Статус резервной валюты необходимым образом подкрепляется экономическим могуществом страны-эмитента, которое позволяет реализовать в деньгах их основные функции — средство платежа и сбережения (сохранения покупательной стоимости). В рамках одной страны наделение денег этими функциями обеспечивается монополизацией эмиссии одним органом (государством) и принуждением к их использованию, что прикрывается понятием «законное платежное средство». В рамках всего мира действуют другие, естественные механизмы и спрос на мировые деньги формируется и закрепляется за счет:

— Доминирующей доли ВВП в мировом выпуске и товарного разнообразия страны-эмитента. Чем больше товаров или услуг можно купить за резервную валюту, и чем шире их ассортимент, тем больше шансов что именно эта валюта станет транснациональным средством платежа. Все предыдущие экономики, валюта которых занимала статус резервной, удовлетворяли данному критерию, но, как ни странно, временно:

( Читать дальше )

Финансовые результаты Morgan Stanley, вышедшие в воскресенье, завершают публикацию отчетности пяти крупнейших банков США за второй квартал 2019 года. Данные показали, что торговые дески банков «задержались на острове невезения» — катастрофические результаты за первый квартал растянулись на второй, несмотря на то что 80% времени первого полугодия присутствовал бычий рынок:

 

По подсчетам Bloomberg, первое полугодие выдалось для банков самым неудачным за последние 10 лет. Сами банки объясняют слабые результаты возросшей непредсказуемостью рыночных реакций на торговые заголовки, а также переменчивостью и неуверенностью позиций мировых центральных банков. Однако вовлеченность в торговлю за счет тех же факторов неопределенности в 2018 году была гораздо выше, что указывает на общее снижение расположенности к риску вместе с осознанием приближения конца цикла экспансии. Финансовый директор Morgan Stanley заявил на интервью в прошлый четверг, что в последнее время рынок лишился многих традиционных черт, таких как активная реорганизация рыночного портфеля, использование рычага и т. д. 

( Читать дальше )

Следующий возможный виток торговой войны может затронуть страны, которые вышли победителями за счет первой очереди пострадавших. Такое предположение объясняется тем, что растерять набранное торговое и экономическое преимущество дороже для экономики, чем просто упустить его – и Трамп это прекрасно понимает. Уж очень притягательной для президента США является возможность выбить уступки из небольшого соседа КНР – Вьетнама, который рассматривается как один из главных бенефициаров от трансформирования цепочек поставок в товарообороте между США и Китаем:

 

 

  

Трампу нужно лишь сделать угрозу, но может ли Вьетнам этого избежать или новый торговой фронт с Восточноазиатской страной лишь вопрос времени? 

Во-первых, стоит вспомнить, что в мае, Министерство Финансов США включило Вьетнам в список потенциальных валютных манипуляторов, что дает Трампу формальный предлог для введения тарифов на Вьетнамские товары, если факт умышленной девальвации будет доказан. Данная угроза уже привела к введению 400% тарифов на импорт стали из Вьетнама, которая была произведена в Южной Корее или Тайване. Таким образом пока блокируется роль страны как «невольного соучастника», служа предупреждением что попустительство властей будет наказано мерами конкретно против Вьетнама. 

( Читать дальше )

После того как с июльским смягчением политики ФРС стало все понятно, рыночные ожидания могли развиваться только в сторону наиболее медвежьего исхода (50 б.п.) и Уильямс предоставил этому отличную возможность следующим «универсальным рецептом» борьбы с рецессией: 

Во-первых, необходимо принимать оперативные действия в случае развития неблагоприятной конъюнктуры.

Во-вторых, ставки должны оставаться дольше на низком уровне.

В-третьих, стратегии монетарной политики необходимо подстраивать в контексте низкой реальной краткосрочной ставки (r-star) и приближения нулевой нижний границы (не совсем понятно, что Уильямс имел в виду под подстройкой). 

