Насколько справедливыми будут условия обмена акций Яндекса? Я полагаю, что не моральные соображения, а простой экономический расчет подвигнет покупателей предложить миноритариям адекватные условия обмена. 
 
Я вижу три основных сценария реструктуризации Яндекса. Остальные варианты — некая комбинация трех указанных ниже.

➡️ 1. Обменять российских миноров по коэффициенту, близкому к 1:1. Заплатить юанями минимальную денежную часть сделки (475/2);
➡️ 2. Предложить российским минорам коэф обмена 2:1. Заплатить юанями минимальную денежную часть и стоимость необмененного остатка;
➡️ 3. Предложить минорам выкуп по низкой цене, скажем 1349 руб. Выплатить юанями минимальную часть и стоимость невыкупленного остатка.

Рассмотрим все три опции с точки зрения финальной прибыли покупателя, ЗПИФ «Консорциум.Первый». Но сначала общая информация, необходимая для расчетов

📌 Уставный капитал Яндекса состоит из
— 325,7 млн акций класса А по €0.01
— 35,7 млн акций класса B по €0.10.

( Читать дальше )

Заплатит ли Газпром дивиденды в 2023 году? Какой будет их размер? 
Подобные вопросы будоражат мозг российского трейдера.  
В среде участников рынка сложилось мнение, что государство задушило концерн налогами, поэтому перспективы дивидендов под вопросом. На самом деле в 2023 году компания заплатила намного меньше налогов, чем в 2022 г., что связано с падением экспорта и добычи.
Доходы концерна упали, но расходы также снизились. А что с прибылью?

Я переделал свою модель доходов Газпрома и пришел к интересным выводам, которые незамедлительно выкладываю:
1. Падение экпортных поставок компании в ЕС в 2023 году частично компенсируется повышением поставок в Турцию и Китай, значительным снижением затрат на налоги и покупное сырье, а также девальвацией рубля. По моей оценке это позволило концерну заработать  в 2023 г. скорректированную на неденежные статьи прибыль по МСФО в размере 1058 млрд рублей в рамках базового сценария. 
2. Дивиденды за 2023 год будут, я оцениваю их размер в диапазоне 16-28 рублей. Базовый сценарий предполагает дивиденды в размере 22 рубля на акцию.

( Читать дальше )

Повесть о том, как в далеком будущем коммунист-землянин пытается повлиять на историческое развитие страны на далекой планете, находящейся в стадии дикого Средневековья. Книга — одна из самых популярных у Стругацких за счет увлекательного сюжета. Но почему-то при первом прочтении она мне не особо зашла, показавшись ухудшенной версией «Обитаемого острова». При втором чтении я нашел множество отсылок к недавней истории, но также увидел несколько наивностей и противоречий.



Книга вышла в 1964г. и выглядела как памфлет против власти, унижающей творческих людей, кровавых спецслужб и репрессий, а также против трусости подавленных масс. Фокус книги я объясняю реакцией на актуальную тогда кампанию Хрущева против «бесполезных» и «безыдейных» художников, скульпторов и писателей, атакой против Ахматовой, Зощенко и других сочинителей в конце 40-х годов, посадками интеллигенции в 30-х гг. и действиями германского фашизма против неугодных ему писателей. При этом я бы не назвал книгу антисоветской. Стругацкие не хотят сломать авторитарную власть, лишь хотят ее облагородить, как-то обеспечив условия (непонятно как) для процветания интеллигенции и отсутствия репрессий.

( Читать дальше )

Не претендую на звание знатока макроэкономики. Тем не менее, у меня имеются некоторые соображения, которыми я хочу поделиться.

Помните анекдот, как в один городок приезжает турист и оставляет аванс $100 в гостинице? Турист забирает свои $100 обратно, но теперь городок живет без долгов, так как доллары совершили кругооборот и закрыли все взаимные долги. Так вот у нас в стране происходит похожая ситуация с точностью до наоборот. Кругооборот денег из ЦБ обратно в ЦБ приводит к нулевому изменению денежной базы в узком определении, но порождает рост имущества, долга и повышение М2. Вот такой «бульон из-под яиц».


Как это происходит, изображено на диаграмме выше. Перед ЦБ и правительством стоит сложная задача: сделать вид, что ФНБ не понес потерь после блокировки активов Западом, осуществить траты «из ФНБ», и не допустить разгон инфляции. ЦБ творчески подошел к решению этой задачи: одной рукой центробанк печатает деньги, а другой рукой «абсорбирует» эти средства с рынка в депозитные аукционы.  В результате, денежная база в узком опредении остается на месте, но депозиты юрлиц и физлиц возрастают, что увеличивает М2. Как так получается? Дело в том, что денбаза в узком определении включает наличку и резервы банков в ЦБ. Депозиты банков в ЦБ в нее не входят, и уход банковских резервов на депозитные счета в ЦБ приводит к снижению этого вида денежной базы. 

( Читать дальше )

Прошло собрание акционеров ВТБ, утвердившее эмиссию обыкновенных акций в количестве 30.196 трлн штук. Собрание установило новое число объявленных акций, числом ровно 65 трлн штук. За вычетом уже размещенных 12.960 трлн и размещаемых 30.196, остается 21844 млрд акций. Теперь банк сможет увеличивать УК по упрощенной процедуре, без решения общего собрания акционеров решением Наблюдательного Совета (ст. 4.5. Устава Банка).

Учитывая новые объявленные акции, имеет смысл вспомнить слова главы Минфина, произнесенные им в конце декабря. Согласно сообщению Интерфакса,  министр финансов Антон Силуанов заявил: «Мы будем смотреть на финансовое состояние банка, его нормативы достаточности, и если потребуется поддержка, потребуется докапитализация, это можно будет сделать в счет тех дивидендов, которые предусмотрены к уплате акционерам. Будем анализировать ситуацию и параметры предельных значений достаточности капитала и тогда будем принимать взвешенное решение по дивидендной политике, в том числе и по ВТБ».

( Читать дальше )

Новость об эмиссии акций ВТБ вышла уже неделю назад. Но до сих пор нормального разбора ситуации с количественными оценками я нигде не видел. Я вижу много подходов к анализу происшедшего, которые считаю ошибочными. Поэтому пришлось взяться за тему самому. Эмиссию акций и объединение с Открытием и РНКБ я рассматриваю вместе как взаимосвязанные события.


Сразу приведу выводы для тех, кто не любит копаться в цифрах:
— Ценность акций, принадлежащих миноритариям, в результате эмиссии упадет на 22%;
— Цель эмиссии — не слияние РНКБ и ВТБ, как об этом писали многие издания, а улучшение показателей достаточности капитала ВТБ и увеличение  веса и доходов руководства ВТБ;
— Средства ФНБ, изначально выданные ВТБ как возвратные депозиты, теперь окончательно стали невозвратными акциями. То есть мы все с вами в очередной раз заплатили за некомпетентность руководства банка.

( Читать дальше )

Обновляю ранее опубликованную модель, чтобы отразить в ней новые вводные.
Основной вывод: в базовом сценарии Газпром не заплатит дивиденды за второе полугодие.
При оптимистичном сценарии дивиденд не превысит трех рублей.
События последних месяцев, ухудшающие прогноз:
— Провал объемов перекачки газа в Турцию, а цены оставшихся поставок, вероятно, привязаны к нефти;
— ЕС получает газпромовского газа меньше ожиданий;
— Курс рубля во втором полугодии оставался крепким;
— Цены на газ в Европе снизились из-за повышенных поставок СПГ;
— Цены Юралз во втором полугодии в рублях меньше прошлогодних на 16%, что давит на показатели Газпромнефти.
Также стоит напомнить о налоге НДПИ в размере 1248 млрд рублей, который Газпром выплачивает во втором полугодии.
Но об этой выплате было известно давно.

( Читать дальше )

Будущие показатели Газпрома как ничто другое привлекают внимание участников рынка.
Со всех сторон российского трейдера безжалостно атакуют уверенными прогнозами об остаточных дивидендах за 2022 г. в размере 10-20 рублей. Эти предположения, как правило, основаны больше на желаниях самих прогнозистов, чем на каких-либо расчетах.
Мне захотелось сделать расчеты самому, пришлось закатать рукава и нырнуть в калькуляции.
Недавно я разбирался с ценами китайских поставок и пришел к выводу, что цены поставок газа в Китай в 2022г. невысоки.
В этом посте я представляю свою модель расчета остаточных дивидендов Газпрома за 2022г. Модель основана на отчетности концерна за 2021г. Сразу сформулирую выводы для тех, кто не любит ковыряться в деталях.

Я ожидаю дивиденд за второе полугодие 2022г. в размере от 0 до 8 рублей в зависимости от экспортных цен Газпрома в Европе и Турции. Если взять средневероятные цены в размере $1250 за тыс м3 в Европе и $900 за тыс м3 в Турции, то оценка дивиденда составит 2.82 рубля на акцию. Поступают очень противоречивые сигналы о стоимости  газа для Турции, поэтому точный прогноз затруднен. 

( Читать дальше )

Обсудим текущие цены и перспективы поставок газа в Китай 

1. Стоимость текущих поставок газа в Китай

В мае этого года вышла новость, незаслуженно обойденная общественным вниманием. По данным портала neftegaz.ru стоимость трубопроводного газа, поставленного Газпромом в Китай в январе — апреле 2022г. составила 1.04 млрд долл. США. Попробуем прикинуть стоимость кубометра. Данных по экспорту газа в Китай за четыре месяца нет, но есть данные за полгода. По сведениям Интерфакса за первое полугодие 2022г. трубопроводные поставки составили 7.5 млрд куб. м газа. Можно предположить, что в течение полугодия поставки шли равномерно, тогда мы получим цену $208 за тыс. кубометров. Если же предположить равномерный рост поставок ежемесячно в течение 2021г. и 1П2022, то цифра возрастает до $215. Расчет прост и основан на свойствах арифметической прогрессии. 


( Читать дальше )

Наш Левиафан продолжает удивлять. Повышение пенсионного возраста — это лишь один из подарочков нашего «социального государства» будущим пенсионерам. Вчера я узнал, что мои личные пенсионные накопления перевели из государственного ПФР в частный НПФ после подделки документов. Начал копать, и чем дальше я разбирался в теме, тем выше поднимались мои волосы. Я конечно многого ожидал от наших властей, но не представлял, что они допустят подобный беспредел.



СК РФ установил, что накопления 500 тысяч граждан  в 2017-2018 годах перевели из системы ПФР в частные фонды  «Согласие», «Социум» и пр.  после фальсификации документов на перевод. Я полагаю, в реале таких людей не меньше полутора миллионов, судя  по тому, что никому не известные фонды «Согласие ОПС» и «Согласие» в 2016–2018 годах привлекли более 1 млн человек, а ведь именно эти фонды замечены в массированной подделке документов. 

( Читать дальше )