Выручку поддержала консолидация ООО «Сахалинская Энергия» в этом году. Чистая прибыль «Газпрома» за 9 месяцев 2024 предполагает дивидендную базу в размере 17,78 рубля на акцию (доходность 14,3%). Однако из-за высоких процентных ставок мы ожидаем, что компания скорее решит использовать эти средства на сокращение задолженности, а не выплату дивидендов. Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНЫЙ взгляд на «Газпром», который торгуется по 2,6x EV/EBITDA 2024П против его собственного 5-летнего среднего показателя 3,5x.

28 ноября Т-Технологии (ранее – ТКС Холдинг) опубликовали отчетность по МСФО за 9М24, отразив консолидацию Росбанка. Последнее способствовало росту активов и капитала группы на 70% кв/кв, а также обеспечило чистую прибыль в 3кв24 на уровне 38 млрд руб. (RoE – 38%). Мы сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для акций Т-Технологий с целевой ценой 4 000 руб. на горизонте двенадцати месяцев.

Интеграция Росбанка завершится в начале 2025 года
По итогам 3кв24 кредитный портфель группы вырос более чем в два раза по отношению ко 2кв24 (без Росбанка рост составил бы 4% кв/кв или 27% с начала года). Если до консолидации основой кредитного портфеля выступали кредитные карты, кредиты наличными и автокредиты, то после его структура стала гораздо более диверсифицированной, за счет ипотеки и корпоративных кредитов. Качество кредитного портфеля Росбанка позволило снизить долю неработающих кредитов (NPL) группы по итогам 3кв24 на 4,0 п.п. до 5,4%. База фондирования по итогам 3кв24 выросла на 75% кв/кв (без Росбанка рост составил бы 11% кв/кв или 47% с начала года).

Крупнейший отечественный авиаперевозчик Аэрофлот представил неоднозначные финансовые результаты за третий квартал 2024 года.

Выручка растёт, хотя и замедляется из-за высокой базы прошлого года, благодаря увеличению пассажиропотока на 15% и загруженности кресел свыше 92%. Это, в свою очередь, ведёт к росту цен на авиабилеты на фоне увеличения доходов населения.

Скорректированная EBITDA снизилась из-за резкого роста затрат на оплату труда более чем на 65%, связанного с расширением производственной программы и улучшением условий труда. Также на 2,6 раза возросли затраты на техобслуживание воздушных судов из-за роста цен на запчасти и низкой базы прошлого года.

Несмотря на это, в третьем квартале компания продолжила демонстрировать чистую прибыль благодаря отсутствию негативной валютной переоценки по сравнению с аналогичным периодом годом ранее.



Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции Аэрофлота. Ожидаем, что чистая прибыль группы в четвертом квартале может оказаться под давлением на фоне замедления темпов роста выручки, индексации заработных плат пилотов на 30%, а также отрицательных валютных переоценок лизинговых контрактов в результате резкого ослабления рубля. По нашим оценкам, это снижает вероятность выплаты дивидендов за 2024 год.

Экономика продолжает динамично расти. В октябре рост ВВП составил 3,2%, улучшив оценку за сентябрь (с 2,9% до 3,2%). За январь-октябрь экономика России выросла на 4,1%.

Основные драйверы роста:
• Промышленность, где рост ускорился благодаря обработке (9,6% г/г в октябре). Увеличение выпуска машиностроительной продукции (+29,5% в октябре). Добыча продолжила умеренное снижение (-2% г/г в октябре).
• Оптовая торговля, отражающая экономическую активность.
• Розничная торговля, замедлившаяся в октябре, возможно из-за борьбы ЦБ с инфляцией.

Сельское хозяйство и транспорт продолжают спад из-за слабого урожая и проблем с поставками. Строительство остается в стагнации.

Экономика опережает наш прогноз (рост ВВП на 3,6% по итогам года), что может привести к реализации официального прогноза в 3,9%. Замедление в потребительском секторе может свидетельствовать о приближении перелома в борьбе с инфляцией. При ужесточении ДКП рискуем оставить только обрабатывающую промышленность как драйвер роста в 2025 году.

С 1 декабря будет отменена экспортная пошлина на коксующийся уголь, пишет ТАСС со ссылкой на министра энергетики России Сергея Цивилева. Экспортные пошлины на ряд товаров, включая уголь, были введены в октябре 2023 г. до конца 2024 г. Отмена пошлин добавит 1-2% к EBITDA Распадской и Мечела, что в целом не изменит ситуацию в компаниях. 

