ставки

Годовой Libor в евро продолжает обновлять исторические минимумы и сейчас уже равен минус 0.32% (ранее про этот процесс уже писал в телеграм канале https://tele.click/MarketDumki/1171). Судя по динамике ставок на глобальном межбанковском рынке, ЕЦБ 25 июля объявит о планах понизить ставку. А может и сразу ее понизит. Сейчас ставка равна минус 0.4%. И вот именно из-за того, что она такая «высокая», плохо растет европейская экономика. Абсурд полный! Но такие времена сейчас. Часто это время называют New Normal. По мне так, это не новая нормальность, а просто извращение какое-то. Думаю, что и монетарные власти это тоже понимают. Но деваться им просто некуда. Чрезмерная долговая нагрузка в экономике просто не оставляет регуляторам иного выбора. 

Американские индексы на высоте, новые максимумы уже установлены. Большинство акций находятся далеко от своих локальных минимумов и покупать их на среднесрок рискованно. Участники рынка ожидают снижения ставки в этом году и под эти ожидания выстраивают свои позиции. Пока что показатели американской экономики не настолько хороши, чтобы развеять ожидания. На какие активы стоит смотреть уже сейчас в ожидании снижения ставки?

Если ставку понизят, то доходность американских облигаций станет менее привлекательной и тогда инвесторы, которые ищут стабильный доход, начнут смотреть на дивидендные акции. Поэтому, стоит уже сейчас проанализировать недооцененные дивидендные акции.

Будем использовать общедоступный скринер на finviz, сортируем по капитализации, объему торгов и по дивидендной доходности.

Денежный рынок ожидает снижения ставки ФРС на 25 б.п. в конце июля с вероятностью в 100%. Ранее в таких ситуациях Фед всегда уступал ожиданиям инвесторов — однако прошлые результаты, как все мы знаем, не гарантируют будущих.

Если в конце месяца Пауэлл решит проявить показательную силу и не снизит ставки — может случиться все что угодно. Например вот это:

Мировые фондовые рынки выросли в четверг после того, как ФРС дала сигнал к понижению ставок, предположительно на следующем заседании, убрав из заявления формулировку о «терпеливости», подчеркнув рост неопределенности в прогнозах. Обновленный график мнений (dot plot) показал, что все больше чиновников склоняются к снижению ставки на ближайших заседаниях. 

Индекс MSCI реплицирующий портфель акций из 47 стран вырос на 0.4% ожидая свежую порцию стимулирования от крупных мировых ЦБ, намереваясь закрыть уже третью торговую сессию в плюсе. Азиатский индекс MSCI вырос на 1.2% благодаря подъему на фондовом рынке Китая. 

Несмотря на отсутствие прямых намеков на сокращение ставки в июле, фьючерсы на ставку оценили шансы на сохранение ставки на текущем уровне в 0%. Основным исходом по итогам июльского заседания считается диапазон ставки в 2-2.25% (снижение на 25 б.п.), с шансами в 67.7%. 

Долгосрочный прогноз по процентной ставке снизился с 2.75% до 2.5%. Примечательно также то, что прогнозы по ВВП и инфляции (staff economic projections) изменились разнонаправленно. ФРС ожидает что ВВП в 2019 году вырастет на 2.0% (+0.1% по сравнению с предыдущим прогнозом), а инфляция замедлится до 1.5% (-0.3%). Относительно позитивный прогноз по экономике может говорить о том, что потенциальное сокращение ставки будет носить предупреждающий характер, нежели чем являться ответом на приближающуюся рецессию, что и создало относительно безопасную возможность толкать фондовые индексы вверх, к новым максимумам. Фьючерсы на S&P 500 в ходе торговой сессии в четверг обновили максимум и находятся в 42 пунктах от круглой отметки в 3000 пунктов. На следующей неделе, скорей всего S&P 500 преодолеет отметку в 3000, так как тупик в переговорах США и Китая скорей всего заложен в ожиданиях, а следующая порция важных данных по экономке США поступит только в начале следующего месяца.  

На ZeroHedge выложили последнюю открытую презентацию Джеффри Гандлаха с его оценкой текущей макроэкономической ситуации и рядом прогнозов. Некоторые моменты весьма интересны и их стоит рассмотреть подробнее.

Джеффри Гандлах, для тех кто не знает, CEO инвестфонда DoubleLine, американский инвестор и бизнесмен. Недавно он закрыл успешную сделку по покупке волатильности американских трежерис через пут-колл стрэдл на TLT (ETF долгосрочных гособлигаций США). Оценить изменение волатильности трежерис можно с помощью индекса MOVE от Харли Бассмана, Гандлах взял движение с начала мая и заработал на этом 22% за месяц:

Как известно, денежный рынок США начал активно закладывать в цены смягчение монетарной политики ФРС на ближайших заседаниях.  По мнению его участников, вероятность как минимум однократного снижения ставки к концу года превысила 90%! В целом, потенциал снижения в этом году оценивается в 65 базисных пунктов, а в следующем — составляет 30 базисных пунктов. Это эквивалентно четырем последовательным снижениям ставки рефинансирования к концу 2020 года:

На ZeroHedge опубликовали по этому поводу хороший обзор от аналитиков Goldman Sachs, в котором проводится небольшой исторический экскурс на тему поведения фондового рынка США после начала смягчения монетарной политики ФРС.

Так, начиная с 1988 года имело место 13 случаев когда участники рынка ожидали снижения ставки за день до заседания Феда. Во всех 13 случаях ставки на этом заседании были снижены. В двух случаях участники рынка пересматривали свои ожидания к началу заседания ФРС в сторону ужесточения. Это происходило в середине цикла смягчения монетарной политики и в обоих случаях фондовый рынок падал в течение месяца перед заседанием (на 5% в феврале 1990 и на 1% в феврале 1992).