русал

РУСАЛ — один из крупнейших в мире производителей алюминия и глинозема, единственная публичная компания России, которая побывала под SDN и успешно из под него вышла.

Цены на алюминий прыгают от 2000 до 4000 долларов, энергокризис им только помогает — компания чистый экспортер обработанного сырья (75% выручки вне РФ), а основные производства расположены в Восточной Сибири (поближе к Азии). К тому же у компании есть пакет акций ГМК Норникель (перспективы ГМК описывал тут — smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/807030.php )

Попробуем разобраться — интересны ли акции Русала по текущим и какой может быть апсайд в текущей ситуации.

Что представляет из себя производство алюминия?

Полагаем, что Rio Tinto приобрела полный контроль над Queensland Alumina, после того как Австралия ввела в этом году широкомасштабные санкции против России. РУСАЛ не был прямым объектом австралийских санкций, но действия Rio могли стать их результатом (санкции распространяются на олигархов Олега Дерипаску и Виктора Вексельберга). РУСАЛ полагает, что обстоятельства, на которые Rio ссылается как на позволяющие ей приобрести контроль над предприятием, отсутствуют, а действия Rio должны квалифицироваться как нарушение обязательств. Отметим, что на Австралию приходится около 20% поставок глинозема в Россию. Австралия ввела запрет на экспорт в Россию глинозема и бокситов, и сейчас РУСАЛ ввозит глинозем из Китая, с тем чтобы обеспечить поставки на свои российские алюминиевые заводы.

🔻 Индекс Мосбиржи: 2 282,16 (-1,12%)
🔻 Индекс РТС: 1 178,51 (-1,75%)

Российский бюджет в мае увеличил нефтегазовые доходы на 42,7% г/г — до 886 млрд рублей. За пять месяцев 2022 года поступления в бюджет составили 5,658 трлн рублей, что в 1,8 раза больше, чем годом ранее.

Правительство РФ прорабатывает вопрос о запуске промышленной ипотеки под 5%. Механизм позволит предприятиям получить льготный кредит на покупку недвижимости напрямую у девелоперов.

Перевозки контейнеров внутри РФ за пять месяцев выросли на 5,9%. Перевозка удобрений выросла в 1,7 раза, рыбы — в 1,4 раза, зерна — на 24%.

Газпром и Минэнерго прорабатывают экономику газификации Восточной Сибири и Дальнего Востока. Программа будет связана со строительством магистрального газопровода «Сила Сибири — 2».

Группа Самолет планирует реализацию нового девелоперского проекта в Татарстане на территории площадью 113 га.

Компания Русал подала иск о возврате 20% в глиноземном заводе Queensland Alumina, который перешел к второму владельцу австралийского завода — концерну Rio Tinto.

Иностранные активы российского происхождения возглавили парад падения. По заявлениям эмитентов, санкции на НРД никак не касаются их деятельности. Однако нужно понимать, что ограничения НРД слабо повлияют на рост сахарной свеклы, но вот на взаимодействие акционеров и компании, данные санкции накладывают дополнительные риски.

Основной негатив в том, что могут возникнуть трудности с получением дивидендов и голосованием по распискам. Если вы не можете получить распределение прибыли и никак не влияете на дела в компании, то фактически расписки превращаются в фантики. Основной надеждой акционеров, удерживающих ГДР, остается редомицилляция (конвертация расписок в обыкновенные акции). Но этого может и не произойти. 

Случайно ли Лента и Русал вернулись на родину в прошлом году? Если не верить в случайность, то мажоритарии крупных компаний могли быть заранее осведомлены о необходимости перерегистрации. Правда не все решили этим воспользоваться.

Сейчас же видим, что после наложенных санкций эмитенты не спешат даже объявлять о своих намерениях переехать. Основатель Яндекса, например, пока озабочен больше вопросом снятия санкций с себя, чем перерегистрацией компании.

Неопределенность, возникшая в расписках, резко повышает их риски. От покупок явно лучше воздержаться, ловля падающих ножей до добра ранее не доводила. Если же они уже есть в портфеле, то нужно взвешивать все за и против прежде чем резать убытки. В любом случае нет уверенности, что все отечественные компании с зарубежным листингом вернутся домой в течении нескольких лет, а значит, что восстановления некоторых расписок можно ждать очень долго, а то и вовсе не дождаться.

Не является инвестиционной рекомендацией

«Русал» пытается решить сырьевую проблему не только закупками глинозема у Китая, но и через суд. Компания подала иск о возврате 20% в глиноземном заводе Queensland Alumina Ltd, перешедших на неясных основаниях к прекратившему бизнес с «Русалом» концерну Rio Tinto. «Русал» считает, что концерн нарушит обязательства, а введенные Австралией персональные санкции против основателя российской компании Олега Дерипаски и совладельца Виктора Вексельберга ее самой касаться не должны. Юристы допускают, что вопросы к законности получения Rio Tinto 20% завода могут возникнуть и у австралийского суда.

«Русал» считает, что концерн нарушил обязательства, а введенные правительством Австралии санкции являются недостаточным основанием для присвоения полного контроля над производством, поскольку они напрямую не касались «Русала» и введены только в отношении Виктора Вексельберга (его Sual Partners является совладельцем «Русала») и Олега Дерипаски лично.

Собиратель глиноземель – Газета Коммерсантъ № 99 (7300) от 07.06.2022 (kommersant.ru)

Из-за остановки экспорта свинца весь металл осел в стране

Российские заводы по производству свинца оказались на грани закрытия из-за полной остановки экспорта. Европа недоступна из-за санкций, а наладить продажи по другим направлениям невозможно, поскольку Минпромторг до сих пор не выдал ни одной лицензии на экспорт. Внутренний спрос, который и раньше был ниже предложения, тоже упал после почти полной остановки автопрома. Склады на предприятиях в РФ уже переполнены, а загрузка некоторых заводов сократилась до 30%.

https://www.kommersant.ru/doc/5392592

«Русал» пытается вернуть долю в австралийском заводе через суд

«Русал» пытается решить сырьевую проблему не только закупками глинозема у Китая, но и через суд. Компания подала иск о возврате 20% в глиноземном заводе Queensland Alumina Ltd, перешедших на неясных основаниях к прекратившему бизнес с «Русалом» концерну Rio Tinto. «Русал» считает, что концерн нарушит обязательства, а введенные Австралией персональные санкции против основателя российской компании Олега Дерипаски и совладельца Виктора Вексельберга ее самой касаться не должны. Юристы допускают, что вопросы к законности получения Rio Tinto 20% завода могут возникнуть и у австралийского суда.

Мы думаем, что большинство компаний с российскими активами, но иностранной пропиской сейчас специально занимают выжидательную позицию. Есть вариант редомициляции в РФ, т.е. смены юрисдикции с сохранением структуры. Есть вариант с разделением компании на международный и российских бизнес (Яндекс, Полиметалл, Veon). Переезд в РФ по типу Ленты, Русала или Эн+Груп, на наш взгляд, лучший вариант для всех. Однако, возможно, у компаний есть надежды на отмену санкций ЕС, либо ограничений со стороны ЦБ на вывод капитала, поэтому вопрос затягивается. Мы не призываем делать поспешных решений и избавляться от активов, сейчас лучше всего принять выжидательную позицию, если позволяет инвестиционный подход. В противном случае вы сталкиваетесь с продажей крутых прибыльных бизнесов «за копейки».