WSJ рассказывает об оригинальном исследовании профессора финансов George Mason University’s business school — Дерека Хорстмайера (Horstmeyer). Известно, что взаимные фонды в США получают небольшие доходы от кредитования ценными бумагами других участников рынка, совершающих короткие продажи. Большинство фондов умеренно пользуются этой возможностью, только у 2% фондов стоимость ссужаемых ценных бумаг составляет в среднем 20% от стоимости портфеля.

   

Как пишет Хорстмайер, кредитование ценными бумагами помогает фондам зарабатывать умеренные доходы для их акционеров. Однако негативным фактором является то, что спрос на ценные бумаги, продаваемые без покрытия, как правило, означает наличие в портфеле фонда именно тех ценных бумаг, цены которых по ожиданиям инвесторов будут падать. Соответственно, чем активнее фонд кредитует ценными бумагами, тем более вероятно, что его портфель будет проигрывать в доходности конкурентам.

( Читать дальше )

WSJ сообщает интересную новость о Дойче банке, который хочет вернуться в неожиданно оказавшийся перспективным бизнес цифровых платежей, спустя почти десять лет после выхода из него. Deutsche Bank создает совместное предприятие с платежным гигантом США Fiserv Inc., чтобы предлагать клиентам услуги по обработке платежей. Совместное предприятие позволит бизнес-клиентам Deutsche Bank принимать платежи от клиентов, как лично, так и в цифровом формате, через платформу Fiserv под названием Clover, которая считывает данные кредитных карт, дебетовых карт и мобильных кошельков, а также регистрирует ведет функции учета для бизнеса.

  

( Читать дальше )

Интересную картинку о сопоставлении налоговых ставок на доходы от труда и капитала приводит WSJ. Глядя на нее, можно сказать, что общество, которое хочет, чтобы граждане накапливали благосостояние, должно быть готово на стимулирующие накопления ставки на capital gain.

   

Налоговая реформа Байдена предусматривает существенное повышение именно налогов на прирост капитала. Интересно получается – одной рукой с помощью мягких ДКП и бюджетной политики государство помогает накапливать capital gain, а другой рукой забирает выгоду от долгосрочных накоплений в бюджет.

( Читать дальше )

За 20 лет, прошедших с 2000 г. Европа еще является вторым регионом в мире по капитализации компаний после США, но ее уже догнал Китай. В рейтинге Fortune Global 500 капитализация европейских компаний сейчас составляет 8,9 трлн долл. по сравнению с 26 трлн долл. в США. Капитализация китайских компаний 8,8 трлн долл. Экономист выделяет 3 причины отставания Европы по критерию капитализации. 1. За последние 20 лет за редким исключением крупнейшие американские компании на голову опередили своих европейских конкурентов по выручке и прибыли. Просто работают эффективнее. 2. Крупнейшие европейские компании работают преимущественно в относительно «отсталых» секторах экономики, их мало в ИТ и электронной коммерции. 3. Европа проигрывает США и Китаю в деле создания новых компаний-лидеров. Из 661 компании – единорогов только 78 компаний из Европы, их капитализация среди единорогов составляет всего 8%.

( Читать дальше )

WSJ рассказывает о преимуществах и недостатках сберегательных планов 529, предназначенных для накоплений на цели образования. Планы 529 бывают двух основных разновидностей. Более распространенный тип — это план сбережений для колледжа 529, когда родители, бабушки, дедушки и другие лица могут инвестировать деньги, которые будут использоваться для покрытия расходов на квалифицированное образование. Менее распространенный тип — это программа с предоплатой обучения 529, которую некоторые штаты и консорциум частных колледжей предлагают, чтобы позволить родителям, бабушкам и дедушкам и другим лицам вносить предоплату за обучение в участвующих школах по установленной цене сегодня. Некоторые штаты предлагают оба типа планов.

( Читать дальше )

За последний год мне довелось писать много разных материалов о российском фондовом рынке. Как обычно, что-то публикуется, что-то откладывается в стол. Но если спросить, какую проблему внутреннего рынка я считаю САМОЙ ГЛАВНОЙ? Я бы ответил – его воздействие на УСИЛЕНИЕ НЕРАВЕНСТВА в нашем обществе. Многие налоговые льготы, продукты, сервисы, правовые нормы работают на тех, у кого есть деньги для сбережений и игнорируют тех, чьи доходы недостаточны для существенных сбережений. Понимаю, звучит странно, можно привести разные примеры технологических улучшений финансового бизнеса, статистику частных инвесторов на бирже и т.п.

  

( Читать дальше )

Исследовательское подразделение «Экономиста» — взгляд на ключевые изменения в экономике после COVID. На мой взгляд, их предположение о низком экономическом росте на будущее не сулит ничего хорошего для рынка акций.

Что дальше для фирм, промышленной политики и рынков труда?

• Правительства предложили беспрецедентный уровень поддержки нежизнеспособным, неэффективным фирмам. Отказ от этих механизмов был бы проблематичным с политической точки зрения. → Следовательно, большинство правительств предпочтут сценарий низкого роста производительности, большого долга и недостаточных инвестиций.

• Возрождение промышленной политики было еще одной особенностью экономических ответных мер на пандемию в развитых странах. → В большинстве случаев промышленная политика принимает форму «ориентированных на миссию» инвестиций для зеленого восстановления, но также и защиты национальных лидеров.

( Читать дальше )

Вчерашние события на финансовых рынках показывают, насколько рынки чувствительны даже к самому маленькому риску изменений в ДКП ФРС. Лишь косвенные намеки на сворачивание количественных смягчений обвалили рынки разных активов.



