т-технологии

Т-ТЕХНОЛОГИИ
Оценка SberCIB — покупать
Таргет: 3 500 → 4 800 ₽

Аналитики повысили таргет для компании на фоне сильной динамики клиентской базы и позитивных ожиданий по росту чистой прибыли в 2025 году. А еще — благодаря снижению ставки дисконтирования в модели оценки.


МТС БАНК
Оценка SberCIB — держать
Таргет: 1 400 → 1 900 ₽

Аналитики обновили прогноз по компании и учли новые макропредпосылки. В итоге целевая цена выросла — до 1 900 ₽. Оценка осталась прежней — «держать».
По мнению экспертов, бизнес-модель банка не обеспечивает достаточных темпов роста и монетизации клиентов. А это сильно ограничивает потенциал акций компании.»

Источник

В конце марта Индекс МосБиржи находится в состоянии волатильной консолидации. Это связано с охлаждением недавнего оптимизма по поводу возможного быстрого улучшения внешнеполитического фона и смягчения санкционного режима. Тем не менее отдельные акции сохраняют весомый потенциал для дальнейшего среднесрочного роста стоимости. Это отчасти связано с предстоящими дивидендными выплатами, а также с относительной дешевизной по историческим меркам.

Эксперты БКС Экспресс выделили главные тренды и отобрали 5 акций российских компаний, которые могут быть интересны на среднесрочном горизонте.

КЦ ИКС 5 (X5). Дивидендная фишка сезона

• Компанию можно назвать главной фишкой приближающегося дивидендного сезона. Величина уже объявленных годовых дивидендов составляет 18% от текущих котировок. С учетом еще одной прогнозируемой выплаты годовая дивдоходность акций ИКС 5 может превысить 31%.

• Последний финансовый отчет оказался довольно успешным: за 2024 г. выручка компании выросла на 24% за счет среднего чека и увеличения трафика в магазинах. При этом по магазинам-дискаунтерам годовая выручка удвоилась.

◽️ Капитализация: 968,4 млрд ₽ / 3610₽ за акцию
◽️ Чист. % доход 2024: 250 млрд ₽ (+39% г/г)
◽️ Чист. комисс. дох. 2024: 106 млрд ₽ (+45% г/г)
◽️ Чистая прибыль 2024: 122 млрд ₽ (+51% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 97 млрд ₽ (+42,8% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 7
▫️ P/B:1,86
▫️ fwd p/e 2025 > 6,3
▫️ fwd дивиденд 2025 < 5%

✅ В 2024м году банк продолжил расти на операционном уровне и увеличил кол-во активных клиентов до 32,4 млн (+16% г/г), однако рост сильно замедлился, слабее прирост был только в далеком 2015 году. Будет хорошо, если банк сможет продолжать увеличивать клиентскую базу на 10-15% год в ближайшие пару лет.

👉 Выручка хорошо диверсифицирована, что сильно снижает риски в долгосрочной перспективе. Розничное кредитование — это всего 43% дохода банка.

✅ Интеграция активов Росбанка прошла успешно. Несмотря на существенную разницу в ROE двух банков, холдинг закрыл год с показателем рентабельности капитала в 32,5% против 33,5% в 2023м году.

👆 В 2025г менеджмент ожидает сохранение ROE на уровне выше 30% при росте чистой прибыли более чем на 40% г/г. Т.е. ожидаемый менеджментом fwd P/E 2025 = 5 или ниже.

📌 Сегодня изучим годовой отчёт по МСФО группы Т-Технологии (он же Т-Банк и бывший ТКС Холдинг). В январе я ожидал от компании рост чистой прибыли на 40% и снижение рентабельности капитала на фоне интеграции Росбанка, поэтому сегодня сверим мои ожидания с реальностью и выясним, сохраняют ли свою привлекательность акции Т-Технологий.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Выручка за 2024 год выросла в 2 раза по сравнению с 2023 годом и составила рекордные 962 млрд рублей. При этом порядка 35% от выручки было получено от небанковской деятельности, что подчеркивает эффективность всей экосистемы.

• Чистые процентные доходы увеличились на 65% до 380 млрд рублей – помимо высокой ключевой ставки повлияла интеграция Росбанка. Чистые комиссионные доходы показали рост на 45% до 106 млрд рублей благодаря росту числа клиентов и появлению новых продуктов.

• Чистая прибыль выросла на 51% до 122 млрд рублей. Прогноз менеджмента на 2025 год – рост чистой прибыли на 40% при сохранении рентабельности капитала на уровне выше 30%.

Моя идея в акциях Т-Технологий принесла более 60% прибыли, вот тут публично о ней писал . Стоит ли держать акции дальше?



Теперь к отчету. 

✔️ Чистая прибыль 2024 = 122,2 млрд руб. (2023 = 80,5 млрд руб.)

✔️ Чистая прибыль 4 кв. 2024 = 38,7 млрд руб. 

✔️ ROE 4 кв. = 30,3% 

Есть нюансы, связанные с тем, что в 4 кв. были разовые факторы, как в плюс, так и в минус – например, 6,5 млрд руб. получили от продажи актива в прочих доходах; 4 млрд руб., наоборот, было единовременное списание. Я бы сказал, что скорректированная квартальная прибыль находится в диапазоне 35-36 млрд руб. 

