semiconductors

Тайвань, небольшое островное государство, расположенное у юго-восточного побережья Китая, сегодня производит чипы, составляющие ошеломляющие ~40% от новой вычислительной мощности мира каждый год. Без быстрого развития тайваньского производства чипов за последние три десятилетия, такие многотриллионные гиганты, как Apple и NVIDIA, возможно, никогда бы не стали такими доминирующими, какими они являются сегодня. Как ни странно, это в основном заслуга одной компании. Удивительная история Морриса Чанга и TSMC.

С точки зрения выручки и прибыли, TSMC сегодня в 100 раз больше, чем 30 лет назад, и по-прежнему ожидается рост на 20-30% в год в ближайшие годы. Тот факт, что это чрезвычайно сложный и капиталоемкий бизнес для масштабирования и эксплуатации, трудно понять, глядя на отчет о прибылях и убытках тайваньского гиганта.

Для тех, кто  хочет погрузиться в тему производства микросхем, этот учебник от Oppenheimer — невероятный ресурс.  Он охватывает основы и общую структуру цепочки создания стоимости.

2 марта после закрытия рынков Broadcom (AVGO) отчиталась за 1 квартал финансового 2023 г. (1Q FY23), который закончился 29 января 2023 г. Чистая выручка выросла на 15,7% до $8,92 млрд. Скорректированная прибыль в расчёте на 1 акцию (Non-GAAP EPS) $10,33 против $8,39 в 1Q FY22. Результаты оказались незначительно выше ожиданий рынка. Согласно FactSet, аналитики в среднем прогнозировали $8,9 млрд и EPS $10,11.

Скорректированная (adjusted) EBITDA подскочила на 18% до $5,68 млрд. Свободный денежный поток (FCF) вырос на 16% до $3,93 млрд. Компания завершила год с $12,4 млрд в денежных средствах и эквивалентах. Совокупный долг около $39 млрд. «Чистый долг / LTM adjusted EBITDA» 1,2x.

Структура выручки. За квартал чистая выручка в сегменте «решения в сфере полупроводников» (Semiconductor solutions) подскочила на 21% до $7,1 млрд. Дивизион включает чипы для дата-центров, беспроводных коммуникаций, радио-электроники, зарядных устройств и пр. В том числе выручка сегмента “Networking” выросла на 20% до $2,3 млрд. Выручка сегмента “Server storage connectivity” взлетела на 57% до $1,3 млрд. Сегмент “Broadband” показал выручку $1,2 млрд, что на 34% выше, чем годом ранее.

Мы включаем в портфель бумаги iShares Semiconductor ETF (SOXX), дающий экспозицию на сектор полупроводников (чипов). Главная причина – серьёзное падение котировок и, соответственно, текущие низкие мультипликаторы оценки в секторе. В 2022 г. бумаги ETF упали на 34%, а за последние 12 мес. — на 22%. Исторический максимум был достигнут 4 января этого года — $559.

Рынок. В 2021 г. общий размер рынка полупроводников достиг $595 млрд, согласно подсчетам Gartner, это соответствует росту на 26,3% к 2020 г. IDC считает, что в 2021 г. индустрия достигла $582 млрд, а в 2022 г. вырастет на 13,7% до $661 млрд. Fortune Business Insights прогнозирует, что сектор вырастет до 890 млрд к 2029 г. со среднегодовыми темпами (CAGR) 9,2%. McKinsey прогнозирует CAGR 6-8% в 2022-2030 гг. и достижение $1 трлн к концу периода.

Основными драйверами роста является увеличение числа чипов в устройствах: автомобилях, бытовой технике, носимых устройствах, оборудовании и т.д. Отдельным драйвером являются дата-центры. Объёмы хранимых данных постоянно увеличиваются, в облачные сервисы переходят компании из различных отраслей, растёт качество видео в стримах и т.п. – всё это ведёт к необходимости строить новые дата-центры, для которых нужно больше современных микросхем. Стремительно растёт число подключенных устройств интернета вещей (IoT), что стимулирует спрос на чипы по всем направлениям.

Semiconductor Manufacturing International Corp. (HKEX: 0981) отчиталась 12 мая за 1 квартал 2022 г. (1Q22). Выручка взлетела на 67% в годовом выражении до $1,84 млрд. Прибыль в расчёте на 1 акцию с учётом размытия (GAAP diluted EPS) составила 6 центов против 2 центов годом ранее. Результаты в целом совпали с ожиданиями рынка. Согласно данным Markets Insider, аналитики в среднем прогнозировали выручку $1,83 млрд и EPS 6 центов.

В сравнении с 4Q21 выручка подскочила на 16,6%. Чистый денежный поток от операционной деятельности вырос в 3,4 раза до $1,59 млрд. EBITDA выросла в 2 раза до $1,14 млрд. Валовая маржинальность (gross margin) 40,7% в сравнении с 22,7% в 1Q21. Деньги, денежные эквиваленты и к/с фин. вложения составили на конец квартала $17,3 млрд. Чистый долг отрицательный.


Image: news.cgtn.com

Структура выручки. 92,5% выручки приходится на продажу пластин (wafers), которые в дальнейшем используются покупателями для производства чипов. По размерам 12 дюймовые 66,5% и 8 дюймовые 33,5%. По дальнейшему использованию: 28,7% для производства смартфонов (годом ранее было 35,2%), 23,1% — потребительской электроники, 13,8% — устройства умного дома, 34,4% (30,5% в 1Q21) — прочее. География: Китай 68,4% выручки (в 1Q21 было 55,6%), Северная Америка 19% (27,7%), Европа и Азия 12,6% (16,7%).

KLA Corporation (KLAC) отчиталась за 3 квартал финансового 2022 г. (3Q FY22), закончившийся 31 марта 2021 г. Выручка за квартал подскочила на 27% в годовом выражении до $2,3 млрд. Скорректированная чистая прибыль в расчёте на 1 акцию (adjusted EPS) $5,13 против $3,85 за 3Q FY21. Аналитики в среднем ожидали выручку $2,2 млрд и EPS $4,82.

Денежные средства и эквиваленты плюс краткосрочные финансовые вложения составили на конец квартала $2,6 млрд. Соотношение «чистый долг / LTM EBITDA» менее 1. Свободный денежный поток (FCF) $719 млн в сравнении с $585 млн в 3Q FY21. GAAP чистая прибыль $730,6 млн против $567,5 млн годом ранее.

Структура выручки. Продуктовая выручка (product revenue) взлетела на 31% до $1,8 млрд. Сервисная выручка прибавила 14% и достигла $488 млн. Выручка дивизиона систем контроля производства полупроводников (semiconductor process control) взлетела на 31,4% до $1,98 млрд. Сегмент «системы проверки печатных плат, дисплеев и компонентов» («PCB, Display and Component Inspection») показал выручку $192,5 млн, что на 6% ниже, чем в 3Q FY21. Выручка дивизиона «специальные процессы в полупроводниковой промышленности» («Specialty Semiconductor Process») подскочила на 28% и составила $117 млн.

ASML Holding N.V. (ASML) опубликовала отчёт за 1 квартал 2022 г. (1Q22), закончившийся 3 апреля. Чистая выручка за квартал упала на 19% до €3,53 млрд (или $3,97 млрд). Падение выручки вызвано ускоренными поставками новых систем EUV, что приводит к отсрочке отражения выручки. Прибыль на акцию (diluted EPS) €1,73 (или $1,94) по сравнению с €3,2 в 1Q21. Валовая рентабельность (gross margin) 49% против 54,2% годом ранее. Аналитики в среднем прогнозировали выручку $3,88 млрд и EPS $1,8.

Выручка от продаж EUV и DUV систем составила €2,3 млрд, что на 27% ниже, чем в 1Q21. На системы экстремальной ультрафиолетовой литографии (extreme ultraviolet (EUV) systems) пришлось 26% выручки в сравнении с 36% в 1Q21 и 46% в 4Q21. Остальное – системы глубокой ультрафиолетовой литографии (deep ultraviolet (DUV) systems), из них ArFi решения – 47% (без изменений), и 12% — KrF. 50% систем для производства чипов высоко производительных вычислений (logic) и 50% для производства чипов памяти (memory). Годом ранее было 72% и 28%, соответственно. Сервисная выручка €1,25 млрд, практически без изменений.