WSJ пишет, что акции, сырьевые товары, зарубежные акции и биткойны упали на бурных торгах в среду, поскольку аппетит инвесторов к риску снизился, а Федеральная резервная система сигнализировала о возможном отходе от своей политики пандемии легких денег.

Опубликованный в среду протокол апрельского заседания ФРС показал, что некоторые должностные лица ФРС хотят начать обсуждение плана сокращения масштабной программы покупки облигаций ФРС на одном из будущих заседаний. Закупки ФРС казначейских и ипотечных облигаций в настоящее время составляют не менее 120 миллиардов долларов в месяц. Технологические и другие компании роста были особенно чувствительны к опасениям по поводу роста процентных ставок, отчасти из-за высокой зависимости от ожиданий будущей высокой доходности.



( Читать дальше )

В словах крупных финансистов зазвучали новые нотки. Как пишет MarketWatch, в преддверии открывающегося 23 января ежегодного форума ВЭФ, который теперь пройдет в Сингапуре, Лоуренс Финк – CEO BlackRock — заявил со ссылкой на очень крупных азиатских инвесторов (чьи имена он не назвал), что они очень обеспокоены текущими оценками акций и начавшимся ростом инфляции.

Финк не согласился с мнением Председателя ФРС Джерома Пауэлла, высказанным на прошлой неделе, что еще слишком рано говорить о внесении каких-либо изменений в мягкую денежно-кредитную политику центрального банка, включая его программу покупки облигаций на 120 миллиардов долларов в месяц. Финк заявил: «Сейчас рынок облигаций начинает говорить, что мы будем наблюдать рост инфляции через шесть-12 месяцев…

Если форвардная кривая доходности облигаций верна, можно ожидать, что через девять или 12 месяцев, по крайней мере, ФРС и другие центральные банки начнут переоценивать свою денежно-кредитную политику». Стоит еще вспомнить, что предполагаемый будущий министр финансов США Йеллен на прежнем посту ФРС отличилась тем, что настояла на резком повышении процентных ставок незадолго до текущей рецессии. Довольно серьезные заявления!

( Читать дальше )

Статья в WSJ посвящена приходу в 2020 г. около 10 млн новичков на фондовый рынок в США. Основной свежей мыслью показалась вот эта статистика о продолжающемся росте интереса физических лиц к интернет-сайтам крупнейших онлайн брокеров, что, видимо, дает основания предполагать, что некоторый рост клиентов продолжится в начале года текущего.



Лично у меня публикация навеяла неоднозначные мысли (они лишь частично связаны с тем, что пишет WSJ). Что же произошло в 2020 г., почему во многих странах независимо от степени успешности внутренних компаний и уровня развития финансовых услуг на фондовый рынок пришли миллионы? Боюсь, не соглашусь с гипотезой, что люди стали ответственней, или качественно улучшились правила игры на рынке.

Непривлекательность банковских депозитов – важное, но недостаточное объяснение (все понимают, это временный, циклический фактор). Все больше склоняюсь примерно к такому пониманию ПРОИЗОШЕДШЕГО И НЕДАЛЕКОГО БУДУЩЕГО. В 2020 г. для людей, столкнувшихся со страшной эпидемией, благодаря, прежде всего, монетарным властям во многих странах был устроен временный праздник-карнавал. Назовем его пандемийный АТТРАКЦИОН АМЕРИКАНСКИХ ГОРОК. По сути – это ОПЦИОН ГИНСПЕНА только не на словах, а на самом деле и в невиданных масштабах. Внезапное падение рынка в марте 2020 г. было компенсировано его последующим управляемым ростом с помощью рекордно низких ставок и QE.

Людям во многих странах мира как бы предложили прокатиться на относительно безопасных американских горках со стремительным спуском вниз и гарантируемым подъемом. Интерес к такому аттракциону усилили локдаун, когда люди из-за временного безделья решили занять себя на рынке. Посредники, снизившие комиссии и предложившие новые геймефицированные технологии. Заинтересованные лидеры мнения в соцсетях. Вертолетные деньги, которые по всем законам теории сбережений, были направлены населением, прежде всего, на внеплановые сбережения (теория жизненного цикла Модильяни прошла торжественным шествием по миру).

Что в итоге? Населению многих стран мира понравился такой аттракцион, как любое зрелище с салютами и раздачей подарков. Эффект привыкания налицо, люди ждут продолжения шоу. Однако боюсь, аттракцион закрывается (ведь деньги на зрелища были взяты из будущих доходов тех же доверчивых обывателей, обожающих бесплатные салюты). Впереди — серые будни, с потерями, низкой и волатильной доходностью активов и несбывшимися ожиданиями.

Если кто-то поверил в сказку о долгосрочных инвесторах – обратите внимание – позитивных новостей о эффективности государственных, корпоративных и индивидуальных пенсионных планов в глобальных деловых СМИ – НЕТ. О пенсионных реформах не пишут даже обычно слово обильные OECD, Всемирный банк, МВФ, ЕБРР… Я бы об этом задумался. Даже такая инновационная тема как цифровые деньги центральных банков, это скорее всего, разговор о будущих социальных пособиях, скоромных государственных пенсий и адресных поддержках от большого брата, не более.
© текст Александр Абрамов






P.S.
На смартлабе только часть постов, остальные — в телеграмм.
(некоторые смартлабововцы не любят, когда ставят ссылку на телеграмм в посте, если вы из таких, сорри)