МТС: Прогноз финансовых результатов (4К23 МСФО)

Группа МТС представит свои финансовые результаты за 4К 2023 г. во вторник 5 марта. Мы полагаем, что прошедший период был в целом удачным для компании и ознаменовался ростом всех основных финансовых метрик. Ранее компания сообщила о продаже своего подразделения в Армении, и мы полагаем, что результаты были соответствующим образом пересчитаны. На Армению приходилось около 2% выручки и 3% OIBDA МТС. Согласно нашей оценке, выручка оператора увеличилась почти на 17% г/г благодаря устойчивой динамике основного бизнеса и опережающему росту молодых сегментов. Одновременно, рентабельность OIBDA могла снизится как по сравнению с прошлым кварталом (фактор сезонности), так и сопоставимым периодом прошлого года (рост расходов на персонал, инвестиций и резервов банка). По нашим расчетам, финансовое положение компании в 2023 г. осталось устойчивым и сформировалась достаточная база для выплаты дивидендов. Мы рассчитываем, что объем дивидендов по итогам года составит не менее 34 руб. на акцию. Рекомендация по выплатам должна быть представлена в мае.

Наша рекомендация для акций МТС сейчас — «Покупать» с целевой ценой 354 руб. за бумагу.

Согласно нашим расчетам, выручка МТС по итогам 4К увеличилась на 16,7% г/г. Показатель рассчитан с учетом изменений после продажи бизнеса в Армении. По итогам сделки почти весь бизнес МТС сосредоточен в России, а единственным зарубежным активом остается подразделение в Беларуси, где доля владения менее 50%. Компания не раскрывала итоговую стоимость проданного актива, который обеспечивал около 2% выручки и 3% OIBDA. По нашим оценкам, выручка от сервисов связи в России по итогам 4К увеличилась на 7% г/г, что стало возможным благодаря улучшению финансовых метрик B2C и B2B направлений. Ожидаемые темпы роста немного меньше, чем в 3К, но в целом сопоставимы. В сентябре оператор пересмотрел тарифы для части абонентской базы и, вероятно, повысил их примерно на 10%. Основной эффект от данного повышения должен был проявится как раз в 4К. Из негативных эффектов можно выделить отмену платы за раздачу интернета. Сегмент B2B, как мы полагаем, продолжал расти двузначными темпами благодаря развитию недавно приобретенных бизнесов и консолидации активов.

Выручка рекламного подразделения по оценкам увеличилась почти на 50% г/г, что связано как с ростом доли МТС на рынке и приходом новых клиентов, так и повышением тарифов. Доля рекламного сегмента по итогам периода в процентах от выручки в России могла вырасти до 7%.

Рост выручки банка в 4К мы оцениваем на уровне 40% г/г. Темпы роста могли существенно ускориться в сравнении с предыдущим кварталом на фоне увеличения доходности активов после поднятия ставки ЦБ. Доходность пассивов растет с дополнительным временным лагом, что создает положительный эффект для банка. Все больше становится новостей и слухов о возможном скором IPO МТС Банка. В нашем обзоре мы сомневались, что размещение пройдет уже в этом году из-за общего состояния рынка и его конъюнктуры. Тем не менее большое количество поступающей информации косвенно говорит о том, что подготовка размещения идет и оно может состояться в ближайшем будущем. Успешное IPO МТС Банка, как мы думаем, способно стать дополнительным фактором увеличения стоимости, который позитивно скажется на оценке всей группы.

Продажи розничной сети, по нашим оценкам, выросли на 44% г/г в основном из-за эффекта низкой базы сравнения. Данный эффект будет постепенно ослабевать и начиная со 2К 2024 г. почти не будет оказывать влияния на общие результаты. Компания в 2023 г. оптимизировала размер своей розничной сети закрыв более 600 точек, и мы полагаем, что процесс будет постепенно продолжаться в будущие периоды.

Скор. OIBDA, по нашим расчетам, увеличилась на 13,3% г/г, а рентабельность по показателю снизилась на 1,1 п.п. г/г. Снижение рентабельности относительно сопоставимого периода прошлого года мы в основном связываем с увеличением расходов на персонал, ростом доли новых бизнесов в выручке, инвестициями и увеличением резервов.

В мае, как ожидается, компания должна будет представить рекомендацию по объему дивидендов за 2023 г. По итогам 2022 г. выплаты составили 34,3 руб. на акцию и сейчас мы ожидаем, что объем выплат будет не менее 34 руб. на акцию в течение календарного года. Традиционно МТС старается повышать объем дивидендных выплат хотя бы в минимальном размере, так что с учетом устойчивого финансового положения можно прогнозировать более высокие дивиденды по сравнению с прошлым годом.

Аналитик: Артем Михайлин

© ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал». Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, выданные ФСФР России 14 октября 2003 года, на осуществление депозитарной деятельности № 077-06549-000100, на осуществление дилерской деятельности № 077-06541-010000, на осуществление брокерской деятельности № 077-06527-100000, на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-06545-001000. Адрес: 123610, Россия, Москва, Краснопресненская набережная, дом 12, подъезд 7, этаж 18. Телефон: +7 (495) 258-19-88. veles@veles-capital.ru Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям).

Больше инвестиционных идей, прогнозов и аналитики фондового рынка читайте в телеграм-канале: t.me/+MuV2g_PQpdBlMWUy (velescapital)