фундаментальный обзор

Кипрские банки будут оставаться закрытыми до вторника, поскольку решение по финансовой помощи до сих пор не принято. Однако вне зависимости от итогов переговоров Никосии с Брюсселем и Москвой, как только банки заработают, начнётся массовый вывод средств. Причём, чем дольше банки не будут работать, тем более стремительным станет бегство активов. Именно поэтому нельзя исключать и такого варианта, что власти введут определённые ограничения на движение капиталов, чтобы предотвратить панический отток.

Всё чаще говорится о возможности повторения ирландского сценария, где часть проблемных активов была передана в так называемый «плохой банк». Вся проблема в том, что в него же европейские чиновники требуют перевести и все крупные депозиты от 100k евро, а это уже не устраивает киприотов — тогда они окончательно потеряют лицо. Банковский бизнес был одной из самых успешных отраслей экономики островного государства, но, похоже, это уже в прошлом. Теперь кипрские банки будут обходить стороной — доверие подорвано и восстановить его будет непросто.


( Читать дальше )

События на Кипре развиваются стремительно. Накануне парламент отклонил закон по введению налога на депозиты, всё-таки здравый смысл в Никосии возобладал, пусть и в самый последний момент. Однако маховик уже запущен. Как только в четверг откроются банки, если конечно им снова не продлят выходные, наступит момент истины — все массово отправятся обналичивать депозиты. Логика здесь простая — вдруг власти передумают и всё-таки введут потом этот самый налог. Соответственно, без внешней помощи уже не обойтись.

Во вторник представители ЕЦБ уже заявили, что предоставят кипрским банкам необходимую ликвидность. Вот и получается, европейцы снова создали себе проблемы на ровном месте, предложив «депозитный налог». Если допустить банкротство крупнейших кипрских банков, это может послужить отправной точкой для нового масштабного кризиса уже в других странах еврозоны. Малейшая паника на рынках приведёт к росту ставок по еврооблигациям и на этом фоне люди, опасаясь подобных «налогов», отправятся в банки обналичивать вклады.


( Читать дальше )

Основной темой на рынках продолжает оставаться ситуация с возможным введением налога на депозиты. И здесь на арену неожиданно вышли российские власти, накануне подвергнув жёсткой критике европейцев. По предварительной оценке, если кипрский парламент всё-таки решится утвердить закон о введении этого разового «налога», россияне, имеющие счета на Кипре, потеряют порядка $2,5 млрд. В итоге эта сумма может оказаться даже больше, поскольку ещё до конца не определён размер налоговых ставок.

В понедельник стало известно, что для счетов до $100k налоговая ставка станет минимально возможной. Нельзя исключать и такого сценария, что мелкие счета решат и вовсе не облагать налогом, чтобы не вызывать массового недовольства населения. В таком случае, с крупных счетов может быть списано более 15%. Не секрет, что большинство банковских счетов с солидными суммами на Кипре открыто именно гражданами России. Следовательно, чем выше будет процентная ставка, тем существеннее будут потери россиян.


( Читать дальше )

Заседание Еврогруппы по Кипру закончилось крайне спорным решением. На фоне постоянной борьбы ЕЦБ за стабильность европейской банковской системы, министры финансов стран еврозоны нанесли серьёзный удар по её основе — депозитам. Условием выделения киприотам 10 млрд евро стало введение специального единовременного налога на депозиты, размещённые в кипрских банках. Причём коснётся эта идея и местных вкладчиков, и иностранцев. Несмотря на то, что парламент пока это всё ещё не утвердил, банкоматы были опустошены за считанные часы.

Расчёт был на то, что доля экономики Кипра в рамках еврозоны незначительна, но такой подход может подорвать доверие к банковской системе региона в целом. Всё-таки даже в Греции, где вопрос стоял гораздо острее, власти не посмели поднять руку на вклады населения — под нож пошли облигации и убытки понесли инвесторы. Теперь же в остальных проблемных странах многие попросту решат обналичить депозиты, что рискует обернуться массовой паникой. Нечто подобное уже происходило в Испании и тогда ЕЦБ стоило больших трудов сохранить платёжеспособность банковского сектора.


( Читать дальше )

Накануне по евро началась коррекция, триггером для которой послужили ожидания, что лидеры ЕС смогут договориться по помощи Кипру, а также снова предоставят отсрочку по снижению уровня дефицита до 3% от ВВП. Как раз на прошлой неделе в Париже говорили о том, что по итогам текущего года дефицит составит 3,7% вместо запланированных 3%. В Испании же уже, кажется, в третий раз за последний год, срывают все планы по дефициту. Однако пока инвесторы это терпят — последние аукционы по размещению госдолга проходят относительно спокойно.

Из Америки же новости приходят одна лучше другой. Последняя статистика по обращениям за пособием по безработице оказалась на редкость позитивной. Показатель вышел на уровне 332k, что вблизи минимального значения с начала года. Ранее безработица снизилась до 7,7% (но мы-то знаем, что статистические службы попросту в очередной раз сократили численность рабочей силы), а ритейл показал неожиданный рост на 1,1%. На такой бронебойной макроэкономике вполне логично ожидать дальнейшее укрепление доллара.

