Когда на прошлом заседании ЦБ 25 октября писал что в Декабре нас возможно ждёт пауза в повышении ставки что эффект от высокой ставки начнёт работать по полной и этого будет достаточно. 

Но выходящие данные по курсу рубля (сильно ослаб), инфляционные ожидания (на максимумах года), инфляция росла (по росту ноябрь этого года оказался  рекордный за 22 года) и т.д. На этом мнение поменял и ожидал новый хайк по ставке сегодня. 

Но Эльвира Сахипзадовна сказала сегодня: 

«Задача денежно-кредитной политики не состоит в том, чтобы снизить инфляцию любой ценой». 

Не любой ценой Карл, так что коллеги между высокой инфляцией и возможной рецессией выбор точно не допустить рецессию, а с инфляцией как повезёт.

Глава ЦБ так обозначила факторы влияющие на инфляцию (значимость в порядке убывания): 

Сначала ключевая ставка влияет на денежно-кредитные условия, затем — на экономическую активность и в конце — на инфляцию. 

Монетарная — это когда давлением на цены идёт в связи с созданием излишнего количества денег. 

Смотрим на основные параметры:

— Потребительские расходы растут на 20%. 

— Кредиты до недавнего времени росли рекордными темпами на 20-30%. 

— Денежная масса — на 20%. 

Но инфляция видите ли совсем не монетарная ) ага. Так и запишем. 

Да есть ещё факторы со стороны спроса, инфляция издержек и много чего ещё, но монетарные факторы тут играю ключевую роль. 

---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Коротко:
Минфин легко и не принуждённо занимает 1 трлн руб. на аукционах предлагая интересный флоатер. Премия в ОФЗ с фиксированными купонами растёт и расти продолжит. Росстат показывает нам страшное в недельной инфляции, она составила 0,5% (рост после и так высокой инфляции). Повышение ключевой ставки до 23-24% всё также ждём. Рабочие варианты облигаций не меняются.

Подробно:
Сегодня произошло интересное, мы уже привыкли, что Минфин регулярно ставит рекорды, рекорды доходности размещения новых ОФЗ, антирекорды по минимальному размещению, отменам аукционов и т.п.

Сегодня Минфин поставил рекорд по размещению ОФЗ за раз в 1,03 трлн руб.
Предыдущий рекорд был в 823 млрд руб. в Ноябре 2022, ставка правда тогда была 7,5%, а сейчас 21% и новый хайк нас ждёт в Декабре.

Причина повышенного спроса (1,6 трлн руб. на двух аукционах) вовсе не в том что «банкам позвонили сверху» как многие думали будет, а в том, что Минфин предложил выпуск ОФЗ 29026 с новым подходом к подсчёту купона (рис 1).


Логика достаточно простая.

Коротко: 
ЦБ представил свежий отчёт «Динамика потребительских цен» который говорит нам о необходимости поднимать ставку дальше.
Инфляция месяц к месяцу может и замедлилась, но в устойчивых компонентах растёт.
Инфляционные ожидания расти перестали, но и снижения нет. А значит жёсткость денежно-кредитной политики придётся увеличивать.

Подробно:
В отчёте ЦБ подробно объясняет, что несмотря на замедление роста месячных цен месяц к месяцу (рис 1) расслабляться рано, так как замедление связано со снижением цен на услуги туризма и пассажирского транспорта, при этом большинство показателей устойчивого роста цен возросли к предыдущему месяцу.

Поэтому для того чтобы инфляция поступательно снижалась требуется дополнительная жесткость денежно-кредитных условий.

Также ЦБ опубликовал отчет по инфляционным ожиданиям (рис 2), которые не изменились, сигнал для нас (для инвесторов которые хотя оценить перспективы изменения ключевой ставки) нейтральный. Давайте тут подробней.

Тезис о неработающей ставке настолько же популярный, насколько хорошо подчёркивающий низкий уровень осведомлённости условных фанатов Глазьева и Ко. Длинные тексты они осилить не могут, а в коротких только лозунги можно выдавать уровня «Долой агента ЦРУ» и т.п.

(1) Откуда пошли сроки, что ставка должна сработать за 1 или 2 месяца? За пол года? Или год? Если страна ведёт вооруженный конфликт который требует много новых денег и давит на рынок труда? Большой ли это вызов для устойчивости финансовой системы требующий жестких мер?

Можно привести пример из истории, когда Пол Волкер (обычно кто утверждает что высокая ставка не работает, даже не знают кто такой Волкер) после прихода стал быстро повышать ставку для борьбы с высокой инфляцией доведя ключевую ставку до 20% (рис 1)




Волкер пришёл и победил «Великую инфляцию 70-х» [Great Inflation of the 1970s]

Ну а почему же у США были проблемы с Инфляцией? — Причин было несколько и одна из них спец операция США во Вьетнаме.

Доведя ставку до 20% поспешили ставку опустить и получили повторный разгон инфляции, после чего ставку снова быстро вернули к 20% и ошибок больше не повторяли.

Коллеги, курс рубля поднялся выше 98 руб за доллар. Курс юаня тоже стремится в поднебесье поднимаясь сегодня вплотную к 13,8 руб. Выше курс юаня был только в начале 2022. Прошедшая налоговая неделя особо курс укрепить не помогла. Знак, скажем так, не самый хороший.

Мы привыкли, что курс влияет на инфляцию, но и инфляция влияет на курс. Первая история обычно срабатывает быстро. Стоит курсу начать быстро расти, как первыми взлетают инфляционные ожидания, а следом [с лагом от дней до недель и месяцев] дорожает весь импорт, а потом и всё остальное.

Но и инфляция влияет на курс, не бывает так, что одна валюта обесценивается со скоростью «х», вторая со скоростью «2х» и у них не меняется пропорционально курс. Эта история может быть не такая быстрая (не дни и недели) и наглядная, но всё равно неизбежная.

В конце 2023 в коротком посте от 4 Декабря «Пока всё по плану» на фоне роста золота до [на тот момент] исторических максимумов в районе $2100 предлагал не грустить тем кто не успел купить золотодобытчиков они всё ещё были интересными. Писал тогда: