пятёрочка

Завтра группа X5 представит свои операционные результаты за 3К 2021 г.

Несмотря на довольно высокую базу сравнения, мы ожидаем увидеть ускорение роста продаж и LFL относительно первой половины года. Частично этому способствует и высокий уровень продуктовой инфляции, наблюдаемый в последние месяцы. Ажиотажные продажи и наиболее острый период пандемии уже не будут оказывать особого влияния на сравнительные результаты. Компания прогнозирует рост выручки в этом году не менее 10% г/г, и мы сейчас не видим существенных рисков для достижения этой цели. Судя по всему, руководство группы уже согласовало план по масштабированию дискаунтеров, и со следующего года начнется полноценная экспансия в новом формате. Это позволит дополнительно ускорить рост продаж в ближайшие годы. Наша рекомендация для бумаг X5 Retail Group остается «Покупать» с целевой ценой 3 152 руб. за бумагу.

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»

Согласно нашей текущей оценке, чистые розничные продажи группы увеличились в 3К на 11,5% г/г, до 541,2 млрд руб. Общие чистые продажи (учитывающие 5Post и оптовое направление Впрок) в таком случае составили порядка 542,4 млрд руб. Мы ожидаем, что компания открыла около 340 новых магазинов (net) в двух основных сетях Пятерочка и Перекресток. С учетом закрытия и передачи Перекрестку нескольких гипермаркетов совокупная торговая площадь могла увеличиться на 6,7% г/г против роста на 7,4% г/г в предыдущем квартале и 10,9% г/г год назад. Некоторое ускорение роста торговой площади возможно в следующем году на фоне начала полномасштабной экспансии дискаунтеров. В 2022 г. может быть открыто более 300 магазинов Чижик, что дополнительно добавит 80-90 тыс. кв. м. торговой площади. Мы полагаем, что рост LFL-продаж ускорился относительно предыдущего квартала с 4% до 4,5-5%. Основную часть динамики сопоставимых продаж, скорее всего, обеспечил рост среднего чека. Продуктовая инфляция в 3К дополнительно ускорилась и в сентябре достигла пикового значения за последние годы в 9,2%. Онлайн-сегмент в текущем году может продемонстрировать рост продаж на уровне 140-150% г/г примерно до 50 млрд руб. За прошедший квартал, как мы ожидаем, динамика продаж сегмента оставалась сильной и дополнительно способствовала улучшению показателей группы.

Относительно рентабельности в 3К мы пока настроены достаточно позитивно и ожидаем, что валовая маржа оказалась даже выше, чем год назад. Рентабельность EBITDA при этом могла снизиться в пределах 40 б.п. г/г на фоне роста доли SG&A в процентах от выручки.

Сегодня в СМИ вышло интервью главы сети дискаунтеров «Чижик» Ильи Якубсона. Данная сеть является новым проектом X5 Retail Group, который пока находится на стадии пилота. Менеджмент X5 ранее заявлял, что тестирование нового формата будет идти до конца текущего года, после чего руководство компании примет решение о масштабировании. В нашем обзоре мы называли вероятность дальнейшего масштабирования высокой, но не учитывали ее до официальных заявлений компании. В интервью уже появились первые подробности относительно будущего развития дискаунтеров. В частности, за следующие 3 года может быть открыто около 3 тыс. магазинов Чижик, а капитальные затраты на открытие каждого составят около 7-9 млн руб. Подобная динамика открытий приводит к дополнительному увеличению CAGR торговой площади 2021-2025 гг. в нашей модели с 5,9% до 7,8%. CAGR выручки за тот же период в наших прогнозах вырастает почти на 3 п.п.

Мы полагаем, что начало масштабирования дискаунтеров окажет позитивное воздействие на финансовые показатели группы. Больше подробностей компания может раскрыть в ходе традиционного дня инвестора, который должен состояться ближе к концу года. Наша рекомендация для бумаг X5 «Покупать» с целевой ценой 3 152 руб.

Михайлин Артем

( Читать дальше )

Текущая цена: 2340 руб.

Таргет цена: 3000 руб.

Потенциал: 28,2% + дивиденды

X5 Retail Group — российская ведущая компания современной розничной торговли, которая создаёт, развивает и управляет портфелем брендов сетевых продуктовых магазинов.

Акции на протяжении последнего времени находилась под давлением ФАС. Служба выдала предупреждение руководству торговых сетей Магнит и Пятерочка снизить цены на продукты в Подмосковье. Срок исполнения предупреждений — 10 дней с момента получения.

