Рубль завис на отметке 100 за доллар, и сейчас мы находимся на важной развилке. Объясним, что вообще происходит на валютном рынке.

На российском внутреннем рынке сейчас наблюдается дисбаланс. С одной стороны, экспортёры продают выручку вяло: объёмы торгов валютой на бирже минимальны. Это связано с тем, что требования по продаже валютной выручки смягчили. Деньги оседают на зарубежных счетах — их используют на налоги, кредиты и выплаты процентов и лишь при острой необходимости. В итоге предложение валюты падает.

С другой стороны, спрос на валюту растёт. Портфельные инвесторы-нерезиденты массово выводят деньги из российских активов. Параллельно сокращается доля нерезидентов в прямых инвестициях. Это негативно влияет на курс рубля из-за повышенного спроса на валюту.

Параллельно с этим, доллар укрепляется к большинству валют: рынки ждут введение пошлин со стороны США, и доллар на этом фоне может продолжить укрепляться.

В текущей ситуации мы видим два сценария для рубля:

1. Небольшое укрепление к концу года: если внутренняя ситуация со спросом на валюту стабилизируется, то мы можем увидеть укрепление рубля до ~95 за доллар к концу года. Но это укрепление будет кратковременным, если Трамп действительно приступит к введению торговых пошлин, т.к доллар на этом фоне будет оставаться сильным по отношению к другим валютам.

Курс рубля к доллару (если опираться на наиболее приближенный к реальности курс USDT на P2P) достиг 93.5, при этом курс юаня за месяц вырос на целых 12%!

Что происходит? В сентябре китайские власти объявили о масштабных экономических стимулах, которые просто титанических размеров относительно всего того, что мы видели ранее. У нас есть сомнения насколько эти стимулы могут работать в долгосроке, но факт остается фактом: в краткосроке резко рванули и акции, и курс юаня к остальным валютам, включая рубль.

Как минимум отчасти это хорошо для инвесторов: экспортеры и бюджет будут получать больше доходов, спрос на нефть может в моменте вырасти, что как минимум поддержит цены на текущих уровнях.

Но еще это значит что депозиты в рублях стало держать менее привлекательно — валютные инструменты снова становятся актуальны. Сургут-преф, “биржевое золото” GLDRUB, замещающие облиги, сам биржевой юань на худой конец — все это можно рассматривать снова на среднесрочную перспективу.

Обсудим тему, которую СМИ очень любят притягивать за уши как нечто совершенно эпохальное.

В 1970-х гг, когда ОПЕК был в самом расцвете сил, страны картеля на пике владели до 50% нефтяного рынка. Тогда вопрос валюты, в которых велись торги нефтью, был действительно принципиальным — и доллару удалось застолбить место под солнцем, фактически обеспечив свою валюту одним из ключевых сырьевых товаров на планете.

Сейчас доля ОПЕК сократилась до 27-29%, то есть менее трети нефтяного рынка. США, в свою очередь, производят больше нефти, чем кто-либо когда-либо производил в истории. И это не говоря про другие страны вне ОПЕК.

Сама Саудовская Аравия занимает всего 10-12% нефтяного рынка.

А теперь допустим саудиты решили перейти на “нефтеюань” вместо “нефтедоллара”.

Перейти…чтобы что? Защититься от санкций? Штаты прекрасно продавливают Китай чтобы тот фактически соблюдал санкционный режим против РФ, никакой “независимой” от Штатов финансовой инфраструктуры так и не возникло.

Поговорим про вечное — про курс рубля к валютам. Курс USDT/RUB на криптобиржах сейчас болтается в районе 89-91 руб. за доллар. При этом с субботы официальный курс ЦБ вырос с 88 до почти 90 рублей — а еще буквально неделю назад курс был 85-86.

Достаточно заметное ослабление рубля всего за две недели. В чем могут быть причины?

На наш взгляд, главная причина — временная просадка в нефти и ослабление требования об обязательной продажи экспортной выручки. В совокупности экспортеры стали продавать меньше валюты, и с небольшим временным лагом это начало сказываться на курсе рубля. При этом ничего страшного по факту не происходит: рубль скорее возвращается на более привычные уровни, тем более что курс 90-95 предельно оптимален для правительства.

Однако в этом есть неприятные для рынка нюансы. Сейчас очень сложно расплачиваться за импортные товары, потому что китайские партнеры боятся западных санкций и потому отказываются сотрудничать с российскими компаниями напрямую. Это означает, что в будущем работать придется через все более длинную цепочку посредников — и это все будет отражаться в цене товаров.

Пока на рынке скучновато на действительно интересные новости и отчеты, поговорим про рынок золота. Что нужно понимать про рынок золота на данный момент:

• Пик добычи в 2025 году: Мировое предложение золота будет расти на 1,6% в 2024 году и достигнет пика в 5090 тонн в 2025 году. Этот рост будет поддерживаться в основном за счет увеличения вторичной переработки, которая, как ожидается, достигнет 1290 тонн в 2024 и 2025 годах. Добыча золота также увеличится на 2,2% к 2025 году до 3800 тонн, в основном за счет проектов в Канаде, США, Чили и Бразилии.

