Недавно я анализировал операционный отчет Русагро за 3 квартал. И обещал вернутся с разбором финансового отчета. И вот, момент настал. Сегодня есть что обсудить.

📈 Выручка в 3 квартале выросла всего на 6% г/г. Результат, мягко говоря, скромный на фоне текущей инфляции. Ушел эффект от консолидации НМЖК, который мы еще видим в приросте выручки на 21% г/г по итогам 9 месяцев.

📉 Валовая прибыль снизилась на 8% г/г, а скорректированная EBITDA на 29%. Компания столкнулась с опережающим ростом себестоимости. Главными причинами стали проблемы с урожайностью, удорожание логистики и закупаемого сырья (корм, сахарная свекла, подсолнечник). В будущем бизнес обязательно постарается переложить это в рост цен, но процесс потребует времени.

📉 Чистая прибыль снизилась на 37% г/г. Помимо операционных и ценовых факторов на прибыль оказывают влияние бумажные переоценки. Но если их можно игнорировать, то с процентными расходами/доходам нужно считаться, особенно сейчас. И держать под контролем ситуацию с долгом.

Как зима сменяет лето, рост рынка сменяется коррекциями и наоборот. Все, кто приходит на фондовый рынок с целью увеличения капитала, должны учитывать важность этого аспекта.

📉 Коррекции бывают разные, среднестатистические просадки по индексу Мосбиржи обычно находятся в диапазоне10-15%, после чего начинается разворот. Но иногда они могут достигать более глубоких уровней, от 25% и больше.

С пика октября 2021 года до минимумов 24.02.2022 года Индекс прошел путь вниз на -60%. Все те, кто имел даже относительно консервативное плечо 1к2 могли поймать маржинколл. И мы, к сожалению, действительно стали свидетелями того, как многие портфели опытных инвесторов обнулились из-за нарушения риск-менеджмента.

Моя стратегия позволила не потерять весь капитал и получить просадку портфелю существенно ниже, чем по индексу Мосбиржи. И это стало возможным, благодаря 5 простым правилам, которых я придерживаюсь уже почти 10 лет:

✔️ Никогда не использовать заемные деньги в инвестициях. Практика показывает, что на развивающихся рынках, из-за их высокой волатильности, плечи чаще приводят к обнулению капитала, чем к его долгосрочному росту.

Компания раскрыла финансовые результаты за 9 месяцев текущего года. Стоит отметить, что это первый отчет в публичном статусе, который сейчас и проанализируем.

💊 Озон Фармацевтика сохраняет свою лидирующую позицию, как по числу препаратов, так и по объему продаж. За 9 месяцев реализовано 223,1 млн упаковок лекарственных средств, что на 12% выше аналогичного уровня 2023 года. И это с учетом высокой базы прошлого года.

✔️ Такого результата удалось добиться, благодаря запуску двух новых производственных линий. Одновременно с этим, увеличилась и средняя цена реализации упаковки на 19,3% г/г, благодаря работе менеджмента над ассортиментом и качеством продукции. Это существенно выше уровня официальной инфляции, что не может не радовать.

📈 Отражение позитивной динамики в операционных результатах мы видим и в выручке, которая выросла за 9М24 на 33,6% г/г до 18,1 млрд руб. Пока идут даже с небольшим опережением прогнозов, где плановый рост по итогам 2024 года должен составить 28 — 32% г/г.

📈 EBITDA с января по сентябрь также выросла на 44,2% г/г до 6,8 млрд руб. Рентабельность осталась на хорошем уровне, выше 37%, что соответствует ранее озвученному гайденсу. В 3 квартале EBITDA достигла 1,7 млрд руб. (-38,4% г/г), но здесь надо учитывать рекордные показатели аналогичного периода прошлого года, которые создали эффект высокой базы.

Лидер роста среди ритейлеров, Лента, все же несколько сдал позиции:с начала года +50%, хотя на пике было +85%. С октября акции держатся в узком боковике 1000-1050 руб. Даже выход отчетности не повлиял на котировки.

❓ Рынок дает хорошую возможность для докупки или рост уже в прошлом? Попробуем сегодня разобраться.

Начнем с финансовых результатов за 3кв24.