Отмена пошлин незначительно скажется на прибыли Мечела и Распадской: позитивный эффект на EBITDA 2024 г. оцениваем в пределах 1-2%. Наибольшее давление на финансовые показатели угольщиков оказывает рост транспортных издержек более чем в 2 раза с 2021 г. С 1 декабря они будут вновь проиндексированы на 13,8%, более чем в 2 раза выше прогнозируемой инфляции.

Краткосрочно акции Мечела и Распадской могут оставаться под давлением низких цен и высоких издержек. Между тем фундаментально бумаги Распадской выглядят дороже исторических значений на 20% с Р/Е 5х — здесь не видим долгосрочного потенциала роста. Последняя распродажа в акциях Мечела сделала оценку привлекательной: 2х по Р/Е, чего не было последние 1-1,5 года. Все же основное, что может поменять отношение к бумаге, на наш взгляд, — это снижение ключевой ставки ЦБ РФ. Мы ожидаем начала цикла понижения ставки во II-III квартале следующего года.

АФК «СИСТЕМА» — РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 3-Й КВАРТАЛ 2024:

Консолидированная выручка компании увеличилась на 12,9% г/г до 313,3 млрд рублей, консолидированный показатель OIBDA вырос на 5,4% г/г до 84,3 млрд рублей. Компания отчиталась о консолидированном чистом убытке за 3-й квартал в размере 2,6 млрд рублей (при этом за 9 месяцев она заработала 1,8 млрд рублей чистой прибыли), что отражает рост процентных расходов. Чистые финансовые обязательства корпоративного центра составили 288,7 млрд рублей (+12,6% по сравнению с предыдущим кварталом), при этом средневзвешенная ставка по портфелю облигаций составила 13,6% против 11,5% во 2-м квартале 2024 и 10,2% в 1-м квартале.

Мы оцениваем результаты как умеренно негативные. Основное беспокойство вызывает увеличение чистого долга вкупе с ростом процентных расходов. По нашим оценкам, АФК «Система» торгуется с дисконтом около 60% к СЧА, что в пределах наблюдаемого исторического диапазона (55-60%), и мы не видим причин для сокращения дисконта в ближайшей перспективе.

Онлайн-гипермаркет Всеинструменты отчитался по МСФО за девять месяцев

Результаты
— выручка: ₽120 млрд (+23%)
— EBITDA: ₽9,3 млрд (+52%)
— скорр. чистая прибыль: ₽2,2 млрд (-12%)
— чистый долг/EBITDA: 2х. На 30 июня 2024 года отношение составляло 1,8х, на 31 декабря 2023 года — 2х

Компания связывает падение чистой прибыли с повышением процентных расходов по аренде и займам, при этом рост выручки обусловлен увеличением заказов и среднего чека. ВИ.РУ прогнозирует выручку за 2024 год на уровне ₽165-170 млрд.

Темпы роста выручки замедляются, а увеличение ключевой ставки более чем удвоило процентные расходы, что давит на прибыль. Тем не менее, цели по выручке за год вполне достижимы, так как 4-й квартал традиционно лучший для компании. Мы нейтрально оцениваем перспективу инвестиций в акции ВИ.РУ: бумаги стали дешевле IPO, но стоит следить за будущими показателями, так как замедление экономики может привести к слабым продажам.

Бумаги Сегежи за день выросли на 15%, а декабрьские фьючерсы — почти на 20%, что привело к дискретному аукциону на Мосбирже. В чем причина этого роста?

Компания объявила о дополнительной эмиссии акций на сумму до 101 млрд рублей, что может снизить доли акционеров в пять раз. Инвесторы открывали короткие позиции на падение котировок, а некоторые брокеры требовали их закрыть.

Аналитики Альфа-Инвестиций полагают, что резкий рост акций не отражает реальную ситуацию в компании, которая остается слабой.

Финансовое положение крупнейшего лесопромышленного холдинга России остаётся критическим:
— Чистый долг — 144 млрд рублей, что в шесть раз превышает капитализацию.
— Чистый долг/OIBDA — 13,1x, что делает обслуживание долга невозможным с текущими доходами.

Допэмиссия временно снизит долговую нагрузку, но не изменит ситуацию кардинально.

Аналитики А-Клуба оценивают справедливую цену акций в 0,45 рубля, что на 250% ниже текущей стоимости. Они не рекомендуют покупки бумаг Сегежи.

Вероятно, акции скоро начнут падать. Чтобы заработать на снижении, можно рассмотреть фьючерсы, но это рискованный инструмент, подходящий только для опытных инвесторов.

Отчет Т-Банка оказался лучше ожиданий рынка и наших прогнозов, что связано с хорошими результатами бизнеса и консолидацией Росбанка, завершение которой запланировано на январь.
Мы уверены, что банк достигнет своей цели по прибыли в этом году, однако в 2025 году рост усложнится из-за замедления розничного кредитования.