Новость о дивидендах делает Магнит одной из наиболее интересных идей на российском рынке акций.

Мы писали, что в октябре одной из топ-идей фонда «Харизматичные идеи» стали акции Магнита с долей в 9,1% (в индексе — 1,6%). В чате пайщиков фонда разбирали причины, по которым держим ритейлера, сейчас публикуем более подробное обоснование, чем нам нравится акция сейчас.

Предыстория:
Магнит в 2021 году обладал самой широкой базой инвесторов и очень большим фри-флоатом, порядка 70%. После начала СВО иностранные владельцы не смогли принимать участие в собрании акционеров, в результате чего корпоративное управление оказалось парализованным. Отсутствие кворума не позволяло избрать новый СД, утверждать отчетность, платить дивиденды и так далее, Мосбирже пришлось вывести акции из первого списка в третий в связи с допущенными нарушениями, угрожая исключением из индекса Мосбиржи.

Чтобы преодолеть эту проблему, компания объявила о выкупе акций и расписок у иностранных акционеров по 2,5 тысячи рублей за штуку. За летний раунд компания выкупила 21,9% акций, за второй осенний — объявила о выкупе еще 7,8% акций. Тем самым, каждый владелец акции стал иметь на 41% бОльшую часть компании, а доля крупнейшего акционера эффективно вырастет с 29% до 41%, что практически гарантирует наличие кворума на будущих собраниях акционеров.

Мы приобретали акции компании, рассчитывая на нормализацию корпоративного управления после проведения выкупов. Данные ожидания начали оправдываться в прошлую пятницу, когда СД объявил о рекомендации выплатить 412,23р (6,5%) на акцию по итогам 2022 года. Это составляет примерно 30 млрд рублей (с учетом казначейского пакета) или 90% от чистой прибыли за 2022 год. В преддверии и сразу после этого заявления акции компании выросли примерно на эту же сумму, сильно опередив индекс.

Какие еще положительные эффекты мы можем ожидать от возврата к нормальной корпоративной деятельности:

1. Утверждение прошлой отчетности по МСФО и возврат к регулярному раскрытию информации. Это позволит вернуть акции компании в 1 список Мосбиржи, что привлечет внимание и деньги пенсионных фондов. Напомним, что падение акций компании летом во-многом проходило из-за вынужденных продаж НПФ-ов, которые не могут держать внесписочные акции в своих портфелях.

2. Возврат к дивидендам позволяет рассчитывать на стабильные ежегодные дивиденды. Если оценить чистую прибыль за 2023 год в 70 млрд рублей (удвоенная прибыль за полугодие), и выплату около 70% от чистой прибыли, то дивиденды за 2023 год составят около 650-700 рублей или примерно 11% от стоимости акций. Более чем достойная доходность для компании, продолжающей расти со скоростью около 8-10% в год. Рекомендации о таких дивидендах могут послужить триггером для роста в следующие пол года.
Средства для такой выплаты есть, так как на счетах компании по итогам 1 полугодия скопилось 300 млрд. рублей, на выкуп пойдет меньше 50 млрд, те у компании на конец 1П 2023 года было 250 млрд свободных средств.

3. Потенциальное погашение казначейских акций также может оказаться психологическим подспорьем для покупателей. С другой стороны, наличие свободных бумаг может позволить дешево приобрести региональные сети без использования дорогого заемного капитала, те ускорить рост без роста долговой нагрузки.

4. Что насчет альтернатив?
Прямая альтернатива — Х5 — кажется более дешевой (примерно на 10-20%) и более эффективной. Но на рынке торгуются расписки Х5, по которым сейчас невозможны выплаты дивидендов, поэтому мы предпочитаем ждать новостей о переезде в Россию, прежде чем их приобретать в значимых размерах.

Если посмотреть более широко — в индексе есть довольно много компаний, которые кажутся сильно менее привлекательными. Например, Газпром, Норильский Никель, Русал, Аэрофлот, часть расписок. По сравнению с ними Магнит кажется образцовой компаний: можно ожидать крупные дивиденды, имеется рост, значительная доля

Резюме
Мы считаем, что акции Магнита способны продолжить опережать индекс Московской биржи в ближайшие пол года, поэтому продолжаем держать в Фонде долю, близкую к максимальным 10%.

Салтыков Петр


https://t.me/warwisdom