Прошлый год выдался для рынка очень непростым — по его итогам он снизился на 7%, а отдельные акции растеряли до 70% своей стоимости.

При этом есть такое мнение, что вчерашние аутсайдеры завтра станут лидерами — якобы весь негатив в них уже отыгран, и малейший позитив приведет к бурному росту. Да и расти с низкой базы гораздо проще, чем пробивать очередные максимумы.

Давайте посмотрим на этих «падших ангелов» — на их проблемы, перспективы и прогнозы. Ну и подумаем, смогут ли они стать будущими лидерами роста :)

📉 Совкомфлот. Компании сильно досталось — сначала на нее давили отраслевые санкции, а потом в «черный список» попали и отдельные танкеры. К этому вроде как были готовы, но результаты говорят об обратном — из-за простоя флота прибыль и выручка покатились вниз.

Уже в этом году прилетел новый «лебедь» — под ограничения попали сразу 69 танкеров. Так что очень хорошо, что у компании есть запас прочности — она даже накопила небольшую «кубышку». Но адаптация будет болезненной, и возможно даже снижение дивидендов.

Всего за месяц рынок прибавил более 20% — кто-то запрыгивает в последний вагон, а кто-то грустит и считает, что пропустил весь рыночный рост.

Ни для кого не секрет, что наш рынок подталкивают два драйвера — будущая разрядка от «нашего» Трампа и скорый разворот ключевой ставки. Причем все это лишь ожидания, а не стопроцентные факты — по сути инвесторы отыгрывают не будущее события, а лишь их вероятность.

Такой рост нельзя назвать устойчивым — хоть мы и услышали ряд позитивных заявлений, но фундаментально пока ничего не изменилось. Смотрите сами — конфликт набирает обороты, санкции усиливаются, а ключевая ставка держится на запредельном уровне.

И судя по последним торгам, все эти ожидания уже отыграны. Теперь рынку нужны реальные шаги, а с этим будут большие проблемы — все-таки Трамп прагматик, а не какой-то добрый дядюшка. Да и ставка долго может оставаться высокой:

«Рост потребительских цен остается высоким. В декабре повысились большинство показателей устойчивого роста цен, включая базовую инфляцию. для замедления инфляции и ее возвращения к цели необходимо поддержание жестких денежно-кредитных условий».

Простого инвестора все хотят обидеть — и всякие мошенники, и эксперты с их прогнозами, и большие дяди в лице топ-менеджеров и мажоритариев.

При этом последнее особенно обидно, ведь компании должны заботиться о своих акционерах. Но некоторые считают, что они никому ничего не должны — такие товарищи ничего не платят, выписывают себе премии и решают проблемы за счет рядовых инвесторов.

Часть таких компаний у всех на слуху, а часть умело скрывает свои махинации — и чтобы до них докопаться, нужно перерыть целую гору новостей и отчетов. Давайте посмотрим, кто же у нас славится таким некрасивым поведением.

❌ Магнит. Начнем с самого свежего примера — руководство рекомендовало щедрые дивиденды, а акционеры не смогли их утвердить. Причем они даже не стали собираться… поэтому нет ни даты следующего собрания, ни каких-либо комментариев.

И ведь это уже не первый раз, когда компания выкидывает такие фокусы. В 2023 году акционеры не утвердили совет директоров, после чего ее акции перевели в третий эшелон. На этом фоне котировки рухнули, и нужные люди просто скупили подешевевшие бумаги.

Продолжаем искать детали, которые прячутся за сухими цифрами и новостями :)

🥃 Новабев — нужны перемены. Компания представила слабый отчет — отгрузки алкоголя падают, причем продажа собственной продукции снижается 4 квартала подряд. А ведь это наиболее маржинальный сегмент, который давал самый «жирный» доход.

При этом долг стремительно растет (за полугодие +4 млрд. рублей), ведь открываются все новые и новые магазины. Но этот подход уже не работает — если раньше торговые точки увеличивали прибыль, то теперь они плодят лишь процентные расходы.

В этой схеме нужно что-то менять, иначе рынок потеряет еще одну компанию роста.

💸 Вклады — уже не так приятно. Решение по ставке удивило не только инвесторов, но и банки — те заранее подняли процент по вкладам, а теперь возвращают его обратно.

Больше всех в этом деле преуспел Т-Банк, снизивший процентную ставку сразу на 2-3%. У других банков все гораздо скромнее — снижение в среднем составило около 1%. Так банки восстанавливают свою «маржу», которая у ряда игроков ушла в минус (привет ВТБ!).

Рынок продолжает лететь вверх, отыгрывая тем самым приход Трампа — уже в понедельник он вступит в должность и вроде как начнет мирные переговоры.

Я специально пишу «вроде как», потому что мне такая логика кажется слишком наивной. Между нашими странами слишком противоречий, чтобы решить их по щелчку пальцев — да и Трамп вовсе не наш, чтобы делать нам политические подарки.

