Сразу отмечу, что у меня нет никаких иллюзий по поводу прихода Трампа к власти в США. У США всегда неизменная политика, которая соблюдается многие десятки лет и призвана защищать интересы их государства и их корпораций. Там нет никому никакого дела до интересов других стран, поэтому без очевидной выгоды на уступки США идти не будут.

То, что все недружественные РФ страны и все страны НАТО находятся под влиянием США — это аксиома. Политика США интересы этих стран особо не учитывает (Европе санкции против РФ и помощь Украине не дают никаких плюшек).

СВО продолжается уже почти 3 года. Некоторые санкции были введены сразу, а некоторые не вступали в силу или оттягивались годами, чтобы смягчить удар по экономике европейских стран. Однако, сейчас всё подходит к тому, что зависимость европейских стран от российских энергоресурсов падает (особенно на фоне планируемого ввода огромных мощностей по производству СПГ Штатами и Катаром в 2025-2028 годах), а значит и теряется ключевой экономический смысл продолжения действия ряда санкций + Штатам свой ВПК есть чем поддерживать, действующих и потенциальных горячих точек в мире хватает (фокус может сместиться на Тайвань, Израиль, Корею или куда-либо еще).

( Читать дальше )

▫️ Капитализация: 143 млрд ₽ / 2011₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 23,6 млрд
▫️ EBITDAС ТТМ: 6,3 млрд
▫️ скор. ЧП ТТМ: 4,3 млрд
▫️ fwd P/E 2024: 10
▫️ fwd дивиденд 2024: 5%

❗️ В ноябре уже был обзор компании, где писал о результатах 9м2024 года и комментировал корректировку прогнозов по отгрузкам.

✅ В целом, пока основной негатив, который навис над компанией — это снижение прогноза по отгрузкам, которое и так предполагает неплохой рост. Нижняя граница прогноза предполагает рост отгрузок примерно на 18% г/г. Верхняя граница прогноза превосходит мои личные ожидания, так что ничего критичного не вижу, компания растёт как и весь ИТ-сектор, платит нормальные дивиденды и более качественных активов единицы на нашем рынке.

✅ Многих сейчас отпугивает то, что скор. P/E TTM = 33,3, что очень дорого. Однако, это эффект сезонности (убыток за нерепрезентативные 9м2024 составил 5,3 млрд р). По итогам 2024 года, я ожидаю рост прибыли до 14 млрд р (fwd p/e = 10). Даже если прибыль будет 12-13 млрд р, все-равно компания не будет выглядеть дорогой на растущем рынке и со стабильными дивидендами.

( Читать дальше )

Лично у меня прошлый год был хорошим и принес намного больше позитивных моментов в разных аспектах жизни, чем негативных. Что касается рынка, то год был сложным, так как фундаментальный анализ слабо работал, особенно на зарубежных рынках.

✅ Ранее уже был пост предварительных итогах года. Доходность в 2024м получилась около +7,7% (результат лучше, чем по рынку РФ, но он меня не устраивает). При этом, на рынке РФ удалось получить доходность почти 20%, а на американском — сгорела не одна «пачка» опционов, что срезало существенную часть доходности портфеля.

👆По российском рынку все прогнозы на этот год сбылись. Льготку отменили, бакс вырос, а почти все компании достигли моих целевых цен и стали интересными к покупке. Индекс Мосбиржи вообще упал до таргета в 2400, в который мало кто верил. Кстати, в феврале прошлого года в Тиньке открыл стратегию (просто как маркер своей доходности на рынке РФ). Наш рынок недорогой и здесь без форс-мажоров сильно и надолго вниз не уйдем, поэтому я больше чем на 50% в акциях (стало немного меньше акций, так как зафиксировал Роснефть).

( Читать дальше )

▫️ Капитализация: 51,3 млрд ₽ / 832,5₽ за акцию
▫️ Новые продажи ТТМ: 1618 тыс. кв. м
▫️ Новые продажи в денежном выражении ТТМ: 331,7 млрд рублей
▫️ fwd дивиденд 2024: 0%

👉 Операционные результаты отдельно за 3кв2024:

▫️Объём продаж (в кв. м): 233,9 тыс. кв. м. (-45% г/г)
▫️Объём продаж (денежный): 50,2 млрд ₽ (-37% г/г) 
▫️Кол-во заключенных контрактов: 6,8 тыс. штук (-40% г/г)
 ▫️Доля ипотеки: 74% (против 88% годом ранее)
▫️Средняя цена за квадратный метр: 212,4 т.р. (+13% г/г)




✅ В 2024г продажи компании составят порядка 1,3 млн кв. м, т. е. примерно на 17% ниже результатов 2023г. В следующем году прогнозируются сопоставимые продажи, что позитивно на фоне падающего рынка (только не факт что прогноз действительно реализуется). Объём строительства наращивать не планируется.

