Американская фармкомпания Merck подала заявку на получение лицензии на продажу в США новых таблеток от COVID-19. Вещество «молнупиравир» вносит мутации в размножающийся вирус, останавливая его жизненный цикл.

В статье на Медузе хорошо описывается механизм работы препарата. В общей сложности в третьей фазе планировалось провести эксперимент на 1550 людях в 170 разных странах. В течение пяти дней испытуемые, зараженные коронавирусом, принимали перорально 800 мг препарата или плацебо каждые 12 часов.

Ключевые цифры исследований: за 29 дней наблюдения первых добровольцев в группе плацебо были госпитализированы 53 пациента из 377 (14,1%) и восемь человек умерли. В то же время в группе, принимавшей молнупиравир, были госпитализированы только 28 пациентов из 385 (7,3%) и ни один человек не умер.

Лекарство снизило риск тяжелого течения болезни почти на 50%, продемонстрировав статистически значимую эффективность своего действия.

( Читать дальше )

Если посмотреть на отчетность McDonald's, то можно обнаружить любопытную вещь. С 2013 года выручка крупнейшей в мире сети фастфуда упала почти на 30%. При этом прибыль не снижается и даже немного растет. Почему так происходит?


Компания последовательно реализует стратегию ухода от управления собственными ресторанами к доходам от франшизы. В 2013 году 76% ресторанов управлялись партнерами компании. В 2020 году уже 93% из 39 тысяч ресторанов McDonald's пришлось на франшизу.

В 2020 году выручка компании в отчетности составила около $20 млрд, а всех ресторанов сети — $90 млрд. Последний показатель растет на 5-6% в год, но в финансовых результатах этого не видно.

Переход к стратегии с большей долей франшиз сокращает общую выручку компании, но увеличивает прибыльность. За последние 7 лет операционная маржа McDonald's выросла с 30% до 42%.

Если обычно продавец франшизы получает роялти от партнера, то в случае с McDonald's основной доход идет от аренды помещения и земли. McDonald's сам инвестирует в недвижимость, а потом сдает ее.

( Читать дальше )

Посмотрев на активы Berkshire Hathaway, можно удостовериться в том, что Уоррен Баффетт продолжает инвестировать в соответствии со своими классическими принципами. Большинство компаний портфеля имеют понятный бизнес с высокими показателями эффективности, а их акции торгуются по адекватным мультипликаторам.


Однако среди позиций можно найти одну инвестицию, которая очень сильно выделяется — акции облачной Snowflake.

Компания стоит очень дорого. При капитализации на уровне около $100 млрд, бизнес Snowflake оценивается в 100 годовых выручек. При этом убытки сопоставимы с размером всей выручки: маржа чистой прибыли составляет -90%.


( Читать дальше )

«Один вопрос мне не дает покоя. А стоит ли платить за Яндекс 46 прибылей 2023 года, когда Alphabet, Facebook и Amazon стоят в два раза дешевле?»


Таким вопросом я задавался на прошлой неделе после просмотра таблицы от Ренессанс Капитал. Давайте попробуем ответить на него, оценив бизнес Yandex по частям.

1) Реклама в поисковике. Это самый надежный и стабильный источник дохода для компании. В этом году он принесет ₽150 млрд выручки и около ₽70 млрд EBITDA.

Выручка сегмента в рублевом выражении в ближайшие 3 года будет расти на 16% в год. Я закладываю среднегодовое снижение курса рубля относительно доллара на ≈6% (на основе паритета Фишера). Таким образом, ожидаемый темп роста выручки в $ составляет 10% в год.

Компании с таким темпом роста и эффективностью в мире оцениваются приблизительно в 20 EBITDA. Поисковой бизнес Яндекса можно оценить в: ₽70 млрд EBITDA x 20=₽1400 млрд ≈$19 млрд.

2) Такси. Сегмент включает сервисы онлайн-заказа такси, доставки продуктов из магазинов и и ресторанов Яндекс.Еда, каршеринг Яндекс.Драйв. В 2021 году они в сумме заработают ₽125 млрд выручки при EBITDA в ₽10 млрд. В ближайшие 3 года долларовая выручка сегмента будет расти темпом в 25-30%.

( Читать дальше )

Для российского инвестора без доступа к мировым брокерам возможность инвестиций в уран ограничена двумя крупнейшими публичными производителями: казахстанским Казатомпромом и канадской Cameco (#CCJ). Про Казатомпром писал здесь, а что интересного представляет бизнес канадцев?

До 2020 года Cameco была вторым по величине производителем урана в мире с долей рынка в 9%. Но если сравнить Cameco c профилем Казатомпрома, то кажется, что это компании двух разных секторов. Cameco имеет постоянно падающую выручку и очень низкую эффективность. Из-за высоких издержек добычи cредняя маржа чистой прибыли Cameco за 5 лет составляет -2,5%.

Основной актив компании — шахта Cigar Lake в северном Саскачеване. Ее мощность составляет 18 млн фунтов урана в год. В последнее время шахта была вынуждена несколько раз приостанавливать свою работу из-за вспышки коронавируса и пожара.

В отчете Cameco пишет, что при необходимости поставок урана в 2021 году объемом 23-25 фунтов, ее добыча обеспечит всего 6 млн фунтов. Что-то можно продать из запасов, но еще 11-13 млн фунтов придется докупить с рынка.

