С начала мая индекс Мосбиржи опустился на 10% и падал до 3 000 пунктов — в основном из-за роста доходностей ОФЗ.

В третьем квартале индекс останется под давлением. В SberCIB ждут, что доходности на долговом рынке будут расти и дальше. К этому может привести увеличение ключевой ставки до 18% в июле.
По расчётам аналитиков, изменение доходности пятилетних ОФЗ на один процентный пункт влияет на оценку индекса Мосбиржи — она меняется на 4–5%.

Кроме того, давить на индекс может и крепкий рубль, а выплаты дивидендов в третьем квартале могут привести к дивидендному гэпу и техническому снижению индекса.
По прогнозам SberCIB, к концу 2024 года индекс Мосбиржи достигнет 3 400 пунктов, доходности пятилетних ОФЗ снизятся до 14,5%, а премия за риск останется около 6%.

Если регулятор повысит ставку на продолжительное время, таргет по индексу может стать ниже.
Аналитики считают, что эффективность повышения ставки упала. Во-первых, у компаний снизилась долговая нагрузка. Это ослабляет эффект роста затрат на обслуживание долга. Кроме того, за последние несколько лет их финансовые показатели стали лучше из-за налоговых стимулов и снижения конкуренции. Во-вторых, инфляцию поддерживает высокий потребительский спрос. Зарплаты растут, и это позволяет перекладывать увеличение затрат на потребителей.

( Читать дальше )

Мы меняем взгляд по бумагам Сбера на позитивный с нейтрального и повышаем целевые цены по обыкновенным и привилегированным акциям на 8% до RUB 420: длинные прогнозы несколько улучшились. Сбер остается фундаментально привлекательным с историей развития в человекоцентричную компанию и сильным капиталом, что предполагает высокие дивиденды.

Взгляд на компанию
Стратегия трансформации в человекоцентричную компанию. Сбер — ключевой финансовый институт в России с крупнейшей клиентской базой: 108.7 млн активных розничных и 3.2 млн активных корпоративных клиентов. Новая Стратегия-2026 подразумевает дальнейшую трансформацию в первую в мире человекоцентричную компанию с фокусом на искусственный интеллект (ИИ). Сильные рыночные доли, разумная политика управления рисками и капиталом обеспечивают высокие финансовые результаты при уверенном органическом наращивании капитала. Банк находится под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели.

Драйверы роста
Высокая рентабельность капитала и дивиденды.

( Читать дальше )

Инфляция продолжает усиливаться
Недельный рост цен достиг максимумов с конца декабря — 0,22%, после 0,17% и 0,12% за две предыдущие недели. Оценка годового уровня инфляции обновила пики, составив 8,6% г/г. Инфляция продолжает отклоняться от прогноза, что может привести к его пересмотру – в район 6,5% г/г на конец года. Наш текущий прогноз — 5,9%.

В продовольственном сегменте устойчивое ускорение инфляции.
Сезонное снижение цен на продукты так и не началось. Рост цен наоборот усиливается по ряду товаров — мясо, молочка, сахар, мучные изделия и т.д.
Непродовольственные товары дорожают — активно растут цены на нефтепродукты, стройматериалы и импортные товары.
Рост цен на услуги замедлился, но остается высоким — дорожают авиаперелеты и туристические услуги.

В июле Банк России признает более агрессивный инфляционный сценарий и, вероятно, повысит ключевую ставку не менее чем на 200 б.п. — до 18%.

Накануне бумаги ВТБ продолжали держать лидерские позиции на рынке, причём на весьма больших объемах — около 9 млрд руб.

Ориентиром роста остается диапазон 2,2–2,3 коп., и до него не так уж далеко. Однако технически бумаге есть куда двигаться: паттерн «бриллиант» активно формируется на дне тенденции и предвещает разворот цены. Дневное закрепление над 2 коп. в ближайшие несколько дней даёт повод для преодоления уровня в 2,2 коп., где имеется сильное сопротивление. Раньше этот уровень выступал в качестве поддержки — в мае она была пробита на волне всеобщих распродаж.

Не забудем, что через 2 недели МосБиржа приостановит торги акциями ВТБ из-за их консолидации в пропорции 5000:1. С 15 июля акции будут торговаться по текущим ценам с учетом коэффициента обратного сплита — около 100 руб. за бумагу. С одной стороны, обратный сплит — чисто техническое решение, которое не влияет на капитализацию. С другой — для инвесторов и биржевого престижа бумаг ВТБ в целом это позитивное событие.

( Читать дальше )

Выручка увеличилась на 27% г/г до 9,1 млрд руб. — в рамках ожиданий менеджмента (9-9,2 млрд руб.). В основе такого роста лежало увеличение новых продаж на 44% г/г.
EBITDA также выросла на 27% г/г до 3,9 млрд руб. Рентабельность сохранилась на уровне прошлого года — 42,8%, однако оказалась немного ниже прогноза менеджмента (43,5-44,5%) ввиду увеличения расходов на персонал.
Чистая прибыль выросла на 16% г/г до 3,1 млрд руб. Снижение рентабельности на 3 п.п. г/г до 33,5% в том числе было обусловлено более высокими налоговыми выплатами и амортизационными отчислениями.
EBITDAC и NIC (EBITDA и чистая прибыль, скорректированные на капитализированные расходы) выросли на 30% и 34% г/г соответственно. Такая динамика была связана с более умеренными инвестициями в разработку, которые по итогам года увеличились на 20% г/г.