✅ Менеджмент уверяет, что в текущих условиях потребности в дополнительной эмиссии нет, компания вполне справляется с обслуживанием долга и не нуждается в дополнительной ликвидности ликвидности.

❌ В феврале компанию ожидает оферта по облигация на 20 млрд рублей + оферта на 22,5 млрд в мае следующего года. Сейчас на счетах компании чуть больше 30 млрд рублей, чего должно хватить на обслуживание долга (с учетом ближайших поступлений) + не факт, что все облигации будут предъявлены к погашению.

( Читать дальше )

Начнем с вводных:

▫️USD = 103,3р (+15% с начала года)
▫️Urals = $68,3 (+13% c начала года)
▫️Urals = 7055р (+30% с начала года)
▫️Ставка ЦБ РФ в 2024: 16% » 21%

👆На самом деле, изменение ставки ЦБ не выглядит каким-то пугающим с начала года. Инфляция в баксах около 3% (выглядит заниженной), а бакс с начала года подорожал к рублю на 15%. Нет оснований ждать того, что отток капитала из РФ ЦБ перекроет (был взят курс на постепенную девальвацию и на небольшое повышение налогов, но для всех), поэтому нет оснований ждать ощутимого укрепления рубля. Просто ставка повышается сейчас с неким опережением инфляции, чтобы люди и бизнес не набрали непосильных кредитов.

📊 Казалось бы, если деньги обесцениваются, то акции должны расти, а долги компаний гореть в огне инфляции… Почему тогда Индекс Мосбиржи упал на 20% с начала года? Здесь всё просто:

Во-первых, многие компании были переоценены по всем параметрам, начиная с апреля 2023 года, о чем регулярно здесь писалось всё это время.

Во-вторых, повышение налогов внесло свой 8-9% вклад в текущую коррекцию. Это разбирали еще тогда, когда о повышении налогов СМИ только начали писать.

( Читать дальше )

▫️Капитализация: 204 млрд ₽ / 0,4595₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 554 млрд ₽
▫️скор. EBITDA ТТМ: 136 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 2,7 млрд ₽
▫️скор. ЧП ТТМ: 29 млрд ₽
▫️P/E ТТМ: 7
▫️P/B: 0,3
▫️fwd дивиденды 2024: 0%

👉 Результаты за 3кв2024г:

▫️Выручка: 128,4 млрд ₽ (+19,8% г/г)
▫️скор. EBITDA: 35 млрд ₽ (+29,4% г/г)
▫️скор. ЧП: 9,2 млрд ₽ (+38,5% г/г)




✅ Запланированная ранее либерализация энергорынка Дальнего Востока уже начинает реализовываться: на новую схему в 2024г перешло 15% потребителей, 50% перейдет в 2025г, а в 2027 году 100% потребителей перейдет на рыночное ценообразование. Это уже позитивно отражается в росте фин. показателей, тарифы растут быстрее, чем в среднем по стране.

❌ Чистый долг Русгидро вырос до 423,4 млрд рублей при ND / EBITDA = 3,11 (на конец 2023г у компании был чистый долг в 323,6 млрд). Диапазон эффективной ставки по банковским кредитам — 20,3-22,5%, в следующем квартале долг станет дороже.

❌ Отдельно за 3кв2024г чистые расходу по долгу составили 6,6 млрд рублей (+110% г/г). На обслуживание долга уходит уже 30,8% операционной прибыли.

( Читать дальше )

▫️Капитализация: 1 995 млрд ₽ / 14935₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 534 млрд ₽
▫️скор. EBITDA ТТМ: 388 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 252 млрд ₽
▫️скор. ЧП ТТМ: 241 млрд ₽
▫️P/E ТТМ: 8,3
▫️fwd дивиденды 2024: 8,7%

✅ Полюс представил подробности по своим основным проектам.

Сухой Лог:

▫️Плановое производство золота: 2,3-2,8 млн унций
▫️Запасы: 43,5 млн унций
▫️Плановый запуск: 2028г / 2029г
▫️Стоимость проекта: 6 млрд $

Чульбаткан:

▫️Плановое производство золота: 0,3 млн унций
▫️Запасы: 3 млн унций
▫️Плановый запуск: 2029г
▫️Стоимость проекта: 0,6-0,8 млрд $

Чертово корыто:

▫️Плановое производство золота: 0,3-0,4 млн унций
▫️Запасы: 3,1 млн унций
▫️Плановый запуск: 2029г
▫️Стоимость проекта: 1 млрд $

👆 Запуск всех запланированных проектов предполагает рост производства золота группы более чем в 2 раза от текущих уровней. В базом сценарии, этого можно ждать где-то к 2030г, т. к. после запуска потребуется какое-то время для выхода на проектную мощность.