Первых двух высказываний уже было достаточно чтобы сменить консенсус на снижение ставки на 50 б.п…






Однако позже представитель ФРС выпустил заявление а-ля «Уильямс пошутил» так как скачок рыночных ожиданий преждевременно ограничивал пространство для маневра. До заседания еще две недели, с учетом входящих данных, непредсказуемого Трампа, решения ЕЦБ и других событий, в конечном итоге оправданно может быть снижение лишь на 25 б.п., что разочарует рынок и вызовет волатильность. Это совершенно ненужные издержки политики для ФРС и Уильямс в этом плане позволил себе непозволительную откровенность и однозначность в высказываниях.  

( Читать дальше )

Ключевой показатель долговой нагрузки китайской экономики превысил 300% ВВП в первом квартале 2019, сообщил Институт Международных Финансов. Пекину пришлось поддерживать траекторию нежелательного роста, увеличивая монетарное стимулирование в ответ на шоки во внешней торговле, ослабление иностранного спроса на китайские товары и замедление активности в производстве и сфере услуг. Фискальный маневр в виде снижения целого ряда налогов привел к необходимости расширить эмиссию специальных целевых облигаций муниципальными правительствами, чтобы поддерживать темпы создания инфраструктурных проектов на фоне снижения налоговых доходов. Это внесло весомый вклад в ускорение темпов роста национального долга в начале года до 50.5% ВВП в 2018:

Правительством увеличило квот на выпуск облигаций данного типа на 59% по сравнению с 2018 годом. В мае объем эмиссии достиг 40% от квоты, происходя равномерным темпом. Обслуживание данного типа долга происходит за счет доходов с проекта, а не с собираемых налогов. 

( Читать дальше )

Доллар США слабо откликнулся на данные по розничным продажам за июнь несмотря на то, что актуальные цифры значительно превысили прогнозы. Часть трейдеров ушла в отпуск, оставшаяся часть предпочла сосредоточиться на комментариях ФРС, поэтому данные позволили американской валюте лишь зафиксировать вчерашний рост выше уровня 97 в ходе торговой сессии в среду.

Розничные продажи в контрольной группе выросли на 0.7%, более чем в два раза выше ожиданий (0.3%), индикаторы продаж включая/не включая товары с волатильными ценами указали на уверенный рост потребительских расходов. Продажи автомобилей уже второй месяц подряд делают положительный вклад в продажи, вероятно благодаря сезонному увеличению летних поездок. 

 

  

Пауэлл, выступая Париже, вновь вмешался в рыночные ожидания, сообщив о рисках снижения инфляционных ожиданий и «открепления» их от целевых ориентиров ФРС, падения рыночных премий за инфляцию, что требует от чиновников более гибкой подстройки политики. При этом ФРС упорно продолжает игнорировать традиционные фундаментальные данные, показывая свою обеспокоенность лидирующими индикаторами. По итогам вчерашнего выступления шансы на сокращение ставки на 50 б.п. выросли до 31%. При этом Пауэллу удалось убедить рынок, что ФРС сможет стимулировать инфляцию, так как с конца июня рыночные метрики инфляционных ожиданий перешли в рост:

( Читать дальше )

Цены на нефть вновь перешли в снижение, сохраняя негативный тон торговли, заданный в понедельник. Производители возобновили добычу нефти в Мексиканском заливе после урагана «Барри», что формирует негативные ожидания по отчетам по коммерческим запасам от APIи EIA на этой неделе. 

Рост китайской экономики в июне, в частности выпуска в индустриальном секторе и розничных продаж, оставили легкий отпечаток покупателей в нефтяных котировках в понедельник. Однако он не смог закрепиться, так как прогноз роста мировой экономики (а значит и потребления нефти) остается слабым, подкрепляемый готовностью ЕЦБ и ФРС снизить ставки, в то время американские производители нефти продолжают наращивать добычу, сохраняя опасения связанные с переизбыток предложения. 

