10 апреля 2025 года ООО «Газпром капитал» закрыл книгу заявок по выпуску локальных облигаций в евро с расчетами в рублях объемом 350 млн евро на срок 3 года по ставке 7,75% с ежемесячной выплатой купона. Размещение пройдет 15 апреля 2025 года.

Выпуск в евро Газпрома стал первым размещением в данной валюте на локальном рынке и, несмотря на рыночную волатильность, был реализован по уровню доходности ниже ставок вторичного рынка замещающих облигаций.

Компания сделала предложение текущим держателям своих замещающих облигаций, погашаемым 15 апреля 2025 г., перейти в локальные облигации в той же валюте на рыночных условиях, а также привлекла новый инвесторский спрос.

По словам первого вице-президента, главы блока рынков капитала Газпромбанка Дениса Шулакова, находясь в маркетинге более недели, книга привлекла значительную аудиторию инвесторов. Поддержку спросу оказали сильный рубль и высокое кредитное качество Газпрома. Общий объем спроса существенно превысил итоговый размер выпуска, за счет чего ориентир по ставке купона был снижен на 75 б.п.

1 квартал 2025 года был насыщен событиями для инвестора — как на новостном фоне, так и на экономическом. 

На облигационном рынке эмитенты активно размещали выпуски облигаций: предыдущие 2 месяца почти каждый день размещалось по одному или даже несколько выпусков облигаций. Посмотрим, в каком направлении двигались спреды и индексы на облигационном рынке.

На графике — индексы G-спредов Cbonds по разным рейтинговым группам. 

• Голубая линия – Индекс G-спреда для AA

• Зеленая линия – Индекс G-спреда для A

• Красная линия – Индекс G-спреда для BB

После новогоднего ралли на рынке на фоне сохранения Банком России ключевой ставки на уровне 21% 20-го декабря тенденция к сокращению премии в доходности корпоративных облигаций к ОФЗ продолжилась, менее явно прослеживалась в высокорейтинговых бумагах (рейтинг AA), однако четко видна на графике в рейтингах A и BB.

С начала 2025 года G-спреды в разных рейтинговых группах снижались, однако, в начале марта этот тренд затормозился — видно увеличение G-спреда по широкому рынку. Это связано с интенсивным ростом в государственных облигациях в марте и отставанием некоторых корпоративных бумаг от этого роста. 

В 2025 году дивидендное инвестирование остается одним из ключевых инструментов для частных инвесторов. В условиях высокой ключевой ставки, инфляционных рисков и макроэкономической неопределенности стабильные дивидендные выплаты помогают сформировать пассивный доход и балансировать инвестиционный портфель. В этом материале мы разберем текущие макроэкономические тенденции,   и проанализируем лучшие дивидендные компании.

Макроэкономические тенденции и их влияние на дивиденды

Ключевая ставка ЦБ РФ остается на уровне 21%, что делает банковские депозиты и облигации конкурентами для дивидендных акций. В то же время, высокие процентные ставки увеличивают стоимость заимствований для бизнеса, что может ограничивать возможности компаний по выплате дивидендов.
Курс рубля в начале 2025 года укрепился на фоне роста экспортных налогов и снижения оттока капитала. Это создало краткосрочное давление на экспортно-ориентированные компании (нефтегаз, металлурги), снизив их рублевую выручку. Большинство компаний уже адаптировали свои бюджеты и дивидендные стратегии под волатильный валютный курс, что частично смягчает влияние укрепления рубля. Однако снижение рублевой выручки по-прежнему оказывает давление на экспортный сектор, особенно в краткосрочной перспективе.

Газпромбанк провел дебютную сделку по секьюритизации портфеля потребительских кредитов на общую сумму 5 млрд рублей. Объем старшего транша облигаций (серия А1) составил 4 млрд рублей с фиксированным купоном в размере 21,50% годовых.

Эмитентом облигаций выступило ООО «СФО ГПБ-СПК». Размещение облигаций старшего транша осуществлялось по открытой подписке среди широкого круга инвесторов. Интерес к размещению облигаций старшего транша проявили инвестиционные и управляющие компании, а также частные инвесторы, доля которых составила 82% от объема размещения.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило старшему траншу облигаций наивысший кредитный рейтинг ruAAA.sf, таким образом подтвердив надежность структуры сделки на самом высоком уровне.

Механизм секьюритизации позволяет трансформировать долгосрочные кредиты в ликвидные инструменты привлечения фондирования, что в текущих условиях может быть интересным как для самих банков-оригинаторов, так и широкого круга инвесторов, получающих возможность диверсификации инвестиционных портфелей инструментами, сочетающими в себе высокую надежность и привлекательную доходность. 

В заголовках новостей могут быть фразы: “Минфин разместил выпуски ОФЗ-ПД на сумму 150 млрд руб., ОФЗ-ПК на сумму 50 млрд руб.”, но что же означают эти коды? Давайте разбираться.

Последние 2 буквы в названии облигаций федерального займа сразу дают понять инвестору, к какому типу бумаг относится выпуск.

На рынке выделяются четыре класса ОФЗ:

— ОФЗ-ПД (постоянный доход), это облигации, купон по которым зафиксирован на весь срок обращения выпуска. Как правило, начинается с цифр 26, однако может начинаться и с 25, например: 26238 или 25085.

— ОФЗ-ПК (переменный купон), это выпуски, купон по которым привязан к ставке денежного рынка RUONIA. В настоящий момент все обращающиеся выпуски начинаются с цифр 29, например: 29007.

— ОФЗ-ИН (индексируемый номинал), это облигации, номинал которых индексируется на величину инфляции, их еще называют инфляционные линкеры. Всего на рынке представлено 4 выпуска, которые начинаются с цифр 52, например: 52002.

