финрезультаты

«Газпром» отчитался за 1П 2023.

Ключевые показатели:

— Выручка: 4,1 трлн руб., -41%г/г;
— EBITDA: 1,2 трлн руб., -60%г/г;
— Рентабельность по EBITDA: 30%, -13 п.п.;
— Чистая прибыль: 296 млрд руб., ниже в 11,7 раз г/г.

Результаты «Газпрома» с учетом сложившейся ситуации могли быть хуже, но в целом даже сформирована база под дивиденды в размере 13 руб./акцию… Снижение показателей г/г ожидаемо на фоне сокращения поставок на европейский рынок, но Китай смог частично компенсировать спад. В части операционных расходов Газпрому даже удалось сократиться на 26% г/г, что отчасти удержало EBITDA от более серьезного снижения. Сильное снижение чистой прибыли — следствие сокращения результатов по всем статьям.

На курсовых разницах Газпром заработал 31,8 млрд руб. против убытка в 258 млрд руб. в 1П 2022. Несколько настораживающих моментов: свободный денежный поток ушел в минус (-507 млрд руб.), совокупный долг превышает 6 трлн руб., долговая нагрузка (чистый долг/EBITDA) — 2,2х. Потока от операционной деятельности недостаточно для финансирования масштабной инвестпрограммы, долговые метрики ухудшаются.

( Читать дальше )

Вчера «Роснефть» представила отчётность за второй квартал 2023 года. Выручка компании выросла на 12,1% кв/кв до 2 043 млрд руб., скорр. EBITDA — на 8,5% г/г до 729 млрд руб., а чистая прибыль акционеров увеличилась на 1,9% кв/кв до 323 млрд руб. Размер чистой прибыли и EBITDA с хорошей точностью совпал с нашими прогнозами и ожиданиями консенсуса (выручка – 2 трлн руб., EBITDA — -0,69 трлн руб., чистая прибыль – 0,33 трлн руб.).

Впечатляющая годовая динамика финансовых показателей «Роснефти» и значительный рост маржинальности, как и в первом квартале, в первую очередь связан со значительной долей сорта ESPO в выручке. Сорт ESPO экспортируется в Китай с дисконтом к Brent менее чем в $ 10 за баррель, однако НДПИ и прочие налоги считаются исходя из стоимости сорта Urals, который во втором квартале имел около $ 20-25 за баррель дисконта к Brent. В третьем квартале разница между ценами Urals и ESPO продолжила сокращаться, однако она всё ещё позволяет «Роснефти» зарабатывать дополнительную прибыль.

( Читать дальше )

АФК Система: обзор результатов за 2К23

Консолидированная выручка Системы выросла на 19.1% г/г до 245.7 млрд руб. Основной вклад в рост выручки в абсолютном выражении внесли МТС (+19.0 млрд руб.), Агрохолдинг СТЕПЬ (+7.4 млрд руб.) и консолидация Эталона, который принес Системе дополнительно 5.9 млрд руб. Сдерживающее влияние на выручку оказали скромные результаты Сегежи (-4.7 млрд руб.). Скорректированная OIBDA Системы составила 75.1 млрд руб. (-22.3% г/г). Снижение показателя по сравнению с прошлым годом по большей части обусловлено высокой базой, которая сформировалась в результате единоразового эффекта от прибыли по выгодному приобретению девелоперского актива (33.0 млрд руб.). За исключением этого фактора, OIBDA показала рост на 18.1% г/г, где основной вклад в рост внесла МТС (+11.2 млрд руб.), а сдерживающее влияние — Сегежа (-2.5 млрд руб.). Чистые финансовые обязательства корпоративного центра составили 215.3 млрд руб. (-8.0% г/г, -16.6% кв/кв).

Система опубликовала в целом достойные показатели, продемонстрировав стабильный рост выручки и OIBDA на 19.

( Читать дальше )

Фосагро опубликовала результаты за 1П23

Выручка сократилась до 213 млрд руб. (-37% г/г) из-за падения продаж удобрений на 4% и снижения цен. В результате EBITDA упала на 29% г/г до 97 млрд руб., однако рентабельность EBITDA укрепилась до 45%. Свободный денежный поток компании за отчетный период составил 60 млрд руб., но из-за снижения прибыли и ослабления рубля соотношение чистый долг/EBITDA выросло до 1.1x против 0.7x на конец 2022 года. Компания представила позитивный прогнозы по рынку — она ожидает восстановления цен на фоне низких запасов в Северной Америке и сезонного восстановления спроса в Индии и Бразилии.

Результаты оказались заметно слабее г/г из-за снижения цен. Мы ожидаем, что положительный эффект от ослабления рубля проявится во 2П23, однако оценка компании остается довольно дорогой — 5.2x по мультипликатору EV/EBITDA, если цены на DAP (FOB Балтика) не вырастут выше $600/т. Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНУЮ позицию по Фосагро.

Атон

Магнит: обзор результатов за 2К23

Выручка выросла на 7.5% г/г до 632.7 млрд руб. при росте LfL-продаж на 4.7% г/г (средний чек +2.0%, трафик +2.6%) и расширении торговых площадей на 5.3% г/г.

В течение квартала компания открыла 400 магазинов на нетто-основе и выполнила редизайн 314 магазинов.


( Читать дальше )

Полюс представил хорошие финансовые результаты за 1П23

Выручка Полюса в 1П23 достигла $2 386 млн (+29% г/г, -1% п/п) в основном в результате роста операционных показателей (реализация золота увеличилась на 24% г/г до 1 261 тыс. унций). Показатель EBITDA составил $1 687 млн (+37% г/г, +25% кв/кв), а рентабельность EBITDA выросла до 71% (+5 пп кв/кв), чему способствовало снижение себестоимости производства (TTC -8% г/г до $400 за унцию). Чистый долг сократился до $1 688 млн с $2 269 млн на конец 2022), а соотношение Чистый долг / EBITDA снизилось до 0.6х с 0.9х во 2П22. Капзатраты компании в 1П23 составили $400 млн (+4% г/г).

Результаты 1П23 в целом достаточно сильные — EBITDA на 4% выше консенсус-прогноза. Полюс понизил прогнозный уровень себестоимости производства (TCC) до диапазона $475-525 (ранее прогноз составлял $500-550 за унцию), а также подтвердил оценку капзатрат на уровне $1.3-1.4 млрд. У нас нет официального рейтинга по Полюсу.

Атон

ММК – Финансовые результаты за 1П23: на уровне сектора  

Выручка ММК за 1П23 снизилась до 353 млрд руб. (-12.5% г/г), что обусловлено падением цен на металлопродукцию. Показатель EBITDA уменьшился на 14.5% г/г до 88 млрд руб., что соразмерно падению выручки, при этом рентабельность EBITDA составила 25%. У компании низкий уровень свободного денежного потока — всего 9 млрд руб. (-48% г/г), а доходность FCF не превышает 1.5% из-за резкого роста капзатрат. Чистая прибыль составила 51.6 млрд руб., снизившись на 9%. При этом у компании крепкий баланс — чистый объем денежных средств составил 84 млрд руб., а отношение чистых ДС к EBITDA — 0.6x.

Как и Северсталь, ММК продемонстрировал снижение показателей выручки и прибыли г/г, однако свободный денежный поток (FCF) у ММК оказался неожиданно низким, что подкрепляет наше видение Северстали и НЛМК как более перспективных игроков при условии возобновления дивидендных выплат (в этом случае дивидендная доходность, по нашим ожиданиям, превысит 10%). ММК торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2023П 2.8x, что предполагает дисконт в 25% к исторической 5-летней средней (3.5x).

