В ситуации «или/или» без колебаний выбирай смерть. Это нетрудно. Исполнись решимости и действуй. Только малодушные оправдывают себя рассуждениями о том, что умереть, не достигнув цели, означает умереть собачьей смертью. Сделать правильный выбор в ситуации «или/или» практически невозможно. 
«Хагакурэ» 

Вчера на Мосбирже разразился идеальный шторм. Из за опасений военного конфликта с Украиной голубые фишки и компании второго эшелона рухнули на 8 — 10%!!! Что бы вы понимали масштаб случившегося, сопоставимое падение на нашем рынке было всего 2 раза — в 2008 году и в марте 2020 года!!! Биржевой апокалипсис, как он есть. 

Резонный вопрос, что делать в подобной ситуации? Докупать очень страшно, ведь опасения не беспочвенны и конфликт действительно может перейти в острую фазу. Тогда нас точно ждут новые санкции и непредсказуемые, но обязательно отрицательные последствия для экономики вплоть до полного исчезновения понятия Биржа. Но и упускать уникальные распродажи не хочется, ведь опыт прошлых кризисов показал, что покупка в моменты наибольшего страха чаще всего приносит самые высокие доходности. 

Подписывайтесь на мой Telegram. Полезные аналитические статьи — каждый день!

( Читать дальше )

С самого начала января рынок дает понять инвесторам, что прошлогодняя халява закончилась! Бесконечный рост превратился в полноценный волатильный рынок, где акции могут не только расти, но и падать! Для множества новичков, открывших счета только в 2021 году, такая ситуация внове! Зарабатывать станет сложнее, но и возможности на таком рынке появляются чаще. 

Сразу скажу, что пост получился скорее на политическую тему, поэтому предвижу много негативных комментариев и буду активно банить за некорректное общение. 

Наш рынок обвалился на фоне воинственной риторики политиков и выдвижения ультиматума!!! альянсу НАТО и Западным странам. Ситуация в общем-то идиотическая, ведь для предъявления подобных требований Россия не обладает достаточными финансовыми или военными ресурсами. Ударенные головой патриоты могут сколько угодно вспоминать былое величие и значение СССР в мире, к современным реалиям это имеет мало отношения. Нужно честно себе признаться, что сегодняшняя Россия это одна из более чем десятка крупных развивающихся стран с 6 — 8 местом по ВВП, тенденцией к падению в этом списке из за стагнации экономики, снижающимися доходами населения, снижающейся численностью населения и высокой зависимостью от сырьевых ресурсов. Выдвижение своих требований альянсу занимающему совокупно 30% мировой экономики и имеющему под 800 млн населения, выглядит несколько нелепо. Да, мы ведущая ядерная держава и это как раз тот щит, который гарантирует отсутствие вражеских сапог (видимо в 21 веке актуальнее писать ботинок) на нашей земле. Пока ядерные силы несут боевое дежурство, всерьез рассуждать об опасности вхождения стран Прибалтики (они уже давно в альянсе и ничего ужасного с нами до сих пор не произошло, Калининград как был, так и остается российским) Украины или Грузии в НАТО не приходится. Но и что бы реально повлиять на политику расширения альянса нам не хватает ресурсов, если конечно не брать в расчет ядерный апокалипсис и мир в труху. 

( Читать дальше )

Новатэк отчитался за 4 квартал и 2019 год по МСФО. Одна из самых сильных историй роста, о которую было сломано множество виртуальных копий в виртуальных дискуссиях: всегда дорого по мультипликаторам, но рост бизнеса и отличные перспективы. Что перевесит? Точно помню, что по 600 рублей и EV\EBITDA = 10 я сказал однозначное нет, а оно вон оно как...

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Но что было, то было, а нам надо оценить текущие перспективы компании. Отчет за 4 квартал вышел хорошим: несмотря на крайне низкие цены на газ, компания отлично зарабатывает и наращивает показатели. Сказывается эффект от выхода СПГ проектов на полную мощность (притом что заграничные конкуренты уже работают с отрицательной маржой). Мультипликаторы все еще высокие, но постепенно приближаются к средним для сектора: EV\EBITDA = 7,4; P\E нормализованная = 14; долга нет.


( Читать дальше )

Продолжаем знакомиться с акциями 3-го эшелона, до которых в другое время у нас не доходят руки. Вашему вниманию представляется отчет компании ЦМТ (Центр Международной Торговли) за 1 пол. 2019 г.

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Компания — представитель сектора, который по аналогии с США можно назвать REIT. Она управляет пулом офисных площадей, которые сдает в аренду. Акционеры ждут от подобного бизнеса, естественно, стабильных и прогнозируемых дивидендов. При всех сложностях, дивиденд потихоньку растет (ДД неплохая за 2018 год — 7.5%)

Первое полугодие компания отработала слабовато. Спад выручки и рост себестоимости ударил и по валовой и по операционной прибыли. Но за счет прочих статей EBITDA удалось удержать на сопоставимом уровне. Падение чистой прибыли в 2 раза обусловлено курсовыми переоценками, но даже без их учета скорректированная чистая прибыль все равно бы немного снизилась.

