Сбербанк РФ

А не попробовать ли внести своего контента в ленту. Поехали.

В нынешней ситуации банковский сектор выглядит малообещающе, однако в то же время происходит кое-что любопытное.
10 апреля Минфин РФ за счёт средств Фонда Национального Благосостояния выкупил у ЦБ РФ долю в Сбербанке по среднерыночной цене за месяц.
Цена покупки составила 189,44 рубля за акцию. Сумма сделки чуть выше 2 трлн рублей.
Размер ФНБ на начало апреля, как известно, составляет 12,855 трлн рублей.

Не берусь утверждать почему 15% от ФНБ потрачены на выкуп акций Сбербанка. Причём так внезапно и именно сейчас. Однако могу предполагать. Следите за руками.
Все последние годы работает бюджетное правило, согласно которому профицит бюджета отчисляется в ФНБ. Если бюджет дефицитный, то расходы госбюджета сокращаются. Это проблемы Бюджета, не ФНБ. Просто взять и забрать резервы обратно из ФНБ формально нельзя.
В бюджетном правиле заложена цена на нефть марки Urals — $ 42,4 за баррель. Нефть марки Brent не торгуется по таким ценам уже полтора месяца. Величина дисконта Urals к Brent уже даже не интересна. Уже можно констатировать, что бюджет дефицитный.

По логике в этой ситуации есть два варианта развития событий: сокращение расходов или увеличение доходов.
Первый вариант рассматривается в последнюю очередь. Остается второй вариант. Но где искать доходы?

И тут как никогда кстати приходит Сбербанк. Покупка Сбербанка обсуждалась Правительством и ранее, но всё никак удобный момент не подворачивался. Вот и он.
Абсолютно по рыночной цене можно передать контроль из рук ЦБ РФ в руки Правительства РФ в лице Минфина РФ. Более того, именно в тот момент, когда среднемесячная цена дешевле цены в текущем моменте. Ни один здравомыслящий миноритарий в этой ситуации не предъявит свои акции к оферте. Соответственно, в руки Минфина будет передано ровно столько акций, сколько нужно для контрольного пакета. Отсюда и внезапность.

Итак. Это всё понятно. А маржа где?
Дивиденды Сбербанка. Дивиденды отныне будут идти не в ЦБ РФ, а будут напрямую пополнять Федеральный Бюджет.
Кого-то может быть пугает рекомендация Набиуллиной отложить выплату дивидендов Банками, но в Сбербанке теперь командует парадом Минфин.
Сомневаюсь в том, что, получив контрольный пакет в Сбербанке, Минфин на ГОСА проголосует против дивидендов, поскольку сам Минфин из года в год рекомендует госкомпаниям направлять на дивиденды 50% чистой прибыли по МСФО.

Набсовет уже утвердил дивиденд за 2019 год в размере 18,7 рублей на акцию. Текущая дивидендная доходность по обыкновенным акциям выходит на уровне 10%. В зависимости от того, в какой момент вы это читаете.
В качестве бенчмарка возьмем ОФЗ 26205 с дюрацией 0.98 лет и доходностью к погашению 5,67%.
Для ровного счета грубо предположим, что по отношению к бенчмарку премия за риск на акции Сбербанка составляет 1,33%.
Получаем ожидаемую справедливую доходность акций Сбербанка на уровне 7%.
При заданной доходности 7% справедливая стоимость Сбербанка – 267 рублей за обыкновенную акцию.

Такие дела.
Сугубо мои дедукции на основе открытых источников.