​​Инвестразведка от 21 июля 2022. Заметки и наблюдения по самому интересному

💸Tesla и Bitcoin

Автокомпания отчиталась о продаже 75% биткоинов на $936 млн, купленных в феврале прошлого года. Криптовалютные сделки обошлись инвесторам Tesla убытком в ~$160 млн, что составляет чуть более 10% от первоначальных вложений. Относительно других инвесторов это не такой и плохой результат. 

🚘Tesla и мультипликаторы

Из-за проблем с логистикой и локдаунов в Китае выручка Tesla во втором квартале относительно предыдущего упала на 10%, чистая прибыль снизилась на треть. Тем не менее, рост по выручке в годовом выражении составляет внушительные +42%. Любопытно, что благодаря падению стоимости акций и росту прибыли мультипликаторы оценки компании начинают приобретать адекватные контуры. По EV/EBITDA Tesla имеет коэффициент 48x против 100x  полгода назад. 

🐄BlackRock

Один из крупнейших в мире управляющих активами покупает производителя газа из навоза и остатков еды Vanguard Renewables. Сам выпуск газа очень дорог и нерентабелен, но крупные производители продуктов платят таким компаниям, чтобы сообщить в своей отчетности о выполнении целей по утилизации отходов.

В комментариях был задан вопрос о причинах высокой дивидендной доходности акций НЛМК. Средний прогноз аналитиков на следующий год составляет ₽40 на акцию. Дивидендная доходность более 18%. Это самый высокий уровень среди компаний индекса Мосбиржи.

Для начала посмотрим, как НЛМК зарабатывает на дивиденды инвесторов. Компания платит акционерам примерно 100% от свободного денежного потока, поэтому давайте посчитаем показатель для 2022 года.

Сколько заработает НЛМК в 2022 году?

Продажи стали НЛМК составляют около 17,5 млн тонн в год. На мировых рынках стоимость тонны стали сейчас составляет $900-1000, на своем сайте НЛМК продает тонну горячекатаного проката за ₽75 тыс.

Если цены останутся на таком же уровне, то выручка компании в 2022 году составит = ₽75 тыс X 17,5 млн тонн = ₽1,3 трлн.

Для сравнения в 2020 году выручка составила всего ₽685 млрд. На скрине от сентября 2020 года можно посмотреть какие цены на прокат были год назад — всего ₽44 тысячи за тонну. Металлурги стали главными бенефициарами ускорения мировой инфляции на товарных рынках.

После вчерашней речи Белоусова появилась идея сравнить долгосрочную доходность акций крупнейшего сталевара США Nucor c ММК, НЛМК, и Северсталью.

Среднегодовая доходность с учетом дивидендов за 10 лет (в $):
Nucor 12.7%
Северсталь 12.7%
НЛМК 7.3%
ММК 5%

Риск (месячное стандартное отклонение):
Nucor 8.5%
Северсталь 12.7%
НЛМК 10.3%
ММК 12.1%

Риск (max падение акций за 12 месяцев, $):
Nucor -36.1%
Северсталь -44.1%
НЛМК -57.1%
ММК -69.6%

Коэффициент Шарпа:
Nucor 0.42
Северсталь 0.34
НЛМК 0.20
ММК 0.11

Последние 10 лет охватывают полный цикл в отрасли — окончание бума в ценах на сталь в 2011 году, последующую депрессию, восстановление и новую эйфорию в 2020-2021 годах. За этот период акции американского производителя выглядели лучше не только по доходности, но и с точки зрения риска.

Письмо инвесторам от Bastion в Telegram, во Вконтакте

НЛМК по итогам 2019 года

Чистая прибыль: ₽87 млрд, -38%

Выручка

НЛМК показал более сильное падение выручки, чем остальные крупные российские производители стали ММК и Северсталь. Это связано со снижением выпуска на 10% до 15,7 млн тонн из-за плановых капитальных ремонтов доменного и сталеплавильного производств.

В конце 2018 года компания объявила о реконструкции второй по мощности доменной печи № 6 в Липецке. Реконструкция позволит увеличить производство чугуна на 2%. Стоимость оценивалась в полмиллиарда долларов.

Дивиденды за 4 квартал 2019 года: ₽5,16 на акцию, -11% г/г,
В сумме: ₽30,9 млрд
Закрытие реестра: 6 мая 2020
Доходность выплаты: 3,7%
Доходность дивидендов 2020 (exp): 12,1%

Дивидендная политика
Дивиденды = 100% свободного денежного потока при условии, что соотношение чистый долг/ EBITDA не превышает 1х.

Для расчета свободного денежного потока в целях выплаты дивидендов НЛМК использует «нормализированный» показатель инвестиций в сумме $700 млн долларов в год. Фактические инвестиции компании за 2019 год составили $1,08 млрд.

НЛМК полностью следует дивидендной политике.

Дивидендная стратегия

Дивидендная доходность НЛМК позволяет проходить в топ-10% лучших акций по показателю. Индекс стабильности выплат, хороший свободный денежный поток и приемлемая долговая нагрузка формируют рейтинг, достаточный для сохранения места в портфеле по дивидендной стратегии.