🤦‍♂️АФК Система: убытки 2-й год подряд. Дивов НЕ БУДЕТ?

Инвест-холдинг АФК «Система» недавно опубликовал консолидированную отчетность по итогам 2024 года.

Год назад я разбирал результаты Системы за 2023-й. Они тогда были вполне неплохими: рекордная выручка перевалила за 1 трлн ₽, чистый долг не изменился, а котировки акций в тот момент были на максимумах — выше 24 ₽. Давайте проверим, что изменилось за год.

👉Ранее на Смартлабе я уже качественно «прожарил» отчеты: НЛМК, Транснефть, ЛУКОЙЛ, ИКС_5, Роснефть, Т_Технологии, Мосбиржа, Татнефть, Ростелеком, Сбер, ВТБ, Мечел, Яндекс, Фосагро, Газпромнефть, НОВАТЭК, Норникель и Северсталь.

💼Я держу позицию в акциях и облигациях АФК, а также у меня в портфеле есть МТС и конечно же Сегежа 😎. Поэтому, разумеется, я ждал выхода отчетности и внимательно ее изучил, чтобы представить вам полезную выжимку — как всегда, коротко и по делу.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

💸О компании

💼АФК Система — крупнейшая в России публичная инвестиционная компания. Основана в 1993 г. и начала свою деятельность с приобретения активов в области телекома, электроники, туризма, торговли, строительства и недвижимости. За прошедшие годы инвестпортфель холдинга существенно увеличился.

Основной вид деятельности заключается в приобретении и управлении активами, а также их денежными потоками. Каждый из нас, частных инвесторов — немножко АФК Система на минималках 😎

💎Ключевые активы: МТС, Озон, Etalon Group, Медси, Агрохолдинг «Степь», Биннофарм и… наша любимая Сегежа, у которой сейчас очень серьезные проблемы.

👉Почти половина (49,2%) акций компании принадлежит её основателю — предпринимателю В.П. Евтушенкову.

📊Основные результаты по МСФО:

🎯Главное из отчета Системы:

✅Выручка снова рекордная — выше 1,2 трлн ₽. По итогам 4 квартала выручка составила 343,3 млрд ₽, увеличившись на 12,2%. Наибольший вклад в рост выручки оказали МТС, Биннофарм, девелопер Etalon Group, а также Cosmos Hotel Group.

🔻Компания несёт убытки 2-й год подряд. Чистый убыток составил 11 млрд ₽ против убытка 13,3 млрд ₽ в 2023-м, а капзатраты уже достигли 189 ярдов. Последний раз АФК получила прибыль по итогам 2022.

🔺Консолидированный долг за год вырос на 7,8%, долг на корпоративном центре увеличился более чем на четверть. В 1-м полугодии 2025 рост долга скорее всего ещё ускорится на фоне участия Системы в допэмиссии «опилочников» из Сегежи на 100 ярдов.

💰Собственный капитал — 965 млрд ₽ (+2%). Общий размер активов увеличился с 2,35 трлн до 2,76 трлн ₽. Остаток денежных средств на счетах — 158 млрд ₽ (тоже хочу себе такой остаток на карте — Сид).

💰Что с дивидендами?

Согласно новой див. политике, целевой размер дивиденда в 2024 г. был принят не менее 0,52 ₽ на акцию (так и выплатили), а в 2025-2026 годах темпы роста див. выплат допускаются в диапазоне 25-50% к предыдущему году.

💸Таким образом, если компания будет следовать своим обещаниям, то дивы составят не меньше 0,65 ₽ на акцию (дивдоходность 4–5%). Но если честно, я не удивлюсь, если из-за финансовых проблем Система вообще откажется от выплат, как было в 2022-м.

📈Перспективы бизнеса и акций AFKS

Отчёт получился ожидаемо негативным. В период высоких ставок самая большая сложность — гигантский консолидированный долг холдинга, а также самая закредитованная «дочка» Серёжа Сегежа, которую необходимо поддерживать.

При этом акции AFKS с начала года подросли на 5%, примерно следуя динамике индекса МосБиржи.

Процентные расходы по долгу, судя по всему, уже превышают дивидендный поток от дочек. Чем дольше ставки будут высокими, тем хуже будет становиться положение компании и тем тяжелее будет дальнейшее восстановление.

📉Развернуть ситуацию может только быстрое и резкое снижение ключевой ставки Банком России, чего конечно же не случится. По моим прогнозам, начало цикла снижения мы вряд ли увидим раньше июля 2025, да и то оно будет очень плавным.

Суммарно кредитов и займов у холдинга набрано на 1 485 млрд ₽ (год назад было 1199 ₽). Уже больше годовой выручки. При этом коротких долгов — на 768 млрд ₽, и их все предстоит рефинансировать в ближайшее время.

🚀В 2025-2026 г. при улучшении настроений на рынке Система может продолжить вывод дочек на IPO. Среди претендентов: Cosmos Hotel Group, Медси и Биннофарм. Это был бы позитивный фактор для акций, по крайней мере в моменте.

💼Акции Системы считаю фундаментально непривлекательными и неинтересными для портфеля. У меня есть небольшая позиция по АФК, но последний раз я докупал бумаги… в декабре 2023 года. Облигации Системы держу, т.к. они дают традиционную премию к средней доходности в своей кредитной группе, но без фанатизма на небольшую долю.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Свеженький ТОП-10 акций РФ согласно Альфа Рейтингу (март 2025)
📍 Какие 6 акций я купил в самом начале моего инвестирования и что с ними стало
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth