередь, Алексей Кузьмин, директор по развитию и стратегическому планированию АО «НФК-Сбережения», рассказал, что считает допустимым «осторожные покупки от текущих уровней в расчете на частичное восстановление».

Доходы «Норникеля» остаются стабильными, несмотря на $1,7 млрд регулярных и $3,5 млрд единовременных расходов, связанных с налогами, пошлинами и компенсациями за аварии. В 2021-22 показатель EBITDA должен превысить $10 млрд в год.

Дивидендная доходность за 2021 года ожидается на уровне 12,2% (в рамках действующей политики выплат в размере 60% от EBITDA) или около 10%, если новая дивидендная политика будет предусматривать выплату в размере 100% FCF.

Мы сохраняем наш рейтинг выше рынка и повышаем целевую цену до $40,0/ГДР, что отражает рост цен на металлы. На спот-ценах «Норникель» торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 5,1x против среднего 5-летнего значения 6,7x.


( Читать дальше )

16 июля «Северсталь» представит операционные и финансовые результаты за 2-й квартал 2021 года.

Согласно нашим расчетам, выручка компании увеличится на 84% г/г, до 2 919 млн долл. EBITDA вырастет в 3 раза, до 1 662 млн долл. Свободный денежный поток «Северстали» достигнет 925 млн долл., что обеспечит квартальный дивиденд на уровне 100 руб. на акцию (доходность 6% к текущим котировкам). Соотношение чистый долг/EBITDA снизится до 0,4х. Долговая нагрузка компании по-прежнему находится далеко от порогового уровня 1,0х и в обозримой перспективе не несет угрозы дивидендным выплатам.

«Северсталь» занимает второе место после ММК по доле выручки на внутреннем рынке, что также обеспечивает определенную защиту от экспортных пошлин. Мы оцениваем прямой негативный эффект от пошлин в 2021 г. в 127 млн долл., однако снижение внутренних цен в результате перераспределения части экспортных поставок будет стоить компании еще 289 млн долл. На наш взгляд, текущий механизм экспортных пошлин носит временный характер, поэтому в 2022 г. будет предложен более мягкий и гибкий подход. Мы сохраняем долгосрочный позитивный взгляд на российских металлургов и подтверждаем целевую цену для бумаг «Северстали» на уровне 1 716 руб. с рекомендацией «Покупать».

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»

НЛМК представил сильные операционные результаты за 2-й квартал 2021 г. Однако мощный рост цен реализации и достойные продажи будут частично нивелированы введением экспортных пошлин практически на все виды стальной продукции с августа 2021 г. и снижением внутренних цен на сталь в связи с перераспределением части экспортных поставок на российский рынок.

На наш взгляд, пошлины носят временный характер, и с 2022 г. будет введен более гибкий и щадящий механизм изъятия части прибыли металлургической отрасли. Несмотря на среднесрочный негатив, мы считаем, что в долгосрочной перспективе акции металлургов по-прежнему привлекательны и подтверждаем рекомендацию «Покупать» для бумаг НЛМК с целевой ценой 274 руб.

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»

Производство. Во 2-м квартале 2021 г. выплавка стали на предприятиях НЛМК обновила исторический максимум, увеличившись на 19% г/г, до 4,6 млн т, благодаря выходу оборудования на полную мощность после реконструкции. Производство кокса снизилось на 2% г/г, железорудного сырья – выросло на 4% г/г.

Продажи. По итогам 2-го квартала 2021 г. НЛМК реализовал 4,3 млн т стальной продукции, что на 1% ниже аналогичного периода 2020 г. в связи с перераспределением поставок слябов на зарубежные дивизионы. Компания отмечает высокий спрос на стальную продукцию на фоне сохранения низкого уровня запасов, а также резкий мировых рост цен по всем позициям.

Группа НЛМК раскрыла сегодня результаты производственной деятельности за II квартал и первую половину 2021 г. Производство стали в первом полугодии увеличилось на 11% по сравнению с I полугодием 2020 г. и составило 9 млн т. По сравнению с I кварталом, во II квартале выпуск вырос на 5% до 4,6 млн т, загрузка мощностей – до 96%.

Консолидированные продажи составили 8,2 млн т в первой половине 2021 г. (-7% (г/г)). При этом продажи на «домашних» рынках выросли на 3% (г/г) до 5,5 млн т, в основном за счет поставок на рынок России (+9% (г/г)), а продажи на экспортных рынках сократились на 23% (г/г) до 2,6 млн т. Это – эффект высокой базы прошлого года, когда внутренний спрос был ограничен в период самоизоляции.

По результатам II квартала продажи выросли на 11% к I кварталу 2021 г., до 4,3 млн т. В том числе продажи в России составили 1,8 млн т, что больше на 8% в квартальном и на 26% в годовом сравнении. В целом на «домашних» рынках продажи составили 2,8 млн т (+1% (кв/кв) и +19% (г/г)), а на экспортных по отношению к месту производства – 1,4 млн т (+20% (кв/кв) и -30% (г/г)).

С учетом роста цен на продукцию (в среднем примерно на треть (кв/кв) и в 2,5 раза (г/г)) мы ожидаем чрезвычайно сильных финансовых результатов по итогам II квартала 2021 г., которые компания раскроет 22 июля.

