Акции Полюса растут на +5% без каких-либо новостей, хотя на самом деле причина есть, и она уже давным давно всем известна. Уже совсем скоро должен состояться сплит акций 1 к 10, то есть акции будут торговаться по ~1570 руб за штуку при текущих котировках.

Напомним, что сплит был одобрен еще в конце декабря, и до 3 февраля решение должно быть принято на внеочередном собрании акционеров.

На самом деле, сложно сказать насколько сплит повлияет на котировки. Ранее сплит акций провела Транснефть $TRNFP, и там он был максимально в тему — акции до сплита стоили больше 100к за штуку, запредельный размер лота для инвесторов.

Акции же Полюса относительно доступны и рядовым инвесторам — как минимум пару-тройку акций среднестатистический инвестор вполне может себе позволить. Поэтому вполне возможно, что могут тарить и на инсайде, который нам еще только предстоит узнать в ближайшее время.

Ничего удивительного, обычная специфика российского фондового рынка 🙂 Мы в свою очередь продолжаем смотреть на акции компании позитивно даже несмотря на косяки менеджмента в прошлом (о которых мы обстоятельно писали в прошлых постах про Полюс). На долгосрок точно одна из наиболее перспективных акций на рынке.

Санкционные страшилки продолжают будоражить умы инвесторов, вне зависимости от того, влияют ли санкции на инвесткейс компаний или нет.

И если для условного Совкомфлота $FLOT недавние санкции оказались действительно чувствительными — про Сургутнефтегаза такого не скажешь. Да, половина добычи Сургута идет на экспорт, и эти объемы придется реализовывать окольными путями, однако инвесткейс Сургутнефтегаза вообще очень слабо связан операционной деятельностью бизнеса.

Повторим в тысячный раз: Сургут — это в самую первую очередь про валютную кубышку. Переоценка валютного кэша должна дать более 9 рублей дивидендов за 2024-й (~16% дивдоха к текущей цене).

Рубль вполне может ослабнуть до 110-115 за доллар к концу года — то есть для инвесторов в Сургут-преф может состояться еще один полноценный дивидендный год из-за очередной переоценки кубышки.

Даже если не хотите идти в дивы — ничто не мешает с текущих додержать до условных 70 рублей за акцию к лету и взять относительно безопасные +20% профита.

Сбербанк опубликовал результаты за ноябрь 2024 года. Чистая прибыль составила 117.3 млрд рублей — чуть больше, чем год назад (115.4 млрд). Вроде всё стабильно, но внимание привлекает замедление темпов роста кредитования.

Корпоративные кредиты прибавили 2.4% за месяц, что уже ниже октябрьских 2.7%. Если убрать влияние валютной переоценки, рост сокращается до 1%. Потребительские кредиты продолжают падать второй месяц подряд — рынок физлиц явно теряет активность.

Отдельно отметим, что прибыль банка сжалась из-за валютных переоценок, а не из-за резервов. Стоимость риска остаётся без изменений, что говорит о стабильности в банковской части бизнеса. Но общее замедление кредитования намекает на ослабление экономической активности.

Впереди декабрь и январь — традиционно слабые месяцы для кредитного рынка. Тем не менее Сбер держит курс на высокую доходность: в банке в 2025 году ждут процентную маржу не ниже 5.6% и рентабельность капитала выше 22%. Но всё это зависит от состояния экономики и доступности кредитных ресурсов.

Пока рынок в очередной раз валится вниз — давайте поговорим о позитивном.

Мы давно и последовательно топим за Сургут, и не можем не упомянуть компанию еще раз в контексте падения цен на нефть.

Цены на нефть рухнули до ~$71, и есть вполне ненулевой шанс что на протяжении всего 2025 года цены на нефть будут болтаться в районе $65-75, если не ниже.

К чему это приведет? К неизбежной девальвации рубля, потому что бюджетные расходы требуют либо более высоких цен на нефть, либо более слабого рубля. Вот тут (https://t.me/investorylife/4379) можно увидеть расчёты на этот год, на следующий картина будет обстоять не менее интересно. В худшем случае мы можем увидеть падение рубля до 110-115 рублей — это вполне укладывается в средний размер девальвационных волн в рубле, которые мы наблюдали ранее.