📈 Выручка выросла на 55% г/г (после +60% во 2кв24 и +62% в 1кв24) и составила 211 млрд руб. Без учета магазинов «Монетка» рост выручки Ленты составил бы всего 7%, что ниже уровня инфляции (после +9% в 2кв24 и +16% в 1 кв24). Налицо неминуемое замедление роста. К слову, во 2кв24 Лента заработала даже больше, чем в 3кв24: 212 млрд руб.

Также интересно посмотреть за динамикой в разрезе разных форматов магазинов.

✔️ Выручка гипермаркетов замедлилась до +8% г/г (после +14% во 2кв24), до 121 млрд руб. Весь рост обеспечили сопоставимые продажи за счет увеличения чека на 8,4%, в то время, как трафик упал на1%.

📈 Динамика выручки супермаркетов ускорилась до +14% г/г (после +12% в 2кв24), достигнув 21 млрд руб. Сокращение неэффективных торговых площадей на 5% и переформатирование супермаркетов продолжают позитивно отражаться на показателях. Рост сопоставимых продаж составил 21%, из которыхсредний чек +11%, трафик +9%.

На недавней конференции ProfitConf я модерировал МТС Банк, где удалось задать ряд вопросов по текущему состоянию дел в бизнесе. И вот банк представил финансовые результаты за 3 квартал и 9 месяцев текущего года, а также обновленную стратегию развития.

🧐 Сейчас МТС банк является самым дешевым представителем в секторе по мультипликаторамP/B = 0,5x и P/E = 3,3x, (не считая ВТБ, но там другая ситуация). Насколько обоснована такая оценка и есть ли потенциал для рывка вверх? Попробуем разобраться.

📊 Новая стратегия должна обеспечить рост клиентской базы к 2027 году до 6,5 — 8,5 млн чел. Прибыль к этому моменту может увеличиться в 2 — 2,5 раза при ROE на уровне 20-25%. Див. политика останется прежней, с распределением 25-50% от ЧП по МСФО.

За 9 месяцев этого года банк показывает рост, несмотря на макроэкономическое давление:

📈 Операционный доход за вычетом резервов под ожидаемые кредитные убытки в 3 квартале вырос на 3% г/г, а за 9 месяцев на 21% г/г до 32,1 млрд руб. Чистый комиссионный доход и прочие непроцентные доходы с января по сентябрь выросли на 30% г/г до 21,8 млрд руб. (в т.ч. прочие непроцентные доходы показали рост более чем на 80%). В 3 квартале видим небольшое снижение на 10% г/г.

Компания после проведения IPO в начале октября текущего года продолжает активно взаимодействовать с инвесторами. Мне удалось послушать выступление генерального директора Arenadata Максима Пустового и IR-директора Екатерины Бушуевой на конференции Profit и задать несколько вопросов.

📝 Сегодня постараюсь простыми словами рассказать об их относительно сложном бизнесе, который изучил чуть лучше, благодаря конференциям и аналитическому отчету Газпромбанка по данной компании.

📈 Главная мысль заключается в постоянном росте объема данных, которые нужно собирать, обрабатывать, хранить, защищать и передавать. По сути, разные IT компании занимаются созданием продуктов, по работе с одним или несколькими из вышеописанных этапов.

📊 Arenadata как раз является лидером российского рынка по системам управления и обработки данных. Причем, если раньше данные хранились локально на компьютерах и серверах, то сейчас все активно переезжает в облачные хранилища. Компетенции компании позволяют создавать софт и для таких комплексных задач, как работа в части облачных решений.

🚀 По итогам 3 квартала чистая прибыль банка ВТБ выросла на 13,2% г/г. Увидев такой заголовок, многие захотят пойти и купить его акции, ведь ростом прибыли сейчас даже Сбер не может похвастаться!

❗️Но! Если вы хотите связаться с акциями ВТБ, нужно все перепроверить и взвесить особенно тщательно. Банк годами был неэффективен и постоянно портил собственную репутацию. Поэтому, для слома долгосрочного негативного тренда нужны действительно веские причины. Давайте проверим, появились ли они.

📉 Чистые процентные доходы по итогам 3 квартала снизились на 32,4% г/г на фоне опережающего роста процентных расходов. Дорогие в обслуживании пассивы и низкая процентная маржа (1,8% против 5,9% у Сбера) играют не в пользу ВТБ и наглядно демонстрируют, что одинаковые для всего сектора условия (быстрый рост денежной массы и высокая ставка) по-разному влияют на банки.

