— Didi ушла в делистинг не просто так;
— несоблюдение мер кибербезопасности Китая — потенциально основная причина ухода новых компаний в делистинг;
— компании с одинарным листингом в США находятся под наивысшим риском.

Показательная история с Didi

Данные стали краеугольным камнем нормативной политики Китая. Страна за последние два десятилетия создала огромных интернет-гигантов (Alibaba, Tencent) и множество мелких компаний. Все эти компании пользуются данными о более 1 млрд китайцах, и раньше это было не в пользу самих граждан. Компании внутри собственных поисковиков блокировали доступ к сайтам конкурентов, не боролись со скамами и т.д.

Поэтому многие чиновники в Китае критиковали компании, что они используют данные для создания собственного конкурентного преимущества в ущерб интересам пользователя.

Власти серьезно озаботились защитой своих граждан, и Управление по киберпространству Китая выпустило проект мер по кибербезопасности, который подразумевает, что любая компания с данными о более, чем 1 млн пользователей, должна пройти проверку кибербезопасности перед листингом за рубежом.

Didi провел листинг в США, хотя уже получал предупреждение об использование данных. В пятницу (03.12.2021) Didi объявила, что совершит делистинг с американской биржи и проведет листинг на иной бирже, скорее всего в Гонконге.

История показательна еще тем, что многие крупные компании отказались от листинга в США в пользу Гонконга после публикации правил о кибербезопасности.

Никель — один из основных металлов, который используется при производстве электрических автомобилей, а именно батарей. Доля никеля в выручке ГМК «Норильский Никель» составляет ~20-25%. В среднесрочной перспективе ожидаем нейтральную динамику из-за наращивания производства в Индонезии, но в долгосрочной динамике ждем умеренного роста металла на фоне спроса со стороны электрокаров.

В этой статье поговорим о:

• спросе, предложении и рыночном балансе на рынке никеля;
• текущих запасах никеля;
• нашем прогнозе цен на никель.

На рынке будет наблюдаться профицит никеля в среднесрочной перспективе и дефицит на долгосрочном горизонте

Спрос

По итогам 2021 года Норникель ожидает роста спроса на 17% г/г до 2’850 тыс. тонн и по итогам 2022 года на 12% г/г до 3’180 тыс. т.

Больше 70% спроса на никель приходится на нержавеющую сталь, 10% на батареи и оставшаяся часть на другие отрасли.

Нержавеющая сталь (70% спроса никеля)

Российские акции показывают рекордную за этот год волатильность в последние две недели на фоне целого ряда глобальных и локальных факторов.

Долгосрочные факторы:

• Ожидания по сворачиванию QE и поднятию ставки ФРС уже во 2П 2022 года -> будет меньше ликвидности на рынках, а значит, при прочих равных, ниже мультипликаторы, и ЕМ попадают первыми под раздачу как менее ликвидные рынки (а управляющие в такой ситуации предпочитают сидеть в ликвидных активах)
• Ожидания по замедлению роста экономики США и ЕС в 2022-м году на фоне исчерпания избыточного потребления, вызванного стимулами и дефицита товаров и компонентов по многим цепочкам поставок (который, кстати, тоже был вызван стимулированием)

Локальные триггеры:

• Геополитическая напряженность, раздутая западными СМИ (похоже, она уже уходит из новостной повестки Bloomberg и CNBC)
• Падение цен на нефть на фоне планов продажи нефти из SPR и рисков новых локдаунов из-за Омикрона (нефть уже заложила сценарий марта 2020-го года, когда упала на 10% в пятницу)

В понедельник, 22 ноября 2021 года, президент США Джо Байден выдвинул на повторный срок Джерома Пауэлла в качестве главы ФРС. В неспокойные для рынка времена инвесторы предпочитают преемственность и стабильность. В связи с этим можно сказать, что туман неопределенности действий ФРС по нормализации денежно-кредитной политики в 2022 году стал менее густым. Поэтому мы решили разобраться в ситуации более детально.

В статье мы расскажем, что:

• Пауэлл был не единственным кандидатом на роль главы ФРС;
• Джо Байден выбрал преемственность и стабильность;
• Доходность 10-летних облигаций в США может достичь 2% годовых;
• Акции с перегретыми мультипликаторами держать опасно.

Двое из ларца не одинаковых с лица

Джером Пауэлл был не единственным кандидатом на пост главы ФРС на последующие 4 года. Его основным соперником выступила член Совета управляющих ФРС Лаэль Брэйнард, которая была в последствии выдвинута на должность заместителя председателя Совета управляющих ФРС, вторую по значимости экономических должностей в США. Однако финальное слово теперь за Конгрессом США. Мы ожидаем, что с высокой долей вероятности обе кандидатуры будут одобрены.

Индустрия возобновляемой энергии в США чрезвычайно зависима от субсидий от государства, из-за чего инвестиции в эту сферу крайне чувствительны к переменам настроения американского законодательства.

