Автор: MURRAY GUNN

Когда настроение в обществе станет негативным, будьте уверены — это надолго.

В 1980 году английская группа The Vapors выпустила международный хит. «Turning Japanese» — одна из тех песен, что западают в голову. В 1980 году, Япония была провозглашена экономическим чудом, поскольку её валовой внутренний продукт повышался, а страна процветала. Так продолжалось все 80-е годы, пока в самый последний день 1989 года фондовый рынок достиг вершины и пузырь лопнул. По иронии судьбы с тех пор песня «Turning Japanese» стала ассоциироваться с хроническим экономическим спадом и дефляцией.

Глава Банка Японии (Банк Японии) Харухико Курода недавно дал интервью, в котором заявил, что «прошлая дефляция по-прежнему влияет на мировоззрение людей». Приятно слышать, как один из руководителей центрального банка ссылается на образ мышления (или настроение) как на главную причину экономического развития, но факт остаётся фактом: Курода (как и другие руководители центральных банков) по-прежнему считает, что настроение можно изменить с помощью денежно-кредитной политики. Однако это не так.

( Читать дальше )

Дефляция — это сокращение общей денежной массы и кредита в экономике.

Инфляция — это увеличение общей денежной массы и кредита в экономике.


Жизненно важно понимать разницу между денежной дефляцией/инфляцией и снижением/ростом цен.

Мы используем денежное определение, которое описывает, что происходит с деньгами и кредитом в экономике. Это истинное определение дефляции и инфляции. Его происхождение восходит к 16 веку в трудах прусского эрудита Николая Коперника, а также последователей школы Саламанки, таких как Мартин де Аспилкуэта, которые отметили рост общей цены товаров, поскольку торговцы возвращали золото и серебро из Америки в Европу. Это наблюдение, в том числе благодаря работам Джона Локка, Дэвида Юма и Людвига фон Мизеса, привело к количественной теории денег, которая выдвигает гипотезу о связи между количеством денег/кредита и уровнем цен на товары в экономике. Хотя до сих пор существуют споры о точном характере связи между деньгами/кредитом и ценами, важно отметить, что термины дефляция и инфляция относятся к денежной/кредитной стороне, а не к цене.

( Читать дальше )

Автор: Мюррей Ганн

Чтобы понять причины дефляции, необходимо сначала уточнить определение дефляции. Вокруг этого часто возникает недопонимание. Многие люди определяют дефляцию как падение цен, а инфляцию как рост цен. Эти определения неверны и описывают последствия дефляции и инфляции, а не их причины.

Дефляция — это сокращение количества денег и кредита в экономике, где деньги являются общественно приемлемым средством обмена, хранения ценностей и окончательного платежа, а кредит — это право доступа к деньгам.

Итак, понимание того, что вызывает сокращение денег и кредита, будет ключом к пониманию причин дефляции.

Есть две основные причины дефляции:

1. Наращивание избыточного кредита.

1. Негативное общественное настроение.

Предпосылки причин дефляции

Для того чтобы в экономике произошло сокращение денег и кредита, в первую очередь должно произойти накопление денег и кредита. Это можно рассматривать как первичное предварительное условие причин дефляции. За последние пару столетий меньшинство экономистов, особенно из австрийской школы, такой как Людвиг фон Мизес и Фридрих Хайек, а в последнее время из так называемых посткейнсианцев, таких как Стив Кин, писали об опасностях чрезмерной кредитной экспансии. Однако идея того, что расширение кредита приведет к сокращению кредита, далеко не чисто теоретическая, академическая концепция. Достаточно взглянуть на историю, чтобы увидеть, что периодам дефляции предшествует наращивание избыточного кредита. Фактически, письмо 1957 года от банковского кредитора и эксперта по волнам Эллиотта Гамильтона Болтона резюмировало исследование основных депрессий в США с 1830 года. Он обнаружил, что:

( Читать дальше )

Автор: MURRAY GUNN

Банк Англии обеспокоен инфляцией потребительских цен. Но более вероятной может стать дефляция.

Спросите у кого-нибудь в Великобритании, что такое M3? Большинство людей подумает об автомагистрали, которая идёт с юго-запада Лондона и петляет через зелёные и красивые земли Англии в Саутгемптоне. Но для участников финансового рынка M3 — это важный индикатор экономики, ведь это измеритель денежной массы.

Вчера Банк Англии выразил обеспокоенность по поводу устойчивого ускорения инфляции потребительских цен, жёстко заявив о своей готовности ужесточить денежно-кредитную политику, если это произойдёт. Тем не менее на приведённом графике видно, что денежно-кредитная политика ужесточается.

Темпы роста денежной массы М3 за последние несколько месяцев очень резко замедлились. Для тех, кто верит в количественную теорию денег, такая дезинфляция денежной массы будет означать, что темпы роста потребительских цен также начнут замедляться. Как мы уже упоминали ранее и как вы можете видеть на графике, взаимосвязь между денежной массой и потребительскими ценами — это не всё, во что нас хотят заставить верить монетаристские экономисты. В действительности, коэффициент корреляции между темпами роста денежной массы М3 и потребительскими ценами с 1988 года составляет жалкие 0.29 — никакой связи.

( Читать дальше )

Автор: MURRAY GUNN

У экономики США нет проблем с инфляцией. Скорее с дезинфляцией.

Педант: имя, существительное. Человек, чрезмерно озабоченный второстепенными деталями и правилами или демонстрацией академических знаний.

