⁉️Почему акции Хедхантера выглядят хуже рынка?

C 20 января акции Хедхантера проигрывают индексу Мосбиржи (и проигрывают серьезно, индекс в нуле, акции Хедхантера упали на 7%). 

Я держу акции Хедхантера и неоднократно писал о компании как публично, так и в продуктах. Поэтому дам свой комментарий относительно такой динамики. 

Что НЕ нравится рынку? 

1️⃣ Рост ХХ-индекса (соотношение резюме к вакансиям). Чем больше резюме и меньше вакансий, тем хуже для ХХ. Индекс в январе 2025 года вырос до 4,8 (максимальное значение с декабря 2022 года). 


2️⃣Снижение в числе клиентов МСП на 1,2% в 3 кв. 2024 года (и потенциал дальнейшего снижения этого сегмента в 4 кв. 2024, 1 и 2 кв. 2025 года). Этот сегмент наиболее сильно зависит от динамики ХХ-индекса. 

3️⃣ Снижение темпов роста бизнеса в 2025 году (и особенно, в 1 и 2 кварталах).

4️⃣ Потенциально-долгое ожидание следующего дивиденда. В худшем сценарии дивиденд за 2025 год ХХ заплатит летом 2026 года. 

5️⃣ Потенциальное завершение СВО, которое, как считает рынок, быстро увеличит предложение труда.  

Я промоделировал сценарий со слабым началом 2025 года, и вот что у меня получилось.

• Выручка за 2025 год = 47 млрд руб. (ранее прогноз 48,7 млрд руб.), темп роста выручки по году +19%, был +21%. 

• Прибыль за 2025 год = 24,5 млрд руб. (ранее прогноз 26,2 млрд руб.)

• P/E 2025 = 7,3

• Потенциальный дивиденд = 484 руб. (в базовом прогнозе 517 руб.)

• Доходность = 13,68% (в базовом прогнозе = 14,6%)

❗️Мой таргет по справедливой цене при таких значениях корректируется на 6% вниз, некритично. 

Я жду замедления темпов роста в 1 и 2 кварталах (возможно, вплоть до 11-12%), и восстановление спроса на труд, начиная с 3 квартала 2025 года. 

В основе модели: 

• снижение числа клиентов в сегменте МСП на 15% в 1 и 2 кв. относительно уровней 2024 года; флэт в 3 кв. и небольшой рост в 4 кв. 

• отсутствия роста в кол-ве крупных клиентов в 1 и 2 кв. (их общее число падало всего дважды за всю историю – во 2 кв. 2020 и 2 кв. 2022, самая стабильная часть бизнеса ХХ). 

• рост цен в пределах тех значений, что указывал в портфеле с поправкой на 1/3 вниз, исходя из ожиданий, что клиенты будут размещать меньше объявлений. 

➡️ Итого: 

Рынок может испугаться замедления бизнеса в 1 и 2 кварталах, экстраполировать это навсегда, и инвесторы могут пролить акции на этих отчетах (либо на публикации следующих значений ХХ-индекса, это риск). Для меня такое замедление, если оно произойдет, ожидаемое, и не меняет среднесрочного взгляда на ХХ. 

Я считаю, что важно заглянуть вперед и представить, что будет в декабре 2025 года. Мой взгляд, что: 

• ЦБ, скорее, будет переходить к стимулированию экономики

• Компании, скорее, будут расширять инвестиции, чем сокращать

• Темпы роста выручки ХХ, скорее, будут восстанавливаться, чем замедляться

• Завершение СВО, если таковое произойдет, не означает одновременного выхода на рынок большого кол-ва людей, этот процесс будет сглаженным и компенсироваться снижением ставки ЦБ

👀И у нас будет акция стоимостью 3550 (минус 480 руб. дивиденд), то есть 3 070. С потенциальными темпами роста выше 25%, низкой базой 1 и 2 кв. 2025 года, потенциальным дивидендом 600+ руб. по итогам 2026 году. 

Я считаю, что это слишком нереалистичный сценарий, и готов потерпеть в позиции, которая будет хуже рынка 1 и 2 кв. из-за замедления темпов роста (если вдруг она будет хуже). 

Держу акции ХХ, доля в портфеле значительна для меня. С учетом дивидендов они еще в плюсе, в ноль уйду где-то на уровне 3 200, но, надеюсь, такого не будет. 

Друзья, поддержите мой пост лайком, если вы узнали что-то новое и получили пользу! Мне будет приятно 🤝

Приглашаю вас подписаться на мой канал, чтобы читать качественную аналитику по российскому рынку!