Многие инвесторы пытаются повторить успех инвестора-миллиардера Чарли Мангера. Это неплохая вещь. Изучение этого инвестора, того, как он достиг того, что он имеет сегодня, и некоторые из его проницательных уроков могут помочь любому инвестору разработать свою собственную стратегию и разобраться с психологическими элементами, необходимыми для достижения успеха в долгосрочной перспективе. В связи с этим я составил список из пяти моих любимых уроков инвестирования от Мангера.

Терпение — часть первая

Мангер — невероятно терпеливый инвестор. Его терпение принимает две формы. Во-первых, это способность ждать столько времени, сколько потребуется, чтобы найти подходящую возможность. Он готов десятилетиями ждать, пока оценка компании станет привлекательной. Он также готов десятилетиями ждать подходящей возможности.

За последние пару десятилетий Уоррен Баффет выбрал несколько иное направление своих инвестиций в Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ). Корпорация вложила десятки миллиардов долларов в инфраструктурные активы, а это не те приобретения, которые Оракул из Омахи купил бы в начале своей карьеры.

Инфраструктурные активы, как правило, имеют длительный срок службы, но относительно низкую отдачу. По сравнению с компаниями с небольшими активами, такими как Apple ( AAPL ), которые могут получать относительно высокую отдачу от инвестиций, инфраструктура требует большого авансового капитала и имеет серьезные нормативные ограничения.

Более низкая доходность

Проблемы, связанные с инвестированием в инфраструктуру, могут снизить доходность отрасли. Тем не менее, инфраструктурные активы действительно имеют долгую жизнь, и это может быть частью компромисса, на который идут Баффет и его портфельные менеджеры.

Atlas Corp. ( ATCO ) является крупнейшим холдингом в портфеле Fairfax Financial Holdings Prem Watsa (Према Ватса) ( TSX:FFH ), согласно последнему отчету 13F (хотя инвесторы должны учитывать, что 13F включает только длинные позиции в акции США и американские депозитарные расписки).

Эта инвестиция интересна по нескольким причинам. Прежде всего, это тот факт, что это крупнейшая инвестиция в акции США в портфеле Fairfax. Ватс был назван Уорреном Баффетом Канады из-за его страховых инвестиций и навыков инвестора. Таким образом, я думаю, стоит внимательно следить за его активами.

следить за его активами.

Вторая причина, по которой я думаю, что этот бизнес заслуживает более пристального внимания, заключается в том, что им управляет Дэвид Сокол, бывший менеджер Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ), которому однажды предложили сменить самого Баффета.

Сокол помог создать Berkshire Hathaway Energy. К сожалению, он поссорился с Оракулом из Омахи после скандала с инсайдерской торговлей несколько лет назад. 

Одним из наиболее интересных инвестиционных примеров в долгой карьере Уоррена Баффета была его покупка через Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ) привилегированных акций USAir в 1989 году.

В том же году конгломерат приобрел привилегированные акции авиакомпании на сумму 358 миллионов долларов. Вскоре после того, как сделка была раскрыта, авиакомпания объявила, что потеряет деньги в 1989 и 1990 годах. Обыкновенные акции упали на 50% после предупреждения.

Убытки растут

Два фактора повлияли на работу авиакомпании в конце 1980-х — начале 1990-х годов.

Рост цен на топливо значительно увеличил расходы группы, война за проезд подорвала ее доходы, а рост заработной платы стал еще одним встречным ветром. Только в 1990 году корпорация потеряла ошеломляющие 454 миллиона долларов. В 1989 году компания зарегистрировала убытки в размере десятков миллионов долларов. Денежных вливаний Баффета было недостаточно, чтобы покрыть убытки.

Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ) — компания, не похожая ни на одну другую. В основном это связано с тем, как организована группа.

В отличие от многих крупных корпораций, организация работает как децентрализованная организация. Отдельные компании корпорации отчитываются перед головным офисом, но головной офис имеет лишь ограниченное влияние на повседневную деятельность отдельных компаний.

Децентрализованный подход

По большей части Berkshire позволяет своим дочерним компаниям заниматься повседневным ведением бизнеса, не вмешиваясь в них.

Уоррен Баффет разработал этот стиль инвестирования, потому что ему не нравится вести отдельные предприятия. У него был некоторый опыт управления отдельными предприятиями в начале своей карьеры, когда он покупал крупные доли в недооцененных корпорациях и пытался извлечь выгоду, меняя руководство, распродавая активы или увольняя персонал. Такой подход ему не понравился.

В своем письме инвесторам Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ) от 2021 года Уоррен Баффет подробно иллюстрирует для читателей преимущества выкупа акций.

Многие инвесторы упускают из виду влияние выкупа акций на их инвестиции. Только когда вы действительно углубитесь в данные, чтобы понять, как выкупы могут увеличить инвестиции в бизнес, преимущества этого подхода станут очевидными.

