Блог компании АТОН | Лукойл: нейтральные результаты за 1К20

• ЛУКОЙЛ опубликовал результаты за 1К20, которые в целом соответствуют оценкам рынка. При этом значительный чистый убыток (46 млрд руб.) обусловлен убытками от курсовых разниц (14.9 млрд руб.) и обесценением активов (44 млрд руб.).

• FCF снизился на 70% кв/кв, однако остался положительным на уровне 56 млрд руб. (доходность FCF 1.5%).

• Завтра в 16:00 по московскому времени ЛУКОЙЛ проведет телеконференцию, на которой мы сфокусируемся на комментариях по предстоящей сделке ОПЕК+ и ее возможным последствиям, прогнозах на 2020, а также информации о программе обратного выкупа.

Операционные данные. Производство углеводородов без учета Западной Курны-2 упало на 2.5% кв/кв до 2 328 тыс. барр. в сутки в результате снижения поставок газа в Китай из-за падения спроса на фоне вспышки коронавируса. Объемы добычи нефти практически не изменились кв/кв, составив 1 715 тыс. барр. в сутки, так как снижение добычи на активах за пределами России (-2.5% кв/кв) было компенсировано увеличением добычи на российских активах (+0.1% кв/кв). В то же время группа отметила, что новое соглашение ОПЕК+ привело к снижению добычи нефти в России примерно на 310 тыс. барр. в сутки (-19% против 1К20) в апреле и мае.

Финансовые результаты за 1К20: EBITDA в рамках консенсуса. Выручка (1 666 млрд руб.; -12.9% кв/кв) оказалась на 4% выше прогнозов АТОНа и рынка. Несмотря на сильное негативное влияние падения цен на нефть (цена Urals рухнула на 20%), выручка была поддержана ростом объема продаж нефти (+6.5% кв/кв), улучшением эталонной маржи переработки и ростом продаж нефтехимической продукции (+13.7% кв/кв) на фоне увеличения выпуска на заводе в Ставропольском крае после завершения ремонтных работ. EBITDA (151 млрд руб., -46% кв/кв) в 1К20 практически совпала с консенсусом (+1%) и оказалась на 5% выше оценок АТОНа. Среди негативных факторов, оказавших влияние на динамику EBITDA – отрицательный лаг экспортной пошлины, а также эффект переоценки стоимости запасов (92 млрд руб. были отражены как уценка запасов, из которых 58 млрд руб. относятся к торговым операциям за рубежом и были компенсированы прибылью от хеджирования). Рентабельность EBITDA составила 9% (против 15% в 4К19). ЛУКОЙЛ отчитался о чистом убытке в размере 46 млрд руб., который был обусловлен убытками от курсовых разниц (14.9 млрд руб.) и обесценением (44 млрд руб.).

FCF обвалился на 70% кв/кв, но остался положительным на уровне 56 млрд руб. и был несколько поддержан сезонным снижением капзатрат (-4.2% кв/кв). Дивидендная доходность по результатам за 1К20, по нашим оценкам, составила бы ~1%; или порядка 21% от нашего текущего прогноза дивиденда на акцию по итогам 2020П (242 руб.). На 1К20 чистый долг группы составил 138 млрд руб. (0.1x по соотношению чистый долг / EBITDA) против чистой денежной позиции 12.5 млрд руб. в 4К19.

Во время телеконференции мы сфокусируемся на взгляде менеджмента на текущую макроэкономическую конъюнктуру и предстоящее заседание ОПЕК, прогнозах по добыче и капзатратах на 2020, новой информации по реализации программы обратного выкупа акций.

Анна Бутко, аналитик по нефтегазовому сектору «АТОН», Мария Федорова, младший аналитик «АТОН».

Подписывайтесь на наш блог! Здесь аналитики, управляющие и трейдеры компании «АТОН» делятся своими инвестиционными идеями и мнением относительно важных новостей.

Читайте нас в удобном формате: в Telegram, Facebook, Instagram.