Если нарушения антимонопольного законодательства подтвердятся, компаниям грозят штрафы. Между тем, менеджмент X5 недавно сообщил, что на социально значимые товары наценка, как правило, минимальная, нулевая или вовсе отрицательная. Таким образом, мы считаем, что весь негатив уже в цене, а штраф со стороны ФАС маловероятен.

Хотим напомнить, что в конце июня 2021 г. наблюдательный совет ритейлера одобрил выделение онлайн-бизнеса до конца года в отдельную компанию внутри структуры группы X5. В неё войдут онлайн-проекты X5 Retail Group, включая интернет-гипермаркет «Впрок», сервисы экспресс-доставки из магазинов «Пятерочка» и «Перекресток», логистический оператор 5Post и сервис экспрессдоставки «Около». В будущем онлайн-бизнес будет выведен на IPO.

( Читать дальше )

Аналитики, принявшие участие в онлайн-конференция «Революция в ритейле – ключевые тенденции и перспективы» на сайте FINAM.RU, обсудили какие акции российских ритейлеров недооценены и имеют наибольший потенциал роста в горизонте 2-3 лет.

По мнению Людмилы Теличко, главного аналитика «Промсвязьбанка», пока среди ритейлеров лидирует «Магнит». «Компания приближается к соревнованию за первое место по доле рынка, при этом, несмотря на структурные изменения, связанные с приобретением „ДИКСИ“, и эффект высокой базы 1 полугодия 2020 года, показала отличные результаты за 2 кв. и 1 полугодие 2021 г.: рост LfL продаж, основных финансовых показателей и положительную динамику в онлайн-сегменте. Х5 и Лента также являются интересными на долгий срок», — отметила она. Г-жа Теличко рекомендует концентрироваться на ритейлерах, которые пренебрегают развитием онлайн-сегмента, и расширением логистической сети вокруг крупнейших мегаполисов. По мнению эксперта стратегия концентрации на гипермаркетах (от которой ушла «Лента», но которой еще придерживаются «Окей», «Ашан») является проигрышной в перспективе 2-5 лет.

Дмитрий Донецкий,

( Читать дальше )

X5 Group опубликовала результаты за 2К21, которые намного превзошли наши оценки и консенсус-прогноз. Несмотря на негативное влияние общих, коммерческих и административных расходов онлайн-бизнеса, скорректированная рентабельность по EBITDA осталась на уровне 8,1%. На наш взгляд, X5 Group имеет хорошие шансы опередить рынок до конца года.

Валовая рентабельность стабильна, несмотря на эффект высокой базы. В 2К21 валовая рентабельность компании не изменилась в годовом сопоставлении и осталась на уровне 25,3%, несмотря на эффект высокой базы 2К20, когда этот показатель вырос на фоне корректировки товарного ассортимента и снижения доли промоакций. По данным компании, негативное влияние на показатели валовой рентабельности оказывает увеличение затрат на рабочую силу в логистике вкупе с некоторым ростом товарных потерь ввиду более высокой, чем обычно, температуры в ключевых регионах деятельности.

Онлайн-бизнес повлиял на общие, коммерческие и административные издержки. Денежные общие, коммерческие и административные затраты с поправкой на обесценение и расходы на ПДС выросли на 39 б.п. г/г как доля выручки, что было обусловлено повышением расходов на персонал магазинов, а также расширением онлайн-продаж, для чего пришлось увеличить численность персонала в центральном офисе, откуда осуществляется руководство проектами цифровой трансформации, и повысить расходы на курьерские услуги экспресс-доставки (количество заказов увеличилось в 4,7 раза г/г). По нашим расчетам, удельные общие, коммерческие и административные издержки, т.е. денежные затраты на м2 торговой площади, остаются неизменными по сравнению с уровнем пятилетней давности и в 2К21 составили 11 676 руб./м2. Учитывая значительную инфляцию операционных расходов за данный период времени, это ясно указывает на хороший контроль над издержками и на успехи в повышении эффективности.

( Читать дальше )

Наши ожидания незначительно отличались от опубликованных Х5 результатами. Так, выручка компании за 2 квартал выросла на 10,7% г/г (при нашем прогнозе 11,4% г/г) и составила 546,51 млрд руб. Что касается чистой прибыли, то она выросла на 1% г/г по IFRS 16 (при нашем прогнозе 0,8% г/г), составив 14,92 млрд руб.

Одними из главных драйверов роста выручки Х5 остаются цифровизация бизнеса и модернизация форматов магазинов. Это отражается в росте сопоставимых продаж на 4% г/г (LFL-Sales) и скачке в выручке от онлайн продаж Х5 на 105,7% г/г. Речь идет о расширении ассортимента и зоны доставки сервисами Vprok.ru Перекресток и 5Post. Что касается модернизации магазинов, то за 6 месяцев 2021 компании удалось завершить 805 реконструкций Перекрестков и Пятерочек по сравнению с 385 реконструкциями годом ранее.