Еще во время первого срока он показал, как ведет важные переговоры — сначала ставки максимально повышаются, а потом ищется приемлемый компромисс. Вот и сейчас будет то же самое — мы увидим эскалацию, и лишь после начнется какая-то разрядка.

Причем Трамп этого даже не скрывает — об этом шла речь в его выступлениях, но наша пресса перевела лишь одну его фразу. Я имею ввиду фразу о будущих переговорах — правда перед этим были слова о том, что нужно еще сильнее надавить на Россию.

И санкции никто снимать не будет, а скорее наоборот — они могут стать более точечными и эффективными. Просто за Трампом стоят нефтяники, которым российские конкуренты явно не нужны — так что у наших компаний впереди еще много проблем.

В пятницу мы увидели новые санкции — в США их назвали «наиболее значительными» за все время конфликта, а их последствия еще только предстоит оценить.

В «черный список» попали Газпромнефть и Сургутнефтегаз, а так же многие их дочерние компании — это скажется на объемах экспорта и на будущих проектах. И хотя этот удар не критичен, компании будут нести дополнительные издержки и станут еще более закрытыми.

Еще одним счастливчиком стала Роснефть — ее проект «Восток Ойл» тоже попал в SDN-лист, так что его реализацию снова могут сдвинуть вправо. Тут проблема даже не в технологиях, а в иностранном участии — на этот проект заглядывались китайцы, которые теперь могут испугаться.

Снова досталось теневому флоту, причем на этот раз под санкции попали сразу 180 судов. По факту это станет серьезной проблемой — покупатели будут требовать еще большую скидку, ведь связываясь с нашими танкерами они сильно рискуют.

Так что санкции ударят по всем нефтяникам, но последствия этого удара для всех будут разными. Кто-то будет и дальше платить щедрые дивиденды, поддерживая тем самым свои акции, а кто-то столкнется с проблемами и начнет снижать свои выплаты.

Неделя была на половину праздничной, поэтому и нюансы будут такими же :)

Пятерочка — и где навес? Битвы в этих бумагах не произошло —объемы торгов были высокими, но продавцы оказались какими-то вялыми. А ведь навес оценивался в 140 млрд. рублей — то ли нерезиденты еще не проснулись, то ли ждут более высоких цен для продажи.

И в этом им помогают брокеры, которые рисуют щедрые дивиденды в размере 800 рублей на 1 акцию. Так что тут нужно быть аккуратными — крупные игроки могут долго продавать свои расписки, закрываясь о доверчивых инвесторов.

Пятерочка выручает, но переоценивать ее тоже не стоит. В этом году у нее вырастут издержки, а значит и дивиденды будут гораздо скромнее — это тоже нужно учитывать.

ИнтерРАО и новогодний шопинг. Компания продолжает тратить свою кубышку — на этот раз была куплена ГК «МЭС», которая производит котельные агрегаты. До этого она приобрела еще парочку таких активов, то есть, видна ставка на собственное производство.

Пришло время очередного пополнения — сегодня я закину на счет 15 тысяч, а так же реинвестирую дивиденды Лукойла (7150 руб) и Северстали (1195 руб).

Так выглядит мой портфель утром 10 января:

Продолжение:

На нашем рынке есть не только должники, но и компании с крепким балансом — и пока другие страдают от ставки, их бизнес чувствует себя довольно неплохо.

Поэтому их акции выглядели лучше рынка — если бы вы составили портфель только из них, то в прошлом году заметно бы опередили индекс Мосбиржи. Например, на 1 декабря такой портфель снизился на 4,9%, в то время как широкий рынок потерял 10,5%:

Уже завтра начнутся торги Пятерочкой — многие с нетерпением ждали этого момента, так что в этих акциях будет настоящая битва.

В плане бизнеса у компании все прекрасно — она опережает своих конкурентов как по темпам роста, так и по динамике LFL-продаж (трафик + средний чек). Но еще важнее то, что ее прибыль растет вслед за выручкой — то есть, компания круто работает с издержками.

Не все ритейлеры могут «впитывать» инфляцию — тот же Магнит с этим не справляется, и даже с растущими ценами его прибыль падает. То же самое касается и других игроков — Fix Price, О'КЕЙ и Белуги — поэтому Пятерочка растет быстрее сектора в целом.

С балансом тоже все в порядке — ее чистый долг составляет 220 млрд. рублей, в т.ч. «короткие» займы на 83 млрд. рублей. По-хорошему их нужно не рефинансировать, а погасить — деньги на это есть, ведь на счетах лежит более 160 млрд. рублей.

Но у инвесторов на эти деньги другие другие планы — все ждут большой разовый дивиденд, как это было у других переехавших компаний. Да и в руководстве подтвердили, что «накопленные средства принадлежат акционерам и пойдут на выкуп и дивиденды».