Завьялов Илья Николаевич про перспективы Hyperliquid.

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.

Какая возможная ценность будет у $HYPE?

• staking rewards с эмиссии или с trading fees

• скидки на trading fees (BNB/FTT)

• governance на листинг токенов или, например, выбор токенов для залога на бирже

• доступ к возможностям MEV для трейдеров с большими объёмами и MEV сёрчеров.

Мы не знаем, какие из этих вариантов окажутся в игре. Инвесторы должны принять решение, основываясь на своей уверенности в том, что команда сможет повысить ценность токена.  

Потенциальные катализаторы 

• Корпоративный и институциональный интерес.

Мы выносим это на первое место, потому что для того, чтобы вырастить токен до монеты из топ-20, нужны глубокие карманы. Институты в основном остались в стороне от увлечения мемкоинами, придя на рынок с опозданием и установив правила относительно того, какие типы монет можно рассматривать для портфеля (мемы, не имеющие «полезности», исключены). Мы готовы поспорить, что, поскольку никого еще не увольняли за инвестиции в Layer 1 или биржу (FTX?), Hyperliquid отвечает всем требованиям корпоративного доверия. Соответствие продукта рынку. Денежный поток. Сильная команда. Потенциал роста. За пределами majors существует очень небольшая вселенная ликвидных токенов инвестиционного класса. При достаточном корпоративном интересе количество растет, и рефлексивность срабатывает. Рост цен — лучший маркетинг в криптовалюте. 

• Листинги 

Hyperliquid все еще относительно неизвестен за пределами криптовалютных аборигенов. Розничные пользователи в основном используют для торговли CEX/Robinhood и Solana. Мы считаем, что сочетание прибыльного бизнеса, листинга на биржах с широкой аудиторией и мемной привлекательности тикера «HYPE» делает будущие листинги на централизованных биржах более перспективными, чем в среднем. Существует очевидный спрос на технологические/финансовые токены со стороны розничной торговли, о чем свидетельствуют недавние ценовые показатели ADA и XRP. Одна из бирж второго уровня (Gate) уже включила HYPE в листинг. Возможно, что другие биржи этого уровня (Okex, Huobi, MEXC) также скоро включат токен в листинг, а биржи первого уровня (Binance, Bybit, Coinbase) потенциально последуют за ними в следующем году. 

• Кредитное плечо 

Фьючерсы на HYPE и/или спотовые заемные средства позволят участникам получить плечо на токен и позволят китам начать хеджирование. Это событие станет ключевым катализатором в ближайшие месяцы.

Оценка 

Метрики оценки, основанные на денежном потоке, особенно с учетом того, что у нас нет подробностей о получении стоимости токена, вряд ли будут плодотворными на данном этапе. Криптовалюты торгуются на шумихе (без каламбура). Мы применили подход относительной оценки. 

dYdX, ведущий perps с прошлого цикла, торгуется c 1.14B$ FDV. Это, на наш взгляд, «дно» для $HYPE. 

AAVE c FDV 3.3B$. AAVE — лучший DeFi протокол с более чем 30B$ в TVL.

Мы считаем, что AAVE — более безопасная ставка на DeFi (более низкая волатильность и меньший потенциал роста), но HYPE выигрывает от этого: 

1. Больший захват стоимости в результате использования базовых продуктов (биржи имеют наиболее надежный PMF и захват стоимости)

2. Потенциал роста за счет экосистемы L1

3. HYPE обладает «новизной». 

Uniswap — ведущий EVM DEX, динамика которого схожа с AAVE (проверенный в боях лидер рынка, сильные фундаментальные показатели). FDV UNI — 12,7B$. 

Экстремальный вариант роста:  

Hyperliquid может достичь оценки 30–100B$ в пиковом бычьем рынке, сопоставимой с ведущими CEX или L1, по мере роста доли рынка и создания сильной on-chain экосистемы. Хотя это не базовый сценарий, он возможен в условиях маниакального роста криптовалютного рынка. Для сравнения: DEX Serum в прошлом цикле достиг оценки 10–12B$ на пике, несмотря на низкие объёмы. Учитывая текущий рост торговли, TVL и денежные потоки Hyperliquid, его ведущая позиция среди DEX может привести к оценке ~17B$ и выше, при благоприятных рыночных условиях.

Экстремальные варианты падения:  

1. Команда продаёт токены через OTC после запуска и покидает проект. Маловероятно, учитывая, что они могли сделать это до TGE.

2. Забота о технологиях в ущерб маркетингу.

3. Стандартные риски on-chain протокола, связанные с безопасностью, программным обеспечением, риском ключевого человека и регулированием, также применимы здесь.

Наши планы 

При условии, что BTC продолжит держаться около или выше $100k, а позитивные настроения сохранятся еще несколько месяцев, «справедливая» оценка (мнение) для Hyperliquid находится в среднем между $5-8b FDV. Это означает, что мы будем стремиться избавиться от значительной части нашей существенной доли (в % от портфеля) в размере $4,5-6b. Это не означает, что мы настроены негативно по отношению к Hyperliquid в долгосрочной перспективе, мы просто управляем рисками. Если в экосистеме возникнет эффект богатства, мы планируем направить капитал в альткоины DeFi с более высоким риском и более высокой бета-версией, одновременно забирая часть прибыли..

Если majors существенно скорректируются, что приведет к снижению цены HYPE, мы переключим экспозицию с majors на HYPE, а не на криптовалюту в целом. Если мы увидим BTC на уровне $70k-$80k, мы по-прежнему планируем держать/покупать HYPE. В последнее время мы можем снизить риск в некоторых крупных majors, чтобы дать передышку при таком сценарии.

Поскольку наш основной фокус — DeFi, мы вынуждены держать большую долю в том, что, по моему глубокому убеждению, является ведущим проектом DeFi в этом цикле, потому что что еще я мог бы купить на вырученные деньги? Я не думаю, что цикл закончен. Владеть большим количеством мусорных токенов США в условиях инфляции — не для меня. Но есть риск, что лидирующий проект не станет лидирующей монетой из-за отсутствия VC, несоответствия спроса и предложения, обваливающего цену, что приводит к рефлексии, риску ключевого человека и риску исполнения в целом. По моему мнению, более ранний запуск мог бы позволить Hyperliquid принять участие в догоняющей торговле Solana/L1, которую, как показывают данные, выиграла SUI.

HYPE, торгующийся на уровне оценки UNI в среднесрочной и долгосрочной перспективе, если он сможет сохранить свои лидирующие позиции на рынке, является хорошим ориентиром для оценки.

SUI и SEI — это L1, c 35B$ и 6.7B$ FDV. Sui является хорошим прямым сравнением для Hyperliquid, поскольку это новая монета этого цикла, также L1, в L1 встроена технология on-chain orderbook, и почти 1/3 supply находится в обращении. TVL также имеет схожие показатели (1,4B$ против 1,1B$ у Hyperliquid), и Sui, похоже, пользуется популярностью у разработчиков. SUI, поддерживаемая VC, имеет листинг на бирже tier 1 и, вероятно, захватила большую часть капитала, выделенного на догоняющую торговлю Solana.