До 12,8% в долларах! Свежие облигации НОВАТЭК 001Р-03

Давненько эмитенты не радовали нас долларовыми облигациями! Последний раз прошлым летом выпуск в USD размещал РУСАЛ, да и то не с первого раза. И вот нерядовое событие: уже завтра наш жидкогазовый гигант соберёт заявки на новые облигации не в чём-нибудь, а в «грязных зелёных бумажках».

🧐Отличный вариант валютной диверсификации портфеля? Или попытка заманить инвесторов в низкодоходную невыгодную шляпу? Давайте разберёмся вместе.

💼Ранее делал обзоры на новые выпуски ГТЛК, ЕвроТранс, Биннофарм, Глоракс, КАМАЗ, Европлан, Рольф, Монополия, ТГК_14, Евраз, Магнит, ИНК_Капитал, АПРИ, ЭН+_Гидро, Миррико.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🔥А теперь — помчали смотреть на новый выпуск НОВАТЭКа!

Эмитент: ПАО «НОВАТЭК»

🔥ПАО «НОВАТЭК» — крупнейший независимый производитель природного газа в РФ. Занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов. Основные месторождения находятся в Ямало-Ненецком АО (Западная Сибирь).

С 2017 г. компания начала производство СПГ и вышла на международный рынок. Объемы доказанных запасов газа НОВАТЭКа являются одними из самых больших в мире. На долю компании приходится порядка 18% объема реализации газа в России.

В своих постах я часто употребляю собственные термины для обозначения НОВАТЭКа — «жидкогазовый гигант» и «Газпром здорового человека». Управление бизнесом, на мой взгляд, у компании одно из самых эффективных среди всех голубых фишек нашего рынка. Но её сильно подкосили санкции.

📍Подробно бизнес НОВАТЭКа разбирал здесь.

⭐Кредитный рейтинг: AAA от АКРА и ЭкспертРА — наивысший.

💼На бирже сейчас торгуются 2 выпуска бондов компании: НОВАТЭК 1Р1 на 30 млрд с погашением в мае 2026, и предыдущий выпуск 1Р2 в долларах. А до этого НОВАТЭК не занимал через облигации в течение 11 лет.

📊Финансовые результаты НОВАТЭК

Заглянем в самый свежий опубликованный отчет по МСФО за 6 мес. 2024 года и посмотрим на основные цифры:

✅Выручка — 752 млрд ₽ (+17% год к году). За весь 2023 г. НОВАТЭК заработал 1,37 трлн ₽ (+18,6% по сравнению с 2021 г., данных за 2022-й год компания не публиковала).

✅EBITDA нормализованная — 481 млрд ₽ (+15,6% г/г). По итогам 2023 EBITDA выросла на 19%, достигнув 890 млрд ₽ по сравнению с 748 млрд в 2021-м. Рентабельность по EBITDA — впечатляющие 65%.

✅Чистая прибыль — 342 млрд ₽ (рост в 2,2 раза г/г). За весь 2023 г. прибыль составила 469 млрд ₽. У компании стабильно положительный денежный поток.

✅Активы — 3,62 трлн ₽ (+12,5% с начала года). Собственный капитал за 6 месяцев подрос на 8,2% до 2,82 трлн ₽. На счетах лежит 152 млрд ₽ кэша.

👉Чистый долг — 140 млрд ₽ (-25,9 млрд ₽ годом ранее). Опять вспоминаю про Газпром с его триллионными заимствованиями и берусь пятернёй за лицо🤦‍♂️ Правда, суммарные обязательства подросли до 800 млрд ₽ (+30% всего за полгода). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM — порядка 0,16х, т.е. практически нулевая.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Новатэк-001P-03
● Номинал: 100 $
● Объем: от 200 млн $
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 10% (YTМ до 12,82%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AАА от АКРА и Эксперт РА
● Только для квалов: нет

👉Расчеты будут в рублях РФ по курсу ЦБ на дату, в которую совершается размещение облигаций, выплата купона или погашение.

👉Организатор: Ньютон Инвестиции.

⏳Сбор заявок — 6 февраля, размещение — 12 февраля 2025.

🤔Резюме: оторвут с руками?

🔥Итак, НОВАТЭК размещает локальные долларовые облигации объемом 200 млн $ на 3 года с ежемесячными купонами в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Крупнейший и известнейший эмитент. НОВАТЭК не нуждается в представлении, имеет кредитный рейтинг AAA — выше некуда.

✅Удобный номинал в 100$. Одна из немногих возможностей для российских инвесторов диверсифицировать свой портфель «токсичной» американской валютой. А стоят облигации в 10 раз дешевле замещаек.

✅Ориентир купонной доходности — 10%, и это рекорд по долларовым бондам. Замещайки есть и подоходнее, но во-первых они стоят гораздо дороже, а во-вторых настолько низкой долговой нагрузки больше нет ни у кого. Скорее всего, по итогам размещения купон немного снизится.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

👉Относительно небольшой объем выпуска. За облигации возможна драка. Институционалы ведь тоже хотят зафиксировать хорошую долларовую доходность в надёжном выпуске. Надеюсь, в процессе размещения объем эмиссии увеличат, а купон не сильно снизят.

⛔Риски бизнеса. НОВАТЭК под беспрецедентным давлением санкций. Если под санкции попадёт основной актив компании — завод Ямал-СПГ, то генерировать достаточное количество выручки для обслуживания долга станет намного сложнее.

⛔Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 10-12% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом ААА принесут больше дохода.

💼Вывод: любопытный долларовый выпуск от одного из самых надежных эмитентов страны. У меня есть несколько бумаг предыдущего выпуска НОВАТЭК 1Р2, подумаю над добавлением в портфель и нового.

На бизнес компании очень сильно давят санкции, однако хочется верить, что НОВАТЭК — too big to fail. К бондам однозначно стоит присмотреться. Пусть это и «ненастоящие» доллары, но от возможной девальвации рубля на горизонте нескольких лет они смогут защитить.

🎯Другие валютные облигации: РУСАЛ 1Р8 (рейтинг А+, купон 9,25% в USD), ФосАгро П01 (ААА, 6,25% в USD), НОВАТЭК 1Р2 (ААА, 6,25% в USD), ГТЛК 2Р5 (АА-, 8,25% в CNY), ЕвроСибЭнерго 1РС-5 (А, 8,1% в CNY).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 27% (зима 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth