По ФА…

На уходящей неделе:


1. Заседание ЕЦБ

Драги превзошел самые смелые ожидания.
Каждая фраза главы ЕЦБ била в цель, отправляя евро и доходности ГКО стран Еврозоны всё ниже, одновременно подстегивая рост фондовых рынок под флейту денежного дождя.

Ключевые тезисы вступительного заявления:
— Реализация программы покупки активов проходит по плану.
— ЕЦБ внимательно отслеживает поступающую информацию с момента заседания в сентябре.
— Внутренний спрос устойчив, но опасения по поводу перспектив роста развивающихся стран и возможные последствия для экономики от событий на финансовых и сырьевых рынках несут риски для перспектив роста экономики и инфляции.
— Факторы, замедляющие восстановление инфляции к цели ЕЦБ в среднесрочной перспективе, требуют тщательного анализа.

( Читать дальше )

По ФА…

На предстоящей неделе:


1. Заседание ЕЦБ, 22 октября.

На предстоящем заседании ЕЦБ не стоит ожидать расширения программы QE или снижения процентных ставок, главное для рынка – тональность риторики главы ЕЦБ.
Все крупные банки и рейтинговые агентства ожидают расширения программы QE ЕЦБ.
Агентство S&P ожидает расширения QE до середины 2017 года как минимум с увеличением программы QE до 2,4 трлн евро.
Голдман Сакс ожидает расширения программы QE до середины 2017 с постепенным сокращением ежемесячного выкупа активов с января 2017 года, причем в случае «жесткой» посадки экономики Китая Голдман Сакс ожидает дальнейшее снижение ставок ЕЦБ.

Обычно, при намерении изменить монетарную политику на предстоящем заседании, члены ЕЦБ обсуждают возможные изменения на промежуточном заседании ЕЦБ, крайнее из которых состоялось 6 октября и после промежуточного заседания члены ЕЦБ заявили, что не было обсуждения возможного расширения программы QE.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


— Nonfarm Payrolls

Отчет по рынку труда неприятно удивил инвесторов, ожидавших повышение ставки в 2015 году.
Как минимум в октябре повышение ставки ФРС можно не ожидать, а если учесть замедление в промышленном секторе США и снижение ISM к водоразделу рецессии с падением промышленных заказов: декабрь тоже под большим сомнением.

Данные оказались провальными практически по всем показателям:
— Количество новых рабочих мест 142К.
— Количество новых созданных рабочих мест за август пересмотрено до 136К против оценки ранее 173К, июль пересмотрен до 223К с 245К, т.е. только пересмотр составил -59К, что в среднем составляет ежемесячный прирост 167К, что гораздо меньше ориентира ФРС в 200К.

( Читать дальше )

По ФА…


Рассуждая о будущем евродоллара, на первый взгляд кажется, что всё просто: ФРС собирается повысить ставки, ЕЦБ угрожает расширением программы QE при снижении перспектив инфляции, т.е. доходность активов говорит в пользу продаж евродоллара.
Но так ли это на самом деле?

Расстановка факторов, влияющих на евродоллар:

1. ЕЦБ.

В августе 2014 года глава ЕЦБ Драги на конференции в Jackson Hole в качестве основной причины необходимости запуска программы QE привел падение инфляционных ожиданий.
Драги сообщил, что ЕЦБ в качестве индикатора среднесрочной инфляции использует 5y5y swap.
На момент выступления Драги в августе 2014 года индикатор снизился ниже 2% и в сентябре ЕЦБ снизил ставки до исторических минимумов и объявил о запуске программ выкупа покрытых облигаций и ABS.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


— Выступления членов ФРС

Уходящая неделя порадовала нас обилием выступлений многих голосующих членов ФРС и тех, кто придет им на замену в 2016 году.
Все заявления акцентировали рынки на главной мысли: повышению ставки ФРС быть, решение оставить ставки 17 сентября не являются отказом от намерения нормализации политики, просто решили немного выждать и понаблюдать за рынком.
На вопросы о времени первого повышения ставки голосующие в этом году члены ФРС отвечали «в конце года», при уточнении «является ли октябрь концом года» — ответы уклончивые, нет уверенности, что к 28 октября будет достаточно информации для принятия решения, но исключать нельзя.

Центральным выступлением недели стала речь Йеллен.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


Заседание ФРС.

ФРС оставил ставки на прежнем уровне, что не удивило рынки, т.к. было ожидаемо.
Поразило иное: впервые ФРС прямо указал на глобальные риски в качестве основной причины переноса начала нормализации монетарной политики на более поздний период.
В сопроводительном заявлении ФРС указано, что «недавние глобальные экономические и финансовые события могут несколько ограничить экономическую деятельность и, скорее всего, усилить давление на инфляцию в краткосрочной перспективе».
В стандартную фразу о том, что «ФРС видит риски для перспектив экономического роста и рынка труда почти сбалансированными» было добавлено: «но следит за развитием событий зарубежом».

( Читать дальше )

По ФА…

На предстоящей неделе:


1. Заседание ФРС, 17 сентября

На уходящей неделе банки, инвесторы, чиновники разного уровня единым хором выступали против повышения ставки ФРС.
Основные аргументы против повышения ставки: «неразумно», «опасно», «приведет к непредсказуемым последствиям».
Голдман Сакс утверждает, что ФРС отложит повышение ставки до декабря, т.к. индекс финансовых условий достиг максимального уровня за 5 лет на фоне падения фондового рынка, что равноценно повышению ставки ФРС на 75 базовых пунктов:

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


1. ЕЦБ и Драги

Как вы празднуете свой день рождения?
Поведение в день, когда всё внимание приковано к вам, может многое рассказать о человеке.
Некоторые люди смущаются от чрезмерного внимания, многие желают, чтобы праздник в первую очередь понравился гостям, а кто-то сам напивается до свинячьего состояния и гостям приходится носиться с виновником торжества в буквальном смысле, ибо послать неприлично.
Драги был буйным.
Хотя, с учетом положения в обществе гостей Драги, Марио в первую очередь старался, чтобы праздник понравился им.
Это замечательно, но кроме хитрости именинник мог проявить другие качества, наподобие честности как минимум.

Вступительное заявление ЕЦБ традиционно началось с того, что программа покупки активов ЕЦБ происходит по плану.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

1. Греция

На саммите лидеров Еврозоны Греции был поставлен ультиматум: Греция должна принять пакет мер жесткой экономии или покинуть Еврозону.
Условия сохранения Греции в Еврозоне включали в себя создание трастового фонда Греции в 50 ярдов евро с базированием в Люксембурге под внешним управлением, кардинальное повышение налогов, тарифов, пенсионной и трудовой реформ с исключением списания номинального долга Греции.
Вариант выхода Греции из Еврозоны был подслащен реструктуризацией долга и возможностью возращения Греции в Еврозону через 5 лет.

Германия и северные страны выступали за выход Греции из Еврозоны, но Ципрас выбрал план жесткой экономии, условия которого переступают все «красные линии» Сиризы и снижают уровень жизни греков гораздо сильнее, чем предлагаемый вариант соглашения Тройки до референдума в Греции.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


Заседание ФРС.

Первой реакцией рынка на прогнозы и сопроводиловку ФРС был рост доллара.
Сопроводительное заявление членов ФРС стало звучать более оптимистично, исчезла формулировка о замедлении экономического роста, члены ФРС отметили сокращение недоиспользованных мощностей на рынке труда, стабилизацию цен на энергоносители, улучшение в секторе недвижимости.
Очевидно, что члены ФРС окончательно удостоверились в том, что экономический спад в 1 квартале был временным.

Но основной причиной роста доллара после публикации прогнозов я считаю ставки.
Самым главным для инвесторов было изменение прогнозов по повышению ставки на 2015 год.

( Читать дальше )