Мы считаем, что введение временных пошлин на экспорт стали с августа по декабрь 2021 г. окажет менее значительное влияние на итоги года, чем это принято считать. В России расположены 100% активов НЛМК по добыче и переработке сырья, 94% сталеплавильных мощностей и только 59% прокатных мощностей компании. При этом 23% прокатных активов расположено в ЕС и 19% – в США. Мы видим, что компания увеличила продажи проката на внутренний рынок, а также поставки слябов на свои зарубежные активы, чтобы увеличить продажи проката на рынках, которые считаются для них «домашними». Таким образом, далеко не все зарубежные продажи НЛМК подпадают под высокие экспортные пошлины.

Мы сохраняем позитивные ожидания относительно акций НЛМК в текущем году и рекомендуем их к покупке с целевой ценой в районе 267 руб. за штуку.

Калачев Алексей
ФГ «Финам»

Для инвесторов новости о том, что власти рассматривают возможность введения более долгосрочных мер по изъятию сверхприбылей горнодобывающих компаний создают неопределенность. Изъятия кэша через пошлины или налоги – это прямое воздействие на кэш флоу компаний. Когда рушатся многолетние формулы — это плохо. Конечно, компании должны быть ответственными: платить простым рабочим хорошие деньги за их труд, инвестировать в развитие, новые технологии.

Условия труда должны быть комфортными, особенно в таких сложных отраслях как добыча, металлургия. Когда государство вот так вмешивается в работу устоявшихся производств, это крайняя мера. На мой взгляд совершенно незаслуженно пострадал тот, кто вообще не платил дивиденды – «РУСАЛ». Причем у него самая низкая маржа среди металлургов из-за невысокой премии цен реализации продукции над себестоимостью. Надеюсь, что пошлины на алюминий пересмотрят или вообще отменят.

Давыденко Филипп
УК «Трансфингруп»   

С таким заголовков сегодня вышла статья на блумберг в продолжении тэзиса  «Процесс перехода к зеленой энергетики не даст снять пошлины со сталеваров в 2021-2023 годах»

И рассуждениями вокруг статьи Правительство обсуждает повышение налогов на 400 млрд

Официальные лица сейчас обдумывают изменения в налогах на добычу полезных ископаемых, ставки которых, вероятно, связаны с ценами на сырье, так что сборы повышаются, когда это происходит на рынке, сказали люди, знакомые с этим вопросом, и просят не называть их имени, поскольку информация не является общедоступной. Это, вероятно, заменит экспортные пошлины с 2022 года, когда окончательное решение будет принято после парламентских выборов в сентябре. По их словам, еще могут быть обсуждены другие варианты получения прибыли от добычи полезных ископаемых.

«Регулирование рынка с помощью налога на добычу полезных ископаемых будет менее болезненным для металлургической промышленности и мирового рынка, поскольку оно может быть более предсказуемым», — сказал Кирилл Чуйко, аналитик BCS Global Markets. «Экспортная пошлина была неожиданной и повлияла на такие рынки, как алюминий, где надбавки к цене увеличились».

( Читать дальше )

Инвестиционная идея

Группа НЛМК — крупнейшая в Российской Федерации металлургическая компания, с активами в России, Европейском союзе (ЕС) и США. Мощности компании по производству стали превышают 17 млн тонн в год.

Мы повышаем рекомендацию до «Покупать» по акциям ПАО «НЛМК». Наша новая оценка соответствует целевой цене 267,1 руб. до середины 2022 г. Потенциал роста к текущей цене составляет 16,3%.

НЛМК входит в число наиболее эффективных производителей с широким портфелем стальной продукции и высокой степенью обеспеченности ресурсами.

НЛМК поддерживает низкий уровень долговой нагрузки и высокий уровень квартальных дивидендных выплат. Годовая дивидендная доходность акций НЛМК — одна из самых высоких в отрасли.

Введение временных экспортных пошлин окажет негативное влияние на результаты компании, что отразилось в пересмотре целевой цены. Мы считаем, что это влияние будет компенсировано более высокими, чем ожидалось, ценами на продукцию компании. После снижения стоимости акций НЛМК это позволяет нам повысить рекомендацию по ним до «Покупать».

Калачев Алексей
ФГ «Финам»
          

Инвестиционная идея

ПАО «Северсталь» — одна из крупнейших вертикально интегрированных сталелитейных и горнодобывающих компаний с ключевыми активами в России. На долю группы приходится около 16% объема выпуска стали в стране.

Мы повышаем рекомендацию до «Покупать» по акциям ПАО «Северсталь». Наша новая оценка соответствует целевой цене 1818,4 руб. до середины 2022 г. Потенциал роста к текущей цене составляет 15,5%.

Калачев Алексей
ФГ «Финам»
           
«Северсталь» обеспечена собственными ресурсами, располагает современной производственной базой и, кроме основной, расширяет выпуск нишевой и инновационной продукции.

«Северсталь» входит в число наиболее эффективных производителей с самой низкой себестоимостью в отрасли, поддерживает низкий уровень долговой нагрузки и высокий уровень квартальных дивидендных выплат.

Введение временных экспортных пошлин окажет негативное влияние на результаты компании, что отразилось в пересмотре целевой цены.

Мы считаем, что это влияние будет компенсировано более высокими, чем ожидалось, ценами на продукцию компании. После снижения стоимости акций «Северстали» это позволяет нам повысить рекомендацию по ним до «Покупать».