Увеличивая присутствие в нашем индексе риска ВДО облигаций ООО «ЗАВОД КЭС» (подробнее об этом — предыдущий пост), мы снижаем в нем присутствие облигаций ООО «Главторг», со 100% до 50% от выпуска. Причина в состоявшемся уже падении облигаций Главторга, в т.ч. в силу ухода бумаг в техдефолт на вчерашнем купоне. А также в том, что, по нашей оценке, выплата вчерашнего купона в течение ближайших 10 рабочих дней имеет не нулевую вероятность.

ЗАВОД КЭС — это производственная площадка, на которой собираются контейнеры для дизель-генераторных установок.

Производственная площадка находится в аренде, собственных ОС у компании почти нет. Основные активы компании: запасы 800 млн.р., дебиторская задолженность 418 млн.р. и НМА на 234 млн.р.

Финансы у компании более-менее как у среднего эмитента ВДО, и акцент в нашем решении не на них. Конечно, смущают НМА на 234 млн., но творческая отчётность — частая издержка в сегменте.

Основные факторы риска эмитента, по нашему мнению:

1. Перевод части выручки на стороннюю компанию,
2. Текущий арбитраж,
3. Необходимость рефинансирования в ближайшее время.

Директором и основным собственником (66,7%) ООО «ЗАВОД КЭС» является Расим Киямов. Он же является 100% учредителем компании ООО «ЗАВОД КЭС-МСК».

Судя по балансу, КЭС-МСК никакой деятельности компания не ведёт, при этом имеет неестественный рост выручки. Собственник не отрицает, что выручка КЭС-МСК – это перевод части контрактов с КЭС. КЭС-МСК находится на общей системе налогообложения и зарегистрирована по тому же адресу, что и КЭС, поэтому не видим экономической целесообразности в переводе части выручки на другую компанию. Расцениваем это как возможное размывание бизнеса.

Структура активов и пассивов за полугодие практически не изменилась. Наибольшую часть активов составляет дебиторская задолженность и основные средства. Заёмные средства снизились на 184 млн., а доля краткосрочных кредитов уменьшилась до 26%.

Основные кредитные метрики находятся в рамках допустимых значений.

С 2022 года в компании работает лаборатория по эмбриональной трансплантологии, которая позволяет быстрее обновлять дойное стадо, что повышает молочную продуктивность предприятия.

В июне компания получила рейтинг кредитоспособности от Эксперт РА на уровне ruB+

Основные финансовые показатели, LTM:

• Выручка 3,1 млрд.
• Прибыль 1,1 млрд.
• Долг 1,8 млрд.
• Капитал 5,4 млрд.
• Долг / EBIT 1,3
• ROIC 19%

/Облигации ООО Агрофирма-Племзавод «Победа» входят в портфель PRObonds на 2,8% от активов/

@AndreyHohrin

1 из 3-х размещаемых нами выпусков заканчивается. Еще один — перешагнул экватор размещения.

1. 💳 МФК ВЭББАНКИР 03. Выпуск размещен на 30%

• кредитный рейтинг эмитента: ruBB-, прогноз «стабильный»
• размер выпуска: 100 млн.р.
• срок обращения: 1 260 дней (3,5 года)
• периодичность купона: 30 дней
• ставка купона:

19% — 1 – 6 купонные периоды
18% — 7 – 12 купонные периода
16% — 13 – 18 купонные периоды
14% — 19 – 24 купонные периоды
12% — 25 – 42 купонные периоды

• Выпуск предназначен для квалифицированных инвесторов

💳 Скрипт для участия в первичном размещении:

• полное / краткое наименование: МФК ВЭББАНКИР 03 / ВЭББНКР 03
• ISIN: RU000A105575
• контрагент (партнер): ИВОЛГАКАП [MC0478600000]
• режим торгов: первичное размещение
• код расчетов: Z0
• цена: 100% от номинала (номинал 1 000 р.)