( Читать дальше )

Один из крупнейших китайских девелоперов China Evergrande из-за проблем с нехваткой денег в последние недели стал объектом пристального внимания для мировых СМИ. Компания вынуждена приостанавливать стройки, а обязательствам на сумму $300 млрд грозит дефолт. Что в реальности происходит с Evergrande и может ли крах компании вызвать кризис в мировой экономике, как это было, например, с банкротством Lehman Brothers в 2008 году?

Что такое Evergrande? Компания основана в 1996 году в городе Гуанчжоу. С тех пор Evergrande преодолела путь от небольшого регионального девелопера до огромного многопрофильного инвестиционного холдинга с годовой выручкой более $70 млрд.

Сейчас Evergrande является вторым девелопером Китая с 1300 активных строек, имеет бизнес по производству бутилированной воды, футбольный клуб, производителя электромобилей и даже сеть домов для пожилых людей.

Быстрый рост осуществлялся за счет долга. Стратегия Evergrande основывалась на модели «три больших, один низкий»: большой долг, большое кредитное плечо, большой оборот, низкая себестоимость. За последние 7 лет размер кредитов и займов вырос в 6 раз. Хотя некоторое время назад компания объявила о цели снизить долговую нагрузку, в реальности этого не случилось.

( Читать дальше )

Texas Instruments — третья по капитализации компания США в секторе производителей полупроводников. TI разрабатывает и производит аналоговые и встроенные процессоры, которые используются в электронике — от зубных щеток до промышленного оборудования и автомобилей.

Компания вчера повысила квартальный дивиденд на 13% до $1,15 на акцию. Годовая дивидендная доходность составляет 2,3%, выше среднего для американского рынка акций. Повышают дивиденды на протяжении 19 лет подряд.

Texas Instruments славится хорошими темпами роста дивидендов. За последние 5 лет среднегодовой прирост составил 15%, что значительно выше среднего уровня для американского рынка акций.

Увеличивать выплаты акционерам помогает устойчивый рост мирового спроса на электронику. Бизнес компании хорошо диверсифицирован по направлениям. Ни один из сегментов (промышленность, автомобильная электроника, персональная техника) не занимает долю в выручке боле 40%.

( Читать дальше )

Стоимость газа на рынке Европы обновила исторический максимум. Цена октябрьского фьючерса по индексу самого ликвидного европейского хаба TTF вчера впервые в истории превысила $700 за тысячу кубометров. За последний год спотовые цены на газ в Европе выросли в 6 раз, что позволяет рассчитывать на значительный рост выручки и дивидендов Газпрома по итогам года. Почему на европейском газовом рынке случился такой ажиотаж?

Главная причина — низкие запасы газа. Из-за холодной погоды прошлой зимой сильный спрос на электроэнергию привел к падению запасов газа в европейских хранилищах до рекордно низкого в истории уровня.

Помимо этого, на дефицит топливного рынка также повлиял быстрый выход экономики из кризиса после ослабления локдаунов. Во втором квартале 2021 года потребление газа в Европе оказалось на 25% больше, чем год назад. Это самый быстрый темп прироста с начала подсчетов в 1985 году.

( Читать дальше )

Бум на мировом рынке IPO приближается и к России. После многолетнего затишья, вызванного стагнацией экономики и санкциями, Ozon, Segezha, Совкомфлот и EMC показали, что российские компании способны привлекать капитал по неплохим мультипликаторам оценки. Какие наиболее интересные размещения акций ждут нас в дальнейшем?

Сортировка от наиболее интересных к наименее интересным:

1. Вкусвилл. Даже на зрелом рынке продуктового ритейла можно придумать что-то новое и потеснить лидеров. Ставка на средний класс, качественные продукты под собственной маркой и быстрая доставка через мобильное приложение позволили компании в прошлом году попасть в десятку крупнейших продуктовых ритейлеров РФ.

Ожидается, что ВкусВилл в ближайшее время подаст документы для IPO в США в этом году или в начале следующего с листингом на биржах Нью-Йорка и Москвы. Оценка в $3-5 млрд — почти 30x EBITDA за 2021 год.

( Читать дальше )

Salesforce — американская компания, разработчик одноимённой CRM-системы, предоставляемой по модели SaaS (программное обеспечение как услуга). Акции попали в подборку компаний, в руководстве которых стоят владельцы-основатели, и вызвали интерес у подписчиков, поэтому делаем несколько наблюдений о бизнесе.

1. Salesforce была основана в 1999 году бывшим вице-президентом Oracle Марком Бениоффом, а также еще тремя программистами компании.

Системы управления взаимоотношениями с клиентами (CRM) существовали и до появления Salesforce, однако Бениофф предложил клиентам максимально простую схему работы — без услуг консультантов по интеграции, допсоглашений и расходов на покупку оборудования и серверов. От пользователя требовалось лишь зайти на сайт и начать работать.

2. Сегодня Salesforce превратилась в лидера рынка CRM-систем. ПО компании позволяет заниматься сбором данных о клиентах, управлением сделок, контролем за менеджерами, аналитикой, прогнозированием и множеством других задач.

( Читать дальше )