Ужесточение политики происходит как в разрезе баланса ФРС, так и уровня ставок:

— ФРС завершает в марте покупку бумаг на свой баланс

— Пауэлл не исключает повышения ставки на КАЖДОМ из предстоящих заседаний в текущем году (причем не уточняя, на 25 б.п. или на 50 б.п.), рынок ожидает 4 повышения ставки в текущем году

— Вскоре после начала повышения ставок ФРС планирует начать сокращать объем бумаг на своем балансе (возможно уже летом)

Важно понять, что на новом сроке ФРС возглавляет не просто Пауэлл, а Пауэлл 2.0 с совершенно другими приоритетами и задачами. Прежний Пауэлл как мог затягивал с ужесточением политики, поддерживая максимально мягкие условия на рынках. После переизбрания Пауэлл 2.0 не нуждается в поддержании штиля на рынках любой ценой, а концентрируется на задаче борьбы с инфляцией. Рейтинг действующего президента падает на фоне рекордной с начала 1980-х инфляции, и это грозит провалом на осенних выборах в Конгресс, в случае чего многие инициативы Демократической партии будут свернуты. Следовательно, давление на ФРС от президентской администрации сейчас огромное, и в инфляцию новый переназначенный Пауэлл вцепится всерьез. Причем основным направлением для давления ФРС может стать сырьевой рынок, как самый очевидный источник инфляции, и вариант сдуть цены на сырьевом рынке для ФРС сейчас едва ли не единственная возможность успеть замедлить рост цен до выборов в ноябре. Выводы относительно российского рынка в случае успехов ФРС в сдувании сырьевых рынков каждый может сделать сам.

ФРС объявила новую программу выкупа активов (хоть и пытается не называть ее таковой), в ходе которой планируется выкупать краткосрочные казначейские облигации на $60 млрд в месяц. Период программы обозначается пока по второй квартал 2020г, однако вполне вероятно, что этом дело не ограничится по изложенным ниже причинам.

После сентябрьского шока на денежном рынке, и последующим РЕПО от ФРБ Нью-Йорка это вполне ожидаемое решение, учитывая планы Минфина США по большому объему выпуска новых облигаций. Очевидно, что без подпитки денежного рынка со стороны ФРС, эти объемы treasuries просто не на что будет покупать. Получается, что казалось, бы позитивная новость лишь подчеркивает уязвимость и напряженность ситуации на американском рынке:

— без вливаний ФРС наблюдается дефицит ликвидности,

— достаточного спроса на treasuries даже при текущем дифференциале ставок с европейским рынком нет,

— при отсутствии излишней ликвидности у финансовых участников рынка, рынок акций все в большей степени держится на рекордных выкупах корпорациями.