Третий квартал для Русагро оказался довольно ровным, давайте взглянем на отдельные производственные сегменты: 

Сахар. Продажи сахара наконец-то стабилизировались после провального второго квартала. Тем не менее, средняя цена на сахар снизилась в 3-м квартале. Это может временно повлиять на выручку, но компания компенсирует это восстановлением объемов продаж.

Растениеводство. Тут ситуация оказалась хуже, чем в прошлом году. Урожайность в 2024 году ниже, чем в 2023, что ожидаемо негативно скажется на результатах в МСФО. Полные данные и окончательные выводы можно будет сделать только после завершения 4-го квартала, когда пройдет основной сбор урожая.

Масложировой сегмент. Здесь заметно улучшение. Цены на продукцию выросли, что положительно сказалось на финрезультатах компании. Рост сегмента по факту смог компенсировать слабость растениеводства.

В целом, квартал оказался для Русагро довольно спокойным, с положительной динамикой в ключевых направлениях. Однако весь фокус будут на 4 кв. 2024 г, когда завершится сбор урожая.

Начало сентября ознаменовалось крайне негативными настроениями на рынке нефти. Количество шортов было на максимуме, объем лонгов — наоборот, на минимуме со времен пандемии. Однако разгорающийся конфликт между Израилем и Ираном внес коррективы и теперь Brent снова торгуется выше $75 за баррель. Чего ожидать инвесторам от рынка нефти и какие российские нефтяники выглядят предпочтительнее?

Комфортный диапазон

Большую часть 2024 года цены на нефть оставались в оптимальном для большинства участников рынка диапазоне около 80 долларов за баррель.

На картинке — скрин с нашими прикидками по дивидендам. Учитывая, что рубль падает к доллару и юаню, мы ожидаем дальнейшую позитивную переоценку префов Сургутнефтегаза.

Немного актуализируем цифры с учетом роста акций.

▪️ При курсе 85 рублей за доллар, дивиденд составит 4.9 рублей на акцию с дивдоходностью 8.5%. Практически невозможный сценарий.

▪️ При курсе 90 рублей за доллар, дивиденд возрастает до 6.5 рублей с ДД 11.3%. Маловероятный сценарий.

▪️ При курсе 95 рублей за доллар, дивиденд растет до 8.5 руб на акцию, с ДД 14.8%. Весьма вероятный сценарий.

▪️ При курсе 100 рублей за доллар, дивиденд достигает 10 рублей на акцию, с ДД 17.4%. Вполне возможный сценарий.

А учитывая что в следующем году мы вполне можем увидеть рост бакса вплоть до 105-115 рублей (очередная девальвационная волна), то Сургут-преф не просто имеет смысл держать, это уже просто практическая необходимость.

Всем профит, друзья 🔥

25 октября состоится очередное заседание ЦБ РФ, на картинке — актуальный прогноз по ключевой ставке.

Напомним, в последние полтора года мы живем в тесной связке: бюджет — инфляция — ключевая ставка.

На октябрьском заседании сберовцы ждут повышения не до 20% (условный рыночный консенсус на данный момент), а сразу до 21%.

Причина — в незапланированном ранее росте расходов бюджета в этом году. То есть в 2024 году будет потрачено на 2.2 трлн рублей больше, чем оценивалось еще в июне (!), то есть всего чуть более квартала назад. Плюс 2.2 трлн к расходам — ощутимая величина, которая будет потрачена за счет того, что у бюджета скопились нераспределенные ранее остатки + часть будет профинансирована за счет допополнительных НЕнефтегазовых доходов.

Но это еще не самое страшное. SberCIB в базовом сценарии ждет удержания ставки до 21% до июня следующего года. Мы слабо верим в реализацию подобного сценария, потому что это будет самый натуральный кошмар не только для фондового рынка, но и для российской экономики в целом. Но в качестве одного из возможных сценариев в любом случае держим в уме.

Можно бесконечно смотреть на три вещи: как горит огонь, как течет вода и как аналитики упорно пытаются преподнести ВТБ как перспективную инвестидею.

Примерно миллион раз уже слышали одни и те же тезисы: мол, ВТБ скоро станет настолько прибыльным, что начнет платить дивиденды, и те кто зайдет достаточно рано — получат баснословную доходность от переоценки акций.

Воз и ныне там. Минус 25% доходности с начала года, -58% за последние пять лет. Годы кормежки инвесторов пустыми обещаниями.

Немного сравнений:
$BSPB +60% с начала года
$SBER -5.3% с начала года

Единственный надежный способ уберечься от зависания денег в таких историях как ВТБ — это смотреть в первую очередь на действия, и только после конкретных действий инвестировать. Да, вы заработаете меньше, чем могли бы, если бы купили на самом дне — но это гораздо лучше, чем закапывать деньги на долгие годы надеясь что “ну вот сейчас точно все будет!”

Ну а фаворит в банковском секторе сейчас предельно очевиден — это Банк Санкт-Петербург $BSPB, который напрямую выигрывает от повышения ключевой ставки. Да, акции БСБ стоят недешево — но лучше купить качественную компанию по нормальной цене, чем плохую компанию задешево.

Судя по новостям, Израиль собирается наносить удары по Ирану — но не по нефтяным объектам, а по военным. На этом нефть корректируется, но держим в уме, что после такого может последовать очередной ответ со стороны Ирана, что будет очередным шагом в эскалации ближневосточного конфликта. Так что новый раунд роста нефти может быть не за горами.