( Читать дальше )

За основу взят отчет за 1 пол. 19 г. Показатели очень не плохие! С 2014 года стабильно растет выручка, EBITDA и долг. Прибыль так же растет, но медленнее, маржинальность ее довольно средняя. Впрочем это особенность всего сектора.

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Мультипликаторы: EV\EBITDA = 5.6 Р\Е = 13 Debt\EBITDA = 3 Дешевле чем у Русагро или Черкизово, но сопоставимо с Магнитом, Х5 и Детским миром.


Но есть 3 важных факта, которые помогут взглянуть на стоимость компании по новому:
1) Компания ни разу не платила дивиденды
2) Вместо этого она постоянно выкупает свои акции с рынка! С 2010 года была выкуплена почти половина выпущенных акций.
3) Но даже после гашения на балансе все еще находится казначейский пакет почти в 30% акций
4) У компании два основных акционера — Александр Мечетин и Сергей Молчанов

( Читать дальше )

Восполним пробел по этой компании и посмотрим отчет за 1 пол. 19 г. Он будет тем более интересным, что акции обновили исторический максимум и торгуются дороже 20000 рублей за штуку! 



Текущая оценка компании кажется завышенной и необоснованной. Фанаты дивидендного подхода смотрят на график роста и текущие выплаты и безоглядно лезут в акции не смотря на появляющиеся предзнаменования ухудшения ситуации, но обо всем по порядку.

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Во первых сам отчет за полугодие не прорывной. Рост чистой прибыли — это влияние курсовых разниц, в остальном показатели практически идентичны прошлогодним. Компания выплачивает всю прибыль дивидендами, значит для инвестиций, как и для расширения производства, их придется сократить

( Читать дальше )

​​Вчера вышла долгожданная для акционеров ТМК новость. Регулятор одобрил продажу американского дивизиона. Это значит, что компания продала от 5 до 10% своей EBITDA за цену равную собственной капитализации! 

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Сделка однозначно супер и вообще менеджмент молодцы, что по хорошей цене продали не очень качественный актив. Акции логично отреагировали сильным ростом, правда меньше чем ожидали акционеры. Теперь нужно посмотреть на дальнейшие перспективы компании.




Показатели значительно улучшатся и станут Debt\EBITDA = 2.8, EV\EBITDA = 4.1. Мое мнение, большую часть средств компания пустит на погашение долгов, хотя многие инвсторы неразумно ждут дивидендов.

В России и так наблюдается избыток производителей труб, так еще и к запуску готовится несколько новых проектов, в том числе:

( Читать дальше )

Еще один трудный квартал для акционеров компании. У компании одновременно: вырос долг, снизилась EBITDA и чистая прибыль, ухудшились мультипликаторы. При этом производство ЭЭ было выше аналогичного квартала прошлого года, а так же компания получила больше субсидий от государства! То есть операционный провал еще сильнее чем кажется.

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram



При прибыли в 35 млрд за 9 месяцев Русгидро умудрилась получить 30 млрд субсидий от государства из которых менеджмент потом торжественно выплатит себе премии и даст 50% на дивиденды. Субсидиями компания получает компенсацию за убыточную дальневосточную генерацию. Однако проблема с оптимизацией не решается, да и никто в этом не заинтересован, благополучно выделяя деньги на закрытие провалов. 

( Читать дальше )

Бизнес у порта очень крутой и супер маржинальный. 75% рентабельности по EBITDA это что-то космическое и уделывает с запасом даже Яндекс и Тинькофф. С недавних пор основным акционером порта стала Транснефть, которой пришлось привлекать долг и менеджмент обещал возвращать дивидендами. При этом получена огромная разовая прибыль от продажи НЗТ и, опять же, менеджмент заикался о специальных дивидендах! 

Все эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Какой может быть размер дивидендов и спец дивидендов? Компания зарабатывает примерно 600 млн EBITDA и 400 млн долларов прибыли в год. 400 млн долл это 0.022 $ * 65 = 1,43 рубля на акцию. Даже если порт будет платить, как государственная компания 50% прибыли, это дает 0,7 рубля на акцию или 8.75% ДД. Плюс 30 млрд рублей прибыли от продажи НЗТ дают еще 1.5 рубля спец дивиденда. У нас выходит три варианта будущих выплат

( Читать дальше )

Чистая прибыль и EBITDA немного выросли. Продолжили расти и перевозки. Доля рынка перевалила за 40%. Аэрофлот вплотную приблизился к клубу монополий, имеющих более 50% рынка. Компания уже находится на той стадии, когда ФАС постоянно выписывает ей предписания и забирает маршруты.

Все эти и другие полезные материалы у нас в Telegram


Показатели говорят о том, что компания адаптировалась к новым ценам на авиатопливо, а финансовые результаты нашли поддержку и стабилизировались.

Однако, давайте предположим, что убыток в 4 квартале будет аналогичен прошлогоднему, то чистая прибыль по итогам года составит примерно 6 млрд, а дивиденд 2,5-3 р. или скромные 3%.

Возможные драйверы роста:
1) Авиаперевозчики давным давно работают на грани рентабельности. Напрашивается серьезное повышение цен на билеты, но оно упирается в субсидирование отдельных (кто бы это мог быть?) компаний, которые могут себе позволить отрицательную рентабельность. Рано или поздно цены вырастут и довольно резко.

( Читать дальше )