Английское слово pedant происходит от французского pédant, или его более старого итальянского источника середины 15 века pedante, что означает «учитель или школьный учитель». Я должен признать, что испытываю невероятные педантичные чувства, когда дело касается инфляции и дефляции. Видите ли, центральные банки, преследуя свои цели обвели вокруг пальца весь мир, заставив поверить в то, что инфляция и дефляция относятся к скорости изменения цен на потребительские товары и услуги. Истинное определение инфляции и дефляции относится к скорости изменения денег и кредита в экономике.

По мере того как раздуваются деньги и кредиты, это иногда может влиять на рост потребительских цен. Однако отношения в лучшем случае неоднородны. С момента начала великого эксперимента количественного смягчения более десяти лет назад (или последнего броска кости, как я его называю), связь между ростом денежной массы и ценами на активы привлекла некоторое внимание.

( Читать дальше )

Инфляция — это экспансия денег и кредита в экономике.

Дефляция — это сокращение денег и кредита в экономике.

Это простая разница между инфляцией и дефляцией, но есть более глубокая история.

Источником различия между инфляцией и дефляцией является прилив и отлив общественного настроения. В 30-е годы Р.Н. Эллиотт обнаружил, что фондовый рынок (и, следовательно, экономика) развивается в виде ряда отчетливых и повторяющихся паттернов, которые он назвал волнами. Фрактальная структура роста с пятью волнами и трехволновым спадом означает, что экономика, действительно, должна постоянно расти, как считает большинство людей. Тем не менее, фрактальная природа означает, что пунктуации в экономическом росте (то есть сокращение, т.е. рецессии или депрессии) будут в разное время глубокими и продолжительными.

Эллиотт обнаружил, что экономический и, следовательно, общественный прогресс определяется по паттерну, и поскольку экономика руководствуется коллективным настроением общества, социальное настроение формируется в соответствии с законом волн Эллиотта.

( Читать дальше )

Когда меняется социальное настроение, изменяются и планы кредиторов, заемщиков и инвесторов на будущее, переходя от расширения к консервации и сохранению. Денежный поток замедляется, а дефолты растут. Дефолт и страх дефолта приводят к каскаду ликвидации долга, известному как дефляционный крах или спираль. На рисунке ниже показаны детали по мере развития процесса:



( Читать дальше )

Чтобы выжить в период дефляции, нужно иметь как можно меньше долгов. На протяжении многих лет экономисты, которые предупреждали о последствиях кредитной экспансии, такие как австрийцы Людвиг фон Мизес и Фридрих Хайек, в основном игнорировались. Однако долг становится еще большим бременем для бизнеса в дефляционной экономике.

Подумайте о сценарии, в котором компания A купила компанию B за 100 миллионов долларов и финансировала сделку, выпустив долг в 75 миллионов долларов. Дефляционная среда может снизить стоимость бизнеса компании B, скажем, до 50 миллионов долларов. На момент приобретения компания А приняла на себя долг в размере 75 процентов от стоимости актива, который она финансировала. Теперь тот же долг стоит 150 процентов стоимости актива. Даже самоликвидирующийся кредит становится обременительным при дефляции. Предположим, что компания C занимает деньги для инвестирования в новую машину для создания виджетов. В нормальных экономических условиях ожидаемая прибыль от продажи дополнительных виджетов компенсирует добавленную задолженность, делая всю транзакцию жизнеспособной. Однако в дефляционной экономике пессимистический настрой общества ведет к застойному или отрицательному экономическому росту, а спрос на виджеты снижается. Инвестиции в новое оборудование, финансируемые за счет долга, не окупаются.

( Читать дальше )

Автор: MURRAY GUNN

Это признак того, что ФРС зашли слишком далеко.

« обратное РЕПО» звучит как приём из дзюдо или борьбы, который можно услышать в комментариях на Олимпийских играх. «Она выигрывает золото после того, как прижала своего оппонента потрясающим обратным РЕПО!»

Обратное РЕПО является неотъемлемой частью финансовой системы, и этот рынок сейчас находится в центре внимания.

За последние пару недель Федеральная Резервная Система США резко повысила использование механизма обратного РЕПО. Это значит, что банки и финансовые учреждения оставляют остатки наличности в ФРС до наступления следующего дня в обмен на казначейские облигации. На следующий день происходит обратное, когда ФРС выкупает (РЕПО) облигации и возвращает деньги банкам. Ежедневное использование механизма обратного РЕПО на этой неделе достигло 450 миллиардов долларов, что является максимальным показателем с 2017 года, необычно то, что всплеск не формировался в течение года или по дате окончания квартала, то как это происходило в предыдущие разы. Почему это важно?

( Читать дальше )

Автор: MURRAY GUNN

Представьте, что вы живёте на острове в Тихом океане.

Денежная единица — ракушки каури, которых в экономике острова насчитывается 1000 штук. У вас есть рыбацкая лодка, стоимость которой составляет 10 ракушек, или 1% от общего денежного запаса (ракушек каури). Но затем рыбалка внезапно становится не в моде и вы обнаруживаете, что за вашу лодку готовы заплатить только 5 ракушек (0,5% денежной массы острова). Цена вашего актива снизилась.

Однако вождь острова любит рыбалку и не хочет, чтобы цены на рыбацкие лодки падали. Он издал указ, что для острова будет найдено больше раковин, а через некоторое время будет найдено ещё 1000 ракушек, которые будут добавлены в экономику острова. Всего на острове сейчас 2000 ракушек. Однако более низкий спрос на рыбацкие лодки остаётся прежним и составляет 0.5% от общего количества ракушек на острове. Разница теперь в том, что 0,5% денежной массы составляет 10 ракушек (0,5% от 2 000). Это столько же ракушек, сколько изначально стоила ваша лодка до великого кризиса рыболовных судов (GFbC). Вы счастливы и очень почитаете вождя за такое чудесное решение по увеличению запаса ракушек (денег).

( Читать дальше )