Балтийский лизинг — крупная федеральная лизинговая компания, подробнее писал про нее здесь 👉 t.me/c/2479466246/103.

Кредитный рейтинг эмитента — АА- от Эксперт РА.

Смотрим вышедшую отчетность по МСФО за 2024г.:

1. Процентный доход от финансового лизинга — 34 124 млн. р. (+58% к 2023г.);
2. Процентные расходы по кредитам и займам — 23 379 млн. р. (+80% к 2023г.);
3. Чистые процентные доходы — 12 328 млн. р. (+37,8% к 2023г.);
4. Административные расходы — 4 744 млн. р. (+35,4% к 2023г.);
5. Чистая прибыль — 5 025 млн. р. (+15,5% к 2023г.);
6. Чистые инвестиции в финансовый лизинг — 164 354 млн. р. (+16% к 2023г.);
7. Лизинговые активы для продажи — 3 627 млн. р. (+349% к 2023г.);
8. Задолженность по кредитам — 100 909 млн. р. (+4,5% к 2023г.);
9. Задолженность по облигациям — 56 562 млн. р. (+45,4% к 2023г.);
10. Общая задолженность по заемным средствам — 157 471 млн. р. (+16,3% к 2023г.);
11. Собственный капитал — 26 392 млн. р. (+27,7% к 2023г.).

Отчетность от Балтийского лизинга достаточно показательная. Чистые инвестиции в лизинг выросли на 16%, такими же темпами увеличивался долг (см. пп. 6 и 10). За счет увеличения ставок, процентные доходы росли более высокими темпами — на 58%, при этом процентные расходы росли еще быстрее — на 80% (см. пп. 1-2).

Вчера в СМИ появилась информация о том, что Правительство РФ вместе с ЦБ РФ и кредиторами Сегежи согласовали проект реструктуризации долгов компании. Деталей пока нет, а хотелось бы увидеть, на что согласились банки-кредиторы.

Если вкратце описать предысторию, то Сегежа — это крупнейший лесопромышленный холдинг в РФ, контролирующий акционер там — АФК Система. Компания бурно развивалась, скупая на заемные деньги массу активов в отрасли лесопереработки и лесозаготовки, а далее экспортировала свою продукцию, преимущественно в Европу. Но потом случилось СВО, компания попала под санкции и у нее начались проблемы, которые постепенно превратились в катастрофу. Экспорт в Китай оказался невыгодным из-за расходов на логистику, да и китайская экономика не в лучшем состоянии, а российскому рынку продукция Сегежи в таком количестве не нужна.

На текущий момент Сегежа по сути банкрот, она не в состоянии обслуживать свои долги. Весь прошлый год обсуждался вопрос о допэмиссии акций компании, чтобы влить туда до 100 млрд р.

Экспресс-анализ отчетности за 2024г. ПКО АйДи Коллект

АйДи Коллект это коллекторская компания, которая входит в фин-тех холдинг IDF Eurasia (вместе с МФК Мани Мен, Свой Банк и другими компаниями). Компания имеет долю на рынке коллекторских услуг около 20%, а на рынке проблемной задолженности клиентов МФО доля эмитента свыше 30%.

Кредитный рейтинг АйДи Коллект — ВВ+ со стабильным прогнозом (Эксперт РА от августа 2024г.).

Основные показатели за 2024г. по МСФО:

1. Процентные доходы — 7 501 млн. р. (+63,7% к 2023г.);
2. Чистые доходы с учетом резервов — 7 292 млн. р. (+18,2% к 2023г.);
3. Операционные и административные расходы — 1 489 млн. р. (+56% к 2023г.);
4. Операционные доходы — 5 727 млн. р. (+10,8% к 2023г.);
5. Процентные расходы — 2 880 млн. р. (+60,2% к 2023г.);
6. Чистая прибыль — 2 308 млн. р. (-17% к 2023г.);
7. Приобретенные права требования — 18 533 млн. р. (+14% к 2023г.);
8. Долгосрочные КиЗ — 8 705 млн. р. (+14% к 2023г.);
9. Краткосрочные КиЗ — 4 710 млн. р. (+5,8% к 2023г.);

Продолжаю изучать отчетности интересных мне эмитентов. Сегодня смотрю отчетность ДельтаЛизинг (писал про компанию ранее здесь t.me/barbados_bond/140).