Х5 также продолжает сокращать торговые площади гипермаркетов Карусель, преобразуя многие из них под Перекрестки. Так, торговые площади Карусели по итогам 2 квартала сократились на 34,9% г/г до 160,92 тыс. кв. м. Напротив, торговые площади Перекрестка выросли на 16,1% г/г до 1 058,53 тыс. кв. м. Формат магазинов у дома Пятерочка также показал рост торговых площадей на 7,8% г/г. Теперь ключевой сегмент Х5 имеет торговую площадь 6 782,96 тыс. кв. м. Общая площадь всей группы показала рост на 7,4% г/г, зафиксировавшись на отметке 8 062,90 тыс. кв. м.

( Читать дальше )

Сейчас локальные ритейлеры формируют более половины товарооборота в ДФО. Федеральные компании почти не представлены в регионе, т.к. плотность населения там низкая, логистика дорогая, а покупательская способность не позволяет получать высокую прибыль. Тем не менее, «Пятерочка» планирует зайти на Дальний Восток в 2022 и уже к 2023 стать лидером на рынке. Планы у сети и в целом грандиозные — за два года покрыть всю Россию. До сих пор расширение шло удачно: Калининград, Тамбовская область, ряд северных регионов страны и т.д. Но наступление на восток может захлебнуться. Крупнейшие торговые сети ДФО — «Самбери» и «Реми» — уверены в своем положении. Федеральные FMCG-ритейлеры, как утверждают в компаниях, предлагали приобрести их. Но условия оказывались невыгодными для дальневосточников. А развивать собственный бизнес в регионе с нуля — для федералов слишком сложно и дорого.
Стоит отметить, что на Дальнем Востоке уже открыты некоторые федеральные сети: например, McDonalds, KFC и «Леруа Мерлен». Но они работают в других сегментах. Локальные FMCG-продавцы лучше знают рынок и покупательское поведение в регионе, развивают СТМ на основе местных производств и даже формируют стратегические объединения.
Тем не менее, приход федералов с их объемами продаж и низкими ценами в регион может создать риск монополии.





Телеграмм

Финансовые результаты Магнита за II кв. 2021 г. по МСФО

На прошлой неделе Магнит опубликовал финансовые результаты за II кв. 2021 г. по МСФО. Выручка продуктового ритейлера выросла на 9,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 424,3 млрд руб. на фоне роста сопоставимых продаж на 5,2%. LFL-продажи в основном выросли за счёт роста трафика на 10% из-за притока новых уникальных покупателей.

Чистая прибыль Магнита снизилась на 6% год к году – до 12,1 млрд руб. Снижение прибыли связано с эффектом высокой базы прошлого года, которую отражает снижение среднего чека. Фактором, повлиявшим на снижение среднего чека, стало заметное сокращение среднего количества товаров в корзине, в связи с нормализацией тенденций потребления по сравнению с аномальной динамикой и закупкой впрок на фоне введения ограничительных мер. Дополнительное давление на чистую прибыль оказал более низкий доход по курсовым разницам в размере 634 млн руб. по сравнению с 1 млрд руб. во II кв. 2020 г.

Напомним, что во II кв. 2021 г. Магнит завершил стратегическое приобретение розничной сети «ДИКСИ», под управлением которой находится 2 477 магазинов в России, тем самым усилив долю рынка и конкурентоспособность на рынках Москвы и Санкт-Петербурга.


( Читать дальше )

X5 Retail Group представила операционные результаты за 2К2      

X5 Retail Group представила операционные результаты за 2К21. Совокупная чистая выручка достигла 545.6 млрд руб., увеличившись на 10.6% г/г, из которых 9.5 пп обеспечил рост офлайн-продаж и 1.1 пп — рост выручки в сегменте цифровых бизнесов. Общее число торговых объектов достигло 18 295, увеличение торговых площадей составило 7.4% г/г. Сопоставимые (LFL) офлайн-продажи показали рост на 4.0% в результате роста трафика на фоне снижения LfL-корзины. Выручка в сети Пятерочка увеличилась на 9.9% до 444.5 млрд руб. за счет расширения торговых площадей на 7.8% и роста LfL-продаж на 3.7% (трафик +13.0%, объем корзины -8.3%). Выручка в сети Перекресток показала рост на 17.4% до 81.8 млрд руб. вследствие расширения торговых площадей (+16.1%) и роста LfL-продаж на 7.3% (трафик +31.9%, объем корзины -18.6%). Выручка в сети Карусель упала на 38.9% до 8.5 млрд руб. на фоне продолжения реализации планов по трансформации формата гипермаркет. Выручка в сегменте цифровых бизнесов взлетела на 105.7% г/г до 10.6 млрд руб., обеспечив 2.0% совокупного результата (2.1% в 1К21).