❗️Мой прогноз по прибыли 2025 года = 171,5 млрд руб. 

Менеджмент настроен позитивно на 2025 год — рассчитывают показать ROE выше 30%+, называют такой прогноз консервативным. ROE 30%+ подразумевает прибыль выше 170 млрд руб. в 2025 году. 

💸 Дивиденды

Компания объявила дивиденды 32 руб. на 1 акцию, доходность 0,9%. Выплата составляет 22% от чистой прибыли за 4 кв. 

Т-Банк, он же Т-Технологии, он же просто Т, он же Жора, он же Гоша, он же Гога... Короче, экс-Тинькофф выкатил отчет по МСФО за 2024 год.

Год назад я разбирал результаты Т-Банка за 2023-й. В тот момент он ещё назывался «ТКС Групп» и имел тикер TCSG, а не просто Т. По итогам 2023 у компании мощно выросли выручка и процентный доход, а чистая прибыль вообще взлетела аж в 4 раза. Давайте посмотрим, что изменилось за год.

👉Ранее на Смартлабе я уже качественно «прожарил» отчеты: Мосбиржа, Татнефть, Ростелеком, Сбер, ВТБ, Мечел, Яндекс, Фосагро, Газпромнефть, НОВАТЭК, Норникель и Северсталь.

💼Я держу в портфеле бумаги Т. Поэтому, разумеется, я ждал выхода отчетности и внимательно ее изучил, чтобы представить вам полезную выжимку — как всегда, коротко и по делу.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏛️О компании

🟡Т-Технологии — финансовый холдинг, основным активом которого является АО «Т-Банк». Представляет собой полноценную экосистему из финансовых услуг и полезных сервисов, в которой обслуживается уже почти 50 млн человек по всей России (в т.ч. Сид).

Т-технологии представили финансовую отчетность по МСФО за 2024 год, отразив сохранение рентабельности капитала (RoE) на целевом уровне в 30% в 4кв24 и 2024 году. Совет директоров рекомендовал выплату дивидендов по итогам 4кв24 в размере 32 руб. на акцию (1% к текущей цене). Сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для акций Т-технологий, повышая целевую цену на горизонте двенадцати месяцев с 4 000 до 4 500 руб. (ожидаемая доходность – 28%).

Бурный рост портфеля сменился его ребалансировкой

В 4кв24 кредитный портфель снизился на 1,6% кв/кв (рост на 146% по итогам года с учетом присоединения Росбанка), средства клиентов выросли на 2,7% кв/кв (рост на 134% г/г). На этом фоне чистая процентная маржа в 4кв24 сузилась до 11,1% (после 13,1% и 11,8% в 1П24 и 3кв24). Тем не менее, чистый процентный доход в 4кв24 вырос на 21% кв/кв. Менеджмент группы ожидает сдержанные темпы роста кредитного портфеля в 2025 году, указывая на его ребалансировку. Последняя, судя по отчетности, началась еще в прошлом году и подразумевает снижение доли корпоративных кредитов в пользу розничных, а также снижение доли ипотеки в пользу потребительского кредитования.

Т-Технологии представили финансовые результаты за 2024 год по МСФО.

— Выручка выросла вдвое, достигнув 962 млрд рублей, на фоне роста количества клиентов на 18% и увеличения кредитного портфеля в 2,5 раза — до 2 763 млрд рублей.
— Валовый процентный доход вырос в 2,3 раза благодаря росту портфеля и рыночной динамики ставок. Чистый процентный доход увеличился на 65% по сравнению с 2023 годом, составив 380 млрд рублей.
— Доля неработающих кредитов в кредитном портфеле составила 5,8% против 9,5% годом ранее. Отношение резервов на возможные потери по ссудам к объему неработающих кредитов по итогам 2024 года составило 140%.
— Комиссионные доходы в 2024 году выросли на 42%, до 182 млрд рублей, благодаря росту клиентской базы и расширению линейки продуктов. Чистые комиссионные доходы за 2024 год увеличились на 45%, до 106 млрд рублей.
— Общие операционные расходы составили 279 млрд рублей, продемонстрировав рост на 44% в связи с ростом клиентской базы и инвестиций в IT-платформу и персонал.

Попался в руки отчёт Т-Технологии, которым компания, заодно, как бы невзначай, подчёркивает, свою высокотехнологичность (сравните с отчетом ависмы)).

Но, к делу. Чистая прибыль «Т-Технологии» по МСФО за 2024 год составила 122,2 млрд, увеличившись на 51,1% по сравнению с 80,9 млрд в предыдущем году. Чистый процентный доход вырос на 64,8% до 379,67 млрд против 230,32 млрд годом ранее. Комиссионные доходы увеличились на 44% и составили 182,4 млрд.

Амбициозные планы:

«Т-Технологии» ожидает роста прибыли в 2025 году минимум на 40%

Группа «Т-Технологии» в 2025 году продолжит искать новые возможности для роста и повышения эффективности с помощью технологий. Через год каждый сотрудник будет пользоваться ко-пилотами в своей работе, а 25% кода в компании будет написано с помощью ИИ. Внедрение технологий и продолжающийся рост бизнеса с фокусом на эффективность позволяет компании рассчитывать на рост прибыли по итогам 2025 года минимум на 40% при сохранении рентабельности на привычно высоком уровне более 30%.