( Читать дальше )

Накануне макроэкономическая статистика поддержала дальнейшее снижение EUR/USD и пара пробила минимум. Сначала в негативе вышли данные по общеевропейскому промышленному производству, показатель просел на 0,4%. Через несколько часов из Америки пришли позитивные вести — розничные продажи подскочили сразу на 1,1%. На фоне снижения безработицы до 7,7% (хотя, конечно же, «широкая безработица» продолжает оставаться высокой) и непонятных планов ФРС по QE3, это лишь придало сил медведям.

Между тем в Европе продолжается бюджетная битва. Ранее, в преддверие саммита лидеров ЕС, всё чаще звучали призывы уже как-то «завязывать» с мерами экономии. Понять политиков можно — рецессия углубляется, а безработица почти ежемесячно показывает новые максимумы. Однако в Берлине не намерены идти на уступки. Более того, немцы и сами наращивают сокращение расходов, явно пытаясь показать, что и при крайне жёстком бюджетном планировании динамика ВВП всё-таки может оставаться в целом положительной.

( Читать дальше )

Планы по сокращению бюджетного дефицита в европейских странах трещат по швам. Несколькими неделями ранее стало известно, что Испания уже в который раз не вписывается в целевые уровни по дефициту. И вот теперь французский президент Франсуа Олланд официально говорит о том, что в этом году привести дефицит к общеевропейской норме 3% от ВВП уже вряд ли получится и он, скорее всего, составит 3,7%. Другими словами, в Париже не хотят идти на дополнительное сокращение расходов, поскольку безработица сейчас и так перевалила за 10%.

Ещё годом ранее планировалось, что к 2017 году получится выйти на бездефицитный бюджет. Однако после существенного понижения прогнозов по росту ВВП на ближайшие два года, об этой цели уже как-то подзабыли. На долговом рынке на всё это пока реагируют спокойно, но, как мы уже видели ранее, ситуация может достаточно быстро поменяться в худшую сторону. По сути, нынешнее положение дел слабо отличается от обстановки прошлым летом, когда ставки по еврооблигациям практически ежедневно устанавливали новые максимумы.

( Читать дальше )

Италия по-прежнему остаётся в центре внимания. С каждым днём шансов договориться у политиков всё меньше, а потому на горизонте уже маячат новые выборы. Не исключено, что на первое время будет сформировано что-то вроде «технического правительства», но в его компетенцию будет входить проведение реформ избирательного законодательства, чтобы снизить вероятность повторения таких патовых ситуаций после выборов. Напомню, партия, набравшая большинство голосов, получает 55% мест в Палате представителей, что осложняет формирование парламентской коалиции.

После выборов спред (т. е. разница в процентных ставках) между итальянскими и испанскими облигациями стремительно сокращается, что несёт в себе существенные риски роста напряжённости на долговом рынке. За последний год, на фоне постоянного макроэкономического негатива со стороны Испании, многие уже подзабыли, что ещё совсем недавно Рим называли одним из основных кандидатов на повторение греческого варианта. Сейчас эти опасения будут снова нарастать с каждым днём, поскольку в стране практически полностью отсутствует устойчивая власть.

( Читать дальше )

Неделя задалась для евро крайне неудачно. Согласно опубликованной сегодня статистике, промышленное производство во Франции сократилось сразу на 1,2%. Кроме того, немецкий торговый баланс просел с 16,9 млрд евро в прошлом месяце до 15,7 млрд в текущем. Однако настоящим ударом по евро стало понижение кредитного рейтинга Италии агентством Fitch в минувшую пятницу — политический кризис после парламентских выборов принёс свои первые плоды. Теперь риски роста процентных ставок по итальянским гособлигациям ещё больше возросли.

Более того, подливает масло в огонь и ЕЦБ. На прошлой неделе Марио Драги подтвердил, что для начала покупок облигаций какой-либо из стран еврозоны необходимо специальное соглашение по экономическим реформам между нацправительством и Брюсселем. Тем временем то самое правительство в Риме может быть сформировано ещё нескоро, что повышает градус неопределённости на долговом рынке. Многие эксперты уже сейчас отмечают, что итальянские риски уже существенно превышают испанские.

( Читать дальше )

Накануне EUR/USD резко пошла в рост после слов шефа ЕЦБ Марио Драги о том, что в ближайшее время регулятор не планирует сокращать свою базовую процентную ставку (сохранена на уровне 0,75%). Кроме того, агентство S&P повысило прогноз по кредитному рейтингу Португалии с негативного на стабильный, а испанские долговые обязательства на последнем аукционе встретили стойкий спрос со стороны инвесторов. Однако это всё лишь на поверхности, а в целом же ситуация остаётся крайне тревожной, поскольку безработица уже который месяц продолжает свой неуклонный рост.

Драги рассчитывает на скорое восстановление европейской экономики на ожиданиях роста глобального спроса. Между тем, прогнозы ЕЦБ пока становятся только мрачнее. Если ранее на 2013 год прогнозировалось сокращение общеевропейского ВВП на 0,3%, то теперь эта оценка пересмотрена в негативную сторону до падения на 0,5%. Замедляется и инфляция, которая в текущем году ожидается на уровне 1,6%, а в следующем и того ниже — 1,3%. Может случиться и так, что к концу года итоговая статистика окажется ещё хуже.

( Читать дальше )