Глобальные хедж-фонды, верящие в урегулирование торгового противостояния между США и Китаем, скупают китайские акции в надежде получить огромную прибыль, если Пекин заключит пакт с Дональдом Трампом или если остальной мир и Китай объединятся против президента США. Такую оценку текущей ситуации дают наблюдатели Reuters.

По словам ряда управляющих фондами и инвестиционных аналитиков, этот вариант несет меньше рисков, и такие бумаги не должны пострадать слишком сильно в любом случае. «Тем более, — констатируют в Mind Money, — грядущая рецессия в США выглядит все неизбежней»

В настоящее время хедж-фонды уже владеют наибольшим объемом китайских акций за последние 12 месяцев, подсчитали в Morgan Stanley, однако по сравнению с предшествующими годами уровни остаются низкими. В целом круг ведущих хедж-фондов США в настоящее время накопил в китайских бумагах около 3% своих портфелей. Для сравнения, согласно Goldman, за неделю до 14 февраля мировые хедж-фонды направили около 60% своих торговых потоков в США.

Усиление фискального стимулирования, объявленное правительством Китая на 2025 год, должно дать толчок развитию экономики региона. Но серьезный дефицит бюджета сулит рост государственного долга в ближайшие несколько лет. «Ухудшение ситуации с государственнми финансами стало ключевым фактором нашего решения пересмотреть прогноз по суверенному рейтингу Китая «A+» на «Негативный» в апреле 2024 года», — констатируют эксперты Fitch Ratings.

Бюджетный дефицит Китая вырастет с 6,5% в 2024 году до 8,8% ВВП в 2025 году. Это значительно превышает прогнозируемый средний дефицит для суверенных государств категории «A» в размере 2,7% ВВП. Кстати, официальный целевой показатель дефицита правительства был повышен до 4% ВВП в 2025 году с 3% в прошлом году.

Около 1 п. п. более высокого, ожидаемого Fitch, дефицита обусловлено структурным снижением доходов, связанных с недвижимостью, и снижением налоговых поступлений. Согласно прогнозу, доходы упадут до всего лишь 21,1% ВВП в 2025 году, по сравнению с 28,4% в 2019 году. Пусть правительство и обсуждает введение новых мер по увеличению доходов.

Пять главных вещей, которые вам пригодится знать о предстоящей неделе на мировых рынках по версии Reuters. Кажется, некогда Владимир Ленин высказался, дескать, есть десятилетия, когда ничего не происходит, и есть недели, когда важных событий хватает на десятилетия. Люди из Reuters считают, что это можно сказать и про нынешнюю ситуацию.

Похищение Европы

Сославшись на обострение военного конфликта России и Украины и реагируя на всплеск изоляционизма США, ЕС в целом планирует взвинтить расходы на оборону и сопутствующую инфраструктуру в рамках одного из крупнейших политических сдвигов с момента падения Берлинской стены в 1989 году. Речь идет о заимствования странами ЕС до €150 млрд на оборону. Еврокомиссия займет деньги на рынках капитала, а затем распределит кредиты государствам с условием потратить на перевооружение.

Эти перспективы отражаются на рынках. Евро и акции растут; то же самое можно сказать и о доходности немецких облигаций, поскольку инвесторы делают ставку на то, что больше расходов означает больше заимствований.

Инвесторы в Азиатско-Тихоокеанском регионе (APAC) ожидают, что эмиссия долларовых облигаций США и рыночная активность в 2025 году останутся в целом аналогичными 2024 году, который по историческим меркам был успешным для эмиссии на большинстве рынков региона. «Мы рассматриваем этот позитивный показатель интереса к долларовым долговым обязательствам как признак того, что условия финансирования, вероятно, станут поддерживающим фактором для кредитных профилей большинства эмитентов APAC в ближайшей перспективе, хотя китайские эмитенты продолжают сталкиваться с более неоднозначными восприятиями инвесторов», — уточняют аналитики Fitch Ratings.

В период с ноября по декабрь 2024 года Fitch опросило 128 инвесторов, проживающих в APAC и работающих на рынке инструментов с фиксированной доходностью. Опрошенные выразили явный оптимизм в отношении перспективы более высокой эмиссии долларовых облигаций и рыночной активности в Индии и Австралии в 2025 году. Инвесторы видят позитивные перспективы и на других региональных рынках, таких как Япония, Корея, Индонезия, Вьетнам и Таиланд. И прогнозы роста сопоставимы с результатами прошлого года. Fitch полагает, что долговое финансирование в целом будет поддерживаться устойчивым экономическим ростом в Азиатско-Тихоокеанском регионе.

Двусторонние торговые ограничения, объявленные США и Китаем в последние дни, были вполне ожидаемы. Также можно назвать риск дальнейших — и потенциально более разрушительных — действий, влияющих на торговлю между двумя странами, высоким.