Основные показатели по МСФО:

1. Процентные доходы от финансового лизинга — 12 065 млн. р.(+12,7% к 2023г.);
2. Процентные расходы по КиЗ — 8 512 млн. р. (+79,7% к 2023г.);
3. Чистый процентный доход — 5 713 млн. р. (-23,7% к 2023г.);
4. Всего чистый процентный и прочий доход — 8 095 млн. р. (+8% к 2023г.);
5. Выручка от реализации изъятого имущества — 468 млн. р. (+ 36 раз);
6. Чистая прибыль — 3 837 млн. р. (-15% к 2023г.);
7. Денежные средства на счете — 4 226 млн. р. (-50% к 2023г.);
8. Чистые инвестиции в лизинг — 64 214 млн. р. (+10,5% к 2023г.);
9. Задолженность по кредитам — 46 949 млн. р (+4,7% к 2023г.);
10. Задолженность по облигационным займам — 5 969 млн. р. ( в 2023г. не было);
11. Общая сумма задолженности по заемным средствам — 52 918 млн. р. (+18% к 2023г.);
12. Собственный капитал — 21 854 млн. р. (-30% к 2023г.);
13. Дивиденды выплаченные — 13 500 млн. р. (+22,7% к 2023г.).

После нокаута, который получили фондовые рынки от Трампа на прошлой неделе, на текущей неделе ситуация несколько стабилизировалась и портфель Барбадос позеленел.

По состоянию на закрытие вчерашнего дня, портфель составляет 1 050 371 р. (+0,76% за неделю).

По итогам 60 дней проекта, портфель показывает доходность 30,6% годовых, то есть портфель вернулся на траекторию успеха проекта.

Была проведена точечная сделка, писал про нее здесь 👉 https://t.me/c/2479466246/262, плюс происходил реинвест купонов в активы, которые уже были в портфеле.

Думаю волатильность на мировых рынках еще не закончилась, ситуация для мировой торговли негативная, что повышает риски для российской экономики и российских активов.

Пока во всех портфелях увеличиваю позиции в денежных фондах, ставки овернайт держатся стабильно выше ставки ЦБ, значит с ликвидностью у банков не очень хорошо. Денежные фонды дают очень хорошую доходность в моменте для своего уровня риска.

Структура портфеля раскрыта, вход свободный  t.me/barbados_bond/272

Атомэнергопром это крупнейший холдинг, объединяющий десятки предприятий в атомной промышленности РФ и управляющий полным циклом от добычи и обогащения урана до строительства и управления атомными электростанциями. Подробнее о компании здесь 👉 https://atomenergoprom.ru/#company

Холдинг полностью государственный (95% акций у Росатома, 5% у Минфина РФ).
 
Рейтинг кредитоспособности — ААА (Эксперт РА и АКРА), выше не бывает.

На этой неделе компания представила консолидированную отчетность МСФО за 2024г.:

1. Выручка — 2 501 млрд. р. (+17% к 2023г.);

2. Прибыль от операционной деятельности — 461 млрд. р. (+1,8% к 2023г.);

3. Чистая прибыль — 341 млрд. р. (+41% к 2023г.);

4. Остаток денежных средств на счетах — 446 млрд. р. (+36,85 к 2023г.);

5. Долгосрочные КиЗ — 2 404 млрд. р. (+53% к 2023г.);

6. Краткосрочные КиЗ — 470 млрд. р. (+27% к 2023г.);

7. Общая сумма по заемным средствам — 2 874 млрд. р. (+48% к 2023г.);

8. Собственный капитал — 3 311 млрд. р. (+8,3% к 2023г.).

В принципе рейтинг ААА говорит сам за себя.

На восьмой неделе бригантина, плывущая на Барбадос, немного сбилась с курса. То ли это был шторм, который немного потрепал сам корабль и экипаж, то ли произошло нападение рыжего пирата, которое может получить продолжение, и пришлось сделать маневр.

По итогам 53 дней плавания, портфель составляет 1 041 998 р. Есть еще купон от Интерскола (КЛС-трейд), который выпал на эти выходные, в портфеле сумма купона уже не учитывается (так как расчеты Т+1), а на счет он поступит только в понедельник. Но не будем заниматься этими манипуляциями, пусть будет заначка на следующую неделю.

Как не считай, а за прошедшую неделю портфель привез минус, доходность портфеля со старта проекта составляет 29% годовых, что уже ниже планки, которую необходимо преодолеть за 365 дней.