Так, индустрия ветряной энергетики уже ощутила на себе влияние приближающегося завершения действия одного из основных способов субсидирования инвестиций в зеленую энергию. Негативные последствия могут сказаться также и на других секторах зеленой энергетики. Однако, кажется, новый план Байдена сможет разрешить эту проблему.

В сегодняшнем посте мы расскажем, что:

• прекращение действия налогового вычета на производство возобновляемой энергии может привести к кризису инвестиций в американскую зеленую энергетику;
• новый законопроект Байдена Build Back Better при одобрении Сенатом станет огромным драйвером развития и внедрения возобновляемой энергии в США.

В США подходит к концу действие основного способа субсидирования инвестиций в зеленую энергию

• «Марафон Групп» была изначальным инвестором в Магните, купив часть доли у ВТБ в 2018 г., и постепенно увеличивала долю.
• За три года, что «Марафон Групп» и ВТБ были инвесторами, был сменен менеджмент, и удалось привести бизнес в хорошее состояние на текущий момент (LFL продажи в 3 кв. +8,6% г/г).
• Мы ждем, что высокая инфляция и ограничение международного туризма продолжат поддерживать продажи ритейлера.

Всем привет!

Мы продолжаем следить за успехами O’Кей, так как верим в долгосрочные перспективы компании. Недавно компания отчиталась по операционке за 3 кв. 2021 г.

Результаты были немного лучше наших ожиданий. Основной драйвер роста — дискаунтеры, LFL продажи которых вернулись к двухзначной динамике (+21,6% г/г), несмотря на высокую базу прошлого года.

Наш взгляд на компанию сохраняется. О’Кей был и остается долгосрочной инвестицией с раскрытием стоимости только в 2023 году (к концу 2023 г. планируется удвоить сеть DA!, что может позволить дискаунтерам достичь доли ~30% и выше в общей выручке компании). До этого времени О’Кей может долго оставаться недооценённым. Из-за низкой ликвидности движения акций могут быть резкими, поэтому рекомендуем держать в О’Кей такую долю портфеля, с которой будет комфортно пересиживать волатильность и возможно долгое ожидание.

ЧИТАТЬ ОБЗОР

Судя по откладыванию решения по сертификации СП-2 со стороны Германии, в этом вопросе решение затягивается, и, скорее всего, новые условия будут согласованы лишь летом 2022. Это значит, что санкционная риторика, Украина и все в этом духе могут остаться на повестке российского рынка акций ещё год и периодически напоминать о себе.

На таком сроке я считаю разумным перефокусироваться с заголовков на cash flow и продолжать инвестировать. В ближайшие месяцы конъюнктура будет все ещё способствовать сырьевым рынкам, а движения в % ставках — доходу банков, и это все за российские акции.

Что же интересного, кроме политики:

1) На носу «мини дивсезон» (см. картинку), он должен подогреть интерес инвесторов выплатами 4-8% за неполный год.

2) Золото скупают панически. Думаю, скоро наступит хорошая коррекция в нем, т.к. % ставки по 10-леткам Treasuries снова двигаются в рост на обновлении максимумов инфляции в США.

3) Интересная ситуация в ритейле: МАГНИТ наращивает дивиденды в долг и поглотил ДИКСИ — вероятно, со временем за 1-2 года его владельцы захотят разогнать и продать эти акции, ведь они и выкупались в долг у ВТБ под такой трюк. Это потребует супер див. щедрости, чтобы дать рост до 8-9 тыс. Р за бумагу, и может стать игрой для инвесторов.

Недавно одна из крупнейших и известнейших компаний в мире — Facebook — переименовалась в Meta Platforms. Своим ходом Facebook обозначил стратегический переход к созданию метавселенных. После этого и Microsoft сообщил о вступлении в метаверс. Но что всё это значит и почему крупнейшие компании так стремятся позиционировать себя как мета?

В сегодняшнем посте мы расскажем, что:

— метавселенные — логичное продолжение сегодняшней онлайн-среды;

— ни одна компания не станет монополистом на этом рынке;

— первыми бенефициарами станут производители VR/AR архитектуры и игроделы.

Что такое Metaverse?

В этом году тема метавселенных набрала небывалые обороты. Помимо крупных компаний, заявивших о приверженности метавселенным, многие иностранные СМИ написали огромные тексты о том, что всё это значит.

Стоит сказать, что текущее количество текстов о метавселенных — всего лишь ловля хайпа после заявлений Facebook и Microsoft. Людям стало интересно, что происходит, и многие СМИ и отраслевые агентства вызвались объяснить, обрисовав тренды.

• Магнит может дать более высокую дивдоходность по итогам 2021 г., при этом X5 Retail могла бы себе позволить также нарастить дивиденды, но больше инвестирует и удерживает более низкую долговую нагрузку.
• X5 Retail попадает под риск двойного налогообложения для российских инвесторов, что оказывает давление на котировки.
• При X5 Retail также выигрывает от общего позитива в продовольственном секторе, как и Магнит, и бизнес компании продолжает расти.

Весь продовольственный ритейл выигрывает от текущей ситуации