 Меры, принятые 4 февраля, подняли эффективную тарифную ставку США до 20%. Правительство США также отменило исключения de minimis, которые позволяли китайским поставкам в США ввозить без импортных пошлин или официальных таможенных процедур товары стоимостью менее $800. Это повлияет на китайских розничных продавцов, работающих напрямую с потребителями, например, на Temu и Shein, что еще больше скажется на китайском экспорте в США.Китай по-прежнему остается под прицелом торговых расследований США, при этом Министерство торговли, торговый представитель США и Министерство финансов должны предоставить отчеты о торговой, интеллектуальной собственности и валютной практике Китая к 1 апреля. В общем, можно ожидать, что тарифы США на китайский импорт еще больше вырастут в 2025 году, в соответствии с описанием президентом Дональдом Трампом повышения на 10 п.п. как «стартового залпа», и его курсом на сокращении торгового дефицита США.

Fitch продолжает прогнозировать, что в большинстве крупных экономик Юго-Восточной Азии в течение 2025 года процентные ставки снизятся. «Но мы считаем, что банки в некоторых региональных системах выиграют, если снижение ставок будет менее значительным, чем ожидается», — уточняют аналитики.

Повышения тарифов в США и более высокие инфляционные риски, которые изменят позицию ФРС по процентным ставкам, скорее всего, в наступившем году поддержат сильный доллар. Это увеличивает риск, что циклы снижения процентных ставок в странах Юго-Восточной Азии могут быть менее значительными, чем прогнозировалось ранее. В Индонезии и Вьетнаме уже наблюдаются некоторые признаки ужесточения ситуации с ликвидностью местных валют, что приводит к росту стоимости фондирования для банков. «А это, по нашему мнению, связано с вмешательством правительств стран в ситуации на региональных валютных рынках», — полагают в Fitch.

Траектория курса валют в Юго-Восточной Азии

Тем не менее, характерные для обсуждаемого пространства низкие темпы инфляции означают, что у политиков есть некоторый запас прочности для адаптации без нарушения целевых показателей инфляции.

Уменьшение возможностей для снижения ставок и потенциала резервирования может также помешать реформам центрального банка Китая. Заявленная цель НБК — сократить свою «количественную» практику опоры на банки для расширения кредитования и больше полагаться на процентные ставки для трансляции политических сигналов, чтобы рынки играли более заметную роль в финансировании экономики — становится все призрачней.

«Умеренно мягкая денежно-кредитная политика будет включать как процентные ставки, так и количественные меры», — подчеркнул заместитель директора комиссии по экономической политике прогосударственной Китайской ассоциации политических наук Сюй Хунцай. — Чрезмерная девальвация валюты может дестабилизировать финансовые рынки, повлиять на ожидания и вызвать панику».

Некоторые аналитики, включая Ху и Сина, считают, что приостановка покупки казначейских облигаций свидетельствует о том, что Народный банк Китая обеспокоен негативными последствиями быстрого ослабления юаня.

Ожидается, что в этом году центральный банк Китая применит самую агрессивную за последнее десятилетие денежно-кредитную тактику, пытаясь стимулировать экономику и смягчить удар от предстоящего повышения пошлин в США. Однако при этом Пекин рискует быстро исчерпать свою «огневую мощь», пишет Reuters.

Пятничное заявление Народного банка Китая о приостановке покупки казначейских облигаций из-за дефицита актива подчеркивает ограниченность его ресурсов в условиях все более сложной экономической ситуации.

Аналитики предполагают, что реализация агрессивной политики осложняется различными факторами. Существует риск оттока валюты и капитала, слабого внутреннего спроса на кредиты и сокращения возможностей для снижения процентных ставок и вливания ликвидности путем снижения коэффициентов обязательных резервов (RRR) — суммы наличных денег, которые банки должны держать на черный день.

Все эти ограничения взаимосвязаны. Дальнейшие покупки облигаций, снижение ставок или инъекции ликвидности могут оказать девальвационное давление на юань, что может привести к оттоку средств, необходимых для внутреннего роста, за рубеж.

Согласно официальной статистике во II квартале этого года основными поставщиками сетевого газа в Евросоюзе стали Норвегия с 43,5%, Алжир с 21,5% и Россия с долей в 15,5%. Что касается сжиженного метана (СПГ), наибольший объём экспортировали в Европу США с долей в 46%, Россия с 16,8% и Катар с 12%...

«Российский газ по большому счету уже заместили, правда, да и сама Европа снизила потребление, благодаря изменению законодательства о климате, средней температуре в помещениях и экономии энергоресурсов, — говорит руководитель аналитического центра Mind Money Игорь Исаев.

Газ из России в Китай идет, думаю, по $180-220 за 1 тыс куб. м. Поскольку китайцы и раньше по таким ценам брали из «Силы Сибири», сейчас, полагаю, здесь газ отпускается примерно по $130-200, но ближе к $150.

«При этом Китай имеет номер один в мире по запасам сланцевого газа, но себестоимость выработки такового выше чем поставки из России, — говорит аналитик Mind Money. — Напомню, пять лет назад по оценкам самих китайцев себестоимость была в районе $200 за 1 тыс. куб. м».