Блог компании Финам Брокер | Акции «Черкизово» растут неоправданно сильно

Аналитики «Финама» понижают рейтинг акций «Черкизово» с «Держать» до «Продавать», сохраняя целевую цену на уровне 3 820 руб. Потенциал снижения составляет 15%. Для расчета целевой цены использовалась оценка по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2025 г. относительно компаний-аналогов пищевой промышленности.

Аналитики присвоили акциям «Черкизово» рейтинг «Держать» 12 декабря 2024 г. С этого момента бумаги подскочили на 15% на фоне общего оптимизма на рынке и значительно превысили нашу целевую цену.

«Черкизово» — сельскохозяйственный холдинг, занимающийся производством курятины, свинины, продуктов мясопереработки.

Выручка «Черкизово» за 9 мес. 2024 г. выросла на 16,6% г/г, до 188,1 млрд руб. Скорр. EBITDA повысилась на 7% г/г, до 35,8 млрд руб., рентабельность уменьшилась на 1,7 п. п., до 19,0%. Однако из-за увеличения процентных расходов скорр. чистая прибыль упала на 14,9% г/г, до 16,9 млрд руб. По состоянию на 30 сентября чистый долг составил 115,3 млрд руб. Отношение чистого долга к EBITDA — 2,3x против 2,1x на конец 2023 г.

За 1П 2024 компания выплатила 142,1 руб. дивидендов на акцию. Ожидаем, что по итогам 2024 г. «Черкизово» выплатит еще 144 руб. (доходность 3,1%). 

Осторожный взгляд на акции «Черкизово» связан с двумя факторами: снижением цен на курицу и ростом процентных платежей.

Ценовая конъюнктура. В пресс-релизе по результатам 3К компания отмечала, что увеличение цен на куриное мясо за 9 мес. 2024 г. составило всего 3,3% г/г при падении на 17,3% в третьем квартале. В 4К 2024 цены охлажденных кур (данные Росстата) снизились на 4,9% г/г. Что касается цен на мясные изделия и свинину, то здесь ситуация значительно лучше. В 3К, по данным Росстата, стоимость свинины выросла на 7,8% г/г, колбасных изделий — на 8,5%, в 4К прирост составил 4,2% и 5,8% соответственно. Несмотря на удорожание свинины и различных колбас, продажа курятины формирует более 60% всей выручки группы, поэтому снижение цен на эту товарную группу может оказать значительный негативный эффект на результаты 4К. Кроме того, стоимость упаковочных материалов растет быстрее цен на колбасные изделия, что бьет по рентабельности этого сегмента. 

Процентные расходы за 9 мес. 2024 г. выросли почти вдвое, с 3,6 млрд в 2023 г. до 7,3 млрд в 2024-м. В 3К 2024 процентные платежи взлетели в 3,6 раза. «Черкизово» продолжает реализацию масштабной инвестиционной программы, которая в том числе требует долгового финансирования. При этом на конец 1П 2024 52% долга — краткосрочный, который вскоре потребует рефинансирования по более высоким ставкам. Например, 30 июля компания разместила облигации на 3 года с плавающим купоном (ключевая ставка + 135 б. п.), последний выплаченный купон — 22,3%. Растущие процентные платежи продолжат негативно сказываться на прибыли, которая является базой для дивидендных выплат.

Российский экспорт мяса и субпродуктов в 2024 г. увеличился на 24% и составил рекордные $1,7 млрд, об этом сообщает «Агроэкспорт». В структуре поставок около 48% пришлось на мясо птицы, 37% — свинину, 14% — говядину. Продажи за рубеж свинины увеличились на 42% г/г, превысив $610 млн, что является рекордным уровнем. Отгрузки говядины составили свыше $230 млн, на 16% больше, чем в 2023 г. Развитие экспорта — одна из приоритетных задач группы «Черкизово». По итогам 2024 г. группа увеличила объемы экспорта мясной продукции примерно на 20% как в натуральном, так и в стоимостном выражении. Однако компания все еще не прошла сертификацию на экспорт свинины в Китай, хотя планировала это еще в 1П 2024.

На курской птицефабрике «Черкизово» 9 января произошел пожар. Компания сообщила, что в результате пожара пострадали 2 из 36 корпусов на одной из семи площадок птицеводческого комплекса в Горшеченском районе Курской области. После скорой ликвидации пожара весь комплекс продолжил работать в штатном режиме.

Читать на Finam.ru

✅Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы