Ранее мы рассмотрели ситуацию вокруг М.Видео.Сейчас же хотим дать обновленный взгляд на текущую ситуацию эмитента.

Операционные результаты за 9М2023

В конце октября компания выпустила пресс-релиз с операционными данными за 3Q2023. Несмотря на то, что на горизонте 9 месяцев показатели ниже АППГ, в текущем квартале результаты вышли довольно позитивные: GMV составил 140 млрд. руб. (+40%), трафик вырос до 299 млн. посещений (+3%), доля онлайн-продаж также увеличилась до 70% (+5 п.п.), при этом в структуре выдач превалировал магазинный формат. Также компания отметила, что EBITDA (IAS 17) в 3 квартале превысит 4 млрд. руб., иначе говоря, показатель за 9 месяцев превысит 11 млрд. руб. (+24% г/г).

В целом, результаты достаточно логичные. Первое полугодие охарактеризовалось адаптационным периодом компании к новым логистическим маршрутам, а также более низким спросом на товары длительного пользования со стороны населения. Традиционно второе полугодие будет более позитивным для ритейлеров, так как потребительская активность увеличится вследствие сезонных аспектов. Учитывая, что М.Видео крупнейший ритейлер на рынке бытовой техники, то он выступит первоочередным бенефициаром и, вполне, сравняется с показателями 2022 года.

Облигации. ОФЗ с постоянным доходом vs ОФЗ-флоутеров

Ранее мы в общих чертах описали различные виды флоутеров (здесь и здесь), их преимущества и недостатки. Сегодня хотим сравнить потенциальную доходность вложений в ОФЗ-ПД (с постоянным купонном) и ОФЗ-ПК (новые флоутеры с привязкой к Ruonia с 7-дневным лагом) за последние 10 лет (практически 11), начиная с 2013 года.

Вводные данные

Для сравнения в качестве ОФЗ-ПД возьмем индекс государственных облигаций полной доходности RGBITR, который рассматривали вчера. Что касается новых ОФЗ-ПК, то Минфин начал их размещать только в 2020 году. Но так как их купонная ставка зависит от динамики Ruonia с 7-дневным лагом, то посчитать потенциальную доходность вложений за предыдущие годы не составило большого труда.

Небольшое напоминание про ОФЗ-ПК. Есть два вида ОФЗ-ПК, которые условно называют старыми (прекратили выпуск, но еще обращаются) и новыми (выпускаются с 2020 года). В старых ОФЗ-ПК купон «фиксированный» (известный на момент начала купонного периода) и определяется как средняя ставка Ruonia за период: полгода до начала купонного периода — дата начала купонного периода.

Тема 17. Индексы корпоративных и государственных облигаций

Индексы гособлигаций

Не секрет, что наиболее ликвидными рублёвыми облигациями на рынке являются ОФЗ – облигации, выпущенные Минфином РФ. Для рублёвых активов данный тип облигаций является некоторым базисом безрисковой доходности, поскольку обязательства по данным типам бумаг исполняются государством.

Но как сравнивать совокупную доходность ОФЗ как класс активов с другими рыночными инструментами? Для данной цели в 2002 году Мосбиржа начала рассчитывает специальные индексы гособлигаций, из которых самыми популярными являются RGBI (индекс чистых цен) и RGBITR (индекс полной доходности).

1️⃣Индекс RGBI отражает изменение стоимости входящих в него наиболее ликвидных гособлигаций с фиксированными купоном и дюрацией более одного года. На расчёт значения данного индекса не влияет накопленный купонный доход по корзине облигаций. Состав индекса пересматривается ежеквартально 15 февраля, 15 мая, 15 августа и 15 ноября.

2️⃣Индекс RGBITR (RGBI total return) — учитывает, как рыночную цену облигаций, так и купонный доход по корзине ОФЗ. Поэтому для сравнения доходности с корпоративными бумагами данный индекс является более репрезентативным. 