• Факторы роста добычи: Ожидается восстановление производства на руднике Penasquito компании Newmont после забастовок в 2023 году. Новый проект Salares Norte компании Gold Fields начал производство в марте и будет наращивать мощности. В Канаде ожидается значительный рост добычи на 24% к 2025 году благодаря запуску новых крупных проектов. Вообще, из того что видим — Канада укрепляет свои позиции как одной из ключевых золотодобывающих юрисдикций.

Бакс и евро на Мосбирже уже не купить, зато цветут и пахнут инструменты в юанях. Биржевой юань, юаневые облигации, юаневые депозиты — а есть ли вообще смысл в этом всем?

Начнем с базы. Юань может спасти от ослабления рубля, но не спасет от ослабления по отношению к доллару. Это первый важный факт, который надо понимать.

Второй важный факт: санкции могут ввести и против юаневых инструментов, то есть риск заморозки в случае новых санкций присутствует.

Теперь про инструменты. Биржевой юань, несмотря на отсутствие санкций, функционально не особо отличается от биржевого бакса, когда он был доступен. Про санкционные риски уже говорили выше, они максимально актуальны для биржевого юаня.

Идем дальше. Юаневые депозиты сейчас дают 6.5%, много ли это или мало? Мы считаем, что немного: юань в последнее время очень вяло себя показывает против доллара, а долларовые депозиты (там, где они доступны) дают 4-5% — то есть премия по доходности к доллару слишком маленькая.

Далее, юаневые облигации. Есть парочка неплохих выпусков: Акрон БО-001Р-04 с купоном 7.75% и доходностью к погашению 9.1%. Солидную доходность дает Газпром нефть 003P-12R, купон 7.75%, доха к погашению 9.9%. Дюрация низкая, но санкционные риски по-прежнему присутствуют, поэтому в общем и целом считаем такие инструменты достаточно рискованными.

Волна укрепления рубля, которую мы наблюдали в середине января, закончилась. Значит ли это, что дальше рубль будет только слабеть к доллару и другим валютам? На какой курс рубля стоит рассчитывать в ближайшие месяцы? Пора разбираться.

Волатильная зима
В январе 2024 года рубль укрепился до 87,5 рублей за доллар благодаря сезонному снижению спроса на валюту и активным продажам валютной выручки экспортерами. Однако затем рубль начал ослабевать из-за роста спроса на валюту, который, по мнению аналитиков, может быть связан с ожиданиями разрешения выкупа активов у нерезидентов из недружественных стран.

В итоге рубль растерял весь рост с начала года и вернулся примерно на тот же уровень, который был в начале февраля. Чего ожидать до конца февраля?

На наш взгляд, в феврале потенциал укрепления рубля ограничен, и он продолжит торговаться на уровне в диапазоне 90-92 руб/долл. Это связано со спросом на валюту для потенциальных сделок по выкупу активов у нерезидентов. Объем таких сделок может составить до 1,5 трлн рублей, что будет оказывать давление на курс.

Спустя полтора года жестких санкций против России, юань и другие «дружественные» валюты так и не смогли стать полноценной альтернативой привычным доллару и евро. Как и в каких валютах стоит сберегать инвестору в текущих условиях? Пора разбираться.

Согласно данным ЦБ, доля «дружественных» валют в лице китайского юаня и других денежных единиц «дружественных» стран составила скромные 12,7% в структуре валютных сбережений россиян по состоянию на конец апреля. Так называемая «дедолларизация» хоть и идёт в РФ активным темпом, вряд ли можно сказать, что доллар и евро когда-нибудь будет полностью вытеснен внутри России. В связи с этим мы решили сравнить ключевые опции для сбережения средств в валюте на данный момент.

Наличные доллары и евро

Плюсы: максимально легко обменять за пределами РФ, отсутствует риск «заморозки» средств;

Минусы: необходимость хранить валюту в наличной форме, низкая ликвидность внутри РФ.

Наличные доллары — практически «бессмертная» и повсеместная опция для валютных сбережений в абсолютном большинстве стран мира. Настолько же практичный и ликвидный вариант для использования за пределами РФ, насколько и старомодный: наличные доллары в РФ обмениваются с большим спредом между покупкой и продажой, а саму наличность нужно физически держать в безопасном месте.

После достижения пика в середине апреля, золото скорректировалось ниже $2000 за унцию. Экономические данные в США и Европе выходят хуже ожиданий, но значит ли это, что мы увидим новые максимумы по золоту уже совсем скоро?

В апреле золото обновило абсолютный максимум, в моменте достигая $2060 за унцию. Однако после бурного роста начиная с марта, коррекция выглядит своевременной как с технической, так и с фундаментальной точки зрения.

Если смотреть в перспективе последних нескольких лет, то мы можем увидеть, что с 2020 года по текущее время золото оформило так называемую «тройную вершину». 

После тройной вершины обычно наступает коррекция, и в сочетании с фундаментальными факторами мы вполне можем увидеть золото на уровне $1950 и даже ниже.

В перспективе года-двух золото сохраняет потенциал роста. Как показывает история, когда 70% кривой доходности гособлигаций США инвертируется (инверсия кривой доходности — индикатор грядущей рецессии), золото в течение последующих 24 месяцев показывало опережающую динамику относительно S&P500.