Некоторая стабильность на рынке базового актива обусловила проторговку кривыми долларового долга ЕМ своих текущих уровней на прошлой неделе. Впрочем, это не относится к турецким евробондам, которые пережили настоящий sell-off, вызванный увольнением главы ЦБ республики, выступавшего за политику высоких ставок. Наджи Агбал успел проработать на своем посту чуть больше пяти месяцев и лишился его после того, как повысил ключевую ставку с 17% до 19% годовых. Участники рынка крайне негативно восприняли как неопределенность, вызванную постоянной сменой монетарного курса (уволенный глава ЦБ – третий с 2019 года), так и потенциальное возвращение политики низких ставок, что может усилить отток капитала.

Сегмент российских высококачественных бумаг продолжает находиться в нисходящем ценовом тренде, причем особенно тяжело приходится самым дальним бумагам. Всего полдюжины выпусков смогли показать хоть какой-то ценовой рост по итогам недели.

В результате массированных распродаж суверенных бумаг некоторые корпоративные евробонды с «инвестиционными» рейтингами стали торговаться по доходности чуть ли не на кривой Минфина РФ, и сейчас рынок восстанавливает спреды.

Алексей Ковалев, аналитик ГК «ФИНАМ»

• Ярослав Кабаков, директор по стратегии ГК «ФИНАМ», кандидат экономических наук,
• Дмитрий Александров, заместитель генерального директора — начальник управления аналитических исследований «УНИВЕР Капитал»,
• ​​​​​​​​Ян Арт, главный редактор портала Finversia.ru.

Модератор — Алексей Коренев, аналитик ГК «ФИНАМ».

На встрече обсудим:

• Почему начало нового суперцикла прогнозируется на 2021 год?
• Как повлияют происходящие тренды на стоимость товаров?
• Что будет с инфляцией в новом суперцикле и спасут ли инвестиции в золото от инфляции?
• Какие инвестиционные идеи рассмотреть в новом цикле?
• ​​​​​​​Как себя поведут альтернативные активы?
• Чего ожидать на рынке криптовалют?

Минувшая неделя ознаменовалась заседанием ФРС США, на котором регулятор прогнозируемо не стал менять ключевую ставку и вновь проигнорировал опасения инвесторов касательно темпов роста инфляции в стране. Банк Англии провел заседание с аналогичными результатами. Оба ЦБ, таким образом, не анонсировали ускорение выкупа государственных бондов, чем вызвали увеличение доходностей последних и заметно разочаровали рынок. В результате, остановку большинства ведущих мировых индексов в «красной зоне» по итогам недели не смогли предотвратить даже улучшения прогнозов по росту ВВП.

По итогам недели Dow Jones Industrial Average снизился на 0,46%, индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 стал легче на 0,77%, а Nasdaq Composite потерял 0,79%. Немецкий индекс DAX, в свою очередь, закрылся в плюсе на 0,82%, британский FTSE 100 ослаб на 0,78%, тогда как китайский CSI 300 завершил неделю падением на 2,71%. Долларовый индекс DXY закрылся в пятницу на уровне 91,74 пункта, укрепившись за неделю на 0,07%, а валютная пара EUR/USD стала слабее на 0,41%.

Российская суверенная долларовая кривая показала примечательную динамику на прошлой неделе, фактически повторив движение трежерис – прибавив по доходности 6-7 б. п., хотя другие крупные ЕМ закончили неделю в плюсе. Такая рассинхронизация объясняется сравнительно более узкими спредами российских бумаг в сегменте развивающихся стран. Иными словами, российские евробонды имеют минимальные резервы для компенсации непрекращающегося роста доходности базового актива.

На вторичном рынке не нашлось бумаг, которые показали бы хоть какой-то ценовой рост по итогам прошлой недели. В общем-то, это неудивительно –возможности с помощью сужения кредитных спредов компенсировать рост доходности UST у российских евробондов, по-видимому, уже исчерпаны. «РЖД» разместили бессрочные «зеленые» бонды на 250 млн швейцарских франков под 3,125% годовых. Таким образом, линейка «зеленых» выпусков с российским риском увеличилась до трех выпусков, причем все они эмитированы «РЖД».

Всем привет!

Совсем скоро, 24 марта, мы планируем провести очередной «ФИНАМ Митап». Ближайшая встреча будет посвящена перспективам минерально-сырьевого сектора в 2021 году: по мнению аналитиков «ФИНАМа», росту бизнеса сырьевых компаний поспособствуют финансовые стимулы мировых правительств, восстановление промышленного спроса и постепенный переход глобальной экономики к «зеленому» производству.

Наши эксперты, инвестиционный стратег УК «Арикапитал» Сергей Суверов ​​​​​​и аналитик ГК «ФИНАМ» Алексей Калачев обсудят, почему сырьевая отрасль так быстро восстановилась после коронакризиса, обозначат основные тренды на ближайшие годы и озвучат главные инвестиционные идеи.