В сентябре 2021 г. мы писали о планах Intel (INTC) инвестировать €80 млрд в создание производства чипов в Европе. Планы компании предусматривают инвестиции всю цепочку создания чипов от R&D центров до фабрик по производству чипов. И вот, наконец, 15 марта 2022 г. стало известно о первых инвестициях в рамках реализации этого плана.

На первом этапе Intel анонсировала инвестиции в размере €33 млрд, предусматривающие выделение €17 млрд на строительство фабрики в Германии. Ожидается, что строительство фабрики начнется в первом полугодии 2023 г., а первые чипы будут произведены в конце 2027 г. Германия планирует предоставить Intel около €5 млрд в рамках усилий Европейского союза по наращиванию производства чипов. Строительство фабрики создаст в экономике Германии более 3 000 высокотехнологичных рабочих мест, а также 7 000 рабочих мест в строительстве.



Помимо строительства фабрики в Германии, Intel планирует создать новый R&D центр во Франции, а также инвестирует часть средств в новые исследовательские проекты и производства на территории Италии, Польши и Испании. Кроме того, компания планирует инвестировать €12 млрд в расширение своего производства в Ирландии, что доведет общую сумму инвестиций в фабрику в Ирландии до €30 млрд.

Компьютеры во многих формах становятся все более важными как для бизнеса, так и для личного использования. Двумя ведущими поставщиками компьютерных компонентов являются Nvidia (NVDA) и Advanced Micro Devices (AMD)

Оба этих конкурента были успешными инвестициями за последние три года, при этом Nvidia и AMD вернули 624% и 594% соответственно, что значительно превысило 140%-ную доходность NASDAQ-100. К сожалению, инвесторы не могут вернуться назад во времени и купить этих двух победителей-так какие акции лучше в будущем?

Китайский разработчик чипов для искусственного интеллекта (ИИ) Horizon Robotics Inc. рассматривает возможность перенести свое IPO из США в Гонконг. Основная причина переноса IPO из США в Гонконг — пристальное внимание и длительные бюрократические процедуры китайских властей. Это затрагивает все листинги китайских компаний в США.

Изначально Horizon Robotics планировала разместить свои акции на Nasdaq и привлечь до $1 млрд, теперь же по словам источников Bloomberg, руководство компании планирует провести IPO в Гонконге. Те же источники говорят, что IPO состоится уже в следующем году.



Horizon Robotics является разработчиком чипов для применения в области искусственного интеллекта, в основном в области беспилотных автомобилей и других автономных устройств (беспилотные летательные аппараты, роверы и т.д.). Помимо самих чипов, Horizon Robotics разрабатывает программное обеспечение, адаптированное под свои чипы. Среди партнеров компании — Audi, BYD Co., SAIC Motor Corp. и Robert Bosch GmbH.

Broadcom Inc. (AVGO) отчиталась за 2 квартал финансового 2021 г. (2Q FY21), закончившийся 2 мая 2021. Чистая выручка выросла на 15% до $6,61 млрд. Скорректированная прибыль на акцию (non-GAAP EPS) $6,62 по сравнению с $5,14 за 2Q FY20. Аналитики, согласно FactSet, в среднем прогнозировали выручку $6,5 млрд и EPS $6,43. Скорректированная EBITDA выросла на 23,4% и составила $3,96 млрд (59,9% от выручки). Чистый денежный поток (FCF) повысился на 12,3% и составил $3,44 млрд. Денежные средства и эквиваленты на конец квартала $9,52 млрд. Чистый долг / LTM adj. EBITDA = 2x.

За 6 мес. FY21 чистая выручка прибавила 14% и достигла $13,26 млрд. Non-GAAP EPS $13,23 в сравнении с $10,39 за 1 полугодие FY20. Adjusted EBITDA $7,9 млрд, что на 22% выше, чем годом ранее.

За квартал чистая выручка в сегменте «решения в сфере полупроводников» (Semiconductor solutions) выросла на 19,7%. Чистая выручка направления «инфраструктурное программное обеспечение» (Infrastructure software) прибавила 4,4% и составила $1,79 млрд. Infrastructure software включает программное обеспечение в сфере кибербезопасности, мейнфрейм, BizOps и др.