Если поискать какого-то позитива по итогам недели, то решил сравнить динамику портфеля Барбадос с различными индексами фондовых рынков за неделю:

1. S&P 500 (акции США) — минус 9%;
2. Индекс Мосбиржи (акции РФ) — минус 8%;
3. Индекс DAX (немецкие акции) — минус 8%;

Сегодня посмотрел отчетность ЛК Роделен, ранее писал про компанию здесь https://t.me/c/2479466246/34

Основные показатели:

1. Выручка — 961 млн. р. (+81,6% к 2023г.);

2. Валовая прибыль — 832 млн. р. (+95,7% к 2023г.);

3. Управленческие расходы — 75 млн. р. (+63% к 2023г.);

4. Операционная прибыль — 756 млн. р. (+100% к 2023г.);

5. Проценты к уплате — 677 млн. р. (+143% к 2023г.);

6. Чистая прибыль — 166 млн. р. (+38% к 2023г.);

7. Чистые инвестиции в лизинг — 3 316 млн. р. (+36,5% к 2023г.);

8. Долгосрочные заемные средства — 4 653 млн. р. (+49,3% к 2023г.);

9. Собственный капитал — 557 млн. р. (+29% к 2023г.).

На первый взгляд, если посмотреть на прирост выручки, чистой прибыли и собственного капитала (см. пп.1,6,9), то выглядит все красиво. Сильный рост объемов бизнеса, выше чем у большинства конкурентов в отрасли.

С другой стороны, темп роста заемных средств превысил в 2024г. чистые инвестиции в лизинг (см. пп. 7-8), а проценты к уплате выросли на 143%. Если внимательно посмотреть на структуру долга, то видно, что доля облигационных займов на начало года составляла примерно 50%, а уже в 2025г.

Решил проанализировать отчетность (МСФО) достаточно популярного среди инвесторов в ВДО эмитента ПР-Лизинг. Это средняя по размеру лизинговая компания, занимает по объему портфеля 40 место по итогам 2024г. среди всех лизинговых компаний. Много работает в регионах На рынке представлена достаточно давно, сейчас в обороте есть три выпуска облигаций.

Рейтинг эмитента — ВВВ+ (Эксперт РА и АКРА).

Основные показатели:

1. Чистый процентный доход — 540 млн. р. (+48,7% к 2023г.);
2. Чистый процентный доход с учетом создания резервов — 520 млн. р. (+36,8% к 2023г.);
3. Административные расходы — 351 млн. р. (+14% к 2023г.);
4. Чистая прибыль — 114 млн. р. (-23% к 2023г.);
5. Денежные средства — 357 млн. р. (-42% к 2023г.);
6. Чистые инвестиции в лизинг — 7 677 млн. р. (+12% к 2023г.);
7. Привлеченные кредиты — 6 339 млн. р. (+32% к 2023г.);
8. Выпущенные облигации — 2 210 млн. р. (-8% к 2023г.);
9. Общий привлеченный долг — 8 549 млн. р. (+19% к 2023г.);
10. Собственный капитал — 1 399 млн. р. (+23 % к 2023г.).

Сегодня смотрим сибиряков — МФК Лайм-Займ (рейтинг ВВ+ от Эксперт РА).

Основные показатели:

1. Чистые процентные доходы — 8 196 млн. р. (+0,6% к 2023г.);
2. Чистые процентные доходы после создания резервов — 2 091 млн. р. (-32,8% к 2023г.);
3. Чистые операционные расходы — 1 618 млн. р. (-7,7% к 2023г.);
4. Чистая прибыль — 350 млн. р. (-67,5% к 2023г.);
5. Остаток денежных средств — 161 млн. р. (-50% к 2023г.);
6. Финансовые активы — 4 954 млн. р. (+10,9% к 2023г.);
7. Финансовые обязательства — 3 699 млн. р. (+8,6 % к 2023г.).

Отчетность очень интересная. По своему профилю бизнеса, Лайм-Займ ближе всего к МФК Мани Мен (разбирал отчетность здесь 👉 t.me/barbados_bond/211). Компания так же преимущественно выдает займы IL на срок 6 мес.+. В итоге мы и у Мани Мен, и у Лайм-Займ видим стагнацию в объемах бизнеса и снижение чистой прибыли. По сравнению с компаниями Вэббанкир и Быстроденьги, которые выдают краткосрочные займы до зарплаты (PDL) это прямо в глаза бросается.

Очевидно, что Лайм-Займ нажал на тормоз и перестал агрессивно наращивать бизнес. В итоге размер финансовых активов вырос всего на 10%, размер финансовых обязательств вырос всего на 8%, операционные расходы снизились на 7%.