Мы думаем, что высокая ключевая ставка с нами надолго и не исключаем негативных сюрпризов на ближайших заседаниях. Считаем такую ставку губительной для экономики, ведь повышение ставки само по себе не решает структурных проблем в экономике.

Переждать шторм лучше всего в облигациях с плавающим купоном. Но стоит учитывать кредитное качество эмитентов, так как эмитенты с высокой долговой нагрузкой и плавающей ставкой могут просто не пережить этот шторм и утонуть в морской пучине.

Основные параметры программы семейной ипотеки остались неизменными, однако круг потенциальных заемщиков значительно сужается. Мы считаем, что сворачивание программы льготной ипотеки должно привести к значительному сокращению объемов продаж застройщиков (интуитивно оцениваем возможный спад до 20-30% у некоторых застройщиков). Однако многие застройщики уже запустили собственные программы финансирования, включающие рассрочку и субсидирование процентной ставки на первые 1-3 года ипотечной программы. Эти меры могут поддержать продажи, но ценой снижения собственной маржи застройщиков. В целом новость негативна для всех торгуемых на бирже застройщиков.

До конца года Комитет Госдумы по транспорту может ввести «потолок» цен на некоторые авиабилеты

Обычно такие инициативы возникают, когда цены на билеты сильно растут. Так и произошло в прошлом году. Причин много: отмена субсидий на внутренние рейсы, снижение компенсации затрат на топливо, удорожание запчастей и высокий спрос на перелёты.

При этом сейчас государство субсидирует рейсы из европейской части страны в Калининград и на Дальний Восток. Оно компенсирует авиакомпаниям затраты, чтобы маршруты не были для них убыточными. Но ограничение цен на авиабилеты — без учёта экономических показателей и спроса — может привести к снижению пассажиропотока на таких маршрутах или к их приостановке. В итоге эти перелёты станут менее доступными.

В SberCIB считают, что инициатива может негативно повлиять на привлекательность бумаг «Аэрофлота»

С начала года котировки компании сильно выросли, так что сейчас потенциал роста по ним ограничен. Текущая оценка SberCIB — «держать».

MTS (MTSS RX, Выше рынка, РЦ: 314 руб.) представит финансовые и операционные показатели за 1К24 в четверг, 11 июля.

Мы ожидаем, что компания продолжит демонстрировать двузначные темпы роста выручки (+18% г/г, до 162,2 млрд руб., по нашим оценкам), главным образом, за счет увеличения доходов от предоставления услуг связи и доходов МТС Банка. По нашим прогнозам, выручка от услуг связи должна вырасти на 7,4% г/г, в соответствии с динамикой предыдущих двух кварталов. МТС Банк уже отчитался за 1К24, и, с учетом внутригрупповых оборотов, мы ожидаем, что выручка сегмента вырастет на 57,3% г/г. Мы также ожидаем продолжения активного роста выручки от AdTech сервисов (+55% г/г), а также от продажи мобильных устройств и аксессуаров (+30% г/г).

OIBDA за 1К24, по нашим оценкам, может составить 59,6 млрд руб. (с рентабельностью 36,7%), а чистая прибыль – 17,5 млрд руб. Мы ожидаем, что рост расходов на персонал продолжит оказывать давление на рентабельность.

Напоминаем, что реестр получателей дивидендов за 2023 год (35,0 руб. на обыкновенную акцию) будет закрыт 16 июля (последний день торгов с дивидендом – 15 июля)

Сбербанк (SBER RX/SBERP RX: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ – 365 руб.) опубликовал результаты по РПБУ за июнь 2024 г. Чистая прибыль за июнь составила 140 млрд руб., +1% г/г и +5% м/м, а ROE достиг 24,8% (против 22,9% в мае).

Рост кредитного портфеля в июне ускорился в корпоративном сегменте (+1,2% м/м, против +1,1% в мае), и в ипотеке (+2,9% м/м, против 1,6% в мае). Рост неипотечных кредитов замедлился (+1,1% м/м, в мае – +1,5% м/м). В годовом сопоставлении объём кредитного портфеля банка вырос на 20%, что позволяет банку зарабатывать маржу на уже сформированном портфеле активов, в том числе благодаря тому, что в корпоративном портфеле доля займов под плавающие ставки составляет около 56%, а доходность ипотечных ссуд, выданных в рамках льготных программ, привязана к ключевой ставке (25-30% портфеля).

