В преддверии принятия тарифных   решений на 2012-14г. мы обновили оценку ФСК. Применив сценарный анализ, мы   получили целевую цену 0.39 руб. ($0.013) и потенциал роста 36%, рекомендация   — Покупать. Основные драйверы в бумаге -реализация пакетов нестратегических   активов, приватизация и рост операционной эффективности. Риски — зависимость   от тарифного регулирования и неэффективность капзатрат.

FEES RX: $0.013 Покупать
 

Мы обновляем оценку Казаньоргсинтеза на основе последних результатов. Привязка цен на основную продукцию к цене этана обеспечит стабильный рост и рентабельность, а долг вполне обслуживаем. Мы слегка поднимаем нашу оценку по обыкновенным акциям и сохраняем рекомендацию Покупать, но понижаем рекомендацию по префам до «Держать».

По данным Московской фондовой биржи, с начала года цемент подорожал на 26% до 2860 руб./тонну. Текущие цены для строительных компаний достигли невероятно высоких уровней — около 4400 руб./тонну ($160), и строительные компании обвиняют цементных производителей в преднамеренном снижении объемов производства. Цементники, в свою очередь, говорят о полной загрузке производственных мощностей и считают, что дефицит предложения происходит из-за проблем с логистикой: транспортные компании сокращают число вагонов, в которых и перевозится цемент заказчикам.
Мы считаем данную новость позитивной для производителей цемента: Альфа Цемента (РТС: ALCE), Горнозаводскцемента (РТС: GZCE), Искитимцемента (РТС: ISKC), Сибирского Цемента (РТС: SCEM) и Сухоложскцемента (РТС: SUCE).Мы ожидали более скромных темпов роста цен (мы прогнозировали восстановление цен до $100) и считаем, что высокий уровень цен на цемент и сильный спрос со стороны строителей положительно отразится на финансовых результатах компаний.

Как сообщает Reuters, М.видео (РТС: MVID) обсуждает возможность размещения акций на сумму $300-500 млн. (около 20-30% уставного капитала). Среди возможностей называется выход на Лондонскую биржу.
На текущий момент у М.видео нет долга, а планы по органическому росту довольно умеренны; также мы не ожидаем покупки других игроков на концентрированном рынке (ранее компания говорила, что в ближайшее время не следует ожидать сделок по слиянию и поглощению). Таким образом, мы полагаем, что речь идет о сокращении доли основного акционера, Александра Тыноквана с текущих 70% до немногим более 50% без выпуска новых акций. Мы ожидаем, что рынок позитивно воспримет новость о возможном росте ликвидности бумаг, но мы не рассматриваем этот фактор как долгосрочный драйвер.
 

Мы обновляем оценку Росинтера. После слабых результатов за 1 квартал мы снижаем наш прогноз на 2011г., но ожидаем, что в дальнейшем рост издержек замедлится, а расширение сети ускорится, и средний чек увеличится. Положительная динамика продолжится и в 2012г. Мы полагаем, что рынок не учитывает восстановление показателей компании, и подтверждаем рекомендацию Покупать Росинтер.
ROST: $18.7 Покупать

Чистая выручка ММК (РТС: MAGN, LSE: MMK) в 1 квартале 2011г. выросла на 14% по сравнению с 4кв. 2010г., в основном благодаря росту цен на сталь. Показатель EBITDA составил $403 млн., EBITDA маржа ожидаемо снизилась до 18% с 21% вследствие роста себестоимости сырья в течении квартала. Чистая прибыль составила $134 млн., что было чуть выше ожиданий.
В целом, компания опубликовала нейтральные финансовые результаты, соответствующие ожиданиям рынка. Во втором квартале возможно дальнейшее снижение рентабельности в связи с опережающей динамикой цен на сырье по сравнению с ценами на сталь. Мы рекомендуем Держать акции ММК.

Группа Евраз (LSE: EVR) намерена выплатить инвесторам $23 500 на одну конвертируемую облигацию, чтобы стимулировать владельцев бумаг к конвертации облигации в акции. Каждая облигация номиналом $100 000 будет конвертироваться в 4 734 новых ГДР (удостоверяющих права на 1 578 новых акций). Таким образом, общее количество новых GDR для конвертации бондов всего выпуска может составить 30 776 515 штук (10 258 838 тыс. обыкновенных акций) или 7% от размещенных акций компании.
Мы неоднозначно расцениваем данную новость, так как дополнительная эмиссия может создать навес из акций на продажу и негативно сказаться на краткосрочной динамике цен. Однако результатом конвертации станет снижение чистого долга компании, что нейтрализует эффект от допэмиссии на оценку. Также, снижение чистого долга может позволить Евразу начать выплату дивидендов, что не было возможно в связи с наличием кредитных ковенант.

Алроса опубликовала сильные финансовые результаты за 1 кв. 2011г. Выручка снизилась на 5% до $1 млрд. вследствие ожидаемого окончания продажи алмазов для перепродажи. Так как стоимость данных алмазов отражалась по рыночным ценам в себестоимости, окончание данных продаж позитивно повлияло на показателе валовой прибыли компании. Показатель EBITDA ($480 млн.) вырос на 78% по сравнению с 1 кварталом 2010г. и рентабельность по EBITDA составила 48% (25% в 1 кв. 2010г., 32% в 2010г.). Чистая прибыль составила $410 млн.
Мы позитивно оцениваем данную новость, так как результаты были выше наших ожиданий. Мы рекомендуем «Покупать» акции компании.
 
 

Выручка Интегры (LSE: INTE) возросла на 20% к 1К2010 на фоне роста объёма оказанных услуг в сегментах бурения, технологических сервисов и сейсмики (в России), что является следствием высоких цен на нефть. Рентабельность по EBITDA сократилась до 10% по причине роста затрат на топливо, металл, расходов по ЕСН. Сокращение рентабельности сегмента «Геофизические услуги» обусловлено также замещением высокорентабельных проектов в Казахстане на низкорентабельные, но объёмные проекты в России. При этом сегмент бурения продемонстрировал рост рентабельности.
Мы считаем, что компания отчиталась в рамках ожиданий, учитывая, что первый квартал является сезонно слабым, и продолжаем рекомендовать Покупать акции Интегры с целевой ценой $4.9 за акцию.
 

Ростелеком (РТС: RTKM, RTKMP) одобрил двухгодичную опционную программу для менеджмента, в рамках которой будет выкуплено 16.3% привилегированных акций у дочерней компании Мобител, таким образом, подтвердив слухи, появившиеся неделю назад. Программа будет реализована в два годовых этапа, по 50% в каждом. Цена исполнения соответствует текущей рыночной цене.
Как мы писали раньше, мы полагаем, что данная программа может способствовать решениям по пересмотру дивидендной политики, в частности определению дивидендов по префам с учетом их доли в уставном капитале. Кроме того, в более отдаленной перспективе префы Ростелекома могут быть конвертированы в обыкновенные акции компании, и менеджмент будет заинтересован в этом.