Менеджмент подтвердил планы по ежеквартальной выплате дивидендов в размере не менее 80% EBITDA в 2024 г. По нашим расчетам, это может соответствовать доходности около 7% за весь 2024 финансовый год.

( Читать дальше )

Минфин предлагает более высокую ставку налога на прибыль для ИТ-компаний с 1 января 2025 г. Она может составить 7% вместо анонсированных ранее 5%.
С 2020 г. ИТ-компании платили налог на прибыль по ставке 3%. С 2022 г. ставка была обнулена на период до конца 2024 г. Ранее в законопроекте Минфина предлагалось установить льготную ставку на уровне 5% с 2025 г.

В нашей стратегии мы предположили, что ставка будет 5% в 2025–2026 гг. и поднимется до 10% в 2027 г. Однако давление Минфина может нарастать, и ведомство предлагает более высокую ставку налога на прибыль для ИТ-компаний уже с 1 января 2025 г.

Выше ставка — меньше прибыль и дивидендов в будущем. Более высокая ставка негативна для компаний сектора, хотя ситуация достаточно динамичная. Основной риск заключается в том, что даже 7% могут быть не последней налоговой цифрой. Преференциальная налоговая ставка может быть поднята еще выше (и ближе к стандартной ставке — 25%), поскольку в ИТ-секторе, по всей видимости, прибыли будут расти.

( Читать дальше )

По данным Росстата, рост промышленного производства в мае ускорился до 5,3% г/г (5,2% за 5М24), оказавшись существенно выше наших ожиданий. С поправкой на сезонность (SA) по отношению к предыдущему месяцу рост составил 1,9% после 0,5% в апреле, по нашим оценкам.

Ключевой вклад в совокупный рост, как и в отклонение от нашего прогноза, внесла обрабатывающая промышленность, которая выросла на 2,8% м/м SA (после 2,4% в апреле), что способствовало ускорению годовых темпов роста до 9,1% г/г (8,8% за 5М24). В добывающей промышленности снижение на 1,2% м/м SA в апреле сменилось ростом на 0,7% в мае, что соответствует росту на 2,8% г/г (0,2% за 5М24).

Сохранение высоких темпов экономической активности (в том числе с учетом опросов предприятий за июнь) в совокупности с сохранением повышенного инфляционного давления выступают фактором в пользу ужесточения денежно-кредитной политики Банка России.

Акции ВИ.ру будут допущены к торгам на МосБирже с 5 июля с тикером VSEH и будут включены в первый котировальный список.

Аналитики Альфа-Банка оценивают стоимость акционерного капитала в 151–175 млрд руб., что соответствует целевой цене 302–350 руб. за акцию. Таким образом, потенциал роста — 50–75%. Объявленный ценовой диапазон соответствует мультипликатору EV/EBITDA 8.2–8.5х по консенсус-прогнозу аналитиков Альфа-Банка на 2024 год. Это предполагает значительный дисконт к мультипликатору OZON, который оценивается в 62х по прогнозным значениям на 2024 год.

По результатам IPO крупнейший акционер компании, бенефициарными владельцами которой являются основатели, сохранит за собой контролирующую долю в уставном капитале. Доля акций в свободном обращении (free-float) после окончания IPO может составить порядка 12%. Это удовлетворяет критерию по доли free-float для включения акций в Индекс МосБиржи.
Компания проводит IPO, чтобы улучшить деловую репутацию и повысить привлекательность бренда. Привлечённые средства могут пойти на развитие бизнеса и финансирование операционной и инвестиционной деятельности.

( Читать дальше )

Как сообщил Росстат, инфляция за период c 18 по 24 июня ускорилась до 0,22% н/н с 0,17% неделей ранее. По состоянию на 24 июня инфляция составила 0,58% с начала месяца, или 8,61% г/г. Главной настораживающей тенденцией стало ускорение роста цен на бензин – после длительного периода достаточного умеренного роста цен, в последнюю неделю они выросли на 0,41% н/н, что в будущем может оказывать эффект на динамику цен по широкому кругу товаров. Эта тенденция особенно негативна в сочетании с проявившемся недавно ростом инфляционных ожиданий предприятий в сельском хозяйстве – такая тенденция отмечена в одной из недавних публикаций ЦБ РФ.

Мы ожидаем инфляцию на уровне 8,6-8,7% г/г по итогам июня и 9,0-9,1% г/г по итогам июля, что на наш взгляд дает основание для повышения ставки ЦБ РФ даже несмотря на сложившееся в последние недели укрепление курса рубля и некоторые признаки торможения в сегменте корпоративного кредитования.

«Газпром» и иранская National Iranian Gas Company подписали стратегический меморандум о проработке организации поставок российского трубопроводного газа в Иран. Документ был подписан в рамках визита главы «Газпрома» Алексея Миллера в Иран. Никакой информации об объемах и ценах представлено не было. По данным Института энергетики, в 2023 году Иран добыл около 251,7 млрд куб. м газа (третий по величине производитель после США и России) при потреблении 245,6 млрд куб. м газа. Значительная часть добываемого газа используется для поддержания давления в пластах на месторождениях, а также сжигается в факелах.

Иран является крупным производителем газа, поэтому мы полагаем, что потенциал экспортных поставок «Газпромом» вряд ли будет значительным — возможно, в районе 10 млрд куб. м. Мы приветствуем потенциальный рост экспортных доходов, но не считаем его достаточно существенным, чтобы вызвать изменение рейтинга. Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНЫЙ взгляд на «Газпром» который торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 4.5x.