❌ АУКЦИОН ПО РАЗМЕЩЕНИЮ ОФЗ 29024 ПРИЗНАН НЕСОСТОЯВШИМСЯ — МИНФИН

 Очередной раз российские облигации никому не нужны, никто не хочет давать российскому правительству в долг на фоне перспективы роста ключевой ставки. При этом у правительства обширные планы на привлечение долга, в ближайшие годы планируется привлечь до 15 трлн рублей долга, это очень амбициозная задача. И, конечно же, совершенно невыполнимая, пока не будет сколько-нибудь ясной перспективы снижения ключевой ставки, потому что без этого не будет роста в облигациях. Очередная ловушка, в которую себя загоняет ЦБ и Минфин.

Планируем скоро выпустить обзор Озон Фармацевтики в свете анонса выхода на IPO. Участвовать конечно же вряд ли будем, но всегда одолевало любопытство посмотреть на компанию, которая называется так же, как и всем известный е-commerce ритейлер 🙂

Растущая нефть выручает российский фондовый рынок, который сегодня торгуется в умеренном плюсе. Страхи вокруг конфликта на Ближнем Востоке (за которым следим предельно внимательно) считаем преувеличенными. Как пишут СМИ, Израиль рассматривает возможность нанесения удара по нефтяным объектам Ирана, который производит около 3 млн баррелей в сутки.

Совокупные ограничения добычи со стороны ОПЕК сейчас составляют 5.86 млн баррелей в сутки — то есть если каким-то образом Израиль вырубит абсолютно всю нефтяную инфраструктуру Ирана (не получив люлей от Ирана в ответ), ОПЕК сможет с неплохим запасом компенсировать полное выпадение иранских поставок.

Поэтому не считаем текущий рост нефти долговременным. Если не начнется полномасштабная война между Ираном и Израилем (маловероятно, но не невозможно), то цены до конца месяца могут вернуться обратно к отметке $70 или даже ниже. Тем не менее, для России текущий расклад более чем благоприятен — российская нефтянка зарабатывает дополнительную копеечку на страхах вокруг Ближнего Востока.

Курс рубля к доллару (если опираться на наиболее приближенный к реальности курс USDT на P2P) достиг 93.5, при этом курс юаня за месяц вырос на целых 12%!

Что происходит? В сентябре китайские власти объявили о масштабных экономических стимулах, которые просто титанических размеров относительно всего того, что мы видели ранее. У нас есть сомнения насколько эти стимулы могут работать в долгосроке, но факт остается фактом: в краткосроке резко рванули и акции, и курс юаня к остальным валютам, включая рубль.

Как минимум отчасти это хорошо для инвесторов: экспортеры и бюджет будут получать больше доходов, спрос на нефть может в моменте вырасти, что как минимум поддержит цены на текущих уровнях.

Но еще это значит что депозиты в рублях стало держать менее привлекательно — валютные инструменты снова становятся актуальны. Сургут-преф, “биржевое золото” GLDRUB, замещающие облиги, сам биржевой юань на худой конец — все это можно рассматривать снова на среднесрочную перспективу.

На фоне общерыночного уныния Яндекс пока особо не радует инвесторов доходностью с момента юридического переезда в РФ. Однако можно посмотреть на ситуацию и под другим углом: до сих пор, несмотря на все падение рынка, акции Яндекса +55% с начала года! На пике в мае доходность достигала +74%, так что инвесторы не сильно много потеряли относительно подавляющего большинства других акций.

Почему же Яндекс — потенциальная топ-акция на 2025й?

Все просто. Бюджет предусматривает рост расходов — значит ключевая ставка будет высокой неопределенно долгое время. При этом в общем и целом потребление остается сильным — в немалой степени благодаря бюджетным расходам.

Налогами техи не обложишь как какую-нибудь нефтянку — технологическое развитие и импортозамещение критически важно, особенно в текущих условиях. Налоговый вопрос будет чрезвычайно актуален в следующем году, потому что бюджет надо будет пополнять в основном за счет НЕнефтегазовых доходов.

При этом с рентабельностью у Яндекса все весьма неплохо, а бизнес продолжает расти.

Непростая судьба у акций Магнита в этом году: после головокружительного роста на дивидендах в первой половине года, акции скорректировались почти на 50% к началу сентября.

Примечательно, что рост акций был вызван в основном одноразовыми факторами: обратным выкупом акций у нерезидентов и выплатой “одноразовых” повышенных дивидендов за счет нераспределенной прибыли прошлых лет.

Выкуп сделали, дивы выплатили, и…акции полетели в бездну вслед за остальным рынком, когда начались распродажи.

Мораль басни? Одноразовые фентифлюшки — конечно неплохая возможность заработать в рамках спек сделок, но менеджмент должен завлекать инвесторов не одноразовыми штуками, а последовательной и продолжительной политикой по распределению средств акционерам. Как раз в сентябре была бы идеальная возможность для обратного выкупа, но вот незадача — долг вырос, а последний отчет был откровенно неудачным.

Если смотреть по метрикам (P/E, EV/EBITDA и т.д), то Магнит стоит объективно дешево. Но главная проблема Магнита — наличие более крутого по метрикам X5 Retail Group $FIVE, чьи акции пока в заморозке из-за редомициляции.