Атон

Северсталь – Финансовые результаты за 1П23: большая копилка      

EBITDA Северстали в 1П23 упала на 12% г/г до 118 млрд руб. из-за волатильности курса рубля и снижения цен на сталь, однако финансовые результаты остаются сильными — рентабельность EBITDA составила 35%. Чистая прибыль снизилась на 11% до 105 млрд руб. Свободный денежный поток в 1П23 составил 60 млрд руб., и эта сумма может обеспечить доходность 5.2% (6% с корректировкой на рост оборотного капитала), если она будет выплачена в качестве дивидендов. Чистая денежная позиция в размере 153 млрд руб. (0.8x по коэффициенту чистые ДС/EBITDA) поддерживает потенциал выплаты дивидендов.

Мы сохраняем осторожность в отношении российского металлургического сектора из-за проблем в экономике Китая, однако производители стали выгодно выделяются на общем фоне за счет потенциала возобновления выплаты дивидендов (доходность 10%+) и привлекательной оценки — Северсталь торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 3.8x против своего исторического значения 4.7x.

Атон

Роснефть представила финансовые результаты за 1П23

Согласно финансовой отчетности Роснефти, выручка за 1П23 составила 3 866 млрд руб. (-25% г/г), EBITDA — 1 401 млрд руб. (-5% г/г), рентабельность EBITDA — 36% против 29% в 1П22. Чистая прибыль за период достигла 652 млрд руб. (+45% г/г). Объем капзатрат увеличился на 14% г/г и составил 599 млрд руб., а FCF вырос на 22% г/г и достиг 434 млрд руб. Во 2К23 выручка увеличилась на 12% кв/кв до 2 043 млрд руб., а EBITDA показала рост на 9% до 729 млрд руб. Чистая прибыль компании составила 329 млрд руб. (+2% кв/кв), в целом оказавшись на уровне консенсус-прогноза. Напомним, что дивидендная политика компании предусматривает направление на дивиденды 50% чистой прибыли по МСФО с возможностью осуществления таких выплат дважды в год. Отношение скорректированного ЧД к EBITDA Роснефти составил 1.2х против 1.3х на конец 1К23.

Роснефть представила в целом хорошие результаты, увеличив чистую прибыль за 1П23 на 45% г/г. По нашим предварительным оценкам, расчетные дивиденды за 1П23 могут составить 30.8 руб. на акцию. Компания продолжает реализацию ключевого проекта роста Восток Ойл. Роснефть по-прежнему торгуется с премией к российским аналогам в нефтегазовом секторе (3.2х по мультипликатору EV/EBITDA 2023П), но все еще ниже собственной 5-летней средней (4.2х).

Атон

Газпром опубликовал финансовые результаты за 1П23, чистая прибыль ниже прогнозов  

Согласно отчетности Газпрома за 1П23, выручка составила 4.114 трлн руб. (-41% г/г), EBITDA — 1.228 трлн руб. (-60% г/г), а рентабельность EBITDA — 30%. Результаты вышли в рамках ожиданий рынка по линии выручки и EBITDA, превысив консенсус всего на 1% и 3% соответственно. Чистая прибыль обвалилась до 296 млрд руб. (против 2 514 млрд руб. в 1П22), что преимущественно связано с влиянием курсовых разниц по финансовым статьям в размере 567 млрд руб. на фоне ослабления рубля на 24% к доллару США и на 26% к евро в отчетном периоде. Принимая во внимание корректировки на неденежные статьи, база для выплаты дивидендов за 1П23 составила 618 млрд руб. (около 13 руб. на акцию). Капзатраты выросли до 1.188 трлн руб. из-за реализации стратегических проектов.

На результатах сказалось снижение экспорта в Европу, которое было лишь частично компенсировано ростом поставок в Китай. Мы считаем, что 2П23 окажется более слабым для Газпрома в связи со снижением цен на газ и объемов. Соотношение чистый долг/EBITDA в конце полугодия составило 1.9x, что ниже предусмотренного дивидендной политикой порога в 2.5x, однако мы считаем дивиденды маловероятным. У нас нет официального рейтинга по Газпрому.

Атон