1 января 2020 Международная Морская Организация приведет в действие новые экологические стандарты для топлива кораблей, призванные значительно снизить выбросы вредных газов в атмосферу. Это станет одним из крупнейших сдвигов на нефтяном рынке, так как корабли ежедневно сжигают около 3 млн. баррелей топлива с высоким содержанием серы, и новые стандарты, очевидно, создадут переизбыток «грязного» топлива на рынке и повышенные спрос на топливо, удовлетворяющее стандартам.  

( Читать дальше )

Данные по китайской экономике, опубликованные в понедельник, дают весьма ограниченную «квоту» на развитие тревожных настроений. Стабилизация основных «проблемных» макропараметров, таких как производственный выпуск, потребительские расходы и инвестиций в основные фонды позволяют снизить общий градус нервозности в отношении торговых заголовков. Тот факт, что Пекин показал возможность брать под контроль последствия тарифов, в некотором смысле принижает значимость торговой войны как фактора риска, по крайней мере при текущей интенсивности тарифов. 

 

 

Безработица среди опрошенных выросла до 5.1% тем не менее, стимулирующая политика правительства дала плоды, вызвав резкое ускорение розничных продаж, капитальных инвестиций и промышленного производства в июне по сравнению с предыдущим месяцем. Данные по товарообороту, опубликованные в пятницу, принесли разочарование, так как экспорт и импорт сократились. Тем не менее ожидания рынков по реализации планов дальнейшего стимулирования властями несколько сократились, так как оправданны предположения о том, что Пекин примет текущие улучшения за эффективность недавних фискальных мер, которая должна расти со временем. 

( Читать дальше )

Доходность азиатских акций колебалась между небольшими отрицательными и положительными значениями, так как на второй день вербальное стимулирование Пауэлла иссякло, инвесторы сосредоточились в ожидания данных по китайскому товарообороту, а угроза новых санкций Трампа против Китая может перечеркнуть оптимизм, заданный выступлением Пауэлла. 

Объем экспорта Китая, как ожидается продолжит снижаться на фоне сжатия глобального спроса и компенсаторных процессов ритейлеров США в ответ на тарифы и угрозу новых санкций.  Несколько умерить тревогу позволят данные по кредитной экспансии в Китае, выход которых намечен в понедельник. Ранее, увеличение объемов выданных кредитов вызывало ралли в рисковых активах Китая и некоторую оживленность в акциях за рубежом. 

Есть надежда, что ухудшение производственных и торговых индикаторов во втором квартале побудило чиновников преследовать краткосрочные возможности монетарного стимулирования взамен решению долгосрочных структурных проблем (таких как процветание теневого банковского сектора и опасного уровня долговой нагрузки фирм). Согласно консенсус прогнозу, объем новых кредитов в Китае мог вырасти с 1180 млрд. в мае до 1675 млрд. юаней в июне, экспорт впервые за долгое время покажет отрицательный рост на 0.6%, импорт продолжит сжиматься умеренным темпом в -4.6%. 

( Читать дальше )

Шок потребительской и корпоративной уверенности, возникший в результате торговых войн, становится центральной темой аргументации ФРС в пользу смягчения кредитных условий, впервые за целое десятилетие. 

 Из вчерашнего выступления Пауэлла стала понятно, что макроэкономическая статистика отходит на второй план (весьма сдержанная реакция на позитивный отчет по рынку труда) и на первое место выходят ожидания, а точнее их динамика в ответ на развитие торговых войн. ФРС всецело переключается на опережающие индикаторы, признавая таким образом, что монетарные решения будут носить упреждающий характер. 

 Ключевыми моментами вчерашнего выступления Пауэлла в Конгрессе, заранее предопределившие исход июльского заседания (снижение ставки), стали следующие фразы: 

 “Многие чиновники ФРС укрепились во мнении, что ставку необходимо снизить на фоне возросших рисков”

 «Многие чиновники посчитали, что кредитные условия должны оставаться мягкими некоторое время, если развитие рисков приобретет устойчивый характер» 

( Читать дальше )