📈 Рост чистого комиссионного дохода на 22,4% г/г частично скрашивает картину, но не может ее изменить в корне.

✔️ Еще один фактор, обеспечивший рост прибыли — переоценка финансовых инструментов. Но, это разовое явление. Да и переоценки бывают не только со знаком плюс.

🤯 На рынке постоянно торгует огромное количество разных участников: частных инвесторов, фондов, банков, торговых роботов и т.д. Каждый из них преследуют свои цели, покупая и продавая активы, что делает движение цен слабо предсказуемым.

🟡🟡 Но есть ряд факторов, оказывающих самое сильное и устойчивое влияние на цены, с отслеживанием которых справится даже новичок. Сегодня мы о них и поговорим.

✔️ Отчеты и новости эмитентов

За каждой акцией стоит бизнес, а значит результаты его работы (операционные и финансовые) напрямую влияют на цену акций. Задача любого долгосрочного инвестора — анализировать отчеты (самостоятельно или с помощью более опытных коллег), следить, сохраняется ли идея в купленных бумагах. И не появились ли идеи в тех акциях, которые до этого не были привлекательны. Также важно отслеживать ключевые события, вроде смены менеджмента, изменения в налогах, авариях и т.д.

На цену облигаций такие события влияют слабее. Как правило, это актуально только для закредитованных компаний, над которыми висит риск дефолта. Держатели облигаций реагируют на строчки отчета, связанные с величиной долга и способностью компании его обслуживать. В качестве примера можно привести облигации М.Видео, Сегежи и Самолета.

Сбер выпустил отчет МСФО по итогам 3 квартала, что дает нам возможность прикинуть размер годового дивиденда. А еще проверить,справляется ли банк с ростом операционных расходов, что я отмечал  как главный риск, анализируя полугодовой отчет.

📊 Итак, что мы имеем:

🔢 Чистый процентный доход вырос на 6,9% кв/кв и 14,1% г/г.

💳  Чистый комиссионный доход вырос на 4% кв/кв и 11,6% г/г.

💼 Несмотря на значительное ужесточение ДКП, портфель Сбера продолжает увеличиваться. За 3 квартал кредиты физлиц приросли на 3,2%, а юрлиц — на 8,9%. С начала года рост составил 12,4% и 13,9% соответственно.

💸 Объем депозитов при этом прирастает быстрее (что не удивительно), на 15% и 19,9% для физлиц и юрлиц с начала года, что приводит к замедлению темпов роста чистого процентного дохода.

📉 Операционные расходы увеличились на 8,5% кв/кв и 17,1% г/г. Что привело к снижению чистой прибыли на1,8% кв/кв и 0,1% г/г. Полностью сдержать рост операционных расходов не получилось.

🛡 Кроме этого, увеличились отчисления на создание резервов и переоценку кредитного портфеля (в 2,6 раз г/г и на 28% кв/кв). Вот еще одна обратная сторона высокой ключевой ставки.

💪 Можно вечно смотреть на то, как горит огонь, течет вода и как отчитывается Яндекс. Несмотря на внушительные масштабы бизнеса, он продолжает расти на 36% по выручке год к году по итогам 3 квартала!

☝️Справедливости ради, темп прироста замедляется уже несколько кварталов подряд. Но не будем требовать от компании невозможного. Любой бизнес имеет естественные циклы развития. По мере того, как Яндекс будет упираться в потолок экспансии, он сможет платить все больше дивидендов. Начало этому процессу уже было положено в прошлом квартале.

🎉 Еще одна хорошая новость состоит в том, что Яндекс наконец-то раскрыл более подробную разбивку выручки и EBITDA по сегментам. А значит, настало время погрузится в его бизнес.

🔎 Поисковый core-бизнес растет на 26% по выручке и 24% по EBITDA г/г. Доля Яндекса на российском рынке достигла уже немыслимых размеров (65,5%) и продолжает увеличиваться. После остановки монетизации в России западных рекламных сервисов, Яндекс продолжает планомерно занимать их долю и конкурировать уже не с Google, а с российскими маркетплейсами.