— ОФЗ-АД (амортизируемый доход), это облигации, номинал которых амортизируется в течение срока обращения выпуска. Номер начинается на 46, например: 46020.

На прошлой неделе рубль продолжил укрепляться. Аналитики канала Блог Рынков Капитала дали прогноз — как долго продлится эта тенденция, и что будет влиять на рубль в конце марте.

При благоприятном внешнем фоне рубль на бирже во вторник достиг минимального с июня 2024 г. уровня (11,13/юань). Однако к концу недели отыграл половину укрепления и завершил неделю на уровне 11,47/юань (+2,9% н/н).

На предстоящей неделе ожидается начало налогового сезона. По нашим оценкам, уплата НДД по итогам 2024 г. может привести к росту нефтегазовых поступлений в бюджет до уровней свыше 830 млрд руб. (780 млрд руб./мес. за 2М25).

Рыночный индикатор запаса валютной ликвидности – валютные ставки – говорит о том, что экспортеры пока не начали ее продажи. Ставки семейства RUSFAR CNY на прошлой неделе закрепились в области положительных значений: O/N – 0,15% (+1 б.п. н/н), 1W – 0,15% (+13 б.п. н/н). В понедельник ставки остаются на «высоких» пятничных уровнях.

В отсутствие существенных внешних событий мы ожидаем, что рубль в ходе текущей недели будет торговаться в диапазоне 11,1–11,6/юань.

Фундаментальный анализ – это основа долгосрочного инвестирования, которая позволяет определить справедливую стоимость компании и принять взвешенное решение о покупке ее акций. В отличие от технического анализа, который фокусируется на графиках и паттернах, фундаментальный анализ рассматривает финансовые показатели, бизнес-модель, конкурентное позиционирование и макроэкономические тренды.

На текущем рынке многие инвесторы ищут недооцененные компании, способные показать опережающий рост в долгосрочной перспективе. Однако недооцененность — это не просто низкий коэффициент P/E или временная просадка котировок. Важно понимать, насколько оправдана низкая оценка и есть ли у компании потенциал для роста.

Разберем ключевые этапы фундаментального анализа, на которые стоит обратить внимание при поиске недооцененных акций.

Анализ финансовых показателей: что говорит бухгалтерия?

Первое, с чего начинается фундаментальный анализ — финансовая отчетность компании. Здесь важно оценить:

В текущих макроэкономических условиях российский долговой рынок предлагает частным инвесторам привлекательные ставки… Среди доступных инструментов для формирования  сбалансированного инвестиционного портфеля можно выделить ОФЗ и корпоративные облигации. Рассмотрим ключевые факторы, поддерживающие их привлекательность в 2025 году.

Начнем с ОФЗ — сравнительно высокий доход при минимальных рисках

Облигации федерального займа представляют собой государственные ценные бумаги, эмитируемые Минфином РФ, ввиду чего они традиционно воспринимаются как наиболее надежный инструмент на российском рынке. Все размещенные в настоящее время ОФЗ номинированы в рублях и обращаются в локальной инфраструктуре.

По состоянию на март 2025 г. доходности ОФЗ с фиксированным купоном с погашением свыше 1 года варьируются в диапазоне 14,5-16,0%. Кроме того, для инвесторов доступны выпуски с плавающим купоном, ставка по которым привязана к ставке RUONIA, а также инфляционные линкеры, номинал которых индексируется на величину инфляции.  Разберем основные преимущества ОФЗ:

Минэкономики России поддержало идею эксперимента о внедрении самоограничение или лимиты на покупки на крупнейших российских маркетплейсах. Таким образом Министерство совместно с Госдумой хочет оценить эффективность данной меры в вопросе регулирования неконтролируемых трат людей, зависимых от совершения покупок. Планируется, что данная функция будет добровольной.

В Центре экономического прогнозирования Газпромбанка подсчитали, что в 2024 г. оборот электронной коммерции составил почти 11 трлн руб. –  19% от общего объема розничных продаж. Однако одобрение инициативы и введение самозапрета может оказать влияние на продажи маркетплейсов и онлайн-магазинов.

Тем временем Ozon в конце февраля отчитался, что о росте оборота на 64% г/г до 2,9 трлн руб. по итогам 2024 г., консолидированная выручка – на 45% г/г до 616 млрд руб., а скорректированная EBITDA превысила 40 млрд руб. В 2025 г. Ozon ожидает роста GMV электронной коммерции на 30–40% г/г, увеличения выручки в сегменте «Финтех» – на 70% г/г и EBITDA в диапазоне 70–90 млрд руб.

В феврале на рынке прошло немалое количество первичных размещений облигаций. Размещения проводились как в сегменте высококачественных облигаций, так и в сегменте ВДО. Данная тенденция сохраняется и сейчас — почти каждый день появляются анонсы новых размещений. Эмитенты активно размещают новые облигации и рефинансируют долг с помощью облигационного рынка. Механика и способы участия инвесторов в первичных размещениях различаются, разберем два основных вида: участие в размещении по подписке и в Z0.Участие в первичке по подписке (книга, BookBuilding, сбор книги заявок).

1. Участие в первичке по подписке (книга, BookBuilding, сбор книги заявок).

Это наиболее популярный и распространенный способ участия в первичных размещениях — заявки собираются в определенный день (обычно за один день с 11:00 до 15:00 по Мск, но может быть сбор заявок в книгу в несколько дней), заявки подаются через брокеров. Эмитент заключает договор с организатором (андеррайтером) размещения (одним или несколькими), который эти заявки собирает в одну “книгу”, обрабатывает и видит, какой спрос на выпуск облигаций.