✅ На Сухой Лог компания также получит льготы от государства: пониженный НДПИ и налог на прибыль до 2039г. При этом, до 2033г проект вообще не будет облагаться налогом на прибыль, а НДПИ не превысит 2,4%.

( Читать дальше )

▫️Капитализация: 39,2 млрд ₽ / 3700₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 9,8 млрд ₽
▫️EBITDA ТТМ: 3,7 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 3 млрд ₽
▫️P/E ТТМ: 13
▫️P/B: 6,5
▫️fwd дивиденды 2024: 10%

👉 Результаты отдельно за 1П2024г (2 и 3 календарный кварталы):

▫️Выручка: 4,1 млрд ₽ (+20,8% г/г)
▫️EBITDA: 960,4 млн ₽ (-19,4% г/г)
▫️Чистая прибыль: 714,2 млрд ₽ (-5,6% г/г)

👆 Традиционно, результаты 1-3 календарные кварталы являются непоказательными для компаний ИТ-сектора, поэтому ждем годового отчета, чтобы увидеть адекватную картину по финансовым результатом.




✅ К 2026г Диасофт планирует выйти на 20,6 млрд р выручки при рентабельности по EBITDA в 45% (т.е. чуть более 9 млрд рублей). Достигнуть таких результатов в компании рассчитывают в том числе и благодаря выводу на рынок новых продуктов.

👉 На фоне повышенных расходов на персонал, менеджмент снизил прогнозную рентабельность по EBITDA до 40-42% (ранее ожидалось 42-45%, целевой уровень на 2026г по-прежнему составляет 45%).

✅ Таким образом, если выручка в 2024м году вырастет до 12,3 млрд р, то при выплате 80% от EBITDA, суммарные дивиденды за 2024й год составят около 10% к текущей цене акций. Однако, со 2кв2026 выплаты согласно див. политике будут меньше (не менее 50% от EBITDA).

( Читать дальше )

▫️Капитализация: 34,9 млрд ₽ / 499₽ за расписку
▫️Выручка ТТМ: 12,8 млрд
▫️скор. EBITDA ТТМ: 3 млрд
▫️скор. Чистая прибыль ТТМ: 1,9 млрд
▫️P/E ТТМ: 19,2
▫️P/E fwd 2024: 17
▫️P/B: 3,9
▫️fwd дивиденд 2024: 23,6%

👉 Отдельно результаты за 3кв2024г:

▫️ Выручка: 3,2 млрд (-2% г/г)
▫️ скор. EBITDA: 500 млн (-54% г/г)
▫️ скор. Чистая прибыль: 100 млн (-83,3% г/г)




✅ Объём денежных средств и эквивалентов на балансе к концу 3кв2024г вырос до 8,5 млрд рублей. Чистая денежная позиция составляет 7,5 млрд, её вполне могут направить на дивиденды после переезда, тогда див. доходность к текущим ценам составит около 21% + еще возможна выплата за 2024й год.

👆 Помимо спец. дивидендов за все пропущенные периоды, менеджмент не исключает возможность байбэка.

✅ С начала года Циан получил чистый процентный доход в 460 млн рублей (+148,4% г/г), это обеспечило чуть более 31% скор. ЧП за период. Очевидно, что после выплаты спец. дивидендов таких доходов уже не будет, поэтому прибыль 2025 года будет уже намного более скромной.

( Читать дальше )

▫️ Капитализация: 191,7 млрд / 48,8₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 807,6 млрд ₽
▫️ EBITDA ТТМ: 247,6 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 160,9 млрд ₽
▫️ скор. ЧП 2023: 61,5 млрд ₽
▫️ P/E ТТМ: 3,1

📊 Фин. результаты отдельно за 3кв2024:

▫️ Выручка: 259,4 млрд ₽ (+37,3% г/г)
▫️ скор. EBITDA: 67 млрд ₽ (-9,1% г/г)
▫️ скор. ЧП: 21,6 млрд ₽ (+23,3% г/г)



✅ Аэрофлот сохраняет высокую динамику операционных результатов: за первые 10 месяцев 2024г перевезено 47,3 млн пассажиров (+18,2% г/г). Процент занятости пассажирских кресел составил 90,0% — рекордный результат.

✅ Чистый долг (включая обязательства по лизингу) на конец 3кв2024г составлял 569,4 млрд рублей при ND/EBITDA = 2,3, относительно 2023г долг снизился на 9,7%. Без учета лизинга, у компании была бы чистая денежная позиция в 68 млрд рублей.

👉 Аэрофлот активно погашает банковские кредиты и облигации, объём которых сократился до 53,4 млрд рублей (-39,5% относительно 2023г).

✅ В этом году компания почти полностью перестала получать прямые государственные субсидии (за 9м2024г только 1,8 млрд рублей против 13,8 млрд рублей годом ранее), но это не мешает наращивать чистую прибыль.

( Читать дальше )