Если у вас есть вопросы к экспертам, присылайте их до 24 марта на email invest_meetup@corp.finam.ru.

Онлайн-митап «Сырьевой сектор — новый лидер роста? Разбор основных трендов» начнется

По итогам минувшей недели курс USD/RUB снизился на 1,20%, до отметки 73,31 руб. за долл., а курс EUR/RUB опустился на 0,89% до уровня 87,68 руб. за евро. В начале текущей недели укрепление рубля продолжается, и нацвалюта преодолела уровень 73,00 руб. в паре с долларом и 87,00 руб. – с евро.

Ключевым фактором, поддерживающим курс рубля, остаются высокие цены на нефть, удерживающиеся вблизи своих годовых максимумов после решения ОПЕК+ продлить действующие квоты еще на месяц вперед. При этом, для России было одобрено увеличение добычи на 130 тыс. баррелей в сутки, что позволит удовлетворить растущий внутренний спрос, не снижая экспорта. Естественно, это благоприятно и для курса национальной валюты.

Помимо этого, увеличению аппетита к риску на глобальных рынках способствовало окончательное одобрение в США нового пакета стимулов на $1,9 трлн. Инвесторы ожидают, что увеличение фискальных расходов ускорит возвращение американской и в целом мировой экономик на рельсы устойчивого роста. В свою очередь, это удерживает сырьевые цены вблизи своих максимумов, что обеспечивает укрепление валют стран-экспортеров нефти.

За позитивный сентимент на большинстве мировых рынков на минувшей неделе отвечал Конгресс США, принявший пакет поддержки американской экономики на $1,9 трлн. Тем не менее, в конце недели инфляционные ожидания вновь начали обостряться, что привело к росту доходностей государственных бондов. Ускорение инфляции наблюдалось как в США, так и в Еврозоне, о чем свидетельствовала вышедшая статистика и заявления Кристин Лагард по итогам заседания ЕЦБ.

По итогам недели Dow Jones Industrial Average вырос на 4,07%, индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 стал тяжелее на 2,64%, а Nasdaq Composite поднялся на 3,09%. Немецкий индекс DAX, в свою очередь, закрылся в плюсе на 4,18%, британский FTSE 100 окреп на 1,97%, тогда как китайский CSI 300 завершил неделю снижением на 2,21%. Долларовый индекс DXY закрылся в пятницу на уровне 91,68 пункта, потеряв за неделю 0,33%, а валютная пара EUR/USD укрепилась в течение недели на 0,29%.

Доходность 10-летних облигаций США за неделю подскочила на 4,8 б. п. до 1,625%, 10-летних немецких бондов – подросла на 0,9 б. п. до -0,295%, британских 10-ти летних Gilts – увеличилась на 6,6 б. п. до 0,823%.

Из-за сравнительно узких спредов российские суверенные евробонды пока переживают происходящий рост доходностей UST более болезненно, чем другие крупные ЕМ. На прошлой неделе наибольшие потери понес средний участок кривой (бумаги с погашением через 5-6 лет), нарастившие в доходности более 10 б. п. Такая динамика неудивительна, принимая во внимание доходность 5-летней UST.

Инвесторы продолжают достаточно активно выводить средства из крупнейших ETF, ориентированных на номинированные в твердых валютах облигации ЕМ.

На вторичном рынке неделя оказалась густо окрашена в красный цвет: всего полдюжины бумаг смогли показать хоть какой-то ценовой рост. На этом фоне активность на первичном рынке оказалась на удивление довольно высокой. Евразийский банк развития (ЕАБР) разместил 5-летние старшие евробонды в евро под 1,2%.  «РЖД» не только разместили 6-й по счету рублевый евробонд, но и объявили о планах разместить 6-летние «зеленые» бонды в швейцарских франках. Впрочем, возможно, эта активность как раз и не должна вызывать удивления: эмитенты стараются успеть разместиться сейчас, пока ставки еще невысоки.

Всем привет!
Завтра, 11 марта, в 18:30 в рамках проекта «ФИНАМ Эксклюзив» состоится онлайн-встреча с известным российским экономистом Евгением Надоршиным. Ее участники узнают об инфляционных рисках, возникающих из-за агрессивных стимулирующих мер властей многих экономик мира. Помимо рисков и угроз, будут обозначены сценарии развития событий, которые позволят избежать ускоренного роста цен.
Ключевые темы дискуссии:

• Почему опасения роста инфляции в ближайшее время обоснованны?
• ​​​​​​​Как правительства будут переходить от финансового стимулирования к закручиванию гаек? Может ли переход быть мягким или это обязательно жесткий сценарий?​​​​​​​
• ​​​​Как поведут себя страны с высоким внешним долгом?
• Ждать ли взрыва «финансового пузыря»?
• Как будет развиваться бизнес при высоких ключевых ставках?​​​​​​​​​​​​​​
• Почему разогнать инфляцию одной эмиссией не так просто?