X5

Результаты ожидаемо сильные, оцениваем позитивно. 

Компания имеет привлекательную бизнес-модель: развитие магазинов «у дома», жёстких дисканутров, экспансия географии продаж. 

Драйвер выручки – сеть Пятёрочка, продажи +17,3% г/г. Продажи дискаунтера Чижика выросли в 3 раза, выручка цифровых бизнесов +76%. 

Скорректированный денежный поток от операционной деятельности – 194,4 млрд руб. против 155,2 млрд руб. в 2022 г.

Расходы (SG&A) увеличились на фоне роста расходов на персонал.

💰 Помимо публикации отчётности менеджмент X5 сообщил, что набсовет компании не будет объявлять выплату дивидендов. 

На новости расписки компании потеряли 2,5% 👇

Считаем реакцию инвесторов избыточной. Поскольку Х5 зарегистрирована в Голладии и нет информации по редомициляции, надежд на выплаты «дочек» в отношении материнской компании не было и до заявления.  

📍Сохраняем положительный взгляд на компанию, хотя видим риски из-за иностранной регистрации компании (в этом плане более привлекательно выглядит дивидендный Магнит). В начале марта X5 была включена в перечень экономически значимых организаций (ЭЗО). Это включение не несёт для компании юридических последствий, но может стать сигналом к обсуждению переезда.

⚡️X5 Group опубликовала отчет за 4 квартал 2023 г.

— Выручка: 881,2 млрд руб. (+25% год к году (г/г))
— Чистая прибыль (до применения МСФО (IFRS) 16): 19 млрд руб. (рост в 3 раза г/г).

✅Ключевым направлением для компании было развитие дискаунтеров «Чижик». Открыто 983 новых магазина, общее количество — 1500, а выручка выросла в 3 раза г/г.

✅Компания активно внедряет автоматизацию, автоматические кассы, логистику, бесконтактная сборка заказов. Эти меры позволяли компенсировать нехватку персонала и растущие расходу на оплату труда.

✅ Компания обещала начать выплачивать дивиденды как только переедет в Россию.

X5 одна из моих любимейших компаний в портфеле, мощный рост и развитие это то что нужно для долгосрочного портфеля, к моменту когда компания сможет их платить ее бизнес станет еще больше, а значит вы увидите хорошую дивидендную доходность к своей цене покупки.

Друзья, всем привет!

Мы опубликовали цифры за 2023 год и спешим поделиться ими с вами.

 В прошлом году мы показали хорошие результаты и укрепили свое лидерство, несмотря на нестабильность рынка:

• Мы активно расширялись за счет органического роста и сделок M&A, и наша сеть достигла отметки в 24 472 магазина (+3 149 объектов за год). Выручка увеличилась на 20,8% год-к-году, а рост LFL продаж составил 9,6%. Наши онлайн-сервисы, обеспечивающие омниканальный покупательский опыт, приросли на 75,7% год к году.

• В 2023 г. наша валовая рентабельность не изменилась и составила 24,1%. Мы внедрили ряд проектов по повышению эффективности, таких как автоматизация процессов в магазинах и логистике, а также бесконтактная сборка заказов. Эти меры позволили частично снизить давление на операционную маржу из-за роста расходов на оплату труда ввиду нехватки персонала на рынке. В результате наша производительность труда в 2023 году выросла на 9%, а рентабельность по EBITDA составила 6,8%. Чистая маржа выросла до 2,9% против 2,0% годом ранее.

Ждем сильных цифр, учитывая уже раскрытый рост выручки в 4К23. Оценка компании в 4.2х по мультипликатору EV/EBITDA ’24п выглядит привлекательно на фоне вероятного возобновления дивидендов после реорганизации по закону об экономически значимых организациях (доходность 5-21%) — у нас позитивный взгляд.

Акции X5 Group с начала 2024 года прибавили в цене 23,6%, опередив акции Магнита (+5,6%) и индекс Мосбиржи (+4,3%). Дополнительную поддержку X5 Group могут оказать новости о ходе редомициляции компании. При этом не исключено, что когда реализуются риски избыточного предложения («навеса» акций), связанные с тем, что инвесторы пользуются опциями для «географического арбитража», появятся привлекательные возможности для покупки этих бумаг.

Группа X5 представит свои финансовые результаты за 4К 2023 г. в пятницу, 22 марта. Прошедший квартал охарактеризовался высоким ростом розничных продаж, который превысил 24% г/г. Ранее компания уже раскрыла свои операционные итоги за период. Мы полагаем, что группа продемонстрировала значительное улучшение валовой маржи относительно сопоставимого периода прошлого года благодаря менее интенсивному промо. На уровне EBITDA положительный эффект мог быть меньше в силу значительного роста затрат на персонал. Дефицит кадров на рынке оказывает серьезное давление на рентабельность ритейлеров, поэтому мы полагаем, что у X5 в октябре-декабре маржа EBITDA составила около 6%.

Наша рекомендация для расписок X5 — «Покупать» с целевой ценой 3 030 руб. за бумагу.

Согласно нашим оценкам, выручка группы по итогам периода увеличилась на 24,5% г/г. Динамика розничных продаж уже была ранее раскрыта в операционных результатах. Такие темпы роста являются самыми высокими в 2023 г. и в целом за последние несколько лет.