Вот почему комментарий Баффета в его годовом отчете так важен. Он показывает, как выкупы могут увеличить права акционера на основную прибыль бизнеса, укрепляя принцип, согласно которому акции — это не просто фишка для казино, а реальная инвестиция в реальный бизнес.

Претензия к бизнесу

Баффет отмечает в своем письме, что выкуп, проведенный Apple Inc. ( AAPL ) в прошлом году, увеличил долю Berkshire в компании до 5,55% по сравнению с 5,39% годом ранее. Это может звучать как «мелкая сошка», как выразился инвестор, но каждые 0,1% прибыли Apple в 2021 году составили 100 миллионов долларов.

В выходные Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ) Уоррена Баффета опубликовала свой годовой отчет за 2021 год. В отчете представлен всесторонний анализ прогресса конгломерата в прошлом году. Оракул из Омахи посвятил большую часть своего регулярного письма обзору так называемых четырех «гигантов» портфолио Berkshire, которые помогли повысить ценность бизнеса за последние пару лет.

Эти компании позволили увеличить долгосрочную доходность, что, как отметил Баффет в своем письме, является лучшим способом увеличить стоимость предприятия. Еще один способ увеличить стоимость предприятия — выкупить акции.

«Когда соотношение цена/стоимость правильное, этот путь — самый простой и надежный способ увеличить ваше богатство», — отметил Баффет в своем письме.

Это стало его любимым способом вернуть деньги инвесторам за последние два года.

Выкуп акций

За последние два года, когда количество привлекательных акций и возможностей для бизнеса сократилось, конгломерат направил около 53 миллиардов долларов на выкуп собственных акций.

Одним из моих первых уроков в качестве инвестора было осознание того, что денежный поток может рассказать о состоянии бизнеса больше, чем любой другой финансовый показатель.

Денежный поток компании говорит вам, сколько денег приносит бизнес, а деньги действительно играют главную роль в бизнесе. Без достаточного притока денежных средств компания не может инвестировать в свои инициативы роста. Он не может платить персоналу или выполнять обязательства поставщика.

Самое главное, корпорация без денежного потока должна полагаться на своих инвесторов и акционеров для покрытия капитальных затрат. Если она не может получить деньги от инвесторов, компании, возможно, придется занять деньги.

Если это заимствование не приведет к росту продаж и увеличению денежного потока, компания может оказаться в смертельной спирали, когда ей придется занимать больше денег, чтобы постоянно выполнять свои обязательства.

Весь фондовый рынок не рухнул, но некоторые его части переживают крах. Я говорю о некоторых быстрорастущих спекулятивных секторах, в которые инвесторы поспешили вложиться всего 12 месяцев назад.

В то время как S&P 500 остается относительно близким к своему историческому максимуму, некоторые из самых популярных акций за последние 24 месяца упали в цене.

Акции Robinhood Markets Inc. ( HOOD ) упали на 86% по сравнению с их историческим максимумом. Между тем, акции Peloton Interactive Inc. (PTON) упали на 79%, а Moderna Inc. ( MRNA ) — на 71%.

компаний. Среди других компаний, значительно упавших в цене, акции Bed Bath & Beyond Inc. ( BBBY ) упали на 66% по сравнению с историческим максимумом. Акции Paypal Holdings Inc. ( PYPL ) также упали на 66%.

Этот список ни в коем случае не является исчерпывающим. Есть по крайней мере 50 компаний, которые ранее пользовались большим спросом для инвестиций, рыночная капитализация которых упала на 70% или более по сравнению с историческими максимумами.

Некоторые из крупнейших имен в отрасли владеют этими акциями Comcast Corp. В число ведущих инвесторов входят Андреас Халворсен из Viking Global Investors, которому принадлежит 14 миллионов акций, Нельсон Пельтц из Trian Fund Management с более чем 1 миллиардом акций, Даниэль Леб Third Point и Том Гейнер в Markel Asset Management.

Viking стоимостью 34 миллиарда долларов увеличил размер своей позиции почти на 40% в четвертом квартале 2021 года, что говорит о том, что фирма считает акции недооцененными.

Принимая во внимание список акционеров Comcast, я подумал, что, возможно, стоит присмотреться к предприятию, чтобы увидеть, могут ли акции предложить ценность на текущих уровнях.

Дешево без катализатора

Если не углубляться в основы, бизнес действительно кажется дешевым.

На момент написания статьи акции торгуются по форвардному соотношению цена-прибыль 13,2. Ожидается, что прибыль на акцию в следующие два года вырастет двузначно, поэтому акции торгуются с соотношением цена-прибыль 2023 г. 11,8, что выглядит относительно дешево по сравнению с остальной телекоммуникационной отраслью.