В то же время, в июне продолжил ускоряться приток средств на депозиты физлиц (+3,7% м/м, против +3,3% в мае). Объем средств на корпоративных счетах и депозитах, напротив, продолжал сокращаться (-3,1% м/м, после -7% в мае). В результате ЧПД банка вырос на 14% г/г (-1% м/м), при этом стоимость риска в июне снизилась на 0,8 п. п. г/г (+0,8% м/м), по нашим оценкам.

Рост процентных ставок в экономике в целом оказывает негативное воздействие на деятельность компаний через увеличение стоимости финансирования. Однако доходы компаний, накопивших значительные объемы денежных средств по различным причинам и при отсутствии долга, могут оказаться в плюсе от роста процентных ставок.
Среди таких эмитентов:

HeadHunter
По итогам 1 квартала 2024 года объем денежных средств на счетах компании составил 27,9 млрд рублей, что соответствует 66% от величины активов компании. Эти денежные средства были накоплены вследствие ограничений на выплату дивидендов и реализации переезда компании.

X5 Group
Компания тоже накопила значительные объемы денежных средств и краткрочных финансовых вложений на сумму 158 млрд рублей по итогам 1 квартала 2024 года, что составляет 35% от объема оборотных активов ритейлера. Как и случае с HeadHunter, деньги позволили накопить ограничения на выплату дивидендов и процесс редомициляции, который компания в данный момент проходит в судебном порядке. Вдобавок X5 Group хорошо удается переложить на потребителя, повышая цены всед за поставщиками пищевой продукции.

Мы сдвинули запуск рынка электроэнергии на Дальнем Востоке с 2025 г. на 2027 г. и увеличили на 31% оценку капзатрат на 2024–2028 гг.

Теперь мы считаем, что ввиду значительных инвестиций и большой долговой нагрузки РусГидро начнет выплачивать дивиденды не ранее 2028 г., тогда как ранее предполагали, что ежегодные выплаты продолжатся.

Кроме того, сказалось повышение безрисковой ставки с 12% до 14%.

Под влиянием всех этих корректировок целевая цена снизилась с 0,87 до 0,62 руб. за акцию, и при отрицательном потенциале роста рейтинг мы меняем на «Продавать».

«Соллерс» сообщил о намерении запустить производство минивэнов уже в декабре этого года (ранее старт проекта ожидался только в 2025 году). Производство новых минивэнов планируют наладить на площадке «Соллерс Алабуга». Для компании, как и для всего российского рынка в целом, такой класс автомобилей является уникальным. Также такая ниша является растущей на российском рынке и имеет неплохой потенциал.

На российском рынке пока представлены только импортные новые минивэны от производителей Toyota, Ford, Kia, Hyundai, Peugeot и др. В результате отечественный автопром в направлении данного класса автомобилей практически не развит. Из приближенных классов российского производства, потенциально составляющего конкуренцию минивэнам, можно выделить только универсал LADA Largus. Однако универсалы ощутимо меньше минивэнов, что делает последних более выигрышным классом с точки зрения вместимости.

Сохраняем позитивный взгляд на «Соллерс» в долгосрочной перспективе.

Новость негативна, но ожидаема. В июне Wison объявила, что приостановит сотрудничество с Новатэком, новость не стала сюрпризом. Первая линия Арктик СПГ-2 уже завершена. Вторая должна направиться из Мурманска на полуостров Гыдан примерно через месяц. Но в своих прогнозах мы уже учли, что третья линия не будет завершена, а проект Мурманский СПГ не будет запущен. Недавно Новатэк дал понять, что третья линия может быть перенаправлена на Мурманский СПГ в качестве первой линии.
Самая серьезная проблема для СПГ-проектов Новатэка — не строительство новых линий сжижения газа, а доступность доставки. Начало круглогодичных работ на первой и второй линиях маловероятно из-за довольно эффективных санкций США, который делают невозможной поставку специализированных СПГ-судов ледового класса для проекта из азиатских верфей.

Ранее «Газпром экспорт» получил решение Арбитражного суда Санкт-Петербурга в отношении ряда компаний, запрещающее им какие-либо разбирательства с «Газпром экспортом» в Международном арбитражном суде. С учетом этого возможность взыскания с «Газпрома» средств напрямую в случае положительного решения суда представляется сомнительной. Мы по-прежнему смотрим НЕЙТРАЛЬНО на «Газпром»; компания торгуется на уровне 3,5x по мультипликатору EV/EBITDA 2024П, на 5% ниже исторической 5-летней средней оценки.