Дайджест новостей за неделю 30.10-06.11

📌 Долгосрок

▫️ Дайджест новостей за неделю 23.10-29.10
▫️ Образовательный блок | Индекс доллара DXY
▫️ Навигационный пост
▫️ Мысли вслух
▫️ Мысли вслух 2
▫️ Портфель Долгосрок на 31.10

🌐 Мир

— Австралия ввела новый пакет экспортных санкций в отношении РФ (ТАСС)
— 🏦Банковская система США по-прежнему уязвима (Bloomberg)
— 📉Великобритания, скорее всего, сейчас находится в состоянии рецессии, показывает анализ (Bloomberg)
— Свежие данные по рынку труда США (BCS)
— В Китае зафиксирован первый в истории отток прямых иностранных инвестиций (Коммерсантъ)
— Облигации и акции берут передышку после большого ралли на прошлой неделе (Reuters)
— 🏴󠁧󠁢󠁥󠁮󠁧󠁿Банк Англии повысил ставку до максимума за 15 лет (Газета.ru)
— ЦБ Бразилии снизил ключевую ставку до 12,25% (WSJ)
— 🛢Цена нефти Brent поднялась почти до $86,2 за баррель (Интерфакс)
— 🛢Саудовская Аравия в ноябре не поменяет параметры добровольного сокращения добычи (Интерфакс)
— Рекордное количество компаний выйдет на IPO в Индии в этом году (Investing)

👀 Добрый день!

🥸 Представляем обзор портфеля на конец октября. Предыдущий обзор доступен по ссылке.

✔️ Как мы и ожидали, Банк России повысил ключевую ставку. С точки зрения более детального прогноза — рынок ждал повышение не более, чем на 100 б.п., но повышение составило 200 б.п., что является жесткой и заградительной планкой на текущий момент для экономики. Фондирование МСП и ИП под 20%+ постепенно приближалось и сейчас уже с уверенностью можно заявить, что бизнесу придется туго. С точки зрения доходности портфель был в незначительном минусе (по состоянию на 02.10.2023 +0.3 п.п.), но, тем не менее, слегка уступал индексам RUCBHYTR и Cbonds High-Yield, как наиболее близким прокси для наших целей.

🕯 Активность по сделкам была достаточно невысокая. Фактически, мы полностью вышли из выпусков МВ Финанс 01 и 04, переложили часть средств в выпуски Фордевинд 02 и 03, а также инвестировали все пополнения в фонд ликвидности. Это связано с тем, что решение ЦБ еще не до конца, по нашему мнению, отражается в рынке. К примеру, выпуск Sunlight 01 торгуется по цене с YTM 14.7% при рейтинге A-, что является отрицательной премией к КС, при этом средняя премия данного рейтинга около 1.2 п.п. Ожидаем дальнейшей коррекции на рынке для входа по более привлекательной доходности с учетом поправки на риск.

Тема 16. Индекс доллара DXY

Обычно для того, чтобы оценить динамику курса национальный валюты, аналитики сравнивают ее с долларом США – главной мировой резервной валютой. Например, сейчас один доллар стоит около 94 российских рублей или 150 японских йен. Но как оценить динамику самого доллара, если он уже является бенчмарком для остальных? Ответ: для этого используют индекс доллара, показывающий стоимость американской валюты по отношению к корзине основных мировых валют.

Об индексе

Индекс доллара появился в 1973 году вскоре после расторжения Бреттон-Вудского соглашения с базой 100 пунктов и с тех пор используется для измерения стоимости доллара по отношению к корзине из шести иностранных валют: евро, швейцарского франка, японской йены, канадского доллара, британского фунта и шведской кроны. В настоящее время евро является крупнейшим компонентом индекса, составляя 57,6% корзины. Веса остальных валют в индексе: японская йена – 13,6%, британский фунт – 11,9%, канадский доллар – 9,1%, шведская крона – 4,2%, швейцарский франк – 3,6%.

Мысли вслух

Центральный банк повысил ставку в 2 раза всего за несколько месяцев: с 7.5% до 15%. Облигации с фиксированной доходностью с тех пор только падают. Будет ли продолжение падения, неизвестно, но облигационный рынок последние несколько дней чувствует себя позитивно. Сегодня утром индекс гособлигаций rgbi растет на 0.6% на фоне замедления недельных данных по инфляции до 0.14%.

На данный момент такая динамика выглядит чрезмерной. Вся кривая госдолга находится немного выше 12% при ставке 15%. Средняя ставка в следующем году, по прогнозу ЦБ, составит 12.5%-13.5% — выше кривой госдолга, начиная с 3 лет. Поэтому дальнейшее продолжительное ралли на рынке ОФЗ находится под большим вопросом, в лучшем случае сценарий боковика. Учитывая низкие купоны по бумагам с фиксированной доходностью, необходимо искать другие варианты размещения средств. И их сейчас достаточно много.

1️⃣ Самое банальное и простое, но в то же время доходное — фонды ликвидности. Самый известный из них — LQDT. Ставки денежного рынка сейчас превышают 14% (RUSFAR o/n — 14.

Дисклеймер об ограничении ответственности

📣 Добрый день!

💬 В текущем обзоре мы рассмотрим достаточно интересного, на наш взгляд, эмитента — ООО «Солнечный свет» (Далее — «Sunlight»). Компания наверняка известна большинству наших читателей, в особенности за счет ее маркетинговых действий, где компания постоянно «ликвидировала» изделия по низким ценам под предлогом предстоящего закрытия.

👀 В новом обзоре мы ближе познакомимся с крупнейшим ювелирным игроком на рынке РФ, который более известен под брендами Sunlight и Бриллианты Якутии. Ранее мы кратко рассматривали характеристики по эмитенту.

📌 Краткая информация об эмитенте
Sunlight является крупнейшим ювелирным ритейлером в розничном сегменте с долей 17% и e-commerce с долей 36% на конец 2022 года. В октябре эмитент разместил первый облигационный выпуск на 1.5 млрд. рублей. В 2022 году компания получила 42.1 млрд. рублей выручки — 65% через розничные магазины и 35% через онлайн-каналы продаж, при этом 86% генерируют собственные торговые марки. Компания прошла процессе реорганизации, в ходе которой 5 юридических лиц были присоединены к операционной компании. В сентября Эксперт РА и АКРА присвоили компании рейтинг ruA- и A-(RU) с прогнозом «Стабильный».

📢 Добрый день!

⚡️ Сегодня мы рассмотрим размещение, которое произошло 24 октября — МФК «Мани Капитал». Выпуск компании является дебютным, причем Мани Капитал является составляющей группы Mikro Kapital Group, куда также входят Делимобиль, Anytime и General Invest. Эмитент работает на рынке с 2005 года и специализируется на предоставлении займов сегменту микро и малого бизнеса с годовой выручкой до 400 млн. руб. Объём размещения составил 150 млн. руб. Ориентир по ставке 1-6 купонов – 21% годовых, 7-12 купонов – 18% годовых, 13-18 купонов – 16% годовых, 19-36 купонов – 15% годовых. Организатором и андеррайтером выступила ИК «Иволга Капитал». Срок — 3 года без амортизации.

✔️ АО МФК «Мани Капитал» имеет опыт работы в сегменте финансирования 18 лет. Эмитент имеет высокую долю онлайн-выдач за счет автоматизации кредитного процесса, включая поиск информации о клиенте, её автоматическую обработку и интерпретацию, а также систему принятия решений о выдаче займов и последующее сопровождение.

📢 Добрый день!

⚡️ В текущем посте мы рассмотрим предстоящее размещение дебютного облигационного выпуска крупнейшего ювелирного ритейлера с долей 17% на конец 2022 года. Sunlight является крупнейшим ритейлером с 620 магазинами и около 7 млн. MAU (Web+App) на конец сентября 2023 года. Продукция компании на 86% представлена СТМ, которая производится через внешних производителей. 25 октября планируется размещение выпуска на 1 000 млн. рублей, при этом книга заявок откроется 20 октября. Ориентир ставки: не выше 16.00% годовых (YTM 17.23%). Организатором выступает БКС и Газпромбанк. Срок — 1.5 года без амортизации.

✔️ ООО «Солнечный свет» открыло первый магазин в 2009 году под брендом Sunlight. Продукция компании представлена ювелирными изделиями, которые компания реализует как в розничных магазинах, так и в онлайн-каналах. Sunlight представлен в 240 городах РФ, общая площадь которых 72 тыс. кв. м., при этом наибольшая выручка сети идет из Москвы (24%) и Московской области (12%). Sunlight закупает металл и камни у поставщиков, направляет их поставщикам ювелирных изделий, а далее реализует. Компания имеет кредитный рейтинг А- (ru) «Стабильный» от АКРА и ruA- «Стабильный» от Эксперт РА.