На этом фоне нас будет ждать ЕЩЕ один сильный год у Сургута, просто за счёт переоценки огромной валютной кубышки.

При этом мы считаем, что ЦБ РФ будет вынужден приступить к снижению ставок уже в начале 2025 года, потому что экономика (особенно гражданские сектора вроде строительства) уже чувствует себя мягко говоря не очень хорошо — и по факту мы стоим на пороге системного кризиса в одной или нескольких отраслях экономики (банки? стройка?).

На картинке — скрин с нашими прикидками по дивидендам. Учитывая, что рубль падает к доллару и юаню, мы ожидаем дальнейшую позитивную переоценку префов Сургутнефтегаза.

Немного актуализируем цифры с учетом роста акций.

▪️ При курсе 85 рублей за доллар, дивиденд составит 4.9 рублей на акцию с дивдоходностью 8.5%. Практически невозможный сценарий.

▪️ При курсе 90 рублей за доллар, дивиденд возрастает до 6.5 рублей с ДД 11.3%. Маловероятный сценарий.

▪️ При курсе 95 рублей за доллар, дивиденд растет до 8.5 руб на акцию, с ДД 14.8%. Весьма вероятный сценарий.

▪️ При курсе 100 рублей за доллар, дивиденд достигает 10 рублей на акцию, с ДД 17.4%. Вполне возможный сценарий.

А учитывая что в следующем году мы вполне можем увидеть рост бакса вплоть до 105-115 рублей (очередная девальвационная волна), то Сургут-преф не просто имеет смысл держать, это уже просто практическая необходимость.

Всем профит, друзья 🔥

Одна из самых топовых акций на осенний сезон — это однозначно X5 $FIVE. В районе конца сентября — начала октября должны возобновиться торги акциями X5 после редомициляции.

Рекомендуем сохранить пост на будущее, чтобы знать, как и почему инвесторам стоит держать в фокусе акции $FIVE.

Итак, чем нам нравится X5:

1. Впечатляющий рост финансовых показателей, EBITDA и чистая прибыль на историческом максимуме, ЧП удвоилась всего за 12 месяцев (!)

2. Самая низкая оценка по мультипликаторам за последнее десятилетие несмотря на отличный рост бизнеса. Так дешево относительно роста финпоказателей X5 стоила только на лоях в 2022 году, потенциал переоценки просто огроменный.

3. Практически околонулевой чистый долг — на повышение ключевой ставки компании считай что все равно. А это значит что? А это значит — отсутствие лишних платежей по процентам и отличные перспективы для дивов и обратного выкупа!

Такая комбинация роста и дешевой оценки встречается крайне редко — спасибо редомициляции, которая «заморозила» акции $FIVE на период, который оказался самым турбулентным для российского рынка как минимум с сентября 2022 года. Ждём возобновления торгов, чтобы добавить данную историю в портфель по хорошей цене.

ЕвроТранс $EUTR — рост чистой прибыли по РСБУ

Вышел свежий отчет ЕвроТранса по РСБУ:
▪️ Выручка 69,34 млрд рублей (+72,7% г/г)
▪️ Чистая прибыль 1,365 млрд руб (+73,7% г/г)

Ранее ЕвроТранс полностью выполнил свои обязательства по выплате дивидендов за 2023 год и первый квартал 2024 года. Данный факт демонстрирует приверженность компании к возврату средств акционерам. Размер дивидендов составил 16,72 рубля на акцию за 2023 год и 2,50 рубля за первый квартал 2024 года, что в сумме дает 19,22 рубля на акцию.

Для справки, ЕвроТранс позиционирует себя как один из крупнейших независимых топливных операторов в России, с 27-летним опытом работы в Московском регионе. Компания владеет сетью из 55 АЗК, нефтебазой, своим парком бензовозов, фабрикой-кухней, заводом по производству незамерзающей жидкости и развивает сеть быстрых электроАЗС мощностью от 150 кВт. Для масштаба деятельности ЕвроТранса диверсификация по активам вполне достойная.

