На прошедшей вчера пресс-конференции Джером Пауэлл сделал шаг навстречу признанию собственной ошибки: «у нас была ценовая стабильность в течение длительного времени, и, возможно, мы приняли это как должное». Теперь же регулятор дает сигнал рынку, что готов действовать сообразно изменившимся условиям.

Инфляция в США продолжает расти и в феврале достигла отметки в 7,9%, что вынудило ФРС пересмотреть прогноз на 2022 год с 2,6% в декабре до 4,3%. Это более чем в два раза превышает целевой показатель регулятора. Однако члены комитета полагают, что цикл повышения ставок позволит уже к следующему году получить темпы роста цен ниже 3%.

Источник изображения: federalreserve.gov

Для сдерживания инфляции вчера регулятор поднял ключевую ставку на 0,25%, а к концу года она должна вырасти до 1,9%. При заданном темпе ФРС придется повышать ставку на ¼ пункта на каждом последующем заседании. Ужесточение монетарной политики приведет к повышению ставок по кредитам, а экономика потеряет часть импульса. ФРС закладывает эти обстоятельства в свой прогноз, снижая прогноз по ВВП на 2022 год с 4,0% в декабре до 2,8%.

Долгое время ФРС не признавала инфляцию реальной проблемой, называя рост цен «временным явлением». Эта ошибка приведет к следующим неоптимальным решениям, известным как «множественное равновесие» — считает профессор Уортонской школы Пенсильванского университета Мохаммед А. Эль-Эриан.

Несмотря на рост инфляции до 7,5%, ФРС продолжает программу покупки облигаций. Это сильнее надувает пузырь и грозит серьезным коллапсом при резком переходе к монетарному ужесточению. Эль-Эриан считает, что регулятор упустил время, когда посадку можно было осуществить мягко. Текущие внешнеэкономические факторы подтолкнули цены на нефть к отметке в $100 за баррель, что обещает затяжной рост инфляции как в США, так и во всем мире.

Инфляция в США, % (г/г)

Ситуацию могло бы сгладить увеличение добычи странами-участницами ОПЕК+: завтра состоится плановое заседание, на котором будет рассмотрено повышение на 400 тыс. баррелей в сутки с апреля. Однако в большей степени цены на энергоресурсы сейчас зависят от геополитической обстановки, нежели от соотношения спроса и предложения.

Весной 2020 года ФРС и правительство США развернули масштабное монетарное стимулирование. За это время баланс регулятора увеличился вдвое, а денежная масса доллара (М2) – на 33%. Большинство аналитиков сходились во мнении, что рост предложения приведет к разгону инфляции и девальвации доллара.

Показатель денежной базы, $млн

Прогноз сработал только отчасти: инфляция выросла, но индекс доллара практически восстановил потери еще до цикла монетарного ужесточения.