X5 представила хорошие операционные результаты, достигнутые в основном за счет расширения торговых площадей и роста потока покупателей. Мы отмечаем, что динамика LfL-выручки отражает смену тренда: во 2К21 покупатели стали чаще совершать покупки, но на меньшую сумму.

Атон

Один из ведущих российских продуктовых ритейлеров Х5 Retail Group представил операционные результаты за 2 квартал 2021 года. В целом их можно назвать ожидаемыми. Чистая розничная выручка компании показала рост в размере 10,5% (г/г) и достигла 540,89 млрд руб. Сопоставимые продажи Х5 Retail Group выросли на 4% (г/г), торговых площадей и количество магазинов стало больше на 7,4% и 7,5% соответственно за тот же период.

Важный показатель эффективности, сопоставимые продажи (LFL Sales), выросли на 3,7% (г/г) у главного сегмента компании – «Пятерочки» (трафик стал выше на 13%, в то время как средний чек упал на 8,3%). Это неплохой результат, особенно учитывая высокую базу прошлого года (рост LFL сегмента на 6,5% за 2 квартал 2020 года и рост на 4,8% за сопоставимый период в 2019 году).

Самый высокий рост основных финансовых метрик продемонстрировал «Перекресток». Отчасти это результат переориентации Х5 Retail Group от гипермаркетов и передачи ряда магазинов «Карусель» «Перекрестку». Во многом успешным результатам сегмента способствовало восстановление работы магазинов в торговых центрах (почти половина всех супермаркетов «Перекресток» расположены в ТЦ), многие из них были временно закрыты год назад. Чистая выручка «Перекрестка» по итогам 2 квартала выросла на 17,4% (г/г), показатель LFL показал рост на 7,3% с впечатляющим скачком трафика на 31,9%. Наконец, количество покупателей за 2 квартал 2021 года достигло 162,8 млн человек, что соответствует росту показателя на 49,9%(г/г).

Как и ожидалось, аутсайдером стал сегмент гипермаркетов «Карусель». Это связано, главным образом, со стратегией компании по трансформации и сокращению магазинов этого формата. В частности, 19 гипермаркетов «Карусель» были переданы «Перекрестку». По состоянию на 30 июня 2021 года осталось всего 40 «Каруселей». Для сравнения: магазинов «Пятерочка» – 17 268 (рост по итогам за 2 квартал на 7,3% (г/г)), «Перекресток» – 968 (рост 12,3% (г/г)). Торговые площади гипермаркетов упали более чем на треть год к году (34,9%). На фоне этого отрицательную динамику показали и остальные метрики (г/г): чистая выручка (-38,9%), LFL-продажи (-7,4%) и, конечно, количество покупателей (-30,5%).

Что касается планов по экспансии компании, то она следует своей стратегии. Цель на 2021 год – открытие новых 1 400 магазинов (без учета закрытий). Во 2 квартале было открыто 354 новых магазина. Напомним, что за 1 квартал 2021 года компания добавила 252 магазина.

Также продолжается трансформация магазинов под новую концепцию. Они отличаются повышенными метриками сопоставимых продаж (выше на 5% для «Пятерочки» и на 12% – для «Перекрестка»). На данный момент около 21% от всего сегмента «Пятерочек» — это магазины нового формата. Показатель у «Перекрестка» чуть ниже – 17%. Во 2 квартале 2021 года было открыто 2 новых распределительных центра – в Курской области (36 тыс. кв. м.) и в Красноярском крае (35 тыс. кв. м.).

Отдельно стоит отметить достаточно успешную политику лояльности компании. Так, активных пользователей карт лояльности системы магазинов Х5 Retail Group стало на 12,9% больше, чем годом ранее, их количество достигло 62,9 млн человек. Проникновение по сегментам: «Пятерочка» – 79%, «Перекресток» – 83%, «Карусель» – 94%. Как сообщает Х5 Retail Group, во 2 квартале 2021 года средний чек покупателей, участвующих в программе лояльности «Пятерочки», был в 2 раза больше, чем у тех, кто совершал покупки, не пользуясь картой лояльности.

Мы придерживаемся нашей рекомендации «Покупать» бумаги Х5 Retail Group с целевой ценой 2 735 руб. за акцию на горизонте следующих 9 месяцев, что соответствует апсайду от текущих ценовых уровней в размере 13,5%.

Шамшуков Артемий
ФГ «Финам»