Послезавтра решение по ключевой ставке. Ставка, вероятно, будет снижена, а деньги, вероятно, еще подешевеют. Денежный рынок уже готовится к решению. При актуальном значении ставки в 8% разместить остатки на ночь сейчас можно только под 7,5-7,7%.

Мы вчера впервые за долгое время начали сокращать сумму кэша в индикативном портфеле: появилась сделка по покупке облигаций ПКБ.

Но спрос или предложение на рынке – массовые явления. И покупаем (в т.ч. на реальных торгах и счетах) не только мы.

Как отражение тенденции, в последние дни заметил, что наш портфель ВДО растет непривычно быстро. Если сравнивать с июлем-августом. Растет, очевидно, за счет снижения доходностей входящих в него облигаций.

По итогам 1-го полугодия 2022-го объем всего нового бизнеса лизинговых компаний снизился на 19% относительно аналогичного периода прошлого года, однако розничный сегмент, которым занимаются эмитенты ВДО, потерял всего 15%. Среди розничного сегмента сильнее всего пострадал автолизинг, сократившись на 17%.

Если говорить об эмитентах ВДО мы видим разнонаправленную динамику. У одинакового количества компаний увеличился и уменьшился лизинговый портфель. При этом среднее снижение портфеля составило 8%, а средний рост всего 5%

Наибольшее снижение портфеля наблюдается:

🔻СпецИнвестЛизинг 0,15 млрд., 87 место в рэнкинге

🔻МСБ-Лизинг 0,2 млрд., 82 место в рэнкинге

+ ПКБ 1P-02. Эта бумага с сегодняшнего дня добавляется в портфель PRObonds ВДО на 1% от активов. Покупка равными долями в течение 4-х ближайших сессий по рыночным ценам.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности: ivolgacap.ru/upload/medialibrary/important-information.pdf

Подумалось, что «индекс потенциальных дефолтов» — слишком прямолинейно. А фондовый и даже облигационный рынок – это все-таки просто экономическая игра. Ничего лучше «индекса риска ВДО» на ум не пришло. Пусть название нашего эксперимента побудет таким.

Индекс, как и раньше, рассчитывается в деньгах: умноженная на минус единицу разница между нынешними ценами выпусков облигаций и ценами их внесения в индекс за вычетом выплаченных по ним купонов.

По состоянию на вчера значение индекса риска — 208 млн.р.

Кажется, что эмитенты, которые хотели опубликовать полугодовые отчётности, сделали уже сделали это.

За последние 2 недели мы увидели только 4 новых отчётности:


Говоря про отчётность Мосгорломбарда правильно указать, что компания делает МСФО каждый квартал, информация там более корректная.

Список эмитентов ВДО, не опубликовавших отчётности за полугодие:

• Ред Софт
• Литана
• Брайт Финанс
• Бифорком Тек
• ЛайфСтрим
• Агрофирма-племзавод Победа
• СЕЛЛ-Сервис
• Инкаб
• ЮАИЗ
• Сибирский комбинат хлебопродуктов
• ПЗ Пушкинское
• Главторг
• КЛС-Трейд

12.09.2022

• Лизинг-Трейд, 001P-02 Ежемесячные выплаты, ставка купона 10,8% Сумма купона 8,88 руб.
• Онлайн Микрофинанс, 01 Ежемесячные выплаты, ставка купона 12,5% Сумма купона 10,27 руб.

• МФК ВЭББАНКИР, 001P-01 Ежемесячные выплаты, ставка купона 22% Сумма купона 18,08 руб.

15.09.2022

• МФК ВЭББАНКИР, 01 Ежемесячные выплаты, ставка купона 12,75% Сумма купона 10,48 руб.

16.09.2022

• Займер, 03 Ежемесячные выплаты, ставка купона 12,7% Сумма купона 10,44 руб.
• Лизинг-Трейд, 001P-05 Ежемесячные выплаты, ставка купона 17% Сумма купона 13,97 руб.