Особенно интересно развитие компанией сети быстрых электроАЗС, что говорит о готовности адаптироваться к меняющимся тенденциям в автомобильной отрасли. Кроме того, наличие мобильного приложения и топливных карт, объединяющих более 1,2 млн клиентов, свидетельствует о сильной клиентской базе и потенциале для дальнейшего роста.

Приводим ключевые тезисы со звонка с менеджментом Яндекса, который традиционно происходит после выхода отчета:

— Поисковик остается основным и одним из наиболее рентабельных направлений (маржа выше 50%). Реклама продолжит драйвить бизнес компании, ребрендинг западных компаний требует расходов на рекламу, чтобы восстановить узнаваемость, следовательно, позитив для Яндекса.

— GMV (оборот) в направлениях электронной коммерации +53%. Менеджмент сохраняет фокус на больших городах т.к более рентабельно.

— Компенсируют часть затрат водителям такси (минус маржа, но мера вынужденная, чтобы сохранить пул водителей).

— Дивиденды будут на полугодовой основе, менеджмент утверждает, что дивы не скажутся на капзатратах и росте бизнеса.

  — Мобильный трафик продолжает расти за счет малого и среднего бизнеса.

Какие направления менеджмент видит наиболее перспективными: 1) Облако; 2) Автономное вождение; 3) Голосовое управление; 4) Малый и средний бизнес.

Нет конкретики по долгосрочной стратегии компании после раздела активов. Менеджмент ушел от ответа на вопрос.

Вся нефтяная отрасль в РФ чувствует себя отлично (см. отчеты нефтяников за 1кв 2024г). Башнефть не исключение, например, прошлый год был для компании и вовсе рекордным.

Однако отчеты за 2023г и 1кв 2024г вышли хуже ожиданий. Ориентир на выплаты по топливному демпферу указывал на то, что цифры должны были быть лучше процентов на 20-30%, чем оказался факт. Что же случилось? Многие догадались… Основной акционер Башнефти забирает 3/4 прибыли через дебиторскую задолженность. Кроме того, в отчетах резко выросли прочие операционные расходы (что там внутри пояснений конечно же нет).

В итоге, остатка прибыли хватило на 250 руб. дивидендов (25% от чистой прибыли МСФО).

Эта важная предыстория формирует основной риск (или возможность?) в компании. Тем не менее, пока половина 2024 года прошла лучше, чем 2023. Давайте представим консервативно, что 2024=2023 и дивиденд 250 руб. Тогда 250 / 1595 = 15.67% див доходность к текущей цене.

Такая див доходность по большей части связана с дисконтом основного акционера Башнефти… Стоит ли сюда лезть? Если вы готовы принимать эти риски, то стоит, однозначно. Мы держим 6.5% портфеля #Россия в этой позиции и думаем добрать, если еще на 5-10% прольют ниже.

С 1 июля 2024 года закончилось действие государственной программы льготной ипотеки, которая стала ключевым драйвером рынка недвиги с 2020 года. В связи с этим предельно считаем предельно актуальным взглянуть на сектор свежим взглядом.

Что с новостройками?

На основе данных за январь-май 2024 года из Московской и Санкт-Петербургской агломераций, наблюдается положительная динамика год к году: количество сделок выросло на 7% и 18% соответственно, а площадь в квадратных метрах увеличилась на 7% и 10%.

Согласно SberCIB, общие данные по России скорее всего будут не хуже, учитывая положительную динамику в регионах, где развивается промышленное производство и растут зарплаты.

Прогноз по кол-ву сделок на первую половину 2024 года составляет до +15% роста г/г (против первоначальных ожиданий нулевой динамики) благодаря ускорению продаж перед завершением льготной ипотеки и возможному снижению доступности семейной ипотеки.

При этом во второй половине 2024 года ожидается резкая отрицательная динамика: снижение кол-ва сделок на 42% г/г и на 13% относительно первого полугодия. По итогам всего 2024 года прогнозируется снижение на -21%, что лучше предыдущего прогноза в -25%.