Фондовая секция Московской биржи открылась пока только для ОФЗ, ждем, видимо, скорого открытия всего спектра фондового рынка.

При этом уже почти месяц ведется индикативный портфель денежного рынка. Эта секция на Мосбирже не прекращала работу. Оценка результативности портфеля, по-прежнему, ведется как результативность индекса однодневного РЕПО с ЦК (индекс MXREPO) за минусом 1,5% годовых на транзакционные и прочие издержки. Ежедневный доход от сделок реинвестируется.



С момента запуска 28 февраля по вчера портфель принес 1,2%, что соответствует 18,9% годовых. Ликвидность на сегодня мгновенная, т.е. портфель – аналог депозита «до востребования».

Вторая публикация индикативного портфеля денежного рынка. Первая была 10 марта. Портфель дополнит публичные портфели высокодоходных облигаций (по ним нет обновлений из-за закрытой фондовой секции Мосбиржи).

Оценка результативности портфеля пока считается как результативность индекса однодневного РЕПО с ЦК (индекс MXREPO) за минусом 1,5% годовых на транзакционные и прочие издержки. Ежедневный доход реинвестируется.

С момента запуска 28 февраля портфель принес, таким образом, 0,8%, что соответствует 19% годовых. Ликвидность на сегодня мгновенная, т.е. портфель – аналог депозита «до востребования». Ликвидность может ухудшиться при покупке каких-либо облигаций, но это не скоро.

Фондовая секция Московской биржи закрыта, и обновлений публичных портфелей ВДО (PRObonds #1, #2) до момента ее открытия не сделать.

Однако секция денежного рынка полноценно работает. И с 28 февраля мы запустили индикативный портфель денежного рынка. Пока портфель один. И он разделится на два, когда потребуется. Сейчас в портфеле – только однодневные сделки РЕПО с Центральным контрагентом, причем инструментарий – исключительно ОФЗ (ОФЗ 26228, 26230, 24021, 52002, 52001 и ряд других госбумаг). Расчет доходности на данный момент упрощен. Это доходность индекса MXREPO за минусом 1,5% годовых. Снижение доходности в сравнении с индексом продиктовано транзакционными издержками (около 0,2% в год) и тем, что индекс включает в расчет сделки с корпоративными облигациями, которые дают более высокий доход, а мы пользуемся только ОФЗ, с меньшей доходностью РЕПО. В дальнейшем в портфель пополнят корпоративные бумаги, что поднимет его результативность.

На 25 февраля, по итогам последних торгов на фондовой секции оба портфеля PRObonds ушли в минус вслед за рынком облигаций и фондовым рынком РФ в целом. Когда торги откроются, ожидаю их дальнейшего снижения из-за роста ключевой ставки, депозитов и доходностей облигаций. Ожидаю. что справедливые уровни доходностей ВДО после недавних и ближайших шоков окажутся около 25-27% (на горизонте 2-3 месяцев). Средняя доходность облигаций в портфелях PRObonds сейчас – 23%. Так что новое падение, вероятно, ограничится еще примерно 3-8%. Что опустит годовой результат портфелей до -8-13%.

Оценка годовых доходностей публичных портфелей PRObonds (за последние 365 дней) закономерно снизилась. По итогам понедельника 21 февраля портфель высокодоходных облигаций PRObonds дал 3,6% годовых, смешанный портфель #2 (который, впрочем, сейчас почти копирует позиции портфеля #1) – 2,5%. Самые низкие годовые доходности с марта 2020 года. И сегодня они, видимо, снизится ещё. Индекс высокодоходных облигаций Cbonds-CBI RU High Yield на вчера имел актуальную годовую доходность 1,5%.

Оценка годовых доходностей публичных портфелей PRObonds (за последние 365 дней) не изменилась с прошедшей недели: 5,5% для строго облигационного портфеля PRObonds #1 и 4,2% для смешанного портфеля #2. Индекс высокодоходных облигаций Cbonds-CBI RU High Yield за это же время дал доходность 2,8%.

Несмотря на крайне напряженную ситуацию на фондовом рынке, сам рынок, и это справедливо в т.ч. для ВДО, держится. Да, возможна новая просадка, связанная с признанием Россией ЛНР/ДНР и соответствующими экономическими санкциями, если это произойдет. И всё же даже такой сценарий вряд ли окажется разрушительным для рынка и портфелей. Вряд ли даже отправит их накопленную годовую доходность в чистый минус. Просадка довела среднюю доходность к погашению входящих в портфели PRObonds облигаций почти до 16% годовых. При этом дюрации портфелей сокращаются (средняя дюрация всего 1,8 года), а это делает бумаги менее восприимчивыми к новым падениям рынка облигаций или всего фондового рынка.

Оценка актуальных годовых доходностей (за последние 365 дней) для публичных портфелей PRObonds в очередной раз снизились – для портфеля #1, состоящего только из ВДО, до 5,2%, для смешанного портфеля #2 до 4,1%. За это же время индекс высокодоходных облигаций Cbonds-CBI RU High Yield прибавил 2,5% (с учетом комиссий, которые применяются в публичных портфелях, это было бы около 2,3%).

Оценка доходностей публичных портфелей PRObonds за последние 365 дней – 6,2% и 4,7% для портфелей #1 и #2 соответственно. Результаты не впечатляющие. Однако портфель PRObonds #1 полностью состоит из высокодоходных облигаций и переигрывает индекс ВДО Cbonds-CBI RU High Yield на 3,4% годовых (доходность последнего за 365 дней – 2,8%). При этом на длинной ретроспективе, с момента своего старта 3,5 года назад портфель отстает разве что от рынков акций.

Портфель #2 долгое время включал акции OR Group, которые снизили его совокупную доходность примерно на 3%. В ближайшее время этот портфель будет максимально похож по структуре на первый портфель. В дальнейшем в него вернутся спекулятивные позиции, а они в среднем приносят прибыль.

Оценка доходности публичных портфелей PRObonds ожидаемо снизилась. Портфель ВДО PRObonds #1 принес за последние 365 дней 4,6%, смешанный портфель #2 – 3,4%. Прирост индекса высокодоходных облигаций Cbonds-CBI RU High Yield за то же время – 1,7%, и такая годовая доходность хорошо отражает состояние всего сегмента ВДО.

Акции OR Group (прежнее название ГК «Обувь России») полностью выводятся из публичного портфеля PRObonds #2. Цена продажи — текущая. Причина — риск ухода облигаций группы серии БО-07 в технический дефолт.

Потери на этой сделке (единственной сделке с покупкой акций для портфеля) — около 55% от вложенных денег, или 2,8% в пересчете на весь портфель #2. Потеря накапливалась более полутора лет. Повод для меня впредь быть осмотрительнее с инвестициями в альтернативные инструменты.